核心观点 - 主动行业基金在不同行业中的超额收益获取能力存在显著差异 消费行业主动基金2024年战胜率大幅提升至69.9% 而科技传媒通讯行业主动基金战胜率跌至19.8% [3] - 主动基金长期超额收益主要源于中国市场早期显著超额收益 近年来获取超额收益能力趋于平缓 [3] - 投资者整体未能精准挑选超额收益突出的主动行业基金 主动行业基金资产加权平均收益率普遍落后等权平均收益率 [3] 行业基金整体表现 - 行业基金组别内被动基金跟踪不同细分行业指数 细分行业表现年度差异较大 导致主动基金年度战胜率显著波动 [6] - 被动基金存在显著资产集中现象 部分细分领域表现主导被动基金组合整体表现 [3][6] - 三个行业基金组别中具备五年期业绩的被动基金样本数量较少 影响主动基金战胜率统计值 [6] 消费行业基金 - 主动消费行业基金一年期战胜率从2023年48.1%大幅攀升至2024年69.9% [3][7] - 2024年消费行业呈现明显分化 家用电器 汽车和商贸零售申万行业指数分别上涨25.4% 16.3%和13.7% [7] - 跟踪中证白酒指数的被动基金规模占比达40.9% 该指数2024年收益率为-17.1% 拖累被动基金组合资产加权平均收益率至-7.4% [7] - 若剔除跟踪中证白酒指数基金 主动消费基金一年期战胜率降至43.4% [7] - 幸存的主动消费基金在过去五年多数跑输被动基金 [3] 医药行业基金 - 主动医药行业基金一年期战胜率从2023年74.4%降低至2024年58.9% [3][8] - 三年期和五年期战胜率在三个行业组别中位居榜首 [8] - 主动基金超配化学制药和中药 低配生物制品和医疗器械 [9] - 幸存的主动医药基金最近五年期年化超额收益呈正偏态且较为显著 [9] - 不同考察期内主动医药基金资产加权和等权平均收益率均优于被动对比组 [10] 科技传媒通讯行业基金 - 主动基金一年期战胜率从2023年45.5%继续下跌至2024年19.8% [3][9] - 主动基金经理在细分领域配置和选股上决策失误 [9] - 专注于科创板 半导体等特定主题的被动基金2024年表现出色 [3][9] - 五年期战胜率达64.6% [24] - 幸存的主动基金最近五年期年化超额收益呈正偏态且较为显著 [9] - 主动基金一年期 三年期资产加权平均收益率跑输被动基金 五年期跑赢被动基金 [10] 政策影响 - 2025年5月证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 强化业绩比较基准约束作用 可能改变主动基金未来获取超额收益潜力 [4][11] - 2023年7月起分阶段推进公募基金费率改革 主动权益基金管理费率及托管费率下调 整体费率水平显著下降 [10] - 费率改革可能导致主动/被动基金对比结果产生值得关注的影响 [4][10]