战斗民族俄罗斯，彪悍的民风是刻进骨子里的，寒冷恶劣的地理环境锻造了他们彪悍、多元、硬核的民 族性格… 在俄罗斯西伯利亚地区，低气温记录为-50℃，被称为地球上有人居住的"冷极"。 在这里， 如果冬天不注意防寒防冻，冻伤都是有可能的。 然而在这种天气，他们身体力行地说明了一件事： 比俄罗斯冬天更硬核的，还有俄罗斯人，乌拉！ 尽管每年都要面对这样的气温挑战， 但俄罗斯人却很少出现手脚皲裂…… 反观我们，尤其是像我们妈妈这个年纪的人， 天一冷，手脚皲裂就成了常态，有时候连走路都很困 难！ 你以为是战斗民族的皮肤天生就比我们好？ 其实主要的原因，可能就在干裂防冻膏的差异上！ 今天我们就给大家推荐一款防干裂膏—— 俄罗斯进口PANNAKISS干裂膏。 俄罗斯四十多年历史的护理品牌 ——防冻修护膏。 点击下图即可购买 俄罗斯鬼才配方， 1瓶=身体乳➕护手霜➕护足霜！ 缓解秋冬干裂！ ▼ 与普通膏的药材味不同的是， 俄罗斯进口PANNAKISS干裂膏，打开盖子有股很好闻的花香味。 一 抹 滋 润，修 护 软 化 老 茧 。 相比于其他产品， PANNAKISS干裂膏的渗透力好，滋润度强， 抹在肌肤上，就像是水滴在棉花中， ...

文章核心观点 - 台积电董事长魏哲家计划访问大陆的消息引发关注，凸显了台积电与大陆市场及供应链之间深刻且不可分割的战略联系[1][3] - 台积电在大陆的布局是顺应市场需求的主动战略，成果丰硕；而在美国的扩张则更多受地缘政治驱动，面临成本与盈利挑战[20][23] - 无论从市场规模、增长潜力还是供应链安全角度看，中国大陆都是台积电全球布局中不可替代的战略根基[36][41][46] 主动布局大陆市场 - **早期洞察与决策**：公司早在2002年便赴上海建厂，当时已洞察大陆半导体消费市场巨大潜力，明确除非在当地提供制造服务，否则难以占据合理市场份额[19] - **南京工厂的战略落子**：2016年，台积电投资30亿美元在南京建设12寸芯片工厂和设计服务中心，采用16纳米制程[13] - **明确的商业逻辑**：2011-2015年，台积电大陆业务年复合增长率超50%，逾半数营收来自大陆客户，大陆市场是其全球布局绕不开的战略要地[14] - **高效的执行与卓越的盈利**：南京工厂仅用14个月建成投产，2023年盈利217.55亿元，2024年攀升至259.54亿元，近四年累计盈利超800亿元，成为公司重要的盈利引擎[17] - **供应链绑定目标**：创始人张忠谋在奠基仪式上明确表态，落户南京旨在实现供应链深度绑定，加速提升大陆市场占有率[15] 被迫赴美建厂的挑战 - **地缘政治驱动**：美国因半导体产业衰落（全球制造份额从90年代的37%萎缩至2022年的12%）及国家安全考虑，将掌握先进制程的台积电视为“绑定”核心目标[24][25][26] - **投资规模不断升级**：赴美投资从2020年最初计划的120亿美元建5纳米厂，后升级为4纳米；2022年宣布新建3纳米第二工厂；2024年获美国66亿美元资助与50亿美元低息贷款后，总投资追加至650亿美元，计划新建第三厂并布局2纳米技术[28][29] - **高昂的成本压力**：公司创始人张忠谋直言美国芯片制造成本比台湾地区高50%，财务长黄仁昭表示美国工厂的劳工及各项费用是台湾工厂的4-5倍[32] - **严峻的盈利困境**：2021-2024年，亚利桑那新厂累计亏损逾394亿新台币（约88.4亿元人民币），2025年第三季单季获利仅0.41亿新台币，较上季大幅缩水99%[33] - **美国的明确意图**：美国商务部部长卢特尼克指出，最终目标是将半导体供应链转移到美国，在美国生产半导体、训练美国人，让整个供应链都留在美国[4][34] 大陆是不可替代的战略根基 - **巨大的消费市场**：中国大陆稳居全球最大半导体消费市场，2025年市场规模预计达2.1-2.3万亿元人民币（约合2230亿-2500亿美元），预计到2029年将攀升至2.8万亿元人民币（约合3800亿美元），年均复合增长率维持在9%-10%[39][40] - **稳定的营收贡献**：即便受外部管制影响，2025年第三季度大陆市场仍为台积电贡献约8%的营收，此前这一比例长期稳定在10%-15%区间[39] - **供应链的深度绑定**：以关键原材料稀土为例，台积电每年消耗量高达6000吨，其中96%来自大陆，当前库存仅能维持30天左右生产，一旦供应中断将导致全球核心产能面临瘫痪风险[42][43] - **完善的产业生态**：大陆拥有覆盖原材料供应、设备制造、封装测试等环节的完整半导体产业链，能为台积电在大陆的生产基地提供便捷、完善的关键材料和零部件配套[44]

文章核心观点 - 中国证监会下发《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，旨在通过改革薪酬与绩效考核制度，将基金从业人员激励与基金长期业绩及持有人利益深度绑定，推动公募基金行业向高质量和可持续发展转型 [3] 强化业绩考核体系 - 整体定量考核中，基金投资收益指标里三年以上中长期指标的权重不得低于80% [4][10] - 对高级管理人员的考核，基金投资收益指标权重应不低于50% [4][11] - 对主动权益类基金经理的考核，基金产品业绩指标权重应不低于80%，其中业绩比较基准对比指标权重不得低于30% [4][11] - 对负责销售的高级管理人员及核心销售业务人员，投资者盈亏情况指标考核权重应不低于50% [4][12] - 管理多只基金的基金经理，其业绩按基金规模、管理时间加权计算，管理不满一年的基金不纳入考核 [12] 提高绩效薪酬跟投比例 - 高级管理人员、主要业务部门负责人需将不少于当年全部绩效薪酬的30%购买本公司管理的公募基金，其中购买权益类基金不得低于60% [5][15] - 基金经理需将不少于当年全部绩效薪酬的40%购买本人管理的公募基金 [5][15] - 上述持基要求较2022年版指引有所提升，高管/主要部门负责人比例从20%提至30%，基金经理从30%提至40%，且权益类基金占比要求提高 [8][15] 建立绩效薪酬递延支付制度 - 绩效薪酬的递延支付期限不少于三年 [5][14] - 董事长、高级管理人员、主要业务部门负责人、分支机构负责人和核心业务人员的递延支付比例原则上不少于40% [5][15] 业绩与薪酬强挂钩，建立降薪机制 - 过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点且基金利润率为负的基金经理，其绩效薪酬应较上一年下降，降幅不得少于30% [6][16] - 低于业绩比较基准超过10个百分点但利润率为正的，绩效薪酬应当下降 [6][16] - 低于业绩比较基准不足10个百分点且利润率为负的，绩效薪酬不得提高 [6][16] - 显著超过业绩比较基准且利润率为正的，绩效薪酬可以合理适度提高 [6][16] 丰富薪酬结构，引入中长期激励 - 薪酬构成包括基本薪酬、绩效薪酬、福利和津补贴、中长期激励四部分 [8][18] - 鼓励基金公司采用股权、期权、限制性股权、分红权等与公司长期发展和持有人长期利益绑定的中长期激励工具 [8][18] - 基本薪酬与绩效薪酬应保持适当比例，避免因结构不合理引发风险 [8][18] 优化薪酬内部分配与问责机制 - 应加大薪酬向一线员工、基层员工的倾斜力度，中高级管理人员平均薪酬增幅原则上不得高于公司人均薪酬增幅 [18] - 应建立严格的薪酬问责机制，包括薪酬止付、追索与扣回等，该机制同样适用于离职人员 [9][19] 行业背景与政策目标 - 中国公募基金管理资产总规模达36.74万亿元人民币，服务投资者超7亿人次 [9] - 新规旨在解决行业存在的薪酬激励短期化、过度向高管倾斜、风险责任不匹配等问题，纠正因追逐短期排名而忽视风险管理的现象，保护投资者合法权益 [9]

核心观点 - 智己汽车作为上汽集团高端品牌 虽在2024年11月实现单月交付1.36万辆的历史新高 但相较于行业竞争门槛已提升至月销2万辆的“安全区” 其增长仍显不足且面临严峻挑战[1] - 公司增长缓慢不能归咎于市场疲软 因同期竞争对手如零跑汽车月销超7万辆同比增长超75% 赛力斯月销5.52万辆同比增长49.84% 表明市场需求依然旺盛[2] - 公司困境源于内部多重问题 包括战略定位与兄弟品牌重叠、营销策略屡次失误、产品质量遭投诉以及品牌知名度不足 折射出传统车企转型的焦虑[4][5][6][7][10][11][12][13][17][18] 销量表现与行业竞争 - 智己汽车2024年11月单月交付量达1.36万辆 创下品牌历史记录[1] - 当前新能源汽车行业竞争白热化 新造车企业的“安全区”底线已从最初的月销1万辆提升至公认的2万辆 智己的销量突破在行业度量中仍难言安全[1] - 竞争对手表现强劲 零跑汽车同月销量超过7万辆 同比增长超75% 并已连续九个月保持强劲增长 赛力斯新能源汽车当月销量达5.52万辆 同比增长49.84%[2] 品牌战略与内部竞争 - 智己汽车成立于2020年 由上汽集团、张江高科和阿里巴巴集团共同打造 背景雄厚[4] - 上汽集团最初规划中 飞凡汽车主攻20万级市场 智己汽车则进攻30万以上市场 但激烈市场竞争打乱了规划[4] - 行业价格战持续 智己为应对竞争价格不断下探 例如智己LS7起售价拉低至28.98万元 智己L6和LS6起售价分别降至19.99万元和22.99万元 导致其与飞凡汽车定位重叠 形成内部掣肘[4] - 上汽与华为合作品牌“尚界”明显提速 外界担忧其将分散集团资源并凭借华为技术对智己的智能定位形成重大挑战[4] 营销与品牌形象 - 品牌知名度不高 外界未能感知到上汽集团为智己进行规模化营销的决心[5] - 公司CEO刘涛多次营销失误 2023年9月在LS6发布会上驾车演示漂移失败撞向锥桶[6] - 2023年4月L6新车发布会上 被质疑多次“碰瓷”小米汽车并错标友商参数 事后公司称遭受有组织网络暴力 但品牌负面影响已难以抹去[7] - 更早前 刘涛试驾L7时被网友发现存在违停、变道不打灯、压实线等违规驾驶行为[10] - 与自带光环的造车新势力创始人相比 智己CEO的公众形象让品牌调性陷入被动[10] 产品质量与用户投诉 - 作为销量担当的智己LS6 上市仅两个来月就因质量问题遭大量投诉 问题集中在影音系统失灵、雷达不报警、主界面不显示车辆信息、空调失灵等[11] - 公司虽发文道歉并提供免费专车代叫等服务 但消费者质疑未完全消散 第三方投诉平台近半年针对LS6的投诉仍有百余条 内容包括出售问题车及电机异响[12] - 公司“预付款”政策引发纠纷 例如LS6预付款为5000元 付款24小时后自动锁单且不可退 有用户反映销售人员曾承诺可退但锁单后无法兑现[13] - 新车智己LS9宣传“车内洗澡间”功能 因车载水箱仅10L被部分消费者吐槽为“鸡肋”和“不务正业”[17]

白宫经济官员对美联储利率政策的观点 - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示，美联储应该在下周的会议上降息，预测下调幅度为25个基点 [1] - 哈塞特认为美联储可能降息，并指出美联储理事和地区行长最近的表态更倾向于降息的方向 [2] - 哈塞特希望长远将利率降至低得多的水平，并接受25个基点的降息共识 [2] 哈塞特潜在的美联储主席提名 - 美国总统唐纳德·特朗普近几天多次称赞哈塞特，并暗示可能已决定提名他为美联储主席 [3] - 特朗普在一次白宫活动中称哈塞特为“潜在的美联储主席”，并称他是一位受尊敬的人 [3] - 哈塞特表示总统考虑的人选有很多，自己很荣幸能入围，结果有待观察 [2] 潜在的人事变动安排 - 特朗普的智囊和盟友正在探讨，若哈塞特赴任美联储主席，有无可能让美国财政部长斯科特·贝森特兼任白宫首席经济顾问 [3]

中国人民银行与澳门续签并升级货币互换协议 - 中国人民银行与澳门金融管理局续签双边货币互换协议并升级为常备互换安排 协议长期有效 互换规模由原来的300亿元人民币/340亿澳门元扩大至500亿元人民币/570亿澳门元 [3] - 此次升级旨在维护两地金融稳定 支持双边经贸往来 推动澳门离岸人民币市场稳健发展 [3] - 澳门金融管理局表示 此举将为澳门金融市场提供更坚实的人民币流动性支持 有利于澳门金融机构拓展人民币业务 并巩固澳门作为“中国—葡语国家金融服务平台”的作用 [3] 常备互换安排的特点与意义 - “常备”指协议长期有效 无需定期续签 同时互换流程优化 资金使用更加便利 [4] - 建立常备互换安排并扩大规模 可为澳门市场提供更稳定、长期限的流动性支持 有利于稳定市场预期 [4] - 人民币与澳门元之间的常备互换有望进一步深化人民币金融市场开放 提升人民币资产吸引力 [4] - 中国人民银行首次推出常备货币互换安排是2022年7月与香港金融管理局签署的人民币/港币常备互换协议 [4] 人民币货币互换体系的现状与发展 - 人民币货币互换体系快速发展 已成为国际金融安全网络的重要补充 [5] - 2025年以来 中国人民银行已与斯里兰卡、印度尼西亚、巴西、土耳其、泰国、新西兰、欧洲央行、瑞士、匈牙利、冰岛、韩国等续签双边本币互换协议 [5] - 截至2025年9月30日 中国人民银行与32个国家和地区的中央银行或货币当局签署双边本币互换协议 境外央行或货币当局动用人民币未到期余额793亿元 [5] - 未来可考虑将更多国家和地区的货币互换协议升级为常备互换协议 并积极推动在双边经贸合作中使用本币计价结算 以降低对发达经济体货币的依赖 [5] 人民币双边本币互换协议规模列表（截至2025年数据） - 中国香港互换资金规模为8000亿元人民币 [6] - 韩国互换资金规模为4000亿元人民币 [6] - 印度尼西亚互换资金规模为4000亿元人民币 [6] - 欧洲央行互换资金规模为3500亿元人民币 [6] - 英国互换资金规模为3500亿元人民币 [6] - 新加坡互换资金规模为3000亿元人民币 [6] - 加拿大、澳大利亚、日本互换资金规模均为2000亿元人民币 [6] - 巴西互换资金规模为1900亿元人民币 [6] - 马来西亚互换资金规模为1800亿元人民币 [6] - 瑞士、俄罗斯互换资金规模均为1500亿元人民币 [6] - 阿根廷互换资金规模为1300亿元人民币 [6] - 泰国互换资金规模为700亿元人民币 [6] - 智利、沙特阿拉伯互换资金规模均为500亿元人民币 [6] - 匈牙利互换资金规模为400亿元人民币 [6] - 卡塔尔、土耳其、阿联酋互换资金规模均为350亿元人民币 [6] - 中国澳门互换资金规模为300亿元人民币 [6] - 南非、巴基斯坦互换资金规模均为300亿元人民币 [6] - 新西兰互换资金规模为250亿元人民币 [6] - 埃及互换资金规模为180亿元人民币 [6] - 蒙古、尼日利亚互换资金规模均为150亿元人民币 [6] - 斯里兰卡互换资金规模为100亿元人民币 [6] - 老挝互换资金规模为60亿元人民币 [6] - 冰岛互换资金规模为35亿元人民币 [7] - 毛里求斯互换资金规模为20亿元人民币 [7]

上市首日表现 - 公司于12月5日在港交所上市，股票代码02408.HK，开盘价5.00港元，较7.04港元的发行价低开28.98% [1] - 截至收盘，股价报5.08港元/股，跌幅达27%，总市值为36.1亿港元 [4] - 上市前香港公开发售获约426倍超额认购，但暗盘交易已全线下跌，跌幅在14.2%至14.8%之间，预示了破发 [5][10] 财务与运营数据 - 公司营收从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，年复合增长率达66.2%，并于2023年扭亏为盈 [6] - 2025年上半年，公司实现营收7.03亿元，同比增长33.8%；实现净利润0.42亿元，同比增长95.8% [7] - 订单平均消费额从2022年的36元连续下滑至2024年的31.8元 [8] - 翻座率在3.0至4.0之间波动，2025年上半年同店翻座率出现下降 [8] 业务规模与市场地位 - 截至最后实际可行日期，公司餐厅网络包括中国内地22个城市的440家餐厅及香港特别行政区的11家餐厅 [6] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年总商品交易额计，公司为中国第一大川渝风味面馆经营者及第四大中式面馆经营者 [6] 业务挑战与风险 - 公司采取“以价换量”策略，导致客单价下降，但未能有效拉动翻座率显著提升 [8] - 门店网络存在明显地域集中风险，超过半数的餐厅位于广东省，其中广州门店数量占比超30% [8] - 加盟模式虽加快了拓店速度，但也对食品安全和运营标准的统一管控提出了严峻考验，已有加盟店因品控问题受到处罚 [9] - 面临三重“单一化”困境：区域布局单一、品类结构单一（以重庆小面为核心）、运营模式单一 [11] 上市募资情况 - 本次IPO引入了海底捞、君宜资本、晟盈投资、Zeta Fund等基石投资者，合计认购2200万美元 [10] - 最终发售价为7.04港元/股，募资净额达6.17亿港元，计划将募资主要用于未来三年拓展餐厅网络 [10]

三星三折叠手机发布与市场反响 - 三星发布新款三折叠手机Galaxy Z TriFold 采用双铰链设计 可展开至平板电脑尺寸 展开后最薄处仅3.9毫米 内部搭载5600毫安时电池 创下三星折叠屏手机最大电池容量纪录 [3][7] - 该机型计划于12月12日在韩国首发 售价359万韩元 约合17302元人民币或2450美元 [4] - 科技名人罗永浩对产品提出犀利吐槽 质疑其相比华为方案更厚的设计意义 引发中文互联网热议 [1] 三星与华为折叠屏技术及市场策略对比 - 三星TriFold采用双侧内折铰链设计 华为Mate XT折叠时呈Z字形结构 技术路线存在分野 [7] - 技术路线差异反映两家公司不同市场策略 三星追求全球统一产品线下的规模化创新 华为则深耕本土化需求 [9] - 三星该款三折叠手机未采用最新旗舰芯片 而是选择上一代骁龙芯片 此举被解读为成本控制 但三星高管表示重点在于创造高度完善的产品 [9] 三星在中国智能手机市场的衰落 - 三星在中国市场份额急剧下滑 2013年曾以19.7%的市场份额稳居中国智能手机市场第一 [2][10] - 到2022年 三星在中国智能手机市场份额已萎缩至不足1% 几乎可以忽略不计 [13] - 2025年第三季度 中国前五大智能手机厂商为vivo、Apple、Huawei、Xiaomi、OPPO和Honor 三星已不在前五之列 [10] - 三星衰落原因复杂 包括2016年Note 7“电池门”事件对中国市场的差异化处理引发不满 以及华为、小米等本土品牌以更贴合用户习惯的产品和灵活渠道迅速崛起 [11][12] - 其他原因还包括中国市场竞争异常激烈 消费者对国产品牌情感认同增强 以及三星全球统一策略难以满足中国市场的深度本地化需求 [14] 三星全球市场地位与当前挑战 - 三星在全球市场仍保持领先地位 2023年以20.8%的全球市场份额重夺智能手机出货量第一宝座 在高端市场与苹果分庭抗礼 [14] - 2025年第三季度 三星以19%的份额稳居全球智能手机出货量榜首 出货量6060万台 同比增长6% [17][18] - 折叠屏手机被视为三星重振中国市场的重要突破口 2023年第四季度 三星在全球折叠屏手机市场份额超过60% 占据绝对主导 但这一优势在中国市场不明显 [14] - 公司内部存在危机感 会长李在镕称三星已走到“生死存亡”的地步 尽管第三季度利润激增32% 但第二季度曾遭遇利润同比骤降56% [16][20] - 为应对危机 三星进行人事调整 提拔23名高管 并召集2000多名高管进行闭门培训 号召管理层“向死而生” [20] - 有分析师指出 三星在AI时代的竞争中反应缓慢 传统智能手机业务持续下滑 未来利润空间可能进一步被挤压 [19] 三星三折叠手机的市场前景与挑战 - 业内对三星三折叠手机前景表示担忧 认为其面临“产品与市场错配”问题 因三折叠最大市场在中国 而三星手机在此几乎已无存在感 [9] - 有观点指出其三折叠设计在实用性上可能不方便 需要市场检验 [9] - 三星三折叠手机能否成为其在中国市场的破局之作 仍是未定之数 [22]

行业与市场概况 - 头发浓密对个人形象和氛围感有显著影响 脱发问题会显老并限制造型选择 对男性和女性均如此[1][3][5][7] - 维持健康发量面临挑战 工作生活压力导致掉发问题日益严重[9] - 中国脱发人群基数庞大 有超2.5亿人受掉发困扰 相当于每6人中就有1人脱发[11] - 日常使用的染发剂和含硅洗发水等产品可能损伤发根 影响头皮健康[13] 产品核心信息 - 产品名称为RUYI儒意臻萃防脱精华液 属于防脱类化妆品[19] - 产品持有“国妆特字”认证 注册证号为20247744 该认证不同于普通“妆字号” 要求产品具备经实测验证的真实防脱能力[16][19] - 产品注册人为广州海雅生物科技有限公司 境内生产企业为广州臻颜化妆品有限公司[19] 产品功效与验证 - 产品核心主张是养护发根以稳固头发 防止脱落[16] - 产品功效经过人体实验验证 实验结论表明试验产品具有防脱发功效[21] - 实验数据显示 使用产品后局部毛发密度显著增加 与对照组相比差异显著[21] 产品成分与技术 - 产品针对90%因头皮环境异常导致的脱发 旨在焕活休止期毛囊 维护头发生长环境[34] - 核心成分为品牌自主研发的RUYI CAFFEINE 该成分曾获得先进成分大奖[34][36] - 产品添加何首乌根以滋养头皮 为发根提供营养[39] - 产品含有75%生姜精粹 旨在强韧发根[39] - 产品添加蛇床果以控制油脂分泌和头皮屑滋生[43] - 产品添加进口丙二醇以起到止痒防敏和加固发根的作用[43] - 产品宣称无硅油、无激素、无香精 采用植物养发理念[58] 产品使用体验与设计 - 产品为微珠凝露质地 使用感清爽不油腻[25] - 使用方法简便 于洗头后滴于头皮涂抹吸收 不会弄油头发[27] - 用户反馈使用约半个月后能感受到头皮环境改善[29] - 产品采用滴管设计 便于控制用量并能针对掉发严重区域进行重点护理[52] - 产品容量为100ml 宣称单人可使用约半年[60] 产品定价与促销 - 产品在某宝旗舰店的售价超过100元一瓶[62] - 通过特定渠道提供促销价格：89元2瓶 均价44.5元/瓶 赠送一个导液梳；159元4瓶 均价39.5元/瓶 赠送两个导液梳[62]

而站在背后的投资机构，更是这场资本盛宴的最大赢家。 01 有股东赚了超百亿 在摩尔线程的外部股东中，收益最高的当数深圳明皓。 2020年6月，前英伟达全球副总裁、大中华区总经理张建中创立摩尔线程，仅三个月后深圳明皓即参与首轮融资，以4.2亿元投前估值、每股35.28元 的价格投入8000万元。 有着 "国产英伟达"之称的摩尔线程，12月5日正式登陆科创板，瞬间点燃A股市场热情。 摩尔线程开盘即冲高至 688元/股，较114.28元的发行价暴涨502%，截至收盘市值 已达 2823亿元。 | N摩尔-U1 688795 两融 科创板 注册利 成 -- 别自选 | (2025-12-05 星期五 16:11:49) | | --- | --- | | 最新:600.50 最高:688.00 今开:650.00 600.50 t | 换手率:85. 49% 总市值:2823亿 涨停价:- | | 成交量:25.12万 最低:556.00 昨收:114.28 | 量比:- 流通市值:176.4亿 跌停价:- | | 486.22 425.46% | 成交额:153.1亿 振幅:115.51% 均价:609.36 市盈 ...