市场整体表现 - 12月22日上午A股市场震荡拉升，沪指涨0.64%至3915.20点，深成指涨1.36%至13318.80点，创业板指涨1.80%至3178.51点 [1] - 万得全A指数上涨，涨跌分布为上涨3488家，下跌1754家，成交额达1.20万亿元，预测成交额增加1605亿元至1.91万亿元 [2] - 港股恒生科技指数涨超1%，商汤、中芯国际等个股涨幅超过7% [3] 板块热点表现 - 海南自贸港概念板块掀起涨停潮，Wind热门概念指数显示海南自贸港指数上涨9.33% [2][3] - 半导体板块盘中拉升，半导体设备、半导体材料、HBM、先进封装等相关概念指数涨幅在3.88%至4.78%之间 [2][3] - 光通信、贵金属、电子元器件板块表现活跃，Wind热门概念指数显示光通信指数涨5.30%，贵金属指数涨4.13% [2][3] - 教育、工程机械、银行等板块跌幅居前，Wind中国行业指数显示教育板块跌2.68%，工程机械板块跌1.51%，银行板块跌1.00% [2][3] 海南自贸港与免税概念 - 免税概念股集体爆发，神农种业、康芝药业实现20%涨停，中国中免、海南机场、海峡股份等多股涨停 [5] - 中国中免股价涨停至91.09元，涨幅10.00%，成交额达75.48亿元，总市值1884.52亿元 [6][7] - 根据三亚市商务局数据，12月19日至21日三亚免税销售额连续三日突破1亿元，2025年以来三亚免税销售总额已突破200亿元 [8] - 兴业证券观点认为，新增市内免税店开业、离岛及口岸免税政策优化为销售带来增量，免税板块基本面呈筑底回升 [8] 半导体行业动态 - 半导体设备板块强势拉升，精智达涨17.22%，联动科技涨9.05%，长川科技涨7.74%，京仪装备涨7.72% [9] - 半导体材料及设计公司表现活跃，上海新阳涨16.82%，艾森股份涨14.05%，微导纳米涨10.62%，立昂微涨停，中芯国际A股涨6.49% [10][11] - 消息面上，中央经济工作会议将“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”列为重点任务，相关部门部署加快建立区域创新体系、实施产业基础再造工程 [11] - 国际半导体产业协会报告预计，2025年全球半导体制造设备总销售额将达1330亿美元，同比增长13.7%，创历史新高 [12] 电子元器件行业 - 电子元器件板块走强，珂玛科技实现20%涨停，精智达涨17.22%，致尚科技涨13.73%，万集科技涨10.30%，高德红外、易德龙涨停 [13][14] - 消息面上，三星预计明年推出“阔折叠”手机与苹果竞争，新机将搭载7.6英寸内屏和5.4英寸外屏，均为OLED材质 [14] - 中国银河证券指出，2025年全球消费电子市场呈结构性分化，AI手机、AIPC、AI眼镜等新形态设备加速落地，端侧AI新品落地提速带来行业机遇 [15]

公司荣誉与行业地位 - 公司连续四年蝉联“中国经济媒体微信公众号原创影响力指数TOP10”榜单 [1][3][4] - 公司AI快讯产品“闪讯”入选“2025中国经济媒体应用创新典型案例” [2][6][7] 微信公众号运营数据 - 在统计周期内，公司微信公众号总发文数达14491条，总阅读量超4.7亿次，总点赞数超128万次，最终影响力得分为81.507分 [1][4] - 中国经济传媒协会的《报告》统计周期为2024年10月1日至2025年9月30日，累计抓取49个微信公众号的传播数据进行分析 [5] AI产品“闪讯”的技术与业务价值 - “闪讯”是公司依托AI技术打造的金融资讯引擎，实现市场重要信息毫秒级采集、秒级生成与发布 [7] - 产品通过自然语言处理技术，将海量数据自动转化为精炼快讯，覆盖超7000家上市公司，大幅提升信息时效与处理效能 [7] - 该产品以“新闻+服务”的创新模式，深度融入金融机构核心工作流，将信息力转化为生产力和决策力 [7][8] 公司全媒体布局与未来战略 - 公司已形成“一总三分”格局，总部位于深圳，并在北京、上海、香港设有分支机构 [10] - 公司搭建了涵盖网、报、端、微、屏等33个平台的全媒体矩阵，全网粉丝总量超1400万，年总阅读量超过50亿人次 [10] - 未来公司将重点围绕ETF、养老基金、REITs等资管细分领域持续深耕专业深度 [10] - 在业务广度方面，公司将围绕上市公司市值管理需求，搭建价值传播业务平台，为上市公司提供在内地和香港资本市场的价值传播和机构投资者关系管理服务 [10]

政策变动 - 山西省人民政府于12月16日发布决定，宣布废止124件行政规范性文件，其中包括2020年8月17日发布的《山西省人民政府关于禁止生产、经营、储存、运输和燃放烟花爆竹的通告》[1] - 该被废止的通告曾规定自2020年10月1日起，在山西省行政区域内全面禁止生产、经营、储存、运输和非法燃放烟花爆竹[1] - 根据决定，该通告自12月16日起停止执行，不再作为行政管理依据，标志着山西省烟花爆竹管理从全面禁放模式正式转为科学限放管理模式[1] 行业影响与协会观点 - 中国烟花爆竹协会认为，此举是对群众节日文化需求的回应，体现了政府在公共管理中兼顾民生诉求与安全治理的科学理念[2] - 协会指出，通过明确限放时段、区域及安全管理要求，既能保留节日氛围、传承民俗文化，又能有效管控安全风险[2] - 协会将积极支持和协助山西调整烟花爆竹燃放政策的相关工作实施，以推动行业健康有序发展[2] - 中国烟花爆竹协会成立于2013年4月，是一个全国性、专业性、非营利性社会团体，截至2024年12月底拥有会员480余家，分布在全国25个省（区、市）[3] 政府后续安排 - 山西省人民政府要求各地、各部门做好相关政策的衔接落实，对因文件废止需要制定替代政策措施的，要抓紧研究制定，确保管理无空档[2] - 对于涉及群众切身利益的政策变动，政府要求做好宣传解读，以实现平稳过渡[2]

市场整体表现 - 12月22日A股三大指数集体高开，上证指数涨0.26%，深证成指涨0.65%，创业板指涨1.01% [1] - 开盘后市场震荡走强，创业板指涨超2% [1] - 截至统计时，万得全A指数涨0.96%至6317.65点，上证指数涨0.67%至3916.57点，深证成指涨1.34%至13316.67点，创业板指涨2.01%至3185.03点 [2] 海南自贸港板块 - 海南自贸港概念股走强，多股涨停，康芝药业实现20cm涨停，神农种业冲击20cm涨停，欣龙控股、海峡股份、凯撒旅业等多股集体涨停 [3] - 板块内个股普涨，康芝药业涨19.96%，神农种业涨17.34%，海南机场、欣龙控股、海南高速、海峡股份、海汽集团等涨超10%，中国中免盘中逼近涨停，涨近9% [4] - 近期海南自由贸易港全岛封关运作正式启动，封关首日三亚全市免税销售额达1.18亿元 [5] - 据海口海关统计，封关首日“一线”进口“零关税”享惠货物价值3.6亿元，“二线”监管内销加工增值免关税货物1468.9万元，免征关税80.8万元 [5] - 开源证券研报认为，政策红利将放大海南在旅游与消费领域的吸引力，带动相关业态扩容升级，加工增值政策可引导商业模式向制造升级与品牌打造延伸 [5] 光通信与光模块板块 - 光通信板块走强，长飞光纤、特发信息、亨通光电涨停，长芯博创、致尚科技等涨超10% [6] - 光通信个股中，长芯博创涨13.01%，致尚科技涨11.97%，特发信息涨10.03%，长飞光纤涨10.00%，亨通光电涨9.97% [7] - 光模块概念股走强，源杰科技、长光华芯、新易盛、通宇通讯、中际旭创等热股集体上涨 [7] - 光模块个股中，长芯博创涨13.78%，源杰科技涨8.29%，长光华芯涨8.26%，新易盛涨6.22%，通宇通讯涨6.38% [8] - 上海交通大学科研人员在新一代光计算芯片领域取得突破，首次实现支持大规模语义媒体生成模型的全光计算芯片LightGen [8] - 实测表明，LightGen相比顶尖数字芯片可实现2个数量级的算力和能效提升 [9] - 中信建投证券研报指出，AI大模型持续迭代，算力需求旺盛，随着国产GPU能力及供给量提升以及H200放开，有望加速国内AI算力基础设施部署 [10] 黄金及贵金属市场 - 12月22日现货黄金价格突破4384美元/盎司，再创历史新高 [11] - 伦敦金现价报4383.190美元/盎司，较昨结价4338.360美元上涨44.830美元，涨幅1.03% [12] - 地缘政治紧张局势是黄金的关键支撑因素，美国近期在委内瑞拉附近扣押油轮加大了对马杜罗政府的压力 [13] - 近期铂金、钯金涨势凶猛，12月22日广期所钯期货全部合约触及涨停板（涨幅7.00%），铂金合约亦逼近涨停（涨幅约6.70%-6.97%） [13][14]

支持个人信用重塑！央行最新通知来了！ 12月22日，央行官网发布《关于实施一次性信用修复政策有关安排的通知》。 【导读】央行发布《关于实施一次性信用修复政策有关安排的通知》 为积极应对新冠疫情后续影响，支持信用受损但积极还款的个人高效便捷重塑信用，助力经济持续回升向好，中国人民银行决定实施一次性信用修复政 策。 具体而言，对于2020年1月1日至2025年12月31日期间，单笔金额不超过10000元人民币的个人逾期信息，个人于2026年3月31日（含）前足额偿还逾期债务 的，金融信用信息基础数据库将不予展示。 其中：（一）个人于2025年11月30日（含）前足额偿还逾期债务的，金融信用信息基础数据库自2026年1月1日起不予展示相关逾期信息；（二）个人于 2025年12月1日至2026年3月31日之间足额偿还逾期债务的，金融信用信息基础数据库于次月月底前不予展示相关逾期信息。 | | | | 中国人民银行 THE PEOPLE'S BANK OF CHINA | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

日韩股市开盘表现 - 日本股市开盘走高，日经225指数开盘报50084.55点，涨超1%，盘初涨超1.6% [1] - 东证指数涨超1% [1] - 韩国股市同步走高，韩国综指开盘报4096.26点，上涨1.88%，盘中涨至2% [4] 日本市场主要指数与个股动态 - 日经225指数最新报50294.65点，上涨787.49点，涨幅1.59% [2] - 日经225指数期货上涨1.64% [2] - 相关日经225ETF上涨1.85% [2] - 软银集团股价一度上涨8%，创12月4日以来最大涨幅，最新上涨1110.0点，涨幅6.49% [2][3] - 市场消息称，日本将联合私营企业开发人工智能，软银被包含在内 [2] 日本宏观经济与政策背景 - 日本央行上周加息“靴子落地”，货币政策委员会一致决定将利率上调25个基点至0.75% [4] - 日本央行明确表示加息周期将持续，如果经济展望得以实现，将继续提高借贷成本 [4] - 5年期日本国债收益率上涨1.5个基点至1.5%，2年期日本国债收益率上涨1个基点至1.1% [4] - 日本最高外汇事务官员对日元大幅贬值表示“担忧”，称将针对过度波动采取应对措施 [4] 韩国市场主要个股表现 - 三星电子股价上涨3.01% [7] - SK海力士股价上涨5.12% [7] - 三星生物制剂股价上涨0.87% [7] - LG新能源股价上涨0.92% [7] 半导体行业动态 - SK海力士宣布，其基于1bnm制程的32Gb DRAM Die 256GB DDR5 RDIMM内存模组，已通过英特尔至强6平台的数据中心认证，成为业界首款获此认证的同类产品 [7] - 在固态硬盘和内存价格大幅上涨背景下，三星电子与SK海力士成为DRAM和NAND涨价潮中的主要赢家，多家研究机构已上调对其盈利预期 [8] - 模拟芯片大厂亚德诺半导体（ADI）计划于2026年2月1日起对全系列产品进行涨价 [8]

2025年金属市场表现回顾 - 2025年金属市场整体呈现“贵金属领涨、工业金属分化、小金属底部抬升”的格局，并以惊人涨幅震撼投资者 [1] - 黄金、白银、铜三大金属自1980年以来首次在同一个日历年度内创下新高 [1] - 黄金价格年内50次刷新纪录，累计涨幅超60%，成为年内表现最亮眼的资产之一 [1] - 白银堪称贵金属市场最大“黑马”，年内涨幅超过100%，刷新历史高点 [1] - 国际黄金价格已突破4000美元/盎司的历史关口 [2] - 铂金价格在年内近乎翻倍，走出“三波上涨”行情 [2] - 铜迎来“黄金时代”，LME铜价突破11500美元，今年累计上涨超30% [3] - 钨、钴等小金属品种价格大幅上涨，涨幅均达130%以上 [3] - 稀土氧化物价格普遍上涨，受益于出口管控政策和人形机器人等新兴领域的需求预期 [3] - 锂价虽仍处于底部区间，但碳酸锂价格已出现反弹，供需格局正在悄然改善 [3] 金属价格上涨的核心驱动因素 - 行业普遍认为，供需的严重错配是本轮铜价上涨的核心动力 [3] - 新能源汽车、光伏电站、AI算力中心构建起铜的“需求铁三角” [3] - 一辆新能源汽车的用铜量是燃油车的4倍 [3] - 1GW光伏电站需铜5000吨 [3] - AI数据中心电力需求到2030年将增长175% [3] - 供应端面临不足，印尼Grasberg铜矿泥石流、智利El Teniente铜矿坍塌等事故导致铜减产 [3] - 国际铜业研究组预测，2025年全球精炼铜短缺15万吨，2026年将扩大至30万吨 [3] - 格林大华期货认为，美国潜在的关税政策也是2025年底铜价上涨的催化之一 [3] - 对于贵金属，央行购金成为支撑金价的最重要因素 [9] - 世界黄金协会数据显示，2025年前三季度，全球央行净购金量已达634吨 [9] - 高盛指出，如果黄金在央行储备中的占比回到34%的历史中位数水平，全球央行增持黄金的行为可能持续到2035年 [9] 资本市场表现与公司业绩 - 金属商品市场的强劲表现迅速传导至资本市场，形成“戴维斯双击”效应 [4] - 2025年，A股有色金属板块以超70%的涨幅领跑全场，截至12月16日领先第二名通信行业0.7个百分点 [5] - 在商品价格上行和下游需求结构性增长的驱动下，A股有色金属行业呈现出明确的上游强于中下游的产业链特征 [5] - 申万有色行业141家上市公司前三季度合计实现营收2.82万亿元，同比增长9.3% [5] - 申万有色行业141家上市公司前三季度归母净利润合计1512.88亿元，同比大增41.55% [5] - 10家A股黄金上市公司2025年前三季度营收及净利润均实现同比增长 [6] - 赤峰黄金表示，金价上涨对黄金矿业企业有利，公司正积极推动增储上产，扩大低品位矿入选以实现资源最大化利用 [6] - 中国铝业前三季度实现营收1765.16亿元，同比增长1.57%；归母净利润为108.72亿元，同比增长20.65% [6] - 申万有色金属行业13家能源金属公司中，前三季度营收及净利润同比增长的分别达到8家和7家 [6] - 稀土行业上市公司表现突出，北方稀土、中国稀土、广晟有色、盛和资源前三季度归母净利润同比增速均超过100% [6] 政策支持与行业展望 - 工信部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 [6] - 方案提出，到2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，10种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨 [6] - 招金集团董事长、总经理王乐译表示，黄金产业正站在新的周期起点，其“价值重估”新周期已然开启，黄金价格在历史高位区间震荡将成为一种新常态 [9] 机构对2026年金属市场的展望 - 高盛、摩根大通、中金等金融机构指出，金属市场将从普涨行情转入结构性分化 [7] - 高盛对2026年金属市场展望极为鲜明：看多铜价，看空铝、锂和铁矿石 [7] - 高盛预测，到2026年底，铝、锂和铁矿石价格将较当前水平分别下降18%、23%和17% [7] - 高盛预测铜价将在10000至11000美元区间内震荡，底部坚实 [7] - 花旗分析师Max Layton表示，在基本面和宏观背景逐步向好等多重看涨因素支撑下，铜价将在2026年持续上行 [8] - 中金公司认为有色金属和贵金属将成为2026年上涨趋势的“第一梯队” [8] - 中金公司认为铜的供给侧既有长期资本开支约束、又有短期意外事件扰动，短缺格局或从预期转为现实 [8] - 高盛、摩根大通和美国银行均认为，黄金价格有望在2026年挑战5000美元/盎司的历史新高 [9] - 高盛认为，在货币宽松和经济恢复阶段，金银比将趋于收敛，2026年白银价格可能较黄金更为强势地上行 [9] - 中信证券预测，2026年白银价格区间为50~60美元/盎司 [9] - 机构对铝、锂、锌等金属普遍持谨慎态度 [9] - 高盛预计，2026年全球铝市场将供应过剩110万吨，占全球初级铝需求的1.5%，LME铝价将在2026年四季度跌至2350美元/吨 [9]

俄乌冲突和平进程 - 过去三天乌克兰代表团在美国佛罗里达州与美国和欧洲伙伴举行了一系列富有成效和建设性的会议 美国和乌克兰还举行了单独的建设性会议 [1] - 会谈特别关注讨论时间表和后续步骤的顺序 [2] - 乌方团队正在与美国代表团就结束俄乌冲突 乌克兰安全保障及战后重建相关文件条款逐条审议 并探讨决议落地时间框架 [3] - 双方磋商取得建设性进展 相关成果对和平进程与乌克兰长远稳定意义重大 [3] 国际外交协调 - 英国首相斯塔默与美国总统特朗普通话 回顾了俄乌冲突的最新进展 [4] - 斯塔默介绍了“意愿联盟”为支持任何和平协议 确保敌对行动公正持久结束所开展的工作 [4] - 双方就中东局势和加沙地带情况交换了意见 [5] - 斯塔默通报了新任英国驻美大使的任命事宜 强调此举将进一步深化两国关系 [6]

俄方否认与韩方就朝核问题进行秘密会谈 - 俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃否认俄方曾与韩国讨论任何影响朝韩关系或朝鲜半岛核问题的事项 [1] - 俄方声明指出，韩国外交部代表团是应俄罗斯学术界邀请对莫斯科进行工作访问，而非两国外交部之间的正式会谈 [1] 俄方指责媒体不实报道意图破坏俄朝关系 - 俄外交部发言人批评有媒体将韩国外交部代表团的工作访问“拙劣地包装成”正式会谈，意图破坏俄朝全面战略伙伴关系 [1] - 扎哈罗娃强调，任何企图破坏俄朝关系的行径都是徒劳的 [1] 俄方重申对朝合作的一贯立场 - 俄方表示其关于俄朝合作的立场是一贯、原则坚定且不受政治因素影响的，基于两国长期战略利益 [1] - 俄方将根据2024年6月签署的《全面战略伙伴关系条约》，继续致力于推动发展对朝关系 [1] 韩国媒体早前报道与俄方否认内容相悖 - 韩联社等韩国媒体当天早些时候援引韩国外交人士消息称，韩国外交部分管朝核问题的高级官员近期秘密访问莫斯科 [1] - 韩国媒体报道称，该官员与俄外交部分管朝核问题的官员进行了闭门磋商，就朝核问题等涉朝事务交换了意见 [1]

文章核心观点 - 2025年中国证券行业在资本市场回升和政策支持下，服务实体经济与新质生产力的功能显著增强，行业盈利能力与资本实力提升，并购重组加速推动一流投行建设，财富管理与资产管理业务转型深化，对外开放水平提高 [1][2][3] - 展望2026年，行业预计将继续受益于资本市场向好和政策支持，服务实体经济的功能将更好发挥，股权与债券融资规模有望增长，财富管理需求潜力巨大，行业并购重组将持续重塑格局 [1][3][4] 行业发展 - 2025年证券行业作为直接融资服务商、资本市场看门人和社会财富管理者的功能性发挥愈加显著 [2] - 服务实体经济与新质生产力成效显著，助力摩尔线程、沐曦股份、中国铀业等科技领军企业在A股上市，并推动宁德时代、紫金黄金国际、恒瑞医药等在港IPO，支持比亚迪、小米集团等获得大规模再融资 [2] - 投资者获得感提升，资产配置优化，上半年42家上市券商代销金融产品收入55.68亿元，同比增长32% [2] - 一流投行建设加快，国泰君安与海通证券正式完成合并重组，中金公司与东兴证券、信达证券的合并重组也在推进中 [3] - 行业盈利能力和资本实力明显提升，107家证券公司总资产达14.5万亿元，较2024年底增幅超10%，净资产为3.3万亿元，稳步增长 [3] - 2025年前三季度，43家上市券商营业收入合计4195.61亿元，同比平均增幅40%，归母净利润合计1692.91亿元，同比平均增幅88.68% [3] - 证券公司增强境外子公司资本以促进高水平制度型开放，例如中信建投拟对子公司增资15亿港元，招商证券同意对子公司增资不超过90亿港元 [3] - 2026年行业将把握服务实体经济根本，助力更多优质与科技企业上市融资，股权融资规模有望回升，增量机会在科技创新与新质生产力领域，目前港股IPO申请公司超300家，债券融资规模将保持增长 [4] - 行业将继续助力居民资产优化配置，当前中国居民资产中股票基金等占比约15%，相当于美国30年前水平，资产管理和财富管理服务需求与潜力巨大 [4] - 资本市场改革预期强化，监管支持优质券商通过并购重组做优做强，并支持“适度打开资本空间和杠杆限制”，头部券商并购重组或加速 [4] 投资银行 - 2025年投行业务在周期波动中复苏，以服务实体经济为根本，通过股权融资、并购重组、跨境服务等多元布局实现收入触底回升，成为“硬科技”企业成长与产业升级的核心推手 [5] - A股IPO市场呈现“量稳质升”，年内IPO企业数量突破100家，与2024年全年持平，IPO募资总额达1100亿元，平均单家募资额升至11亿元 [5] - 科技型企业成为A股IPO主角，如摩尔线程、沐曦股份等国产GPU企业登陆科创板 [5] - 港股IPO“王者归来”，前11个月共有91家企业完成IPO，合计募资2598.89亿港元，时隔四年再度突破2000亿港元大关，跃居全球交易所募资额首位 [6] - “A+H”上市模式成熟深化，宁德时代、恒瑞医药等A股千亿市值龙头企业登陆港交所 [6] - 并购重组是投行深化服务实体的重要途径，在政策引导下凸显产业整合与转型升级特征 [6] - 自2025年5月7日央行与证监会支持发行科技创新债券以来，券商积极发挥专业优势，预计2026年科创债将继续成为投行债券业务热点 [6] - 展望2026年，政策与产业需求将驱动投行业务多元布局深入，港股IPO热潮有望延续，规模再上台阶，头部中资券商将凭借跨境服务能力提升份额 [7] - 2026年A股和港股将持续提供多元上市路径，“硬科技”（半导体、生物医药、人工智能）、跨市场并购重组及产业链整合将成为核心热点 [7] - A股市场将持续受益于注册制深化改革，“硬科技”企业将成为IPO及再融资核心增量来源，港股市场有望保持强劲复苏，2026年IPO数量与融资规模预计维持高位 [8] 财富管理 - 2025年得益于权益市场回暖，券商财富管理业务收入显著增长，受托客户资产规模显著扩大 [9] - 前三季度，43家上市券商财富管理相关业务收入合计约1450.28亿元，同比增长约37.4%，其中经纪业务手续费净收入1117.77亿元，同比增长74.64%，资产管理业务手续费净收入332.51亿元，同比增长0.25% [9] - 经纪业务收入占总营收比例为26.5%，成为财富管理板块增长核心引擎之一 [9] - 券商通过深化转型、强化客户分层运营、拓展线上渠道等方式主动把握机遇，例如中信证券境外财富管理产品销售规模和收入同比实现翻倍增长 [10] - 代销金融产品规模持续增长，上半年实现收入55.68亿元，同比增长32%，2018年至2024年复合增速18%，上半年代销收入占经纪收入比例为10%，仍有较大增长空间 [10] - 头部券商在代销业务上优势明显，中信证券上半年代销收入达8.38亿元排名第一，中金公司以6.03亿元紧随其后，国泰海通、中信建投、广发证券收入也超4亿元 [10] - 财富管理转型步入“深水区”，行业掀起营业部线上化与集约化运营浪潮，年内已有近200家券商分支机构离场 [11] - 2025年券商线上开户占比超90%，超80%的交易指令通过手机App完成，智能投顾、线上理财直播等数字化服务压缩线下网点基础服务空间 [11] - 经纪业务核心转向财富管理，从“赚交易佣金”转向“赚管理费、服务费”，营业部网点价值转向为高净值客户提供个性化资产配置等增值服务 [11] - 随着A股机构化进程加快，私募基金、量化交易团队、企业客户等机构群体需求成为经纪业务新增长点，部分营业部转型为“区域综合服务中心” [11] - 预计证券行业财富类经纪收入2025年、2026年和2027年同比分别增长33%、22%、18%，其中投资咨询业务净收入同比分别增长23%、41%、32% [12] - 财富类经纪收入占泛经纪业务收入比例约为40%，投资咨询业务净收入占财富类经纪收入比例超过50% [12] - 未来居民金融资产中权益类资产占比有望持续提升，推动涵盖经纪交易、产品销售及买方投顾的财富管理业务需求稳步增长 [12] 资产管理 - 2025年券商资管行业呈现“总量趋稳、结构优化、特色凸显”的高质量发展新态势 [13] - 截至2025年10月末，券商（含资管子公司）私募资管产品存量规模为5.79万亿元，较年初增加3252.84亿元，增幅5.95% [13] - 结构优化成效显著，以主动管理为代表的集合资产管理计划规模占比持续提升，通道类业务持续压降 [13] - 券商资管申请公募牌照在2025年按下暂停键，截至11月末，此前排队申请的广发资管、光证资管等公司全部撤回申请，目前仅有14家券商及资管子公司具备公募资格 [13] - 实践中，券商资管根据各自资源禀赋探索出管理人变更、产品清盘、转型私募等解决办法应对“参公大集合”改造要求，公募牌照并非“必需品” [14] - 券商资管的最优发展路径是立足市场空白与投资者需求，发挥自身牌照优势，整合外部优质投资工具资源，转型为可信赖的解决方案服务商 [14] - 资产管理与财富管理协同发展是券商资管探索的新路径之一，需主动对接多元化理财需求，提供更丰富、精准、有利于长期投资的产品服务 [15] - 展望2026年，券商资管有望在主动管理领域持续发力，并凭借灵活的结构设计、高效的定制化能力等优势，满足客户多样化、个性化需求 [15] 整合做强（并购重组） - 2025年在政策明确支持下，证券行业并购重组浪潮澎湃，多起重大券商并购案相继落地，行业格局深度重塑 [16] - 国泰君安与海通证券合并组建“国泰海通证券”，中金公司宣布吸收合并东兴证券和信达证券开创“三合一”重组新模式 [16] - 政策支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力，新“国九条”和证监会相关意见为行业整合提供明确预期与时间表，目标到2035年形成2~3家具备国际竞争力的投资银行 [16][17] - 年内多起并购案例落地，国泰君安与海通证券合并于4月完成，中金公司合并案于11月宣布，国信证券收购万和证券于8月获批复，“西部证券+国融证券”进入整合方案制定关键期 [17] - 2025年券业并购呈现“数量多、速度快、规模大”特点，主要有同一省市或集团内部整合以及头部券商强强联手两条路径 [17] - 中金公司吸收合并案进一步强化行业“马太效应”，头部券商集中度持续提升，同业整合模式为行业提供“控股集团内部资源优化”新范式，有望提升中资券商全球定价话语权 [18] - 展望2026年，并购重组将成为核心投资主线之一，投资思路包括同一实际控制人旗下券商整合、解决“一参一控”同业竞争、区域特色券商做大做强、国资整合民营券商 [18] - “十五五”时期证券行业格局有望深度重塑，10家引领行业发展的综合性机构将逐步成型，建议关注冲击国际一流投行的龙头证券公司及具备跻身头部梯队潜力的中大型证券公司 [18]