行业与公司 * 涉及中国宏观经济、中美关系、以及钢铁、半导体、金融等多个行业[1][2][12] * 涉及的公司包括中国领先的国内半导体生产商中芯国际（SMIC）[12] * 涉及美国公司包括波音（Boeing）和TikTok[2] 核心观点与论据 * **中美关系出现积极进展**：美国总统特朗普与中国国家主席习近平进行了约两小时的通话，双方均认为通话富有成效和积极[2] 双方就TikTok问题达成协议支持，并将进一步磋商[2] 两国元首计划于10月31日至11月1日在韩国举行的APEC峰会期间举行面对面会晤，后续可能还有互访[2] 美驻华大使表示，关于中国购买波音飞机的谈判正在敲定中[2] 美国众议院高级代表小组对中国进行了自2019年以来的首次正式访问，被称为“破冰之旅”，会见了国务院总理李强和副总理何立峰[3] * **中国国内政策改革旨在促进公平竞争与吸引外资**：国务院总理李强在国务院常务会议上强调，要实施政府采购改革，明确国产产品的标准和政策[4] 财政部此前发布的草案通知提到，在评估时将给予国产产品投标价格20%的折扣[8] 此举旨在激励更多外商投资以满足国内生产要求，并为符合标准的内外资企业提供更清晰的公平待遇[4] 习近平主席在《求是》文章中指出，规范政府采购无序是建立统一全国市场最紧迫的任务之一，需采取措施解决串通投标和腐败问题[9] * **行业政策以稳定增长和促进高科技创新为重点**：在钢铁行业，2025-26年稳增长计划目标为钢铁行业增加值年均增长约4%，同时严禁新增产能[10] 黑色金属冶炼和压延加工业增长6.1%，黑色金属矿采选业增长10.9%[10] 工信部部长强调未来政策将促进前沿领域的技术与创新，如人形机器人、脑机接口、元宇宙和量子计算，并通过试点产业区推广[12] 中芯国际正测试采用国产先进DUV技术进行生产，这可能是迈向自给自足的一步[12] * **货币政策保持宽松以支持经济复苏**：中国人民银行行长潘功胜强调中国将维持其数据驱动、以国内为重点的货币政策方法，并可动用“全面的货币政策工具”来确保流动性充裕和支持经济复苏[14] 预计今年可能进一步降息20个基点[14] 中国人民银行在9月22日通过14天期逆回购操作注入3000亿元人民币，通过7天期逆回购操作注入2405亿元人民币，以确保国庆长假期间流动性稳定[14] 其他重要内容 * **大湾区经济表现与政策**：广东省实际使用外资（FDI）年内同比增长8.2%，而全国总量为下降13.4%[79] 珠江三角洲新注册外资企业年内同比增长50%[81] 大湾区近期发布了多项支持人工智能、机器人、金融改革和投资的政策[83] * **地方政府债券发行进度**：地方政府专项债券（LGSB）发行进度已达到年内配额（year-to-date）的83.2%[74] * **高频经济活动数据**：半钢胎开工率趋稳[15][24] 高炉开工率小幅上升[16][17] 水泥发运率趋稳[18][25] 八省日耗煤量季节性下滑[18][23] 化纤行业PTA生产率跃升[19][26] 石油沥青开工率小幅下降[20][21] 波罗的海干散货指数（BDI）季节性上涨[33][34] 全国快递量趋稳[30] 9月汽车销量同比下滑[35][36] 全国电影票房收入回升[31][32] 国内与国际航班数量均下降[37][38] 新房和二手房销售呈现季节性上升，且二手房销售在一二线城市同比更高[40][41][42][43][46][47] 土地销售回升至2024年水平[45][48] 六大城市地铁客流量与往年同期持平[50][51] 跨城出行高于历史水平[52][53] 中国至美国的集装箱出口量季节性放缓[55][56] 中国主要港口货物吞吐量仍高于2024年水平[57][58] 大宗商品价格如原油、螺纹钢、水泥、玻璃和农产品价格普遍小幅下跌[59][60][61][62][64][65] 义乌小商品价格指数及出口价格分项指数均上涨[66][67] 中国至美国东岸的集装箱航运成本小幅上涨[70][71] 银行间利率保持低位[69] 香港的 mainland 访客人数下降[75][76] 香港二手房价格趋稳[77][78]

Asia AI Power Supply Global Markets Research EQUITY: TECHNOLOGY HVDC power – the enabler for next-gen AI Expect the surging AI server performance upgrade to accelerate the migration to HVDC in late 2026F~2027F AI power upgrade to HVDC to materialize in late 2026F~2027F In light of the rising power consumption and performance of AI chips, we believe that the current mainstream solution – 33kW and 72kW power shelves placed in IT racks (operated at 48-54V [~50V] DC as intermediate bus voltage) – will soon reac ...

FICC Research FX Strategy 23 September 2025 FX & EM Macro Strategy Quarterly Outlook Is the dollar bottoming out? A potential US growth rebound bodes well for dollar stability and for risk-sensitive currencies that tend to outperform. Risks to Fed independence could derail dollar stability, but gold offers a good value hedge. FX & EM Macro Strategy Quarterly Overview Is the dollar bottoming out?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 A rebound in US activity bodes wel ...

行业与公司 * 报告聚焦于中国消费行业 分析中国消费者心理的重大转变及其带来的投资机会[1] * 报告是“中国下一个赢家”系列的一部分 旨在识别在中国新一代消费浪潮中胜出的行业和公司[1] 核心观点与论据：消费者心理三大转变 **1 意义重于物质** * 中国消费者正从以拥有为中心转向以体验为导向的消费 愿意为有意义的故事叙述和多巴胺驱动的发现体验（如盲盒）支付溢价[3][10] * 自我取悦的消费动机自2021年以来激增9%至42% 36%的消费决策受到个性表达的影响[16] * 去年双十一购物节期间 近30%的年轻消费者将50%的支出分配给“幸福驱动”的体验式消费类别（如旅游套餐、户外探险装备）而非传统零售商品[16] **2 社交信号支出** * 消费成为身份表达和社群构建的工具 基于体验的消费（如高端健身会员、技术性户外服装）充当身份标记和地位象征[3][11] * 健身已成为中国的身份标志 高端运动服饰象征着健康、纪律和富裕 消费者通过在社交媒体上展示晨间 routines 来展示自律的自我优化而非物质财富[40] * 饮料消费已演变为一种身份表达形式 消费者通过选择不同的品牌来传达价值观、审美和社会归属感[42] **3 品质重于品牌** * 消费者从崇拜西方品牌转变为基于品质的评估 无论产地 拥抱将文化相关性与创新相结合的本土品牌（如老铺黄金、泡泡玛特）[3][12][59] * 老铺黄金的成功凸显了这种注重品质的购买行为 消费者选择其产品是因为其差异化的工艺和文化意义[60] 其他重要内容 **市场影响与高增长赛道** * 这些心理转变转化为三个高增长领域的市场影响：现制饮品连锁、IP驱动体验零售、健康/积极生活方式品牌[5] * **现制饮品赛道**：现制饮品已稳步获得市场份额 占中国饮品总市场的40%以上[66] 该市场可细分为传统茶再创新、水果茶创新、咖啡本地化趋势[76] 蜜雪冰城（2097 HK 未覆盖）和喜茶（未上市）等品牌在不同价格段提供各自的体验经济[63][64] * **IP驱动体验零售赛道**：预计中国潮玩市场规模2024年约为743亿元人民币 盲盒占据42%市场份额 新华网预计到2026年市场将达到1100亿元人民币[107] 泡泡玛特（9992 HK 未覆盖）是行业领导者 2024年公司收入130亿元人民币 拥有401家中国门店和130家海外门店[113] * **健康与积极生活方式赛道**：94%的中国消费者将健康列为“顶级”或“重要”优先事项（英国为79% 美国为84%）[115] 户外运动服细分市场2021年至2024年的复合年增长率为31% 显著快于整体运动服市场和零售总额增长[118][121] 中国消费者在运动服品类中对户外品牌的支出分配在2022年达到高个位数 仍低于发达国家百分之十几到二十几的范围 表明长期增长潜力巨大[119] **关键数据与指标** * Arc'teryx在线销售额在过去3个月同比增长311% 尽管其价格比本地替代品高3-4倍[18] * 中国短视频用户在2024年12月达到10.9亿 使用率为98.4% 连续六年保持领先的在线视听应用领域[20] * 蜜雪冰城的产品均价为6元人民币 而高端连锁店如喜茶的产品均价为30-45元人民币[63] * 为利用“秋季第一杯奶茶”趋势 茶姬2025年的活动实现了28%的同比增长[90] **投资建议** * 公司对Amer Sports评级为跑赢大市 目标价46美元[7][136] * 公司对安踏体育评级为同步大市 目标价95港元[7][137] * 公司对李宁评级为跑输大市 目标价12港元[7][138] * 公司对巨子生物评级为跑赢大市 目标价70港元[7][139] * 公司对资生堂评级为跑输大市 目标价2000日元[7][142] * 公司对珀莱雅评级为同步大市 目标价97元人民币[7][143]

涉及的行业或公司 * 公司为中通快递（ZTO Express ZTO N）[1][8][13] * 行业为中国快递业 属于香港 中国交通与基础设施行业[8][97] 核心观点和论据 **财务表现与预期** * 预计公司3Q25业务量同比增长约10% 但行业增速从2Q25的17%放缓至3Q25的13%[2] * 预计3Q25调整后净利润同比下降8% 但较此前预期的下降超15%有所改善[3] * 预计单位营业利润环比改善人民币3分 达0.28元 其中9月单位营业利润较7月水平改善人民币6-7分[3] * 预计4Q25盈利增长有温和潜力转为正增长[4] * 将2025-27年每股收益EPS预测分别上调9 1% 5 8% 5 7% 反映涨价和可转债回购后稀释股份减少的影响[4][14] * 预计2025年非GAAP净利润为93亿人民币 高于市场共识的89亿人民币[13] **市场竞争与反内卷举措** * 反内卷价格上调后的市场份额锁定举措正在不同省份逐步实施 预计3Q25中通市场份额增长空间有限[2] * 更多省份在反内卷背景下宣布涨价 但2026年竞争前景不确定[5] * 存在旺季过后价格竞争重启的风险 对公司意味着近期的盈利削减和市场份额增长[5] * 公司声明其长期将继续战略性地优先考虑市场份额增长[5] **估值与评级** * 概率加权的目标价维持23 80美元不变 因EBITDA的小幅增长被可转债回购后净现金减少所抵消（隐含回购价29 2美元 股）[4][15] * 目标价隐含15倍2025年预期市盈率 低于国内同行平均的20倍[4][15] * 股票目前交易于12倍2025年预期市盈率 远期自由现金流FCF收益率6-7% 相对于同行平均1%具有吸引力[6] * 股票评级为增持（Overweight）[1][6][8] 其他重要内容 **关键业务指标与假设** * 预计2025-27年快递业务量增长分别为13 4% 17 8% 17 5%[37] * 预计2025-27年快递单票收入ASP增长分别为-3 2% -2 1% -2 2%[37] * 预计2025-27年快递单位成本增长分别为4 0% -1 3% -1 6%[37] * 贴现现金流DCF估值采用13 3%的加权平均资本成本WACC和3%的永续增长率[15][18][24] **风险与机遇** * 上行风险：快于预期的市场份额增长 更好的成本控制 同行在业务量 收入增长或盈利能力方面的疲软表现 股东回报改善[43] * 下行风险：持续的市场份额损失 行业竞争比预期更激烈 市场整合停滞[43] * 看涨情景（概率15%）：目标价31 20美元 隐含19倍2025年预期市盈率[19][32][36] * 基准情景（概率75%）：目标价23 80美元 隐含15倍2025年预期市盈率[19][33][36] * 看跌情景（概率10%）：目标价13 20美元 隐含8倍2025年预期市盈率[19][34][36] **股东回报** * 公司已恢复股票回购[1][6][9] * 现金股息（40%派息率）加上潜在的股票回购应对估值构成支撑[28]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国饮料行业 具体公司包括东鹏饮料 农夫山泉 康师傅控股 统一企业中国 华润饮料[1] * 报告覆盖的中国饮料公司年初至今平均上涨约20% 跑赢MSCI中国必需消费品指数17%的涨幅[1] 核心观点与论据 竞争格局与市场动态 * 现制饮品对即饮饮料的竞争压力在第三季度加剧 影响超出此前预期 预计对瓶装饮料2025年全年销量造成约3%的冲击[1][6] * 竞争加剧的原因包括平台补贴力度超预期 补贴持续时间更长 FMD领先企业门店扩张超预期[6] * 统一企业中国因奶茶和茶饮料占比高 面临最大压力 其饮料销售在7-8月转为同比下降 康师傅控股也面临类似压力[4][9] * 农夫山泉凭借差异化口味和健康导向产品 在7-8月保持双位数强劲增长 东鹏饮料因功能性饮料定位独特 受FMD竞争影响有限[4][9] 品牌纠纷与市场份额变化 * 历史上的品牌纠纷案件通常会对涉事品牌造成长期负面影响 并改变行业竞争格局[13] * 红牛中国在2016-2017年 licensing rights 法律纠纷后销售下滑 而竞争对手东鹏饮料市场份额从2018年的中双位数提升至2024年的30%以上[13] * 加多宝与广药集团的商标纠纷导致加多宝凉茶在2016-2017年零售销售出现中双位数同比下降[15] * 农夫山泉在2013年水质质疑事件后 其水销量在2014年同比下降约6% 2015年持平 但到2016年恢复至30%的增长[15] 成本与利润率展望 * 预计2025年单位成本将通缩3%-6% 带动毛利率扩张2.0-3.3个百分点[7][24] * 尽管PET和糖的成本利好在下半年有所正常化 但预计下半年毛利率仍可扩张最多1.8个百分点[7][25] * 基于现货价格 预计2026年单位成本将有0.5%-1.5%的通缩 毛利率有望实现0.3-0.8个百分点的同比扩张[24][27] 盈利预测与目标价调整 * 上调农夫山泉2025E-27E盈利预测0.2%-1.7% 以反映其水业务更强的增长势头[1][33] * 下调统一企业中国2025E-27E盈利预测3%-8% 下调康师傅控股2025E-27E盈利预测1%-3% 以反映竞争加剧和促销影响导致的销售增长放缓[1][33] * 维持对康师傅控股的买入评级 基于其约8%的2026E股息收益率和13倍2026E市盈率 且有运营效率提升空间[1] * 东鹏饮料为行业首选 已加入9月亚太确信买入名单 因其长期市场份额增长和产品组合扩张潜力[1] 具体公司表现与预期 * 预计农夫山泉 东鹏饮料 康师傅控股 统一企业中国在2025年下半年盈利将分别同比增长29% 35% 7% 17% 而华润饮料预计盈利将同比下降49%[1] * 在包装水市场 农夫山泉每获得1个百分点的销量份额 预计将带来约10亿元人民币的增量收入和3亿元人民币的增量净利润[7] * 华润饮料每获得1个百分点的销量份额 预计将带来约7000万元人民币的增量净利润[19] 其他重要内容 市场动态变化与水企业机遇 * 娃哈哈品牌可能面临商标复杂性 其代工方宏盛集团计划在2026年推出新品牌"哇小宗"替代"娃哈哈"[16] * 娃哈哈瓶装水的POS覆盖率从2024年2月的34%大幅提升至2025年2月的约75% 市场份额从2024年初的约个位数提升至2025年初的10%以上[16] * 农夫山泉通过灵活的渠道策略应对市场动态 包括对水产品提供每箱1-3元人民币的促销 以及对超额完成销售目标的经销商给予额外年终奖金[17] 情景分析与潜在影响 * 案例1 参考红牛2016-2017年案例 假设农夫山泉在2025E/26E相比基准情景额外获得0.5/1.0个百分点的份额 意味着相比当前预测净利润有0.9%/1.6%的上行空间[20] * 案例2 参考加多宝2017-2018年案例 假设农夫山泉在2025E/26E相比基准情景额外获得1.0/2.5个百分点的份额 意味着相比当前预测净利润有3.5%/5.8%的上行空间[21] 无糖茶市场份额 * 预计到今年年底 农夫山泉在无糖茶市场的份额将达到80%以上 而2024年约为65%-70%[1]

We update our global servers TAM across: (1) ASIC AI server TAM, (2) AI training servers - full rack / high power, (3) AI inferencing servers, (4) general servers, (5) HPC servers, and (6) leading US and China cloud capex. With better visibility, we introduce our server forecasts for 2027E, and raise our volume estimates for high power AI servers and inferencing AI servers (Exhibit 9). Our global AI server volume outlook implies demand for 10m/ 14m/ 17m AI chips in 2025-27E, with a rising ASIC shipment cont ...

**行业与公司** * 行业为电力设备行业 具体聚焦固态电池设备领域[1] * 公司包括先导智能 赢合科技 海目星 利元亨 纳科诺尔 曼恩斯特 宏工科技 先惠技术 杭可科技 华自科技等锂电设备供应商[31][32][95] **核心观点与论据** **行业现状与前景** * 2025年新能源汽车 储能等下游需求稳健增长 但锂电行业仍面临供给过剩格局 部分环节盈利能力已持续承压两年[3] * 当前锂电板块部分环节迎来价格筑底回升和扩产放缓的双重利好 市场悲观预期正逐步消化 行业盈利已呈现企稳迹象并具备向上弹性[3] * 固态电池等新技术加速落地 有望重塑行业竞争格局 具备新技术布局优势的企业或率先迎来反弹[3] * 2025年固态电池商业化落地进程有望持续加速 凭借高能量密度 卓越安全性及宽温域适应性等核心优势 固态电池不仅能够逐步替代现有液态锂电池 更有望开拓低空 机器人和数据中心等新兴市场[3] **固态电池性能与安全优势** * 动力电池新规强制要求"不起火 不爆炸" 新标准将于2026年7月1日起实施 首次将"不起火 不爆炸"从企业技术储备上升为强制性要求[6] * 固态电池具备本质不可燃 耐高温的特性 满足电池新国标要求 全固态电池摒弃了易燃易爆的液态电解质与隔膜 从源头上规避安全隐患[9] * 固态电解质热失控起始温度显著高于液态电池150℃的水平 聚合物在300-400℃ 硫化物在200-600℃ 氧化物突破600℃ 部分特种氧化物材料甚至高达1800℃[9] **产业化进程与产业链突破** * 展望2025年 产业链各环节将呈现协同突破态势 材料端固态电解质 硅碳负极和新型正极制备工艺日趋成熟 规模化生产推动成本显著下降[3] * 电池端半固态电池将率先装车 全固态电池性能和安全等参数持续突破 整车端多家主流车企计划推出搭载固态电池的新车型[3] **设备环节的技术变革与投资机会** * 与液态电池相比 固态电池生产最显性的变化集中在前道工序中的干法电极设备与中道的固态电解质等静压设备[3][24] * 前道工序在固态电池产线中占据设备投资价值的35%-40%[39][40] * 干法工艺凭借更高的生产效率和更低的成本 成为固态电池发展的必然趋势 在工艺转型过程中 辊压 混料和等静压设备的技术革新尤为关键[24][95] * 混料工序是干法工艺的核心突破 需在湿度低于30%的环境下进行 温度控制精度在±1℃以内 精度要求需控制在±1.0μm以内[48] * 涂布工序要求实现微米级涂布精度（通常2-10μm） 双面同时涂布技术成为创新方案[52] * 辊压工序需保证极片厚度均匀性在1-2μm以内 压实密度偏差≤0.02g/cm³ 表面粗糙度Ra≤0.2μm[58] * 固态电池由于电解质的脆性 叠片是最佳成组方案 成为全固态电池量产的唯一技术路线[63] * 等静压技术是解决固态电池致密度和界面问题的关键 温等静压技术在500MPa 85℃条件下可使电极密度提升至95%[72] * 后道化成环节对压力的要求与液态电池相比大幅提升 带动单件价值量提升 同时受限于固态电解质化成时的倍率较低 对高压化成分容设备的需求量预计也将提升[3][84] * 后段设备成本占比为20%~25%[84] **其他重要内容** **政策与标准驱动** * 工信部发布GB38031-2025《电动汽车用动力蓄电池安全要求》 新规强制安全标准升级[6] **设备公司布局** * 锂电设备供应商积极布局固态电池设备 干法电极设备与等静压设备是设备环节最显性变化环节[34] * 多家国内设备公司已覆盖固态电池前 中 后道多个工序设备[31][32] **风险提示** * 政策效果不及预期 下游需求不及预期 原材料价格波动超预期 宏观经济波动 技术进步不及预期[3][95]

September 26, 2025 04:01 AM GMT Microsoft More Than Just GenAI; Elevating to Top Pick | What's Changed | | | | --- | --- | --- | | Microsoft (MSFT.O) | From | To | | Top Pick Added | TEAM.O | MSFT.O | | Price Target | $582.00 | $625.00 | Questions around the evolving relationship w/ OpenAI, durability of Azure growth, and health of its Productivity apps given Agentic computing have weighed on shares. Confidence in a path to shedding those weights and a broadening set of growth drivers elevates MSFT to Top P ...

**行业与公司** * 纪要主要涉及中国电池与材料行业 重点分析宁德时代 CATL 和比亚迪 BYD 等头部电池制造商[2][5][6] * 行业涵盖新能源汽车 NEV 电池 储能系统 ESS 电池以及上游锂 正极材料 LFP NCM 负极 电解液等关键材料[5][6][78] **核心观点与论据** **电池生产与需求强劲** * 前十个月 10M25 中国电池生产同比增长53% 主要由中国强劲的电动汽车 EV 需求 政策刺激下9M25增长23% robust的NEV出口 8M25增长85% 欧盟EV销售 8M25增长30% 以及全球ESS需求 中国增长45% 海外增长超150% 驱动[5] * 十大电池供应商年初至今 YTD 产量增长超50% 十月生产计划环比增长11% 表明年底需求稳固[5] * 基于ZE咨询数据 头部六大电池制造商九月产量上调约3%[5] * 所有主要电池制造商在2025年中均接近满负荷运营 产能释放成为新订单的关键驱动因素[2] **头部企业表现与产能扩张** * 宁德时代 CATL 录得最高的十月生产环比增长14% 远高于二线厂商的0-7% 其三季度产量亦环比增长20%[2][5] * 宁德时代最早于2024年下半年开始扩张产能 而二线厂商大多于2025年开始 使其能优先抢占市场份额和订单[2][5] * 公司预计三季度生产185-190 GWh电池 基于最新运行速率 2025财年产量有望达到约730 GWh[5] * 比亚迪 BYD 在经历三季度电池产量环比下降7% 主要因高库存 后 十月生产计划环比回升13% 预示四季度复苏[6] **价格动态与成本压力** * 得益于高需求和供应紧张 ESS电池价格已从底部上涨5-10% 人民币0.02-0.03/Wh 但除非需求再次超预期 否则预计年底至2026年一季度不会进一步上涨[6] * 电动汽车 EV 电池价格在三季度基本持平 或因锂价上涨仅有小幅上升[6] * 锂生产在十月保持平稳 需求复苏并未传导至价格复苏 碳酸锂价格从近期峰值9万元/吨回落约20%[6] * 预计锂价将继续在7-8万元/吨区间徘徊 尽管江西剩余七张锂云母采矿许可证存在不确定性 但暂停风险较低[6] * 宁德时代发现难以为其生产获取足够的LFP正极材料 LFP正极材料价格可能上涨[5] **市场趋势与前景** * 中国电池价值链在8月1日至今上涨45-155% 沪深300指数上涨12% 受强劲ESS需求 2026年 robust 前景及固态电池热情驱动[2] * 八月NEV销售环比增长11% 趋势与2024年七月相似 预计九月NEV销售环比增长14% 趋势高于2024年八月[9] * 电池生产通常领先NEV安装 出货一至两个月[14] * 预计宁德时代在2026年将重获市场份额 其在2025年上半年因产能限制失去部分份额[5] **投资建议与偏好** * 推荐观点：宁德时代A股 CATL-A 被视为全球最便宜的电池股 是行业首选 对二线电池供应商持中性或低配评级 对锂持悲观看法 在LFP正极材料中偏好湖南裕能 Hunan Yuneng[5][6] **其他重要内容** **产能利用率与行业数据** * 行业产能利用率在2025年上半年恢复[51][52] * 提供了详细的月度及季度电池 正极材料 LFP NCM 负极 电解液生产趋势数据表[16][19][20] * 提供了全球及中国NEV和电池量趋势快照 包括销量 渗透率 电池尺寸 产量 出货量 安装量及出口数据[34][35] **价格数据汇总** * 提供了电池电芯 电池材料 原材料的历史价格变化季度汇总表[78] * 包含了电池材料成本估算 中国EV和ESS电池价格 以及各种电池材料 LFP正极 NCM正极 负极 电解液 隔膜 铜箔加工费 和原材料 碳酸锂 氢氧化锂 钴 镍 LiPF6 的价格图表[80][82][83][85][86][88][89][90][92][93][94][96][97][98][100][101][103][104][106][119] **估值比较** * 提供了中国电池供应链的估值比较表 涵盖上游原材料 中游电池材料 电池设备 下游电池制造商 新能源车原始设备制造商 NEV OEMs 及汽车零部件公司 包括市盈率 P/E 市净率 P/B 净资产收益率 ROE 及年内价格变化等指标[121]