礼来提交口服减肥药上市申请 - 礼来公司已向美国FDA提交新型口服减肥药orforglipron的上市申请 [1] - 临床数据显示，从诺和诺德Wegovy转用orforglipron的参与者，在转换后平均仅反弹0.9公斤，维持了绝大部分减重成果 [1] - 口服制剂具有给药优势，若获批有望凭借积极的临床数据改变当前减肥药市场格局 [1] 复星医药达成海外研发合作 - 复星医药控股子公司与Clavis Bio签订合作协议，共同选定靶点并推进临床前开发 [2] - Clavis Bio享有除中国内地、香港、澳门外的全球独家许可选择权 [2] - 若合作项目被行使选择权，复星医药集团可获得至多3.63亿美元付款，并基于产品净销售额收取特许权使用费，同时获得新项目公司的少数股权 [2] 百普赛斯计划发行H股 - 百普赛斯董事会审议通过发行H股并在香港联交所主板挂牌上市的议案 [3] - 此举旨在推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台 [3] - 具体发行细节尚未最终确定，尚需股东会审议及相关监管机构批准 [3] 百济神州高管人事任命 - 百济神州董事会同意聘任汪来博士担任公司总裁、全球研发负责人 [4] - 汪来将负责管理公司研发、业务拓展及业务联盟关系管理等职能 [4] - 汪来自2011年加入公司，长期担任研发领导职务，此次任命体现公司对创新药研发的重视 [4] 君实生物股东计划减持股份 - 君实生物持股5%以上股东上海檀英计划通过大宗交易减持不超过2053.38万股，占公司总股本的2% [5] - 减持原因为基金期限与流动性资金安排 [5] - 减持期间为2026年1月13日至2026年4月10日 [5]

诺和诺德高剂量司美格鲁肽审评进展 - 诺和诺德正利用FDA的"国家重点券"项目为Wegovy的7.2 mg更高剂量版本争取加速审评资格 [2] - 公司预计凭借该券有望在1到2个月内获得FDA批准决定 [2] - 7.2 mg新剂量将为患者和医生提供更具潜力的减重选择 [2] 高剂量司美格鲁肽疗效数据 - 三期Step Up研究显示，每周注射高剂量司美格鲁肽的研究对象平均基线体重为249磅，72周后实现平均20.7%的体重下降 [2] - 相比之下，服用2.4 mg Wegovy的组别平均减重17.5%，安慰剂组为2.4% [2] - 7.2 mg试验组中有33.2%的受试者在试验期结束时达到至少25%的体重减轻，2.4 mg组为16.7%，安慰剂组为0% [3] CNPV项目与监管时间线 - FDA的CNPV项目采用跨学科医生与科研人员的一天集中式审查流程，显著压缩传统约10个月的审评周期 [5] - 诺和诺德也在欧洲提交相关申请，预计将在2026年第一季度迎来监管决定 [6] - 高剂量司美格鲁肽的审评节点可能与FDA预计在第四季度对其25 mg口服司美格鲁肽的审查时间相重合 [2] CNPV项目引发的争议 - 新泽西州众议员Frank Pallone Jr与佛蒙特州参议员Bernie Sanders对CNPV项目表示严重关切，认为其可能为与特定政府关系密切的药企提供利益渠道 [7] - 议员们担忧在政府削减编制背景下，过度压缩的审查可能削弱公众对FDA决策的信任 [9] - 有报道指出CNPV超快速审评流程排除了实际负责审查的FDA团队成员，FDA内部部分高层也对加速决策表示忧虑 [10] 行业竞争与市场协议 - 诺和诺德与礼来等五家企业共同入选CNPV项目第二批名单 [5] - 诺和诺德与礼来同时获得该券，并同意以大幅折扣向美国患者提供其减重药物，协议覆盖Wegovy与糖尿病药Ozempic [10] - 根据协议，Medicare患者可用每月50美元的价格获得诺和诺德与礼来的药物，协议还为两家公司提供三年的关税减免期 [11]

公司股价表现 - 公司股价在周四盘前飙升约19% [1] 公司业务合作 - 公司与制药巨头礼来和诺和诺德达成合作协议 [1] - 公司将通过MangoRx Direct和PeachesRx Direct平台直接向用户提供礼来的Zepbound（替尔泊肽）和诺和诺德的Wegovy（司美格鲁肽） [1] - 合作药物为两大药企的明星GLP-1减重药物 [1] - 平台面向自费用户销售相关药物 [1]

收购交易概述 - 诺和诺德宣布收购生物制药公司Akero Therapeutics，交易总价最高达52亿美元 [1] - 收购包括每股54美元、总价47亿美元的现金，以及每股6美元、价值5亿美元的不可转让或有价值权 [1] - 该交易已获得Akero董事会一致批准，预计将在2024年底前完成 [1] - 消息公布后，Akero股价在美股盘前大涨近18%，诺和诺德股价则下跌超过1% [1] 被收购公司及核心资产 - Akero是一家临床阶段的生物制药公司，专注于为严重代谢疾病患者研发疗法 [1] - 公司核心资产为药物efruxifermin（EFX），目前正处于后期试验阶段 [1] - efruxifermin旨在治疗由代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）引起的中度至晚期肝纤维化（F2/F3期）和肝硬化（F4期）患者 [1] - MASH由代谢功能障碍相关脂肪性肝病（MASLD）发展而来，特征包括脂肪变性、炎症和肝纤维化，并可进展为肝硬化 [1] 战略意图与协同效应 - 诺和诺德首席执行官认为efruxifermin有望通过逆转肝损伤来改变MASH的治疗现状 [2] - 公司视efruxifermin为一种基石疗法，可能单独使用或与司美格鲁肽（Wegovy）联合使用 [2] - Akero方面认为，诺和诺德在代谢疾病领域的全球领先能力将加速EFX的三期临床项目评估、商业化准备及全球患者可及性 [2] 交易附加条款 - 交易包含或有价值权（CVR），条件是efruxifermin在2031年6月30日前获得美国监管机构的全面批准 [2] - 若上述条件达成，诺和诺德将向Akero股东支付每股6美元 [2]

股价表现 - 诺和诺德美股盘前上涨4.16%至60.620美元，收盘价为57.200美元 [1] - 当日收盘上涨1.75%至58.200美元，成交额为9.85亿美元，成交量为1680.9万股 [1] - 公司总市值为2584.47亿美元，流通市值为1856.51亿美元 [1] 临床试验结果 - Oasis 4第三阶段试验显示，每日一次口服版Wegovy（司美格鲁肽）使患者平均体重减轻16.6% [1] - 与安慰剂相比，服用Wegovy的患者在心血管风险因素方面有所改善 [1] - 口服版Wegovy的试验结果与之前注射型Wegovy的试验结果一致 [1]

欧洲股市表现 - 泛欧斯托克600指数上涨0.29%至551.72点 结束四周以来首次单周下跌 [1] - 医疗板块成为主要支撑力量 其中诺和诺德股价攀升近3% [1] - 国防板块涨幅达1.2% 英国航空航天系统公司股价上涨2% [1] 制药行业动态 - 诺和诺德减肥药Wegovy心脏保护效果优于礼来竞品 降低心脏病发作 中风或死亡风险57% [1] - 真实世界对比数据显示Wegovy(司美格鲁肽)效果优于礼来Mounjaro(替尔泊肽)和Zepbound(替尔泊肽注射液) [1] 国防工业合作 - 挪威选择英国作为采购新型护卫舰战略合作伙伴 交易价值约100亿英镑(合135.1亿美元) [1] - 英国航空航天系统公司受益于该国防合作项目 [1] 美国政策影响 - 美国联邦上诉法院裁定特朗普实施的大部分关税属非法 但允许关税继续生效至10月中旬 [2] - 由于美国节假日因素 预计全天市场交易量将维持在较低水平 [2]

研究数据结果 - 诺和诺德Wegovy在2.4毫克剂量下使心脏病发作、中风或全因死亡风险较礼来Zepbound降低57% [1] - Wegovy对所有接受治疗患者的心血管事件风险降幅达29% [1] - 研究基于2016至2024年间美国科莫多数据库记录的2万余名45岁以上心血管疾病患者数据 [1] 研究设计特点 - 受试者均为无糖尿病史的超重或肥胖人群 [1] - Wegovy组平均随访8.3个月 Zepbound组为8.6个月 [1] - 这是首个证实GLP-1类药物对非糖尿病肥胖合并心血管疾病患者具有明确心血管获益的证据 [1] 产品市场地位 - Wegovy已在美国和欧盟获批用于肥胖治疗及降低超重或肥胖合并心血管疾病成年人的重大心血管事件风险 [2] - 研究数据或将进一步巩固诺和诺德在GLP-1减肥药市场的领先地位 [2] - 为全球数千万肥胖合并心血管疾病患者提供新的治疗选择 [2]

礼来公司二季度业绩 - 二季度营收达155 6亿美元 高于华尔街预期的146 9亿美元 每股收益6 31美元 高于市场预测的5 56美元 [5] - 美国市场营收108 1亿美元 其中GLP-1药物Mounjaro与Zepbound销量同比增长46% 但价格下调8%限制了收入增幅 [5] - 公司营收同比增长38% 主要受Zepbound与Mounjaro销售持续走强以及核心药品整体表现推动 [8] GLP-1药物市场竞争 - Zepbound处方量同比增长225% 每周总处方量超过41 8万份 超越诺和诺德的Wegovy Wegovy同比增幅为35% 每周处方量28 1万份 [7] - 礼来在美国GLP-1新处方市场占据优势 超过60%的新减重处方来自Zepbound [7] - 诺和诺德新任CEO表示司美格鲁肽25mg片剂在减重领域可实现平均16 6%的体重下降 一旦获FDA批准将成为首款上市的口服GLP-1减重药 [8] 口服GLP-1药物试验结果 - 礼来的口服GLP-1药物orforglipron在晚期试验中表现欠佳 最高剂量组患者退出率为25% 安慰剂组退出率高达29% [7] - 公司预计今年向FDA递交该口服药的数据 若顺利获批有望于明年上市 [7] 行业动态 - 诺和诺德因配制药冲击和竞争压力下调了2025年展望 [7] - GLP-1药物通过激活GLP-1受体 以葡萄糖浓度依赖的方式增强胰岛素分泌 抑制胰高糖素分泌 延缓胃排空 通过中枢性的食欲抑制减少进食量 达到降低血糖和减肥等作用 [15]

行业影响 - 丹麦零售业因减肥药普及可能面临年度销售额损失6亿至12亿丹麦克朗（约合9300万至1.86亿美元），相当于行业总营收的0.65% [1] - 潜在长期减重药使用者达46.5万人，该群体每年日常食品消费将减少5%-7%，人均年消费额下降1800至2600丹麦克朗（约合280至400美元） [3] - 消费模式转变不仅影响零食和汽水，还将冲击零售业整体利润 [3] 消费行为变化 - 减肥药导致食欲下降及零食需求缩减，美国零售商已观察到顾客"购物篮"缩小现象 [3] - 零食、汽水企业股价因需求担忧承压 [3] - 若减重药以口服形式上市且价格下降，使用者规模可能进一步扩大 [3] 市场对比 - 丹麦减重药用户主要为高收入人群，美国三级重度肥胖（BMI超过40）比例达9%，远超丹麦的2% [3] - 美国同类型药物渗透率更高，显示丹麦市场仍有潜在增长空间 [3] 经济连锁反应 - 诺和诺德带动丹麦就业增长与建筑行业繁荣，但扩张导致部分中小企业面临劳动力短缺 [3] - 减重药对零售业的冲击凸显诺和诺德经济影响的复杂性 [3] 行业应对建议 - 零售业需加速调整品类布局以应对"后减肥药时代"的消费新常态 [4] - 关注减重药对商品结构、供应链及消费模式的长期影响 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 创新药板块产品收入和对外授权过去三年保持较快增长，今年大额 BD 交易频出推动行情向整体板块扩散，医保目录调整首度纳入商保创新药目录，建议关注未来有大品种放量及 BD 预期的创新药公司及产业链相关的 CXO 公司，如恒瑞医药、贝达医药、迪哲医药、益方生物、诺诚健华、药明康德、凯莱英等 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周申万医药生物指数上涨 1.6%，同期上证指数上涨 1.9%，万得全 A（除金融石油石化）上涨 3.6%，医药生物指数在 31 个申万一级子行业中排名第 23 [4][5] - 各三级板块涨跌幅为：原料药（+0.5%）、化学制剂（+0.8%）、中药（+1.3%）、血液制品（+1.0%）、疫苗（+1.4%）、其他生物制品（+2.7%）、医疗设备（+1.2%）、医疗耗材（+3.4%）、体外诊断（+2.4%）、医药流通（+2.8%）、线下药店（+0.5%）、医疗研发外包（+2.1%）、医院（+3.9%） [4][6] - 当前医药板块整体估值 29.0 倍（PE - 2025E），在 31 个申万一级行业(2021)中排名第 5 [4][6] 本周重点事件回顾 - 6 月 26 日消息，国家医保局印发《2025 年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》，首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案，旨在完善多层次医疗保障体系，推动创新药惠及参保人员，申报工作近期启动 [4][12] - 6 月 26 日，荣昌生物宣布与 Vor Biopharma 订立许可协议，将泰它西普在除大中华区以外全球范围开发和商业化的独家权利授予后者，Vor Biopharma 支付 1.25 亿美元对价，还可能支付最高 41.05 亿美元里程碑付款 [4][13] - 6 月 22 日，山东药玻公告，国药国际及其子公司对鲁中投资增资获 51%股权，山东药玻间接控股股东将由鲁中控股变更为国药国际，实际控制人将变更为国药集团 [4][13] - 6 月 23 日，礼来在研药物 Bimagrumab 发布最新 II 期数据，与诺和诺德 GLP - 1 类减肥药 Wegovy 联用时，可在减重同时保留肌肉量，联用患者 48 周体重降低 22.1%，92.8%来自脂肪，单用 Wegovy 患者体重降低 15.7%，71.8%来自脂肪 [4][14][15] 本周港股及美股涨幅 TOP20 公司 - 港股涨幅排名靠前的有隽泰控股（63%）、精优药业（63%）、正大企业国际（60%）等；美股涨幅排名靠前的有 VOR BIOPHARMA（341%）、内克塔治疗（203%）、EYENOVIA（158%）等 [16] 医药生物行业重点公司估值表 - 报告列出迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德等多家公司 2025/6/27 的收盘价、总市值，以及 2024A、2025E、2026E、2027E 的 EPS 预测值和 2025E、2026E、2027E 的 PE 值 [17][18]