报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 理财、固收+、权益等产品对资金吸引较大，2025 年以来货币基金、债券基金净值增速显著下降，固收类理财规模仍增长，保险预定利率调降后吸引力边际降低，权益类、混合类基金资产净值高速上涨 [1] - 存款搬家和股市上涨往往互相促进，本轮存款搬家与多种因素有关，7 月存款搬家加速，后续或持续 [2][30] - 中长期来看，低利率时代非银机构往往调整配置结构，中国债券型、货币型基金规模占比 2025 年以来有所下降，后续或继续降低 [3] - 短期来看，随着权益市场波动、利率水平变化，非银机构资金搬家或将阶段性减缓，可从股债比价、10 年期国债利率与政策利率利差、30 年期 ETF 规模和 TL 持仓多空比等视角观察 [4] 根据相关目录分别进行总结 理财、固收+、权益等产品对资金吸引较大 - 非权益资产对资金吸引力降低，现金类产品收益率降至较低水平，债市赚钱效应下降但相对定存仍有优势，保险预定利率调降后吸引力减弱 [12][17][18] - 资金边际或更多进入权益市场，权益基金资产净值高速增长，股市对资金吸引力较大，低利率时代权益资产性价比更高，后续资金边际或更多进入权益市场 [22][25] 存款和非银资金搬家能持续多久 - 存款搬家和股市上涨往往互相促进，本轮存款搬家与多种因素有关，7 月存款搬家加速，后续存款搬家或将持续 [30][36][37] - 中长期来看，低利率时代非银机构往往调整配置结构，非银资产配置调整是低利率时代的典型特征，中国债券型、货币型基金规模占比 2025 年以来有所下降 [41][49] - 短期来看，非银机构资金搬家何时会阶段性减缓，可从股债比价、10 年期国债利率与政策利率利差、30 年期 ETF 规模和 TL 持仓多空比等视角观察 [4][52][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期和中期震荡，日内震荡偏强，未来货币政策宽松预期仍存，但短期内降息可能性较低，短期内市场利率上行与下行空间均有限，国债期货以震荡整理为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期震荡，中期震荡，日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是货币政策宽松预期仍存，但短期内降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 涉及品种为TL、T、TF、TS，日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡 - 核心逻辑是昨日各国债期货延续窄幅震荡整理走势，7月以来股市风险偏好上升抑制国债需求，内部经济基本面有韧性、外部风险因素缓和使国债期货表现偏弱，但未来政策面适度宽松主基调不变，货币宽松预期仍存，市场利率接近政策利率，上行空间受抑制，短期内国债期货震荡整理 [5]

分组1：品种观点参考 - 品种TL2509短期、中期观点为震荡，日内观点为震荡偏强，综合观点为震荡，核心逻辑是7月制造业PMI走弱，但短期内降息可能性较低 [1] 分组2：主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种TL、T、TF、TS日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡，核心逻辑是上周五国债期货震荡整理，7月以来连续回调使1年期国债收益率回升至政策利率附近触发锚定效应，政策面强调落实落细适度宽松货币政策使国债期货触底回升，但央行公开市场操作转向净回笼流动性，股市成交金额处于高位投资者风险偏好偏强，国债上行动能不足，预计短期内国债期货区间震荡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内国债期货以区间震荡为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期观点为震荡，日内观点为震荡偏强，综合观点为震荡，核心逻辑是7月制造业PMI走弱 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡 [5] - 昨日国债期货均震荡上涨，因7月政治局会议提及落实落细适度宽松货币政策，未来货币环境偏向宽松，降息预期回升 [5] - 7月以来连续回调后，1年期国债收益率回升至政策利率附近，触发政策利率锚定效应，国债期货触底回升 [5] - 7月制造业PMI为49.3，较上月回落0.4个百分点，制造业景气度回落，内需有效需求不足，货币宽松预期上升，利好国债期货 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内上下空间受限，延续震荡整理，中长期向上逻辑较牢靠 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期、参考观点为震荡，日内震荡偏弱，核心逻辑是货币政策环境宽松但短期降息可能性不高 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 上周五国债期货窄幅震荡整理，近期股市风险偏好回升，股债跷跷板效应使国债避险需求下行 [5] - 短期内央行继续降息可能性不高，国债期货陷入盘整，但政策适度宽松基调下调整空间有限 [5] - 国内通胀弱，内需增长动能不足，外需受关税冲击，下半年需偏宽松货币环境托底需求和稳定预期 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内震荡整理为主，下方支撑较强，下行风险较低 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509短期、中期均为震荡，日内震荡偏强，总体观点震荡，核心逻辑是宏观经济指标偏弱，货币宽松预期升温 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均窄幅震荡整理，陆家嘴论坛央行宣布8项重磅政策，提到发行离岸债，未来国债需求将扩大，中长期利好国债价格；最新宏观经济指标边际走弱，市场对货币政策宽松预期升温，国债期货下方支撑牢靠 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货日内震荡稍弱，中期区间波动，沪深300指数运行区间[3820,3960]，建议IF2506多单离场，持有卖出MO2506 - P - 5800虚值看跌期权[1] - 国债期货日内窄幅震荡，TS2509运行区间[102.30，102.50]，中期偏强，建议T2509或TL2509多单持有[2][4] - 黑色及建材板块钢价日内偏弱运行，中期整体承压，建议继续卖出螺纹钢RB2510看涨期权（行权价3300 - 3450）[5] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 核心逻辑包括中美对话进展为双边关系注入稳定因素但利多预期兑现；国内稳定和活跃资本市场政策出台优化投资生态；市场风格高低切换频繁，缺乏持续上涨主线机会，短期维持震荡格局，关注结构性配置机会[1] 国债期货 - 核心逻辑包括中美两国元首通话缓解担忧情绪，短期利多预期兑现使债市压力减弱；央行大额净回笼但银行间市场宽松，中长期资金持稳；5月物价水平不佳，低通胀压力强化宽松预期[4] 黑色及建材板块 - 核心逻辑一是钢材原料库存压力大，炉料价格和钢材生产成本中期承压，铁矿石供应压力将加大，煤焦库存处于高位，高炉盈利使钢厂增产，炉料存货压力转化为成品钢材增量供给[5] - 核心逻辑二是钢材下游消费不佳，钢板材出口订单未恢复，加税影响仍在体现，建材进入淡季，地方增量项目配套资金不足，建筑钢材消费量环比和同比均下降，供需压力下钢价上行驱动不足，可持有卖出螺纹虚值看涨期权赚取时间价值[6][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货预计震荡反弹为主，因美国政府关税恐吓升温，不确定性扰动市场风险偏好，避险情绪升温使国债期货预计表现偏强；货币政策基调适度宽松，政策利率对市场利率锚定效应上升，制约市场利率上行空间，国债期货下行空间有限；6月外部关税风险因素升温，内部宏观经济指标边际走弱，降息预期仍存 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，观点参考为震荡反弹，核心逻辑是关税风险上升，避险情绪升温 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡反弹；核心逻辑是上周国债期货震荡回调，上周五触底回升，美国政府关税恐吓升温扰动市场风险偏好，货币政策基调适度宽松制约市场利率上行，6月外部关税风险升温、内部宏观经济指标边际走弱，降息预期仍存 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内国债期货保持震荡整理为主，中长期国债期货底部具备较强支撑但上行空间受限 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为区间震荡，核心逻辑是短期继续降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 昨日各国债期货均延续震荡走势，全天窄幅整理 [3] - 中长期政策面适度宽松，国债价格基本无隐含降息预期，国债期货底部支撑强 [3] - 国内政策面效果待经济指标验证，实体部门信贷需求偏弱，海外美联储货币政策鹰派对汇率端有抑制，短期内国内继续降息可能性低，国债期货上行空间受限 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货上行与下行空间均有限，以震荡整理为主，后续需关注外部关税、美联储等风险因素及国内宏观经济指标表现情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2506短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，观点为区间震荡，核心逻辑是降息预期兑现，短期以震荡整理为主 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点区间震荡，核心逻辑是央行降息降准落地后需等数据验证效果，短期内继续降息可能性低，驱动国债期货上行动能不足，但政策利率锚定作用使国债到期收益率上行空间受限，国债期货下行空间也有限 [4]