文章核心观点 - “人工智能+”行动正在中国制造业深入落地，TCL作为领军企业，通过将AI深度融入其半导体显示、新能源光伏及智能终端等核心产业，推动技术产业化并创造显著经济效益，诠释了“AI向实”的内涵 [1][4][9][10] 国家政策与行业背景 - “十五五”规划建议部署全面实施“人工智能+”行动，旨在加强人工智能与产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合 [1] - 根据《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，目标到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超过70%，到2030年超过90%，到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [7] 公司整体AI战略与效益 - TCL创始人李东生表示，AI正从概念走向深度产业化，是推动未来增长的关键力量，公司致力于推动AI落地于产品、技术和产业以创造实际价值 [1] - 2025年，TCL通过推进落实AI应用，创造的综合效益超过10亿元人民币 [1] - 公司持续深化AI能力建设，加大技术投入，以驱动制造、研发、供应链、运营等全链条革新，实现大规模价值落地 [4] - 公司AI战略并非追逐泛化大模型，而是基于自身横跨智能终端、半导体显示、新能源光伏的产业生态，在各个具备深厚“Know-how”的领域培育垂直智能 [9] B端产业应用：半导体显示 - TCL将AI深度植入半导体显示产业，将其转化为坚实的“工程能力和设备能力” [4] - 公司推出的星智大模型3.0是全球显示领域首个具备强推理能力的垂域大模型，在2025年全球工业大模型排名中位列显示领域第一 [4] - 该模型的应用使产品问题解析效率提升20%，材料开发效率提升30% [4] - “隔空抓药”应用允许终端客户上传问题面板图片，由模型快速诊断并提供解决方案，改变了传统远程技术支持模式 [5] - 从AI视觉检测（ADC）到自动缺陷修复（ADR）的闭环，打通了检、判、修全链路自动化，每年产生效益超过5000万元人民币 [5] B端产业应用：新能源光伏 - 在新能源光伏领域，AI的价值在于突破成本和推动绿色能源普惠 [5] - 在TCL中环的智慧工厂，单名工程师可远程精准操控384台单晶炉运行 [5] - AI应用使晶片环节劳动生产率提升300%，碎片损耗率降至0.1%以下 [5] - 通过对复杂晶体生长过程的AI精准建模与实时优化，实现了开炉成本较2024年底降低21% [6] - 这种深度融合助力公司持续引领G12大尺寸硅片等先进技术的规模化应用，降低光伏发电成本，使清洁电力惠及全球60多个国家和地区的千万家庭 [6] C端智能终端应用 - TCL的C端AI战略核心在于“回归第一性原理”，聚焦智能家电服务于人的根本目的：健康、舒适、陪伴与探索 [7] - TCL小蓝翼新风空调通过毫米波雷达感知睡眠状态，结合AI算法定制专属睡眠温度曲线，其AI舒适功能的污染物去除率高达99% [8] - TCL双磁鲜冰箱通过AI高灵敏温控实现从“防止变质”到“极致保鲜”的跨越 [8] - TCL AI超级筒洗烘一体机通过伏羲大模型对衣物进行“三重感知”，实现从“洗净衣物”到“智慧养护”的跨越 [8] - TCL自主研发的雷鸟创新AI眼镜与阿里通义千问合作，稳居国内市场行业第一，是“AI+出行”的典范，重新定义人机交互边界 [8] - 公司自研了电视行业首个超级大智能体，将电视转变为能理解复杂指令、实时优化画质音效的家庭影音中枢 [9] - 全球首款分体式AI陪伴机器人TCL AiMe通过仿生设计与多模态交互，探索科技对人类情感需求的满足 [9]

文章核心观点 - 公司于2025年12月11日举办全球技术创新大会，主题为“AI向实”，旨在推动人工智能技术在真实场景中落地应用，创造可感知、可衡量的实际价值 [1] - 公司认为当前全球AI竞争存在技术空转、算力浪费和同质化内卷等问题，而公司聚焦于推动AI与实体经济融合，实现真实价值创造 [3] - 公司通过推进落实AI应用，在2025年已创造超过10亿元人民币的综合效益 [1] AI战略与理念 - 公司战略强调AI的终极意义在于场景落地与价值创造，而非概念堆砌，致力于让AI从技术走向场景 [7] - 公司持续加大AI技术投入，驱动研发、制造、供应链、运营等全链条革新，以实现大规模价值落地 [5] - 公司认为AI for 研发是第一要素，并将延伸至终端交互体验、具身智能等领域 [9] - 公司通过旗下实业与科技两大产业集团，布局智能终端、半导体显示、新能源光伏三大产业，为AI落地提供了丰富的创新场景与产业土壤 [9] B端产业应用：制造与研发赋能 - 在半导体显示领域，公司旗下华星光电发布全球显示领域首个具备强推理能力的垂域大模型“星智X-Intelligence3.0”，旨在成为研发与制造的“最强大脑” [5] - 星智大模型在2025年全球工业大模型排名中位列第11位、显示领域第一，其能力已超越DeepSeek R1-671B，可支持产品问题解析效率提升20%，材料开发效率提升30% [14] - 该大模型应用于培训新员工时可实现“因材施教”，在解决客户面板显示问题时能实现“隔空抓药”，快速提供解决方案 [14][16] - 华星光电应用ADC技术实现AI自动判断缺陷，准确率从85%提升至95%，该技术曾获CVPR 2024挑战赛一等奖 [12] - ADC技术升级为ADR，实现从自动检测到缺陷判定与修复的全链路自动化，每年带来超过5000万元人民币效益 [12][13] - 通过AI技术降低大屏制造成本、实现印刷OLED技术量产，推动高清大屏幕和新一代显示技术提早进入消费级市场 [10] - 在新能源光伏领域，公司旗下中环借助深蓝AI模型，在晶体环节实现单人远程操控384台单晶炉，在晶片环节实现智能化包装线全程零人工接触，碎片损耗率低于0.1% [16] - 中环持续推动G12大尺寸硅片大规模应用，并完成BC、TOPCon、叠瓦等多条技术路线布局，组件产品已应用于全球60多个国家和地区的光伏项目 [18] - 公司战略孵化的工业智能企业格创东智，已在质量、能源、物流自动化等多个场景落地超过150个AI项目，致力于通过系统集成与算法创新破解工业AI落地挑战 [18] C端产品应用：场景重塑与体验升级 - 公司通过AI让C端产品回归“第一性原理”，重新定义出行、健康、观影、陪伴等智能生活场景 [1][19] - 在AI出行场景，公司旗下雷鸟AI/AR眼镜与阿里通义千问深度合作开发定制化大模型，推出多款产品，致力于成为用户随身AI助手 [21] - 在AI健康场景，小蓝翼新风空调实现AI睡眠、AI新风等功能；双磁鲜冰箱搭载AI高灵敏温度传感器智能控温；AI超级筒洗烘一体机创造1.31超高洗净比，并提供个性化洗护方案 [23] - 在家庭AI影音场景，公司自研电视行业首个超级大智能体，从AI画质、音质、内容生成、交互四大维度提升家庭娱乐体验 [27] - 在AI陪伴场景，公司推出全球首款分体式AI陪伴机器人TCL AiMe，主打情感陪伴与拟人化互动 [29] 未来展望与行业影响 - 公司将持续积极响应“人工智能+”行动，聚焦原创性、颠覆性科技创新，以智能制造作为主战场和落地场景，将AI转化为实际生产力 [29] - 公司发起全球AI人才引进计划，并分享多模态垂域大模型、AI赋能显示材料开发、具身智能、数字孪生等多项前沿AI应用展望 [1] - 公司推动的AI与工业软硬件、制造业场景及行业Know-how的深度融合，被视为为中国先进制造业搭建智能决策底座的关键 [18] - 公司通过B端产业的智能化转型，实现提质增效，最终有益于C端产品的提质升级与降本普惠，让消费者享受到AI科技的实际价值 [9]

公司战略与核心观点 - 公司于2025年12月11日举办全球技术创新大会，主题为“AI向实”，旨在推动AI技术在真实场景的应用落地[1] - 公司核心战略是聚焦“AI向实”，推动AI与实体经济融合，实现真实价值创造，与全球AI基建投资热潮和大模型内卷态势形成差异[2] - 公司创始人表示将持续加大AI技术投入，驱动研发、制造、供应链、运营等全链条革新，实现大规模价值落地[2] - 公司首席运营官强调AI的终极意义在于场景落地与价值创造，而非流量喧嚣或概念堆砌[2] - 2025年公司通过推进落实AI应用，已创造综合效益超过10亿元人民币[1] AI技术研发与布局 - 公司发布十大AI应用场景示范成果，并分享多模态垂域大模型、AI赋能显示材料开发、具身智能、数字孪生等多项前沿AI应用展望[1] - 公司发起全球AI人才引进计划[1] - 公司通过TCL实业与TCL科技两大产业集团，布局智能终端、半导体显示、新能源光伏三大产业，为AI落地提供了丰富的创新场景与产业土壤[2] - 公司旗下TCL华星发布“星智X-Intelligence3.0大模型”，该模型是全球显示领域首个具备强推理能力的垂域大模型[2] - “星智大模型”在2025年全球工业大模型排名中位列第十一，在显示领域排名第一，其能力已超越DeepSeek R1-671B模型[3] - 该大模型可直接助力产品开发过程，支持产品问题解析效率提升20%，材料开发效率提升30%[3] - 公司战略孵化的工业智能企业格创东智，已在质量、能源、物流自动化等多个场景落地超过150个AI项目[4] AI在B端制造与工业领域的应用 - 公司将AI全面融入半导体显示、新能源光伏产业，推动制造、研发、运营等场景全面提质增效[3] - 在半导体显示领域，TCL华星应用ADC技术，通过AI自动判断缺陷，准确率从85%提升至95%，该技术已全面上线多条产线[3] - 从ADC到ADR，打通检、判、修全链路自动化，每年带来超过5000万元人民币效益[3] - AI技术帮助降低大屏制造成本、实现印刷OLED技术量产，推动高清大屏幕和新一代显示技术提早进入消费级市场[3] - 在新能源光伏领域，TCL中环借助深蓝AI模型与数字孪生系统，实现单人远程操控单晶炉炉台数达384台[4] - 在晶片环节实现硅片整流化生产，智能化包装线全程零人工接触，碎片损耗率低于0.1%[4] - 格创东智以“系统集成”与“算法创新”双轮驱动，解决工业AI领域的数据孤岛、需求碎片化等核心挑战[5] AI在C端产品与体验的应用 - 公司将B端产业效率提升和技术突破，汇聚为可感知的C端消费体验，重新定义出行、健康、观影、陪伴等智能生活场景[6] - 在AI出行场景，公司AI/AR眼镜产品已成为用户随身AI助手，旗下雷鸟AI/AR眼镜与阿里通义千问深度合作开发定制化大模型[6] - 在AI健康场景，公司智能终端引领主动感知、决策、交互升级，助力家电更健康、省电、省心[6] - 在家庭AI影音场景，公司自研电视行业首个超级大智能体，从AI画质、音质、内容生成、交互四大维度提升家庭娱乐体验[6] - 在AI陪伴场景，公司推出全球首款分体式AI陪伴机器人TCL AiMe，可实现情感陪伴与拟人化互动[6]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩高速增长 收入同比增长20.4%至547.77亿港元 归母净利润同比增长67.8%至10.90亿港元 主要受益于高端化战略、创新业务扩张及费用效率优化 [1] - 公司维持"强烈推荐"投资评级 预计2025/2026年归母净利润达23/28亿港元 对应PE为8.6x及7.1x [3] 财务表现 - 2025年上半年收入达547.77亿港元 同比增长20.4% 归母净利润同比增长67.8%至10.90亿港元 经调整归母净利润同比增长62.0%至10.60亿港元 [1] - 利润增速显著高于收入增速 主要因产品结构优化带动毛利提升 整体费用率同比下降1.0个百分点至11.5% [1] 显示业务 - 全球TV出货量同比增长7.6%至1346万台 市占率14.2%稳居全球前二 [2] - Mini LED TV全球出货量同比飙升176.1%至137万台 市占率28.7%位居全球第一 量子点TV出货量同比增长73.7% [2] - 中国市场收入同比增长4.4% 毛利率提升1.7个百分点至19.4% Mini LED TV出货量大增154.2% [2] - 国际市场收入同比增长11.8% Mini LED TV出货量增幅达196.8% 北美市场65吋及以上产品出货量增长60.5% Mini LED TV增幅达349.6% [2] 创新业务 - 光伏业务收入同比暴增111.3%至111.36亿港元 占总收入比重达20.4% 通过轻资产模式和海外扩张实现快速成长 [3] - AIoT领域布局领先 雷鸟创新AR/XR产品在618期间线上销量市占率第一 推出全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCL AiMe [3] 战略驱动因素 - 高端化战略成效显著 产品平均尺寸提升至53.4吋 中高端产品结构优化带动毛利率提升 [1][2] - 全球化布局深化 海外市场增长强劲 北美市场高端产品增速显著 [2] - 创新业务成为重要增长极 光伏业务占比超20% AIoT打造第二增长曲线 [3]

核心观点 - TCL电子在2025年上半年实现逆势增长 收入同比增长20.4%至547.8亿港元 经调整归母净利润同比大增62.0%至10.6亿港元 现金及现金等价物同比增长30.4%至114.4亿港元 整体费用率同比下降1个百分点至11.5% [1] 电视业务表现 - 电视业务收入283.5亿港元 同比增长9.4% 全球出货均价突破2100港元 同比提升1.7% 毛利率同比提升0.5个百分点至15.9% [3] - 全球出货量市占率达15.2% 较去年同期提升1.4个百分点 稳居全球第二 出货量增速12.5%领跑同行 [2] - Mini LED电视出货量同比暴涨176.1%至137万台 市占率28.7% 位居全球第一 [3] - 大尺寸90英寸及以上电视出货量同比增长57.4% Mini LED电视技术同比增长82.9% [3] 区域市场表现 - 中国市场收入87.2亿港元 同比增长4.4% 毛利率提升1.7个百分点至19.4% TCL品牌电视出货量同比增长10.2% 零售量排名市场前二 零售额市占率提升1.3个百分点至23.5% [4] - 北美市场Mini LED电视出货量同比增长349.6% 出货占比提升6.0个百分点 出货均价同比大幅提升12.6% 零售量市占率稳居前二 [4] - 欧洲市场TCL品牌电视出货量同比增长13.3% 65寸及以上出货量同比提升29.6% Mini LED电视出货量同比增长91.0% 在法国及波兰零售量排名前二 [5][6] - 新兴市场电视出货量同比增长17.9% 65寸及以上出货量同比增长45.8% 在菲律宾、澳大利亚、沙特、阿根廷及巴基斯坦零售量排名首位 [6] 互联网业务表现 - 全球互联网业务收入14.6亿港元 同比增长20.3% 毛利率高达54.4% 同比提升0.5个百分点 [7] - TCL Channel覆盖全球海外市场 累计用户数突破3930万 在美国、巴西、法国、西班牙深化本地化内容运营 自有内容产品平均消费时长实现翻倍增长 [7] 创新业务表现 - 创新业务收入198.8亿港元 同比猛增42.4% 收入占比从30.7%提升至36.3% [8] - 光伏业务收入111.4亿港元 同比大增111.3% 毛利10.7亿港元 同比增长98.5% [8] - 累计签约农户28万户 对应装机规模约2.1 GW 相当于中型地面电站 通过长期协议锁定屋顶资源20年运营权 [10] - 商业模式升级为"电量收益分成+运营服务费"的双轮驱动模式 [11] 新兴业务布局 - 雷鸟创新XR设备在2025年618期间国内销量市占率飙升至52% 达去年同期3.4倍 连续拿下京东、天猫XR品类销量冠军 [12] - 推出全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCL AiMe 整合AI大模型、全屋IoT网关和情感交互终端 [13] - 与蚂蚁集团达成战略合作 通过AR眼镜实现扫码点餐、跨境退税、数字人民币支付等功能 [13] 行业背景 - 全球电视市场头部品牌集中度提升 CR4达59.8% 二线品牌及白牌厂商在成本压力下加速出清 [2][3] - 中国分布式光伏新增装机212.21GW 同比增长107% 户用光伏新增25.63GW 同比增长135.43% 工商业分布式新增87.18GW 同比增长61.7% [8][9] - 新能源上网电价市场化改革政策发布 标志着"固定电价"时代结束 全面步入电价市场化新阶段 [9] - 中国消费级XR设备市场零售量30.7万台 同比增长17.6% 零售额9.9亿元 同比增长21.1% [12] - AI陪伴机器人赛道2024年市场规模达282亿美元 预计2025-2030年复合增速高达30.8% 2030年将突破1079亿美元 [12] 公司战略 - 通过"显示+互联网+创新"三条曲线实现业务共振 [1] - 采用"中高端+全球化"策略 依托全球化制造网络 在越南、墨西哥、巴西、波兰、巴基斯坦布局生产基地 整机年产能突破3000万台 [6] - 光伏业务聚焦"双向赋能+精细化运营"策略 累计拓展渠道商超2380家 建立差异化竞争壁垒 [9] - 与省属售电公司、地方能投等资本方建立深度合作 增强资产安全垫 控制风险敞口 [10] - 通过"渠道深耕+金融风控+资产运营"三位一体打法 锚定"综合能源服务商"战略定位 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为24.05亿港元、28.68亿港元和33.86亿港元 对应PE分别为10.17倍、8.53倍和7.22倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现收入547.77亿港元 同比增长20.4% [1][4] - 归母净利润达10.90亿港元 同比大幅增长67.8% [1][4] - 经调整归母净利润为10.60亿港元 同比增长62.0% [1][4] - 整体毛利率同比下降0.6个百分点至15.3% [7] - 整体费用率同比下降1.0个百分点至11.5% 其中销售及分销支出费用率同比下降1.1个百分点至7.3% [7] 显示业务表现 - TCL TV全球出货量达1346万台 同比增长7.6% [7] - Mini LED TV出货量同比增长176.1%至137万台 稳居全球首位 [7] - 中国市场Mini LED TV出货量占比提升12.6个百分点至21.2% [7] - 国际市场出货量同比增长8.7% 其中Mini LED TV国际市场出货量同比增幅高达196.8% [7] - 北美市场65吋以上TV出货量增长60.5% [7] - 欧洲市场TCL品牌TV出货量同比增长13.3% [7] - 新兴市场TCL TV出货量增幅达17.9% 在近20个国家零售量排名前三 [7] - 显示业务毛利率同比提升0.1个百分点至15.6% 其中大尺寸显示业务毛利率提升0.5个百分点至15.9% [7] 创新业务表现 - 创新业务收入同比增长42.4%至198.75亿港元 [7] - 光伏业务收入同比增长111.3%至111.36亿港元 [7] - 创新业务毛利率同比减少1.6个百分点至11.9% [7] - 雷鸟创新AR眼镜在2025年618期间线上销量市占率第一 [7] - 发布全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCL AiMe [7] 互联网业务表现 - 互联网业务毛利率提升0.5个百分点至54.4% [7] - 海外互联网商业化能力提升带动变现能力增强 [7] 未来展望 - 预计公司将持续拓展全球黑电市场份额 提升高端产品结构占比 [7] - 预计通过优化经营效率实现盈利高增长 [7] - 显示业务收入预计从2025E的758.13亿港元增长至2027E的862.36亿港元 [8] - 创新业务收入预计从2025E的417.64亿港元增长至2027E的681.83亿港元 [8] - 互联网业务收入预计从2025E的31.36亿港元增长至2027E的42.69亿港元 [8]