公司经营回顾与展望 - 回顾今年年初 TV产品出货受国补、抢出口刺激 需求前移 全年出货量、出货面积均有望实现增长 [1] - 受新兴市场需求带动中小尺寸TV产品出货量提升影响 大尺寸化趋势阶段性放缓 [1] - IT产品受换机需求带动 全年出货量有望实现较快增长 [1] - MNT产品出货量预计同比持平 [1] - 下半年折叠产品出货量预计回落 [1] - 海外品牌LTPO需求占比进一步提升 [1] - 低端Ramless产品出货量快速增长 [1] - 国内OLED市场竞争日趋激烈 产品结构带来短期经营压力 [1] 公司财务与资本运作 - 公司资本开支下降、现金流改善 [1] - 未来公司将根据经营情况和现金流情况 择机回购少数股东股权 [1]

显示业务现状与展望 - 回顾2025年，TV产品出货受国补、抢出口刺激，全年出货量与出货面积均有望实现增长，但大尺寸化趋势阶段性放缓 [1] - IT产品受换机需求带动，全年出货量有望实现较快增长，MNT产品出货量预计同比持平 [1] - 展望未来，IT产品需求有望受益于换机周期，TV产品需求有望受益于AI赋能与体育赛事拉动 [2] - 2025年12月，因备货需求释放，行业有望实现较高的稼动率水平，产品价格有望企稳回升 [2] OLED业务与产品结构 - 2025年下半年折叠产品出货量预计回落，海外品牌LTPO需求占比进一步提升，低端Ramless产品出货量快速增长 [3] - 国内OLED市场竞争日趋激烈，产品结构带来短期经营压力 [3] - 公司将强化技术能力，持续推动产品结构优化以改善经营业绩 [3] 财务与资本规划 - 公司三条第六代柔性OLED产线已全部完成转固，成都第8.6代AMOLED生产线项目及北京第6代LCD LTPO/LTPS生产线项目将分阶段转固 [4] - 公司折旧金额预计在2025年达到峰值 [4] - 公司将优化产品产线定位，提升运营效率以改善盈利水平 [4] - 未来在公司资本开支下降、现金流改善的背景下，将择机回购少数股东股权 [5] 创新业务进展 - 公司在“第N曲线”理论指导下，落实“屏之物联”发展战略，重点布局钙钛矿光伏、玻璃基封装载板、机器人等创新业务 [6][7] - 钙钛矿光伏业务已完成从手套箱（2.5*2.5cm）到实验线（30*30cm）再到中试线（120*240cm）三大平台全工艺流程布局 [7] - 钙钛矿光伏转换效率实现行业第一梯队水平 [7]

LCD产线稼动率与价格趋势 - 回顾2024年，TV产品出货受国补、抢出口刺激需求前移，全年出货量及出货面积均有望实现增长 但受新兴市场需求带动中小尺寸TV出货量提升影响，大尺寸化趋势阶段性放缓 [1] - IT产品受换机需求带动，全年出货量有望实现较快增长 而MNT产品出货量预计同比持平 [1] - 展望未来，IT产品和TV产品需求有望分别受益于换机周期和AI赋能与体育赛事需求拉动 [1] - 2024年12月，因备货需求释放，根据咨询机构预测，行业有望实现较高的稼动率水平，产品价格有望企稳回升 [1] OLED产品结构情况 - 2024年下半年折叠产品出货量预计回落，海外品牌LTPO需求占比进一步提升，低端Ramless产品出货量快速增长 [2] - 国内OLED市场竞争日趋激烈，产品结构带来短期经营压力 [2] - 未来，公司将不断强化技术能力，持续推动产品结构优化以改善经营业绩 [3] 公司未来折旧趋势 - 截至目前，公司三条第六代柔性OLED产线已全部完成转固 [6] - 成都第8.6代AMOLED生产线项目及北京第6代LCD LTPO/LTPS生产线项目将在未来综合考虑爬坡情况进行分阶段转固 [6] - 公司折旧金额预计在2025年达到峰值 公司将持续优化产品产线定位，提升运营效率以改善盈利水平 [6] 创新业务进展 - 公司在"第N曲线"理论指导下，持续落实"屏之物联"发展战略，重点布局钙钛矿光伏、玻璃基封装载板、机器人等创新业务 [7] - 以钙钛矿光伏业务为例，公司利用在显示产业积累的玻璃基加工、薄膜制备工艺、封装和设备优势及大规模智能制造能力赋能业务发展 [7] - 钙钛矿光伏业务已完成从手套箱到实验线再到中试线三大平台全工艺流程布局，转换效率实现行业第一梯队水平 [7]

文章核心观点 - 惠科股份提交IPO招股书，募资投向OLED、Oxide及Mini-LED等新型显示技术研发与产业化项目，标志着公司从规模追随者向技术破局者转型 [1][2] - 公司成长轨迹与中国显示产业发展高度契合，其IPO进程是产业从规模扩张、成本竞争迈向技术引领和价值创造的关键转折点的缩影 [1][9] - 通过前瞻性技术布局和垂直一体化模式，公司旨在推动中国显示产业整体升级，从显示大国向显示强国迈进 [7][11] 公司市场地位与产业格局 - 根据群智咨询数据，2024年公司电视面板出货面积、智能手机面板出货面积均位列全球第三，显示器面板出货面积位列全球第四，其中85英寸LCD电视面板出货面积排名全球第一 [1] - 全球显示产业格局经历日本发展、韩国超越、中国台湾崛起、中国大陆转移的历程，目前中国大陆厂商已成为全球半导体显示行业的主导力量 [1] - 在OLED等新型显示技术领域，韩国厂商仍凭借先发优势在中小尺寸市场保持领先 [2] 技术布局与创新能力 - 在LCD技术领域已建立坚实基础，是中国最早建成并投产G8.6高世代产线的企业，也是全球拥有G8.6高世代产线数量最多的企业 [3] - 拥有超精细高穿透广视角液晶技术、广视角低色偏液晶显示技术等核心技术，并成功开发出行业领先的750Hz高刷新率驱动半导体显示面板 [3] - 在Mini LED领域已实现显示终端产品的量产销售，该技术可提高LCD画质，成本较OLED更具竞争力 [4][5] - 对Micro LED技术进行前瞻性布局，该技术处于技术瓶颈攻坚期 [5] - 在OLED技术领域取得实质性进展，首款自主研发的OLED产品于11月13日通过客户测试验证并获首批量产订单，同时从事金属氧化物OLED技术开发 [5][6] 产能布局与运营模式 - 在重庆、滁州、绵阳、长沙拥有四座采用G8.6高世代线的半导体显示面板生产基地，能通过套切技术灵活覆盖32英寸到116英寸全尺寸段产品，在85英寸及以上超大尺寸领域具显著优势 [7] - G8.6产线具备出色的经济切割灵活性，可根据市场需求快速调整产品结构 [7] - 采用半导体显示面板与智能显示终端产业链垂直一体化的经营模式，是国内显示产业链垂直整合度最高的企业之一，拥有从核心部件到终端产品的完整生产工艺和多个生产基地 [7][8] - 垂直整合模式可实现优势互补、保障供应链稳定、缩短新产品研发周期并快速匹配客户需求 [8] 财务表现与全球化 - 公司业绩显示强劲成长势头，2023年、2024年、2025年上半年营业收入分别为358.24亿元、402.82亿元、189.97亿元，归母净利润分别为25.82亿元、33.20亿元、21.62亿元 [10] - 在美国、英国、新加坡、荷兰等多国拥有产业布局，产品行销全球100多个国家，并与三星、LG、小米、海信等全球知名品牌客户建立深度合作关系 [10] 行业趋势与未来展望 - 随着5G、物联网及人工智能技术发展，显示产业向智能汽车、工业互联网、AI PC及AR/VR等新兴应用场景渗透 [11] - 惠科股份在新型显示技术上的布局与这些新兴需求相契合，龙头企业将承担技术突破和产业引领的重任 [11]

行业整体供需状况 - 目前行业整体供需存在压力 [2] 产品结构动态 - 下半年折叠产品出货量预计回落 [2] - 海外品牌LTPO需求占比进一步提升 [2] - 低端Ramless产品出货量快速增长 [2] - 国内OLED市场竞争日趋激烈 [2]

公司业务进展 - 公司OLED产品已经实现量产出货 [1] - 合肥新产能处于产能爬坡关键阶段 [1] - 相关产能正按计划稳步释放 [1]

公司OLED业务现状 - 2025年前三季度OLED产品占总营收比例未超过10% [1] - OLED产品交付总量较2023年同期有较大提升 [1] - 公司当前OLED产品覆盖电脑和电视应用领域 [1] 公司产品与技术进展 - 车载OLED产品处于持续批量出货阶段 [1] - 适用于折叠设备的OLED产品目前处于开发阶段 [1] 公司产能与市场策略 - 合肥二期新产能正处于产能爬坡关键阶段 [1] - 相关新增产能正按计划稳步释放 [1] - 未来公司将积极把握市场机遇以持续巩固和提升市场份额 [1]

行业整体状况 - 行业整体供需存在压力 [2] 产品结构动态 - 下半年折叠产品出货量预计回落 [2] - 海外品牌LTPO需求占比进一步提升 [2] - 低端Ramless产品出货量快速增长 [2] - 国内OLED市场竞争日趋激烈 [2]

公司财务表现 - 京东方前三季度累计营收1545.48亿元，同比增长7.53%，归属于上市公司股东的净利润46.01亿元，同比增长39.03% [2] - TCL科技前三季度累计营收1359亿元，同比增长10.5%，归属于上市公司股东净利润30.5亿元，同比增长99.8% [7] - TCL华星累计营业收入780.1亿元，同比增长17.5%，净利润61亿元，同比增长53.5% [7] 业务结构与发展 - 京东方显示器业务中TV类、IT类、LCD手机及其他类产品和OLED类产品收入占比分别为28%、37%、12%、23% [2] - 京东方第三季度OLED出货量约4000万片，预计全年实现双位数增长，并成功突破核心客户LTPO项目实现量产 [5] - TCL科技在IT领域第三季度MNT销量同比增长10%，NB销量同比增长63%，移动终端领域LCD手机出货量同比增长28%，车载显示出货面积同比增长47% [10] 行业供需与展望 - 咨询机构预测2025年LCD总出货量与面积均有望同比小幅增长，TV产品出货量及面积有望实现增长，但大尺寸化趋势阶段性放缓 [3] - IT产品方面，受换机需求带动，NB和TPC产品出货量有望实现较快增长，MNT产品出货量预计同比持平 [3] - 行业有望在2027年达到供需平衡，考虑行业内老旧产线潜在退出及大尺寸化推动面积需求长期增长 [3] - 2026年作为体育赛事大年，预计电视面板需求量有望增加1-2%，叠加大尺寸化带动，需求面积有望增长5%以上 [9] 资本开支与折旧 - 2025年是京东方资本开支高峰，主要由于成都8.6代OLED生产线项目投入，2027年开始资本开支将大幅下降 [6] - TCL华星2025年折旧将是峰值，随t9二期等新建产能爬坡转固，2025年折旧较2024年有小幅增加 [10] - 2026年开始TCL华星折旧呈下降趋势，2026年折旧预计环比2025年减少10亿左右，2027年及以后折旧降幅更大 [10] 产能整合与运营策略 - TCL科技完成收购的LG Display广州8.5代LCD产线于第二季度完成平稳交接，三季度末已将产线内部数据系统与华星整体完全打通，整合进展超预期 [9] - TCL科技秉持按需生产策略，春节是否岁修取决于供需动态变化，按当前情况不排除会进行1-2周的岁修 [9] - TCL科技t9产线二期产能爬坡及产品结构优化使综合竞争力大幅提高，中小尺寸业务已成为显示业务业绩增长核心引擎 [10]

财务表现与战略转型 - 公司前三季度实现营收41.13亿元，同比增长2.4%，归母净利润为2607万元 [1] - 公司依托"分销+芯片"双轮驱动战略，成功从传统分销商向半导体IDM企业转型 [1] - 研发与技术创新投入增加是影响净利润的因素 [1] MEMS微振镜技术突破 - 公司自主研发的MEMS微振镜工作电压仅需3V即可实现30×25°超宽视场角，镜面镀金反射率达97%，功耗低至136mW，串扰控制在0.1%以下 [1] - 产品形成4mm、1mm、1.6mm、8mm等多规格矩阵，覆盖激光投影、AR/VR、车载HUD及激光雷达等场景 [1] - 1mm规格产品功耗小于100mW，打造出小于0.5cm LBS模组，打破美国DLP技术垄断 [2] MEMS微振镜商业化与行业机遇 - 4mm规格产品已切入激光雷达供应链并实现工业场景批量交付 [2] - 机器人市场需求攀升带动激光雷达订单大幅增长，MEMS微振镜作为核心部件需求同步扩容 [2] - 行业认为激光雷达与RGB相机融合的超级传感器有望成为"机器人之眼"的终极方案 [2] 显示驱动芯片业务进展 - 公司首款DDIC、TDDI产品已实现批量交付，订单稳定，包括国内车企8.4寸仪表屏和海外客户12.3寸屏幕项目 [3] - 公司正加速研发改进型版本以适配车载显示大屏化、多屏化、高清化趋势及HUD需求 [3] - 面向消费电子领域的OLED产品已进入流片阶段，计划将面板芯片产业链性能对标全球最高水准 [3] 未来业务拓展方向 - 公司计划于2025年下半年加大消费电子C端市场部署，重点覆盖平板电脑、笔记本电脑等终端产品 [3] - 公司战略目标是通过供应链优化与设计能力提升，加速推进面板芯片领域全方位国产替代进程 [3]