核心观点 - 泡泡玛特核心IP Labubu的“二级市场溢价”显著消退，黄牛需求减弱，引发市场对其IP持久性与增长可持续性的担忧，导致股价大幅下跌和市值蒸发 [1][2][4][5] 二级市场溢价消退与黄牛退场 - 二级市场价格动荡是收藏品周期的早期预警指标，Labubu系列在转售平台的平均价格已跌破官方零售价 [6][7][8] - 在美国StockX平台，曾被炒至近400美元的“坐得住”系列售价跌至约110美元，远低于168美元的零售价，部分稀有版本溢价较6月高点大幅缩水 [8] - 价格倒挂导致黄牛离场，影响投资者情绪，部分资金从“新消费”板块轮动撤出以锁定利润 [8] 增长放缓与市场担忧 - 泡泡玛特在北美市场收入增长显著放缓，截至12月6日的本季度增速为424%，较截至9月的三个月增速减半 [10] - 尽管在美国进行了激进营销，但谷歌搜索热度自夏季见顶后持续降温，黑色星期五表现令人失望 [11] - 市场担忧其产品热度可能降温，并联想至1990年代“豆豆娃”泡沫破裂的往事，对其能否成为中国版迪士尼或三丽鸥的叙事提出挑战 [5][11] - 自8月触顶以来，公司股价累计下跌约44%，市值蒸发超过250亿美元 [5] - 自11月以来，针对该股的看空押注已增加两倍，达到2023年8月以来的最高水平 [12] - 市场核心关注点在于，在高基数效应下，公司明年是否还能实现增长 [12] 估值分歧与公司应对 - 机构投资者情绪转为负面，对未来每股收益存在疑问，部分选择观望 [14] - 由于Labubu属于非必需消费品且难以建模，部分基金经理坦言难以建立坚定的投资信念 [15] - 卖方分析师则普遍乐观，平均12个月目标价较最新收盘价高出约84%，认为市场忽视了公司经常性客户群的长期扩张，当前估值过低 [15] - 为应对单一IP依赖风险，公司正押注于Crybaby等其他IP，并积极涉足娱乐产业，包括开设主题乐园、与索尼影业达成电影协议及推出珠宝品牌 [15] - 但市场最大担忧在于，若Labubu销售下滑，其他角色可能不足以维持此前股价已计入的强劲增长势头 [15]

唯品会高管调查 - 唯品会营销副总裁冯佳路因涉嫌个人经济问题正配合公安机关调查 公司强调对贪腐行为零容忍且业务运营正常 [1] 吉林省冰雪产业规划 - 吉林省出台方案加快培育冰雪装备器材产业 目标2030年产值超50亿元 计划培育2-3个国内知名品牌并建设专业产业园 [2] 卫星通信发展动态 - 2025上海MWC大会聚焦卫星通信技术 行业认为该技术将重塑偏远地区网络接入 未来10年或引领通信业革命性变革 工信部指出中国卫星产业在技术研发和商业模式等方面仍有发展空间 [4] 泡泡玛特侵权事件 - 上海海关查获6960件假冒泡泡玛特玩具 货物申报为"玩具"但印有品牌标识 存在较大侵权嫌疑 [4] 茅台渠道战略 - 茅台集团总经理王莉近期拜访京东、阿里巴巴并召开传统经销商座谈会 旨在分析市场状态及推动茅台酒可持续高质量发展 [5] 亚马逊股权收购 - 亚马逊行使期权收购埃及消费金融公司Valu约3.95%股份 交易将在Valu埃及交易所首日上市时执行 每股价格6.041埃及镑 EFG控股交易后仍保留67%股份 [7] 中国县域收入十强 - 2024年义乌城镇居民人均可支配收入达97170元 领跑全国县域并超一线城市 全国14个县域收入超8万元 前十名均超8.5万元 [9] AR眼镜商业化前景 - 罗永浩透露其公司通过高成本验证十年内AR眼镜难商业化 近期转向AI软硬件结合方案时遭遇软件工程灾难 [9] 大湾区科学联盟 - 大湾区综合性国家科学中心先行启动区科学联盟在深圳成立 旨在整合深莞两地科研资源打造创新共同体 [10] Temu土耳其扩张 - Temu设立土耳其办事处并计划在伊斯坦布尔建物流中心以实现一日达 已将支付系统从爱尔兰迁至土耳其推进本地化运营 [11]

国际政治与能源 - 中方强烈谴责美国袭击伊朗核设施，认为此举违反国际法并加剧中东紧张局势 [2] - 伊朗福尔多核设施遭袭但未完全摧毁，伊朗议会考虑关闭霍尔木兹海峡 [2] - 国际原子能机构通报伊朗核设施受损情况，伊斯法罕核设施遭受大面积破坏 [3] - 中东紧张局势推高地区股市，以色列TA35指数连续五日创新高 [19] - 伊朗石油部否认阿瓦士和西卡伦油田遭袭传闻，强调运营正常 [21] 中国宏观经济与政策 - 中国-中亚智库报告发布，称双方合作成为区域合作典范 [4] - 上半年中国经济展现韧性，专家预计二季度GDP增速或达5.3% [5] - 市场监管总局要求加快出台质量融资增信政策，帮扶中小微企业 [5] - 浙江1-5月省属企业营收6926.5亿元(+0.3%)，利润206.8亿元(+0.9%) [6] - 全国首笔跨境支付通业务落地深圳，首批参与机构包括六大国有银行 [6] 资本市场与金融 - 6月IPO受理34家创年内新高，科创板创业板上市标准调整 [7] - 上交所新规要求券商当日办结撤销指定交易申请，券商竞争加剧 [7] - 银行科创债发行升温，20家银行合计发行2180亿元 [20] - 中国金融科技企业近1.2万家，市场规模预计达5万亿美元 [14] - 证券时报头版呼吁发展人民币稳定币，加速人民币国际化 [22] 行业与企业动态 - 茅台1-5月在京东天猫销售稳定增长，6.18期间酒类销售大增 [15] - 唯品会副总裁冯佳路因涉嫌经济问题被调查 [15] - 小鹏汇天签约山东三企业，计划建设飞行汽车应用示范点 [15] - 特斯拉在美国推出RoboTaxi服务，收费4.2美元 [16] - 印度航空临时削减5%窄体机服务，3条航线停飞 [16] 商品与贸易 - 金饰加工产业面临婚育需求萎缩挑战，30%刚性需求可能下滑 [11] - 武汉等30个国家物流枢纽纳入建设名单，推动枢纽经济发展 [12] - 河南规范汽车消费金融，车贷年化利率上限设为6% [12] - 泡泡玛特产品遭侵权，上海海关查获6960个仿冒玩具 [12] - 刚果金延长钴出口禁令三个月，涉及所有采矿来源 [18]

市场指数表现 - 本周三大指数表现分化，上证指数跌0.25%，深证成指跌0.6%，创业板指涨0.22% [1] IP经济概念 - 泡泡玛特股价创新高，其Labubu玩具在海外引发全球抢购潮 [2] - IP经济概念属于产品类主题投资，具有相对较强的持续性 [2] - 市场风格从23年12月的大盘价值转向24年1月的小盘成长，5月后又转向大盘价值 [2] - 近期市场风格延续小盘成长占优，核心热点集中于贸易战相关题材 [2] 中东局势影响 - 历史数据显示中东冲突对A股、港股市场整体影响不明显 [3] - 短期对行业影响有限，中长期影响取决于冲突持续时间 [3] - 若冲突持续时间短，利好成长板块；若持续时间长，利好资源品、交运及红利板块 [3] - 中东地区在我国进出口份额占比较低，冲突对国内经济影响较弱 [3] 市场主线与配置 - 短期建议关注三条主线：内需消费、国产替代、基金低配方向 [4] - 预计6月指数整体将维持震荡，消费仍是经济修复重要动能 [4] - 中长期资金入市与政策工具护航下，A股资金面或将延续稳中向好态势 [5][6] - 三大配置机会：安全边际较高资产、科技主线、政策提振的大消费板块 [6] AH溢价分析 - AH溢价从25/1/2的144.6回落至25/6/12的128 [7] - 原因包括港股老经济板块涨幅高于A股，以及A股核心资产风格相对弱势 [7] - 港股互联网平台Q1涨幅较大，完成重估；配置型机构以红利名义重估港股旧经济 [7] 行业配置建议 - 安全资产方向（黄金、稀土、核电设备等）具有中期配置价值 [8] - AI中游与恒生科技板块具备主题催化与估值低位修复双重驱动 [8] - 建议继续持有高分红、公用事业与类债属性资产 [8] - 创新药、新消费等热门方向可能已阶段性见顶，关注AI推理算力、文化传媒等泛科技方向 [9] 市场风格展望 - 成长风格中期可能继续占优，金融风格或阶段性表现 [10] - 填坑行情进入末期，A股短期可能震荡 [11] - 建议短期转向均衡配置科技、消费和低估值红利等方向 [11][12] - 电子、电力设备等行业成交额占比和估值分位数较低 [12] 长期市场观点 - A股处于新"国九条"行情+类"四万亿"投资重叠趋势中，2025年大概率以"慢牛"方式运行 [14] - 关注科技、绿色、消费及基建等领域 [14] - A股已站在中长期慢牛起点，看好高端制造和人工智能等前沿题材 [15] - 新消费领域如IP经济、宠物经济等展现广阔发展空间 [15] - 供给侧收缩的周期板块如化工、有色等值得关注 [16] 主题投资机会 - 以AI为核心的"科特估"兼具弹性高+位置低优势 [13] - 6月建议增加"科特估"配置比例，关注国产AI算力等方向 [13]