Costco says its warehouses carry about 4,000 stock-keeping units (SKUs) compared to the 30,000 found at most supermarkets, and it carefully selects the products it carries based on quality, price, brand, and features.While the prices for goods and services provided by Costco have risen over the years, there’s one thing that hasn’t changed, and it’s subsidized by the revenue generated from its sales and membership fees. Costco’s price for a large hot dog and a 20-ounce soda combo has remained the same—at $1. ...

Costco Wholesale Corporation (NASDAQ:COST) is included among the 15 Dividend Stocks with Low Payout Ratios and Strong Upside. Costco’s (COST) Global Growth Story Gains Momentum, Says Northcoast Niloo / Shutterstock.com On December 24, Northcoast upgraded Costco Wholesale Corporation (NASDAQ:COST) to Buy from Neutral and set a $1,100 price target. Analyst Chuck Cerankosky pointed to Costco’s strong competitive position in the US, along with clear room to expand overseas. He said the company’s internation ...

公司概况与商业模式 - Target公司是一家领先的综合性商品折扣零售商，市值约450亿美元，以其强大的自有品牌组合、全渠道能力和广泛的产品组合而闻名，在全美经营近2000家门店[1] - Costco公司是一家会员制仓储零售商，市值约3800亿美元，在全球运营超过923个会员制仓储店，其商业模式以会费收入、快速库存周转和精选商品为核心，建立了高度的客户忠诚度[2] - 两家公司均在应对由消费支出优先级转变、通胀缓和及竞争加剧所塑造的动态消费环境[3] Target公司的投资亮点 - 公司在清理过剩库存和提高运营纪律方面取得明显进展，运营执行有所改善[4] - 数字业务表现强劲，2025财年第三季度数字可比销售额增长2.4%，其中通过Target Circle 360提供的当日达服务增长超过35%[5] - 数字生态系统持续规模化盈利，Target Plus平台的商品交易总额增长近50%，零售媒体平台Roundel收入实现两位数增长，增强了利润弹性并多元化收入来源[6] - 技术创新是关键差异化优势，公司通过与ChatGPT集成的首创对话式购物体验，扩展其在人工智能零售领域的领导地位[7] - 运营执行因先进分析工具而改善，关键商品的上架可用性同比提高超过150个基点，公司计划在2026财年将资本支出增加25%至50亿美元，用于门店改造和升级[8] Target公司面临的挑战 - 消费者持续将必需品置于可选消费品之上，导致客流量趋势疲软和店内动能不足[9][10] - 家居和服装等可选消费品类持续表现不佳，影响了商品业绩和盈利动能，管理层因此对近期前景持更保守态度[11] - 公司收窄了全年调整后每股收益展望至7.00-8.00美元，而此前为7.00-9.00美元[11] Costco公司的投资亮点 - 公司的竞争优势在于其会员制模式，会费创造了可靠的高利润率收入流，强劲的续费率反映了深厚的客户忠诚度[12] - 通过数据驱动的洞察力，公司有选择性地在国内和国际市场扩张，同时平衡必需品与精选独特商品，驱动客流量和额外消费[13] - 2026财年第一季度数字增长突出，数字可比销售额增长超过20%，网站流量和应用程序参与度提升[14] - 运营效率是关键优势，预扫描技术提高了结账速度，人工智能驱动的药房库存系统提升了库存水平和处方量，与第三方平台合作的当日达服务表现良好[15] Costco公司面临的挑战 - 公司商品利润率较薄，工资通胀、物流费用和持续的技术投资可能在短期内对利润率构成压力[16] - 可选消费品的需求可能随消费者支出趋势波动[16] 市场预期与估值比较 - Zacks对Target当前财年的销售额和每股收益共识预期分别暗示同比下降1.6%和17.7%，当前财年每股收益共识预期在过去60天内下降了0.13美元至7.29美元[17][18] - Zacks对Costco当前财年的销售额和每股收益共识预期分别暗示同比增长7.5%和11.7%，当前财年每股收益共识预期在过去60天内上升了0.12美元至20.09美元[21][22] - 过去一年，Target股价下跌28.8%，而Costco股价下跌7.1%[23] - Target的远期市销率为0.41，低于其过去三年中位数0.57；Costco的远期12个月市销率为1.28，低于其过去三年中位数1.33[25] 结论性观点 - 文章核心观点认为，Costco因其会员制商业模式、高客户忠诚度和持续的运营效率而成为更强的投资候选标的[27] - Costco的防御性定位使其成为更好的持有选择，提供了更清晰的稳定长期增长路径，而Target则面临客流量疲软、高利润率品类表现不佳和促销压力等挑战[28]

文章核心观点 - 中国本土超市行业正经历艰难转型期，面临客流量下滑、盈利困难等挑战，与持续盈利的全球头部外资超市形成鲜明对比 [1][5] - 自有品牌是外资超市实现高盈利、高用户黏性的关键差异化战略，其销售占比和运营成熟度远高于中国本土超市 [12][13][27] - 中国本土超市在自有品牌领域起步不晚，但在专业化运营、高层重视程度及以消费者需求为核心等方面存在不足，导致发展缓慢且成效有限 [35][36][42] 行业整体表现对比 - **外资超市业绩强劲**：沃尔玛2024财年第二季度总营收1616.3亿美元（约11772.46亿元人民币），同比增长5.7%，净利润78.91亿美元（约574.75亿元），同比增长53.3%；其中国区净销售额增长21.7%，可比销售额增长17.2%，电商业务净销售额增长44% [6] - **外资超市业绩强劲**：开市客在截至9月3日的前三个月中营收789亿美元，净盈利22亿美元，同比增长约17.6% [6] - **外资超市业绩强劲**：麦德龙2023财年第三季度营收76.42亿欧元（约80.3亿美元），净利润1.74亿欧元，上年同期净亏损2.9亿欧元 [7] - **外资超市业绩强劲**：克罗格2024财年前六个月累计收入790.18亿美元，累计净利润7.83亿美元 [8] - **外资超市业绩强劲**：日本柒和伊控股2022财年销售额达11.8113万亿日元（约6170亿元人民币），同比增长35.0%，净利润2809亿日元，同比增长33.3% [8] - **本土超市普遍承压**：2023年上半年，13家超市上市企业中，有8家营收同比下降，占比超六成，四成企业陷入亏损 [5][8] - **本土超市普遍承压**：联华超市2023年上半年营业额117.72亿元，同比下降13.3%，归母净亏损约1.16亿元，且自2017年起已连续7年亏损，累计亏损超20亿元 [8][9] - **本土超市普遍承压**：步步高2023上半年营业收入17.88亿元，同比下降69.29%，归母净亏损4.49亿元，同比下降2162.98% [9] - **本土超市普遍承压**：人人乐2023年上半年营收约16.12亿元，同比减少23.14%，归母净亏损3.09亿元，近10年仅4年盈利，累计亏损超30亿元 [9][10] - **本土超市普遍承压**：北京京客隆上半年主营业务收入41.41亿元，同比减少14.9%，归母净亏损4858万元，亏损面扩大 [10] - **本土超市普遍承压**：13家上市企业中，虽有永辉、高鑫零售实现扭亏为盈，但上一年分别巨亏27.63亿元和7.39亿元，其余盈利企业也多处于微利状态 [10] 自有品牌的战略地位与表现 - **全球市场重要性**：2022年美国自有品牌销售额增长11.3%，增加232亿美元，创2286亿美元新纪录，销售占比达20.5%，占零售业全部销售额的29% [12] - **全球市场重要性**：2022年欧洲十七国自有品牌产品市场份额达38.1% [13] - **领先企业自有品牌占比**：沃尔玛自有品牌销售占比超25%，德国阿尔迪和奥乐齐超90%，美国乔氏超市达80%-90%，日本伊藤洋华堂达50%，开市客达31%，7-11超60%，全家、罗森均达40% [13] - **领先企业自有品牌占比**：中国普通便利店自有品牌占比仅5%，整体零售业该比率仅1% [13] - **沃尔玛的自有品牌策略**：自有品牌涵盖20个类别，品牌数达319个，SKU数达29153个，年销售额同比增长40%，米面蔬果等品类增长达60% [15] - **沃尔玛的自有品牌策略**：自有品牌贡献了沃尔玛全球每年30%销售额中超过50%的利润 [16] - **沃尔玛的自有品牌策略**：在中国市场培育出“惠宜”、“沃集鲜”和“George”三个自有品牌，整体SKU近4000款，“惠宜”SKU超2000个 [16][17] - **山姆会员店的自有品牌**：自有品牌Member's Mark商品约700种，涵盖所有品类，其中超65%商品为中国本土生产，销售占比达30% [18][19] - **开市客的自有品牌**：自有品牌Kirkland Signature在中国销售占比超10%，2021年全球销售额达590亿美元，超开市客总销售额三分之一 [21][22] - **开市客的自有品牌**：Kirkland卫生纸年销售超10亿卷，销售额超4亿美元，自有品牌是成就其91%会员续费率的关键之一 [24] - **7-11的自有品牌**：自有品牌7-Premium上市一年销售额约800亿日元，2012财年销售额达4200亿日元占比13%，2017财年销售额增长至11500亿日元占比近三成，产品种类达3650种 [25] - **7-11的自有品牌**：单个门店SKU约3000种，自有品牌占比超60%，其中食品销售额占比近70%，自有品牌毛利率高达40% [27] 中国本土超市的自有品牌探索 - **发展历程与规模**：中国超市自有品牌探索始于1996年（上海华联“勤俭”），2007年中国连锁百强企业自有品牌销售规模达43.5亿元，同比增长52%，占比0.51% [28][29] - **发展历程与规模**：据不完全统计，行业已诞生超百个自有品牌，商品SKU数超5万个 [35] - **主要企业布局**：物美超市有每日鲜、给你省等多个自有品牌，SKU占总商品数约8%，其中“每日鲜”覆盖130个蔬菜品类 [30] - **主要企业布局**：永辉超市推出田趣、永辉农场等自有品牌，SKU达1000多个，2022年自有品牌销售额32.7亿元，同比增长23.40% [30] - **主要企业布局**：天虹超市自有品牌SKU近1500个，2022年销售额8.5亿元，同比增长11%，占比近10%，其中天口味贡献40%营业额，天优贡献30% [31] - **主要企业布局**：大润发累计开发自有品牌产品超1万个单品，涵盖80多个品类，每年上市新品近700个 [33] - **主要企业布局**：盒马已形成盒马日日鲜、盒马工坊等自有品牌矩阵，截至2022年10月底自有品牌商品类目达1200多种，拥有10个销售规模过亿的“盒品牌” [34] 本土超市自有品牌发展的挑战与不足 - **运营模式问题**：许多自有品牌实为OEM/ODM贴牌商品，前期常对市场畅销品进行简单微调，与消费者真实需求脱节，导致产品生命周期短 [35] - **专业人才缺失**：本土超市多由采购员兼任自有品牌招商管理，而外资超市设有专职“买手”并享有更高权限与待遇 [36] - **高层重视不足**：外资超市如开市客、7-11将自有品牌视为“CEO工程”，由最高决策者亲自推动，而本土超市高层参与深度不足 [37][39][42] - **战略执行差异**：7-11创始人铃木敏文曾力排众议强制推行自有品牌，开市客CEO吉姆·辛内加尔统一所有自有品牌为“Kirkland”，体现了坚定的战略决心 [37][38][40]

公司业绩与财务表现 - 好市多2025财年第一季度业绩全面超预期 营收达673.1亿美元 超过分析师预期的671.4亿美元 调整后每股收益为4.50美元 超过预期的4.27美元[2][3] - 公司净销售额同比增长8.2% 总可比销售额增长6.4% 季度末持有现金约162.2亿美元 体现了高运营效率[3] - 强劲的季度业绩推动其在Benzinga Edge股票排名中的质量评分从86.58大幅跃升至94.90 使其进入基本面强度排名前10%的股票行列[1][2] 股价与市场表现 - 好市多股价在2025年表现疲软 年初至今下跌6.05% 同期纳斯达克综合指数上涨22.20%[6] - 公司股价在过去六个月下跌14.68% 过去一个月下跌3.54% 周二收盘微涨0.56%至每股854.79美元 周三盘前交易中下跌0.05%[6] - 公司在短期、中期和长期均呈现较弱的股价趋势 价值评级为中等[4] 运营策略与外部挑战 - 为保护利润率 公司对特朗普政府提起诉讼 质疑根据《国际紧急经济权力法》实施的关税不合法 并要求全额退款[4] - 为减轻关税影响 公司正在增加其自有品牌Kirkland Signature的生产[5] - 尽管面临不确定的贸易环境 公司实现“业绩超预期并上调指引”的季度表现 巩固了其卓越运营的声誉[5]

核心业绩概览 - 公司2026财年第一季度营收为673.07亿美元，同比增长8.3%，但略低于市场预期的673.26亿美元 [1][3] - 季度每股收益为4.34美元（不含16美分税收优惠），超过市场预期的4.26美元，较去年同期的3.82美元（不含22美分税收优惠）增长显著 [1][2] - 业绩增长由强劲的会员增长、稳健的客流量、双位数的电子商务增长以及利润率扩张驱动 [1] 营收与销售表现 - 总营收包含净销售额和会员费，净销售额增长8.2%至659.78亿美元，会员费大幅增长14%至13.29亿美元 [3][6] - 当季可比销售额同比增长6.4%，其中美国增长5.9%，加拿大增长6.5%，其他国际市场增长8.8% [4] - 数字化驱动的可比销售额飙升20.5%，药房、珠宝、轮胎、小家电、服装和大型电器等品类表现强劲 [4] - 全球客流量增长3.1%，美国增长2.6%，全球及美国的平均交易额均增长3.2% [7] 会员增长与忠诚度 - 季度末付费家庭会员数达8140万，同比增长5.2%，总持卡人数增长5.1%至1.459亿 [6] - 行政会员增长9.1%至3970万 [6] - 美国和加拿大会员续费率高达92.2%，全球续费率为89.7% [5] - 剔除会费上涨和汇率影响，会员收入同比增长7.3% [6] 盈利能力与利润率 - 毛利率同比提升4个基点至11.3%，得益于生鲜食品效率、库存执行改善、Kirkland Signature品牌渗透率提高以及辅助业务强劲 [8] - 营业利润增长12.2%至24.63亿美元，营业利润率提升20个基点至3.7% [8] 电子商务表现 - 电子商务销售额增长20.5%，是业绩的突出贡献者 [1][4] - 增长得益于更好的个性化工具和应用程序功能的改进 [3] 门店网络与扩张 - 公司目前运营923个仓库，其中美国及波多黎各633个，加拿大114个，墨西哥42个，日本37个，英国29个，韩国20个，澳大利亚15个，台湾14个，中国7个，西班牙5个，法国3个，瑞典2个，冰岛和新西兰各1个 [9] - 当季新开8个仓库，包括加拿大1个搬迁店、法国第3个仓库、美国4个净新店和加拿大2个新的商务中心 [11] - 公司计划在2026财年净新增28个仓库 [11] 财务状况与现金流 - 季度末现金及现金等价物为162.17亿美元，长期债务（不含当期部分）为56.66亿美元，股东权益总额为303.03亿美元 [12] - 截至11月23日的12周内，运营现金流大幅增至46.88亿美元，去年同期为32.6亿美元 [13] - 当季资本支出为15.3亿美元，符合公司在仓库开业、物流、技术升级和会员体验改善方面的投资计划 [13] - 公司预计2026财年资本支出约为65亿美元 [13] 股价表现 - 公司股价年初至今下跌3.5%，而其所在行业同期上涨5.3% [14]

核心观点 - 公司FY26Q1业绩稳健，可比销售额增长稳定，会员增长健康，数字化与门店扩张双轮驱动未来增长，并持续通过技术投资与成本控制为会员创造价值 [1][2][3][8][17] 财务与运营表现 - 该季度可比销售额（调整后）增长为6.4%，与上一季度持平，过去7个月的平均销售额增长约为6.5% [3] - 季度内新开7个门店，全球门店总数达923个，未来几年计划每年开设超过30个新店，国内外市场均衡发展 [1][8] - 2025财年新开门店单店销售额达1.92亿美元，高于2023财年的1.5亿美元 [8] - 本季度销售、一般及行政费用（SG&A）费率整体上升1个基点，主要受医疗成本超预期增长及一次性税务支出影响，若剔除这两项，本可实现中个位数基点的费用率下降 [13] - 公司预计，只要销售额维持中个位数增长，未来实现SG&A费用杠杆具备较强可行性 [13][14] 会员增长与价值 - 总会员数同比增长超5%，新会员、年轻群体招募及行政会员升级速度均实现提升 [2][17] - 会员增长同比增速较过去几年略有放缓，部分原因是去年同期基数较高，但公司对增长健康状况感到满意 [2][17] - 公司通过延长营业时间、为行政会员提供Instacart每月10美元额外福利等措施提升会员价值，这些举措对行政会员升级有积极作用，并估计延长营业时间对销售有约1%的提振 [5][17] - 会员续费率因更多年轻数字会员加入而承受压力，但公司通过针对性沟通已取得早期改善，本季度表现好于预期 [9][20] 数字化与技术创新 - 该季度公司网站流量增长24%，应用程序流量增长超过40%，对数字互动增长势头感到满意 [1][10] - 预期线上数字化销售长期将继续以快于整体平均销售的速度增长 [1][10] - 应用程序路线图清晰，未来12个月将推出药房预付款、线上订购蛋糕和熟食托盘等功能，以打通线下与线上业务 [10] - 零售媒体被视为重要机会，公司正在构建数据和技术平台以实现大规模个性化，早期已在第三方网站、数字电视和加油站泵等渠道尝试媒体活动 [1][7] - 人工智能在采购、供应链、客户体验及库存管理等领域有应用机会，是帮助公司以最低价格提供商品的重要资产 [7] 商品定价与通胀 - 该季度食品和杂货以及生鲜食品存在低到中个位数的通胀水平，与上个季度相比变化不大，整体通胀水平与过去几个季度基本持平 [1][15] - 可比销售额增长由多因素驱动，包括同款商品通胀、会员选择更大包装或升级商品带来的客单价提升，以及销量增长 [16] - 公司持续为会员降价，尤其是对自有品牌Kirkland Signature产品，通过深入的成本了解、全球采购和规模经济来抓住降价机会 [18] 门店扩张与房地产策略 - 公司看到良好的扩张前景，正通过创新方式进入新市场，例如在洛杉矶与开发商合作建设带经济适用房的门店 [8] - 国际扩张方面，欧洲（特别是西班牙和英国）和亚洲市场表现强劲，预计未来五年将有进展，扩张比例目标为美国国内与海外市场各占一半 [11] - 公司每年进行约5到6次门店搬迁，迁址后销售额提升显著，若增加加油站并大幅增加停车位，提升可能达到50%-60%，仅搬迁至更好建筑的门店提升可能在20%左右 [11][12] 消费者行为与销售趋势 - 会员购物行为整体稳定，月度销售波动主要与港口罢工、关税政策不确定性等周期性因素有关 [3][21] - 过去6个月左右，非食品类商品增速有所放缓，但市场份额持续增加 [21] - 各品类均实现稳定增长并持续抢占市场份额，公司对业绩整体稳定性抱有信心 [4]

核心业绩表现 - 第一财季营收673.1亿美元，同比增长8.2%，每股收益4.50美元，双双超出华尔街预期 [1][6] - 净利润20亿美元，较去年同期的18亿美元增长11.1% [1][6] - 全球可比销售额增长6.4%，其中美国市场为5.9% [14] - 财报发布后，公司股价小幅下跌0.68% [1][11] 电商业务转型 - 电商销售额同比暴增20.5% [4][7] - 网站流量增长24%，App流量激增48% [1][7][15] - 黑色星期五单日非食品订单额突破2.5亿美元，创下美国电商业务纪录 [7][17] - 通过Instacart、Uber和DoorDash提供的当日送达服务增速超过整体电商增长 [18] 会员体系发展 - 付费会员总数达8140万，同比增长5.2%，持卡人总数达1.459亿 [8][15] - 美国和加拿大地区的会员续费率为92.2%，全球续费率为89.7% [8][18] - 会员费上调政策自9月在美加地区生效，已开始贡献收益 [8][15] 门店扩张与运营 - 第一季度新开8家仓储店，全球门店总数达921家 [10][23] - 公司重申未来每年计划开设30家以上新店 [10][23] - 公司通过加快结账速度、延长部分顾客购物时间等方式提升门店体验 [18] 成本与关税挑战 - 公司在美国的销售额中约有三分之一来自进口商品 [11][19] - 为应对关税，公司采取从美国采购更多商品、整合全球采购、替换商品类别及利用自有品牌Kirkland Signature增强供应链控制等措施 [19][20] - 11月下旬，公司起诉特朗普政府，要求退还已支付的关税并阻止在最高法院裁决前继续征收 [11][22] - 物价水平基本保持稳定，食品杂货中牛肉、海鲜和咖啡通胀较高，但被鸡蛋、奶酪、黄油和农产品的较低通胀部分抵消 [19]

核心观点 - 公司第一财季业绩超出华尔街预期，主要得益于线上销售强劲增长和新店开设 [1] - 电商业务转型效果显著，销售额与流量均实现高速增长，成为业绩亮点 [1][8] - 公司通过会员费提价、门店扩张及供应链调整来驱动增长并应对关税等成本挑战 [6][7][11] 财务业绩 - 第一财季营收673.1亿美元，同比增长8.2%，超出华尔街预期 [5][7] - 净利润20亿美元，同比增长11% [7] - 每股收益4.50美元，超出华尔街预期 [7] - 全球可比销售额增长6.4%，其中美国市场增长5.9% [6] 电商业务表现 - 电商销售额同比增长20.5% [1][7] - 网站流量增长24%，App流量激增48% [7][8] - 黑色星期五单日非食品订单额突破2.5亿美元，创下美国电商业务纪录 [7][10] - 通过Instacart、Uber和DoorDash提供的当日送达服务增速超过整体电商增长 [10] 会员体系 - 付费会员总数增至8140万，同比增长5.2% [6][7] - 持卡人总数达1.459亿 [6] - 美国和加拿大市场会员续费率为92.2%，全球续费率为89.7% [7][10] - 会员费上调政策于9月在美加地区生效，开始贡献收益 [6] 门店扩张 - 第一财季新开8家仓储店，全球门店总数达921家 [7][16] - 公司重申未来每年计划开设30家以上新店 [7][16] 成本与供应链管理 - 公司在美国的销售额中约有三分之一来自进口商品，面临关税成本压力 [7][11] - 已起诉特朗普政府，要求退还已支付的关税并阻止在最高法院裁决期间征收新关税 [7][15] - 采取多种措施降低关税影响，包括从美国采购更多商品、整合全球采购、调整商品运输路线、提前订购库存以及替换商品类别 [10][11] - 自有品牌Kirkland Signature因对供应链控制力更强，成为抵消关税价格影响的一种方式 [12] - 物价水平与近几个季度相比基本保持稳定，部分品类通胀较高（如牛肉、海鲜、咖啡），部分品类通胀较低（如鸡蛋、奶酪、黄油、农产品） [11]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为20.01亿美元，摊薄后每股收益为4.50美元，上年同期为17.98亿美元和4.04美元；剔除与股权激励相关的离散税收项目后，净收入和每股收益均增长13.6% [12] - 第一季度净销售额为659.8亿美元，同比增长8.2%，上年同期为609.9亿美元 [13] - 可比销售额增长6.4%，剔除汽油价格和外汇影响后也为6.4%；若完全剔除汽油销售并调整外汇影响，可比销售额增长7.1% [13] - 数字化可比销售额增长20.5% [13] - 客流量（购物频率）全球增长3.1%，平均交易额（客单价）全球增长3.2% [13] - 会员费收入为13.29亿美元，同比增长1.63亿美元（14%）；剔除会费上涨和外汇影响后，会员费收入增长7.3% [14] - 毛利率为11.32%，同比上升4个基点；核心毛利率持平，核心商品自身的毛利率（core-on-core）同比上升30个基点 [17] - 销售及行政管理费用率为9.6%，同比上升1个基点；运营部分上升1个基点，总部部分改善3个基点；本季度包含一项与往年税务评估相关的费用，对费率产生4个基点的负面影响 [18] - 第一季度资本支出约为15.3亿美元，预计全年资本支出约为65亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生鲜食品**：销售额实现中高个位数增长，其中肉类实现两位数增长，高价牛肉切块增长强劲，但低价蛋白质（如碎牛肉和禽肉）的销量增长更高 [20] - **烘焙食品**：实现高个位数增长，得益于假日甜点棒和焦糖布蕾棒蛋糕等新品的推出 [21] - **非食品类**：可比销售额实现中个位数增长；黄金珠宝、特别活动、健康与美容品类均实现两位数增长；大家电、轮胎和小家电也继续表现优异，实现高个位数可比增长 [21] - **食品与杂货**：可比销售额实现中个位数增长，糖果和食品表现最为强劲 [22] - **Kirkland Signature**：增速持续快于整体销售，其商品通常比同类全国性品牌提供15%-20%的价值优势；第一季度推出了约45款新品 [23] - **数字化业务**：网站流量增长24%，应用流量增长48%；非食品类线上销售由药房、黄金珠宝、轮胎、小家电、服装和大型家电引领，均实现两位数同比增长；与Instacart（美国）及Uber Eats和DoorDash（国际）合作的当日达服务增速快于整体数字销售 [24] - **辅助业务**：药房、美食广场、助听器和光学部门本季度表现强劲；汽油可比销售额为低个位数增长，价格略有通缩但被销量增长所抵消；Costco Travel美国业务在黑色星期五后的五天里实现了超过1亿美元的毛预订额，同比增长12% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球门店网络**：第一季度新开8家仓储店（包括1家加拿大搬迁店、法国第3家门店、4家美国净新店和2家加拿大商业中心），全球仓储店总数达到921家 [4] - **会员数据**：季度末，付费行政会员数为3970万，同比增长9.1%；总付费会员数为8140万，同比增长5.2%；持卡人总数为1.459亿，同比增长5.1% [14][15] - **续费率**：美国和加拿大续费率为92.2%，全球续费率为89.7%，均较上季度下降10个基点；下降主要由于数字渠道新会员占比增加且其续费率略低于仓库注册会员 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **门店扩张战略**：计划未来每年净新增30家以上门店；通过改造旧建筑（如法国旧超市、加拿大旧家居装修仓库）等创造性房地产项目来扩大市场选择并降低资本投入 [4][5] - **门店优化**：计划在2026财年完成5家高流量仓储店的搬迁，以提供更大空间、更多停车位和扩大的加油站，从而提升会员体验并显著加速销售增长 [5][6] - **数字化与科技战略**：数字化愿景是提供无缝体验以建立会员信任和忠诚度；在仓库实施会员进门扫描、数字钱包和中小型购物篮预扫描等技术，已使首批采用预扫描技术的门店结账速度提升高达20% [7][8] - **人工智能应用**：已将AI集成到药房库存系统，使库存充足率超过98%，并助力处方配药量实现十几岁的增长；正在将AI工具部署到汽油业务中以改善库存管理 [9][10] - **应对关税策略**：通过改变部分商品的生产国、增加美国本土采购、全球整合采购以降低成本，以及增加Kirkland Signature产品（对供应链控制更强）来减轻关税影响 [27] - **库存管理**：通过优化库存流和降低一年前因供应链不确定性而建立的高库存水平，改善了营运资本并减少了所需劳动力，且未影响库存充足率或销售 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **通胀环境**：整体通胀与最近几个季度相对一致；生鲜及食品杂货类别中，牛肉、海鲜和咖啡等商品通胀较高，但被鸡蛋、奶酪、黄油和农产品等较低的通胀所抵消；非食品类通胀连续第三个季度处于低个位数，主要由黄金和进口商品推动 [26] - **消费者行为与销售趋势**：管理层观察到会员购物模式具有一致性，过去7个月报告的平均销售增长率约为6.5%；尽管个别月份因关税不确定性或港口罢工等因素存在波动，但整体趋势稳定 [33][34] - **会员增长展望**：尽管会员同比增长速度较前几年略有放缓，但公司对会员增长的健康状况感到满意，并认为通过新店开业（尤其是国际门店）、提高续费率以及持续增加会员价值，未来仍有大量机会维持增长 [67][68] 其他重要信息 - **假日销售亮点**：美国美食广场在万圣节创下日销售记录，售出35.8万个整张披萨，同比增长31%；黑色星期五是美国电商业务的破纪录日，非食品订单额超过2.5亿美元；美国面包店在感恩节前三天售出450万个馅饼，创下记录 [20] - **可持续发展**：公司年度可持续发展承诺更新报告已于本月早些时候在线发布 [11] - **价格投资示例**：本季度降低了部分Kirkland Signature商品的价格，例如鸡肉派从每磅4.29美元降至3.99美元，培根从每包18.99美元降至16.99美元等 [24] - **新品牌合作**：第一季度在多个非食品类别中新增了全国品牌合作，包括Gap和Ulta礼品卡、Vera Bradley服装和Upper Deck交易卡 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 市场观察到公司在Ron领导下，更愿意快速行动、拥抱技术和不同零售模式，这是否是公平的结论？鉴于这些行动带来的生产力和效率效益，公司是愿意让财务效益体现在利润上，还是认为有必要在价格等领域进行再投资以继续推动营收增长？ [29][30] - 回答: 技术和推动公司发展一直是多年来的重点；公司已投资于基础系统建设，现在开始看到效益；技术将是未来重要组成部分，但公司永远不会妥协于提供最优价格和降低会员价格，这始终是Costco的核心理念 [30][31] 问题: 关于近期强劲的业绩，在客流量方面是否看到任何需要加大价格投资的担忧？此外，行政会员每周增长从Q4加速到Q1，延长营业时间对销售提升和会员注册加速有何影响？ [32] - 回答: 从过去6-12个月看，会员需求和销售趋势具有一致性，平均可比销售增长约6.5%；延长营业时间受到会员好评，并推动了行政会员升级，预计对销售有约1%的提升，这抵消了礼品卡和黄金销售周期性影响的部分预期下滑 [32][35][36][37][38] 问题: 关于美国仓储店开业数量将达到近20年新高，在会员方面是否会采取不同措施？是否已度过短期促销期？ [39] - 回答: 明年的开业将是成熟市场填充店和新市场的良好组合；填充店主要驱动销售频率和营收，新市场门店则会带来更好的新会员注册；总体策略是延续以往做法，但会有不同类型的场景 [39][40] 问题: 关于零售媒体合作、数字广告以及AI在汽油业务等领域的应用和未来路线图 [40][41] - 回答: 零售媒体是一个有意义的机遇，公司已拥有可观的替代利润业务（如旅游、传统媒体收入）；目前处于早期阶段，优先通过个性化提升会员体验，从而为媒体合作伙伴创造价值；已在第三方网站开展媒体活动，并在加油站泵上推出广告；AI应用令人兴奋，正以业务驱动、注重实效的方式推进，重点在提升会员体验和商业基础（如采购、供应链）两方面 [41][42][43][44][45][46] 问题: 2025年新店单店销售额1.92亿美元 vs 2023年的1.5亿美元，如何继续提升此指标及店内生产率？ [47] - 回答: 通过创造性房地产项目（如洛杉矶与保障性住房结合的项目）进入新市场；国际和国内市场平衡发展，未来几年有超过30家新店的清晰跑道；美国/加拿大填充店能快速加速销售增长，国际新店则驱动新会员注册，两者以不同方式带来强劲投资回报 [47][48][49][50] 问题: 续费率疲软好于预期，公司采取了哪些措施来抵消数字会员的影响？ [50][51] - 回答: 数字注册会员通常更年轻且续费率略低，其占比增加影响了整体续费率；会员团队通过提供更有针对性和相关性的沟通来吸引这些会员，本季度已看到早期措施带来的积极影响，目标是尽快阻止并扭转下降趋势 [51][52][53][54] 问题: 数字化方面有何指标可分享？会员数字互动比例？Costco物流配送进展？ [54] - 回答: 未透露数字互动会员比例，但网站和应用流量分别增长24%和48%；数字销售预计长期增速将快于整体销售；正在推出更多应用功能（如药房预付、在线订购蛋糕等）以提升体验，数字会员卡和钱包等也有清晰路线图 [54][55][56] 问题: 国际（欧洲和亚洲）门店渠道储备如何？美国门店改造的理念、数量、程度和销售提升效果？ [56][57] - 回答: 欧洲（西班牙、英国）和亚洲有良好增长跑道，未来五年约一半新店将在美国以外；每年进行5-6家门店搬迁，销售提升显著（添加加油站等可达50%-60%增长，一般情况约20%）；同时持续投资现有门店更新生鲜区域和引入新辅助业务 [57][58][59] 问题: SG&A杠杆本季度受医疗成本影响，动态如何？生产率提升的可持续性？ [59][60] - 回答: 本季度SG&A面临工资投资、延长营业时间、更高医疗成本及税务费用四项主要压力；若无税务费用和医疗成本影响，本季度可实现中个位数正杠杆；展望未来，仍需消化工资和营业时间成本，医疗成本可能持续偏高，但税务费用影响不会重复；历史上中个位数销售增长即可实现SG&A杠杆，团队已证明有能力抵消部分投资 [60][61][62][63] 问题: 通胀数据确认：一般商品低个位数通胀，食品是否通胀？趋势如何？客单价增长是否主要由通胀驱动？ [63][64][65] - 回答: 食品和生鲜类别有低至中个位数通胀，各商品间有抵消（牛肉海鲜咖啡通胀 vs 农产品通缩），整体水平与上季度相似；客单价增长是通胀（包括同类商品、更大包装或升级商品）和销量增长的综合结果 [64][65] 问题: 总付费会员增长近年表现卓越，本季度5%虽好但略有放缓，原因？是否更多在美国？是否已趋稳？ [66] - 回答: 对会员增长（总付费会员增5.2%，行政会员增9.1%）感到满意；同比增长放缓部分源于前期高基数；会员增长健康，未来通过新店（尤其国际）、提高续费率及增加会员价值，仍有大量机会维持增长 [67][68][69] 问题: 非食品类可比销售现为中个位数，何时能度过礼品卡销售带来的艰难同比期？明年税收返还会否给该类别带来额外提振？ [69][70] - 回答: 不提供前瞻性指引；非食品团队持续提供高价值商品；增长从低两位数降至中个位数部分源于黄金和礼品卡计划的同比高基数；但在几乎所有非食品类别仍看到市场份额增长，黄金珠宝、健康美容等品类实现两位数增长，大家电、轮胎、小家电及服装也表现强劲 [70][71] 问题: 对美国及全球长期仓储店潜力的最新看法？提供的降价例子都是Kirkland产品，最重的价格投资是否集中在自有品牌？ [71][72] - 回答: 未来5-10年，每年30家以上新店的目标清晰，约一半以上在美国，其余在加拿大、墨西哥、欧洲、亚洲等地；降价例子多涉及Kirkland Signature，因公司对其成本有深刻理解，且致力于率先降价；这反映了公司与供应商紧密合作，通过全球采购、提升效率等方式降低成本，为会员提供价值 [72][73][74] 问题: 个性化努力的推广进度如何？是否已覆盖所有会员？能否分享转化率或销售提升的具体例子？ [74] - 回答: 个性化仍处于早期阶段，有持续改进的路线图；重点在于提升会员体验和便利性，驱动整体会员参与度和数字销售增长（数字销售增速预计持续快于仓库业务）；目前更关注是否推动会员参与和销售增长，而非具体指标 [74][75] 问题: 关于续费率，管理层提到未来几个季度可能仍会略有下降，这是否是保守看法？若剔除年轻数字会员群体，续费率是否在改善？ [75][76] - 回答: 续费率下降主要因数字注册会员（更年轻、续费率较低）占比增加；目标是尽快遏制下降并逆转趋势；对本季度针对性沟通的效果感到鼓舞；但由于数字注册续费率仍低于仓库注册，未来几季度仍有可能出现小幅下降，公司正在努力缩小这一差距 [76][77][78][79] 问题: 11月至12月的销售节奏如何？消费者在假日季前表现如何？是否看到消费降级或不同客群表现分化？ [79][80] - 回答: 不评论当前季度；总体看到会员购物模式相对一致；月度销售波动主要受港口罢工、关税不确定性等一次性因素影响；过去两个季度平均增长约6.5%，非食品增长减速被延长营业时间的效益所抵消；未看到会员行为或公司价值主张共鸣方面的重大变化 [80][81][82]