行业趋势 - 英伟达计划对OpenAI投资最高1000亿美元支持AI数据中心扩张 并推动800V高压直流架构 预计2027年实现全面量产[1] - AI数据中心电源系统潜在市场规模预计2028年可达240亿美元[3] - 储能行业高速发展 预计2025-2027年新增装机量分别为130GWh/160GWh/210GWh[3] - 数据中心供电系统价值量占总投资的30%至40% 呈现高价值、强集成、国产化加速与绿色转型趋势[4] 技术演进 - 数据中心供电系统包含中低压配电设备(每GW价值4-6亿元)/UPS(每GW价值6-8亿元)/服务器电源(每GW价值10-40亿元)[4] - HVDC系统能效约95% 较传统AC UPS的93%更高 且建设周期从12个月缩短至6个月[5] - 巴拿马电源架构具备最高能效约97.5% 建设周期仅需3个月[5] - 英伟达推动800V高压直流Kyber Side Car 维谛/台达/麦格米特等供应商发布相关解决方案[7] - 第三代半导体氮化镓芯片因高频高效特性 正逐步替代传统IGBT[9][10] 企业动态 - 阳光电源成立AIDC事业部 计划2026年推出产品 重点瞄准海外市场[1][3] - 阳光电源储能业务营收占比从2020年6.06%提升至2024年40.21%[2] - 德业股份计划开发固态变压器(SST) 可应用于数据中心和微电网场景[3] - 国内功率半导体厂商包括比亚迪半导体/三安光电/士兰微/华润微/斯达半导等[9] - 英诺赛科为英伟达800V HVDC提供全链路氮化镓电源解决方案[10] 竞争格局 - 中低压配电设备以明阳电气/施耐德/西门子/ABB为代表[4] - UPS设备以科华数据/科士达/维诺技术为代表[4] - 服务器电源以麦格米特/欧陆通为代表[4] - 阳光电源具备电源端和电力电子转换技术积累 与AIDC电源存在技术协同[8] - 德业股份现有研发人员可参与AIDC产品开发 因软硬件设计存在相通之处[8]

AI数据中心投资与市场前景 - 英伟达计划向OpenAI投资最高1000亿美元支持AI数据中心扩张 [1] - 瑞银预计2028年AI数据中心电源系统潜在市场规模达240亿美元 [4] - 中国数据中心供电系统价值量占总投资的30%至40% [4] 技术路线演进与能效对比 - 英伟达推动800V高压直流架构 预计2027年实现全面量产 [2] - HVDC系统能效约95% 巴拿马电源能效达97.5% [6] - HVDC建设周期缩短至6个月 巴拿马架构仅需3个月 [6] - 传统AC UPS系统效率约93% 存在占地大和损耗高问题 [6] 国内企业战略布局 - 阳光电源成立AIDC事业部 瞄准海外市场 计划2026年推出产品 [2][4] - 德业股份开发固态变压器 可应用于数据中心和微电网场景 [4] - 阳光电源储能业务营收占比从2020年6.06%提升至2024年40.21% [2] - 公司布局涵盖直流微电网创新方案 包括高压侧和低压侧 [4] 产业链价值分布 - 数据中心供配电系统中 中低压配电设备每GW价值4-6亿元 [5] - UPS设备每GW价值6-8亿元 服务器电源每GW价值10-40亿元 [5] - 中低压设备代表企业包括明阳电气和施耐德 [6] - UPS领域代表企业为科华数据和科士达 [6] 技术协同与跨界竞争 - 光伏逆变器与HVDC在电力电子技术和控制算法存在共通性 [11][12] - 阳光电源具备电源端技术沉淀 但缺乏IGBT设计制造能力 [12] - 第三代半导体氮化镓成为技术方向 英诺赛科提供全链路解决方案 [12][13] - 竞争对手包括麦格米特（已进入英伟达供应链）和科华数据 [13][14] 市场发展预期 - 储能新增装机预计2025年达130GWh 2027年将增长至210GWh [3] - AI服务器机架单柜功率正从千瓦级向兆瓦级演进 [9] - 全球数据中心能源趋紧 绿电解决方案成为关键优势 [10]

电力设备&AIDC 中报总结 202509004 摘要 2025 年，无论是国内还是海外，AI 应用端需求持续增长。国内日均 TOKEN 消耗量从去年初到现在翻了 300 多倍，其中企业级大模型日均消耗量达到 10.2 万亿 TOKEN，占整体消耗量三分之一以上，主要由阿里通义、字节豆包 和 Diverseca 等大模型贡献。海外方面，CHATGPT 用户活跃度虽有所放缓， 但 TOKEN 消耗量仍在加速增长。这表明 AI 应用端需求强劲，并有望出现现象 级应用和指数级增长。 云厂商资本开支对 AIDC 市场有何影响？ 云厂商资本开支显著增加，对 AIDC 市场产生积极影响。2025 年二季度，亚马 逊、Meta、谷歌等公司的资本开支同比增幅达两位数甚至三位数，环比一季度 也有 30%的增长。尽管年初预期今年四个季度同比有所增长，但实际环比增速 超出预期，并预计到 2026 年仍将保持快速增长。此外，从 NV 出货预期和服 务器厂商对 NV GPU 卡出货预期来看，明年可能会实现翻倍以上的增长。 AI 应用端需求强劲增长，国内企业级大模型 TOKEN 消耗量显著，海外 CHATGPT 的 TOKEN 消耗量也 ...

**行业与公司** * 集中式算力市场电能变换领域 核心关注UPS不间断电源和HVDC高压直流输电技术[2] PSU精密二级变换亦在研究中[2] * 涉及公司包括科华数据 胜宏股份 禾望电器 中恒电气 科士达 麦米科技 欧陆通 奥海科技 台达 光宝 麦格米特等[4][11][21][23] **核心观点与论据** * HVDC技术优势 相较于UPS具有更高可靠性 更优效率 更小占地空间 且维护扩展兼容性强[1][3] 国内CSP云服务提供商厂商如阿里巴巴几乎全部采用HVDC 腾讯以直流为主 国内市场渗透率约40%[3][5] * 北美HVDC市场渗透率预计从当前3-5%迅速提升至50%以上 预计2026年下半年开始落地[1][7] 海外市场渗透率仍为个位数处于初期阶段[1][3][5] * 电能变换领域近期表现强劲 相关公司股价普遍上涨约30%[1][7] 单机柜功率密度预计从当前130-140千瓦增至2027年600-650千瓦 未来可能达1000千瓦[2] * SST固态变压器被视为HVDC升级版 核心是电力电子技术 短期不会大量应用但是发展方向值得关注[1][6] * 海外UPS市场近期价格和盈利呈正向变化 因稳定格局和供需变化[1][9] 铅酸电池两三年需更换 维保成本高[9] UPS短缺为中国企业提供参与北美招标和代工机会[4][19] 国内UPS均价约0.4-0.6元/瓦 海外价格至少高一倍[19] * 使用UPS的公司升级HVDC时更可能选择已有UPS经验的厂商[20] 中国企业通过切入海外UPS市场为后续HVDC业务打下基础[1][9] * 科华数据优势 业务覆盖亚洲第一的UPS HVDC 液冷系统[1][10] 在腾讯系统市场份额近50%[10] 液冷技术已在美国市场落地 ITC订单去年至今高速增长 Q1增速行业估计为几倍 下半年增速预计上移 业绩拐点可能出现在Q3[1][10] * 胜宏股份在美国数据中心电能质量领域表现突出 占公司利润比重较大[4][11] 中恒电气深耕HBC技术并接触阿里巴巴及海外客户[4][11] 科士达因规模较大UPS业务值得关注[11] 麦米科技进入海外供应链并扩展至HBC产品[11] 欧陆通市场关注度高[11] 奥海科技PSU去年起量今年国内外均有推进[11] * NVL72机柜今年预期出货量2.5万个 明年预期增至10万个实现四倍增长[4][18] ASIC机柜明年仍采用UPS外部供电方案[18] 明年ASIC芯片出货量预期约800万颗[18] * 英伟达提供的短名单如英诺赛思 光宝 麦格米特等具HVDC先发优势[21] 台达2025年推出正负400伏构成800伏方案 展示800千瓦实物图[21][23] 光宝推出1兆瓦输出方案[21][23] * 第二排厂商因之前北美UPS份额小 推行HVDC速度较快以期提升份额 如麦格米特抓住AI服务器电源从3千瓦升级到5.5千瓦机会成为行业领先者[22] 第三排传统UPS优势厂商如施耐德和伊顿推行速度相对较慢但不得不跟进[22] * HVDC是复杂解决方案 含Powershell模块 电转换模块等[24] 因研发周期紧张 为满足2026年下半年大批量生产需求 一些国外厂商可能选择中国公司代工[24] **其他重要内容** * 机器人领域 振玉科技业绩强劲预计Q3超预期增长 良率和人均产值有正向变化 高端点胶电机起量[12] 美猴股份值得关注[12] 下半年狗型机器人和富士康参股的女娲机器人在海外AI制造应用预计落地[13] * 凯迪公司账上拥有10亿净现金 原主业业绩约1亿 原从事线性电机驱动 2017-2018年投入基层研发[14] * GB200和GB300使用相同规格电源5.5千瓦[15] 戴尔GB300机柜目前无超容设备位置 未来可能升级power shelf将8个压缩为4个 每个PSU从5.5千瓦升级到12千瓦以腾空间[17]

行业与公司 * 行业涉及服务器电源、高压直流输电（HVDC）及固态变压器（SST）领域，主要应用于数据中心、新能源及智能配网[1] * 纪要重点提及的公司包括服务器电源厂商麦格米特、欧陆通、台达、光宝，HVDC领域的中恒电气，以及SST领域的中国西电、伊戈尔等国内外企业[2][8][11][15][25] 服务器电源市场核心观点与驱动因素 * AI算力提升是核心驱动，英伟达GB200服务器机架功耗120千瓦，电源需求达198千瓦，GPU300机柜功耗140-150千瓦，电源需求达264千瓦，算力增长驱动电源需求呈双倍增长[1][2] * 电源单瓦价值量快速上升，2025年约为2.5元，2026年预计达3.5元，未来可能达到7-8元，高效率、高功率密度需求提升产品壁垒，推动价值量上升[1][7] * 技术迭代是另一大驱动，电源转换从400V转50V变为400V转800V再转50V，需在Power Rack和IT Rack各自安装一套电源，推动价值量翻倍[6] * 扩展逻辑如BBU（备用电池单元）和超级电容成为增量部分，预计2025至2026年进一步提升参与价值量，2027年革命性Power Rack方案将使厂商从零部件供应商跃升为模组供应商[3] * 服务器电源市场规模预计到2027年接近翻倍，市场有千亿潜力，受益于电源转换技术迭代及ASIC需求[1][6][9][10] HVDC应用前景与优势 * HVDC在数据中心应用前景广阔，能减少能耗、降低损耗、提高可靠性，并适应北美兆瓦级机柜和吉瓦级数据中心发展趋势，有望成为未来数据中心供电主流选择[1][4][12] * 相较传统UPS优势显著，效率从95-96%提高到96-97%甚至更高，因减少多次AC/DC转换环节；占地面积更小，省去后端AC/DC部分；施工周期更快，适配数据中心需求[12][13][14] * 国内发展速度快于海外，2025年信通院组织两次800伏HVDC会议并建立行业协议，中恒电气作为国内龙头与阿里、腾讯合作超十年，占据重要份额[15][16] * 海外市场潜力巨大，海外品牌价格可达2-3元每瓦，远高于国内0.4-0.5元每瓦，HVDC厂商应积极拓展海外业务[17] SST技术优势与应用潜力 * SST具备体积小、重量轻、效率高等优势，采用高频技术（千赫兹级别），相比传统工频变压器（50-60赫兹）减少铜线用量，降低成本[5][19][20] * 高度集成化和模块化设计简化转换环节，提升传输效率约3个百分点；模块化扩展能力允许快速扩容，容量无上限[20][22] * 占地面积显著减少，传统UPS供电链路柜需8米以上，SST仅需4-5米；施工周期从3-6个月缩短至15-20天；具备灵活调节无功、谐波能力，无需额外配备SVG和APF设备[20] * 应用场景广泛，包括数据中心、电动汽车充换电站、新能源发电子站、智能微电网、绿色能源、高压直流快充等[5][18][23] SST市场驱动与发展趋势 * 北美市场需求强劲，受底层机柜需求驱动（必须采用直流方案），传统工频变压器交付周期长（1-2年）、铜价上涨、单台容量有限（仅5兆瓦左右）推动替代需求；技术侧需平抑IT负载电网波动，具备抵抗低电压穿越及反向调峰调频能力[21][22] * 中国市场受绿电直供政策推动，将数据中心作为算电协同重要领域；制造能力优势显著，若功率半导体成本下降将进一步降低整体成本[23] * 预计北美市场2027-2028年实现大规模应用，未来两到三年内SST有望成为长期主流供电架构[2][26] * 海外厂商如伊顿、ABB、GE积极布局，国内厂商分为三类：传统电网设备厂商（中国西电、金盘、伊戈尔等）、电源公司（麦格米特、科华、科士达等）、光储充公司（阳光电源、德业股份等）[24][25] 其他重要内容 * 麦格米特作为大陆唯一进入英伟达供应序列的服务器电源厂商，具备高稀缺性，从2024年4月开始不断迭代，深度参与英伟达GTC大会，一旦业绩兑现市值预期有望提升[2][8] * 欧陆通持续释放业绩并享受国内算力增长红利，积极拓展海外市场，一旦打开海外市场将迎来更高增长潜力[11] * HVDC板块发展斜率非常高，类似液冷技术从0%到100%的渗透过程，国内互联网巨头如阿里、腾讯已倾向于采用HVDC[12] * 固态变压器技术难点包括高频变压器与绝缘技术，以及适应不同下游客户需求；产业链各环节需摸索前行，组网能力及满足大规模数据中心需求尚待验证[28] * 受电网板块回调影响，国内SST领域企业如四方、伊戈尔、西电等估值约15-20倍，处于相对低位[27]

公司业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入10.89亿元，同比增长15.53% [1][2] - 归母净利润1.03亿元，同比增长15.15% [1][2] - 扣非净利润1亿元，同比增长15.92% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额5388.9万元，同比增长86.9% [2] - 基本每股收益0.10元/股，同比增长25% [2] - 加权平均净资产收益率2.49%，同比上升0.42个百分点 [2] 行业背景与机遇 - 数字经济高速发展推动国产算力需求井喷，拉动AIDC加速建设 [2] - 数据中心领域外资品牌市占率较高（如康明斯、施耐德电气等占据超60%市场份额），国产化替代空间广阔 [3] - 华为数字能源HVDC产品在效率、可靠性等维度领先，显示国产技术可替代性 [3] 公司竞争优势 - 深耕数据中心领域20年，产品覆盖配电柜、开关柜、断路器等关键设备 [3] - 持续研发智能化、模块化用电解决方案，适配新一代"算力中心"需求 [3] - 技术储备与客户资源协同效应有望在国产算力浪潮中释放 [3]