行业动态与重大合作 - Meta正与谷歌就2027年在其数据中心使用价值数十亿美元的谷歌TPU芯片进行谈判，同时计划明年从谷歌云租用芯片[1][3] - 谷歌TPU从自用走向外供，标志着其生态正式开放，此举可能让谷歌抢占英伟达年收入的10%份额，为其带来数十亿美元的新增收入[3] - 谷歌近期发布Gemini 3模型，其Pro版本刷新了几乎所有榜单，是目前综合实力最强的大模型，并在数学推理、视频生成、代码等单项能力大幅领先[3] AI产业发展与需求 - AI应用已经带来了明显的成本节省，麦肯锡调查显示受访者认为使用AI可减少9-11%的成本，并涉及广泛行业[3] - AI技术的发展对部分劳动者的就业产生了冲击，调查显示更多受访者认为AI将会加剧企业职能人员的减少[3] - 人工智能产业端进展迅速，AI投入力度空前，生命周期可能相对此前技术革命更长，当前推理需求持续释放，从云到端的闭环更加紧密[6] - 中金公司认为，新技术转化为需求的重要前提是普及率的提升，而AI的普及速度远远快于个人电脑与互联网技术[9] 光模块与算力硬件市场 - 光模块持续受到算力主线催化，一方面受惠于计算芯片放量带动配套光模块出货，另一方面800G/1.6T技术升级明确，渗透率或持续提高，总体上处于量价齐升状态[8] - 据长江证券测算，2025/2026/2027年数通100G以上光模块市场规模同比增长54%/69%/34%，市场规模分别达144亿美元/244亿美元/327亿美元[8] - 光模块市场格局总体稳定，中国头部大厂占据核心份额，龙头效应有望加强[8] - 算力需求的增长可能持续改善算力硬件景气度，并有望蔓延到软件领域[6] 相关金融产品表现 - 光模块占比超50%的通信ETF（515880）在消息面刺激下开盘拉升近3%，资金持续流入，近20日净流入超11亿元人民币[1] - 今年以来，通信ETF（515880）在AI发展叙事助力下，年内涨幅超100%，居全市场ETF涨幅第一[1] - 通信ETF（515880）规模超110亿元人民币（截至2025年11月25日为114.12亿元），居同类产品第一，其成分中光模块占比达52%，服务器占比达22%，叠加光纤、铜连接等环节合计占比达81%[9][10]

谷歌TPU芯片与AI模型进展 - Meta正与谷歌谈判，计划2027年在其数据中心使用价值数十亿美元的TPU芯片，并计划明年从谷歌云租用芯片[1] - 谷歌TPU从自用走向外供，生态正式开放，可能抢占英伟达年收入的10%份额，为谷歌带来数十亿美元新增收入[1] - 谷歌发布Gemini 3模型，Gemini 3 Pro刷新几乎所有榜单，是目前综合实力最强的大模型，数学推理、视频生成、代码等单项能力大幅领先[1] - Nano Banana Pro是谷歌推出的由Gemini 3驱动的升级版图像生成模型，具有4K分辨率输出，生成效果几乎以假乱真[1] 阿里巴巴云业务与AI投资 - 阿里巴巴财报显示，云业务整体收入同比增长34%，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长[2] - 过去四个季度，阿里巴巴在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元人民币[2] - 公司表示将积极投资AI能力提升，不排除在已承诺的三年3800亿元人民币投资之外进行额外投资[2] - 新加坡国家人工智能计划在其东南亚语言大模型项目中，放弃Meta模型，转向阿里巴巴的通义千问Qwen开源架构[2] AI行业需求与影响 - AI应用已带来明显成本节省，麦肯锡调查显示受访者认为使用AI可减少9%至11%的成本，涉及广泛行业[2] - AI技术发展对部分劳动者就业产生冲击，调查显示更多受访者认为AI将加剧企业职能人员的减少[2] - AI推理需求持续释放，人工智能从云到端的闭环更加紧密，算力需求增长可能持续改善算力硬件景气[6] - AI的普及速度远远快于个人电脑与互联网技术，新技术转化为需求的重要前提是普及率的提升[6]

市场表现 - 沪深两市成交额1.78万亿，较上一交易日缩量288亿，沪指跌0.15%，深成指涨1.02%，创业板指涨2.14% [1] - 通信ETF盘中一度冲高接近8%，收涨5.61%，创业板人工智能ETF收涨4.89% [1] 宏观因素 - 美联储官员密集发声支持12月再次降息，市场对美联储宽松预期迅速升温，12月降息25个基点可能性从一周前约40%飙升至80% [2] - 美股持续修复，伴随AI泡沫、降息结束等担忧被市场消化，全球风险偏好或持续提升 [2][7] 人工智能技术进展 - 谷歌发布Gemini 3模型，Gemini 3 Pro刷新几乎所有榜单，是目前综合实力最强的大模型 [2] - Gemini 3 Pro在多项基准测试中表现突出：Humanity's Last Exam学术推理达37.5%（无工具）和45.8%（有工具），ARC-AGI-2视觉推理达31.1%，AIME 2025数学达95.0%（无工具）和100%（有代码执行），MathArena Apex数学竞赛题达23.4%，LiveCodeBench Pro竞技编程Elo评分达2,439 [3] - Nano Banana Pro是谷歌推出的由Gemini 3驱动的升级版图像生成模型，具有4K分辨率输出，生成效果几乎以假乱真 [4] 人工智能硬件与算力 - 谷歌TPU v7（代号Ironwood）在显存容量上追平英伟达B200，并在能效比上实现降维打击 [5] - 谷歌AI基础设施负责人表示每6个月算力需翻倍以满足客户需求，未来4到5年内额外实现1000倍增长以应对AI服务需求上升 [5] - 传闻Meta Platforms正考虑斥资数十亿美元购买谷歌TPU用于数据中心建设 [5] 行业竞争与市场格局 - 谷歌的成长可能侵蚀一部分英伟达芯片增量，但英伟达借助份额优势和主权AI等新增需求，仍有望保持收入端快速上涨 [7] - 计算芯片格局可能有一定改变，但A股光模块、服务器等厂商卖铲人逻辑较强，无论芯片端竞争谁获胜都将受益 [7] 产业前景与投资逻辑 - 人工智能产业端进展迅速，AI投入力度是科技史上浓墨重彩一笔，产业生命周期可能相对此前革命更长 [7][9] - 推理需求持续释放，人工智能从云到端闭环更加紧密，算力需求增长可能持续改善算力硬件景气，暖流有望蔓延到软件 [7][9] - 人工智能产业仍处于早中段，对于AI泡沫无需过度担忧 [7]

市场表现与风格 - 上证综指下跌0.15%至3864.18点，深证成指上涨1.02%，创业板指上涨2.14%，科创综指上涨0.83% [1] - 沪深京三市成交额17972亿元，较上日缩量290亿元 [1] - 科技类板块如通信、人工智能、双创、消电涨幅居前，军工、石油、游戏表现居后 [1] - 全市场超3500只个股下跌，小盘弱于大盘，成长强于价值，双创强于主板 [1] - 市场处于修复行情，未来仍是结构性牛市，建议一手景气，一手红利 [2] 人工智能与科技产业 - 谷歌TPU可能抢占英伟达年收入的10%份额，为其带来数十亿美元新增收入 [3] - 谷歌发布Gemini3 Pro模型，综合实力最强，数学推理、视频生成、代码等能力大幅领先 [3] - 阿里巴巴云业务收入同比增长34%，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数增长 [4] - 阿里在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元，并承诺三年投资3800亿元 [4] - 新加坡国家AI计划放弃Meta模型，转向阿里巴巴通义千问Qwen开源架构 [4] - AI应用可减少9-11%的成本，但可能加剧企业职能人员的减少 [4] - AI普及速度远快于个人电脑与互联网技术，推理需求持续释放 [6] 宏观经济与政策 - 美联储理事米兰表示美国经济需要大幅降息，纽约联储主席威廉姆斯也释放鸽派信号 [6] - 市场对美联储12月降息25个基点的预期从40%飙升至80% [6] - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特被视为下任美联储主席人选领跑者 [7] - 黄金重新站上4100美元/盎司，因美元信用体系受挑战、地缘动荡频发 [7] 地缘政治与谈判 - 美方提出“28点”新计划以结束乌克兰危机，各方对部分条款存在分歧 [8] - 乌克兰总统泽连斯基愿意与特朗普会面讨论和平计划，但乌方否认已原则同意美方方案 [8] - 特朗普放弃原定和平协议最后期限，称美国谈判代表在与俄乌磋商中取得进展 [8] 债券市场 - 债市走势偏弱，30年国债活跃券收益率上行2.2个BP，与PMI超预期下行等基本面背离 [9] - 债市做多力量疲弱，下行空间狭小，未来破局点或在于央行是否进行下一次降息 [9]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 海外大厂催化较多，英伟达的业绩、谷歌Gemini3模型的发布验证了算力的高景气度 [5] - 建议关注科技板块前期调整较深且有催化的相关标的 [5] 市场回顾 - 本周（2025.11.17-2025.11.21）电子行业指数下跌5.66%，其中消费电子下跌5.98%、半导体下跌5.80%，光学光电下跌5.42% [3] - 受美联储降息预期影响，美股科技股波动较大，英伟达本周下跌5.94%，谷歌因发布Gemini3模型上涨8.18% [3] 行业速递：终端 - 阿里正式推出“千问”APP公测版，并宣布国际版即将上线 [4] - 华为Mate80定于11月25号发布 [4] - IDC预计2026年全球智能眼镜市场出货量将突破2368.7万台，其中中国智能眼镜市场出货量将突破491.5万台 [4] 行业速递：算力 - 谷歌发布Gemini3模型，在AI模型LMArena排行榜上以1501分登顶 [4] - 英伟达第三财季营收为570.1亿美元，经调整后每股收益为1.30美元；数据中心营收为512亿美元，其中GPU业务贡献430亿美元营收 [4] - 英伟达预计FY26Q4营收约650亿美元 [4] 行业速递：存力 - 三星本月提高了某些内存芯片的价格，较9月份涨价幅度达60% [4] - 旺宏计划明年第一季度上调NOR Flash报价30% [4] - 武汉新芯完成财务资料更新，恢复IPO审核 [4] 行业速递：运力 - 万通发展发布股权激励草案，规模占公司总股本5% [4] - 对数渡科技2026-2028年考核营业收入分别不低于6亿、12亿、16亿元 [4] - 研发考核指标包括2026年144通道PCIe5.0交换芯片量产、2027年PCIe6.0交换芯片量产、2028年启动PCIe7.0/CXL4.0芯片研发 [4] 投资建议关注公司 - 建议关注标的包括：中芯国际、华虹半导体、寒武纪、海光信息、通富微电、兆易创新、普冉股份、德明利、蓝思科技、立讯精密、歌尔股份、领益智造、珠海冠宇、工业富联、华勤技术 [5]