文章核心观点 - 人工智能的蓬勃发展和数据中心建设热潮正推动内存行业进入一个可能持续至2026年的“历史性上升周期”或“超级周期”，DRAM和NAND价格正经历显著且持续的上涨 [1][2][3] 行业周期与价格趋势 - DRAM和NAND现货价格在11月同比分别大幅上涨408%和165% [1] - 当前DRAM上升周期已进入第5个月，平均售价较谷底上涨55%；NAND上升周期进入第4个月，平均售价较谷底上涨51% [2] - 预计DRAM第四季度平均售价环比上涨35%，2026年第一季度环比上涨10%；NAND第四季度价格预计环比上涨15%，下一季度环比上涨7% [1] - 巨大的现货/合约价差预示着价格将进一步上涨，例如DDR4为45%，DDR5为89%，256Gb TLC为47% [2] - 以4GB DDR4X颗粒为例，现货价格从年初最低7美元/颗涨至11月中旬的30美元/颗以上，上涨3-4倍；64G eMMC闪存从年初的3.2美元/颗涨至近期的8美元/颗以上，涨幅接近1.5倍 [3] 驱动因素与需求分析 - 生成式AI热潮（如ChatGPT发布）和全球AI数据中心建设热潮是核心驱动因素 [2] - 科技巨头（如谷歌、亚马逊、Meta、微软、CoreWeave）预计今年将在人工智能基础设施上投入4000亿美元 [3] - AI繁荣恰逢传统数据中心和个人电脑的更新换代周期，加上手机销量超预期，共同加剧了非HBM内存芯片的供应紧张 [3] - 海外AI服务器对eSSD的需求增加，也推动了NAND闪存价格大幅上涨 [3] - 设备制造商正疯狂囤积内存芯片，客户普遍采取双倍/三倍下单策略，加剧了市场抢购行为 [4] 供应与产能动态 - 供应持续紧张是推动价格上涨的主要原因 [1] - 内存芯片制造商将更多产能分配给高带宽内存（HBM）芯片 [2] - 主要厂商（如三星、SK海力士）加速向高端芯片转移，计划在2025年底至2026年初完全停止DDR4生产，将产能全面转向利润更高的DDR5、HBM等产品 [3] - 来自中国竞争对手在成熟芯片领域的竞争日益激烈，也促使主要厂商进行战略调整 [3] 受益公司与市场展望 - 美光科技和Sandisk有望持续受益于此轮内存行业上升周期 [1] - 数据中心业务占比较高的公司预计表现会更好 [1] - 本轮DRAM和NAND的上升周期预计比历史平均周期（DRAM平均8个月，NAND平均6个月）更具持续性，可能贯穿至2026年 [1][2] - 全球内存芯片行业正加剧迈入“超级周期” [4]

行业核心观点 - 人工智能推动内存行业进入可能贯穿2026年的历史性上升周期 行业正加剧迈入分析师所称的超级周期 [1][4] - DRAM和NAND正步入历史性上升周期 预计本轮上升周期对DRAM和NAND都将更具持续性 [1][2] 价格趋势与预测 - 消费级DRAM和NAND TLC现货价格在11月同比分别上涨408%和165% [1] - DRAM第四季度平均售价预计环比上涨35% 2026年第一季度预计环比上涨10% NAND第四季度价格预计上涨15% 下一季度预计上涨7% [1] - 当前DRAM上升周期已进入第5个月 平均售价较谷底上涨55% NAND上升周期进入第4个月 平均售价较谷底上涨51% [2] - 观察到巨大的现货/合约价差 DDR4为45% DDR5为89% 256Gb TLC为47% 512Gb TLC为9% 这预示着价格将进一步上涨 [2] - 以4GB DDR4X颗粒为例 现货市场从今年初最低7美元/颗涨到11月中旬的30美元/颗以上 上涨3至4倍 以64G eMMC闪存为例 从年初的3.2美元/颗上涨到近期的8美元/颗以上 涨幅接近1.5倍 [3] 市场供需与竞争格局 - 供应持续紧张是价格上涨的主要原因 [1] - 自1999年以来 DRAM的平均上升周期持续8个月 平均售价从低谷到高峰上涨53% 而NAND的平均上升周期通常持续6个月 平均售价上涨40% [2] - 生成式AI热潮及全球AI数据中心建设热潮 促使内存芯片制造商将更多产能分配给高带宽内存芯片 [2] - 来自中国竞争对手的成熟芯片竞争日益激烈 促使三星和SK海力士加速向高端芯片转移 这两家公司控制着全球约70%的DRAM芯片市场 [3] - 主要厂商计划在2025年底至2026年初完全停止DDR4内存颗粒的生产 将产能全面转向利润更高 技术更先进的DDR5 HBM等产品 [3] - 设备制造商正疯狂囤积内存芯片 客户普遍采取了双倍/三倍下单策略 [4] 下游需求驱动 - 数据中心业务占比较高的公司表现会更好 [1] - 包括谷歌 亚马逊 Meta 微软和CoreWeave在内的科技巨头 今年将在人工智能基础设施上投入4000亿美元 [3] - AI繁荣恰逢传统数据中心和个人电脑迎来新的更新换代周期 加上手机销量超预期 共同加剧了非HBM内存芯片的供应紧张 [3] - 海外AI服务器对eSSD的需求增加 推动NAND闪存大幅涨价 [3] - 过去一两个月需求激增 市场变化快得惊人 抢购行为正在加剧且将持续升级 [4] 受益公司 - 美光科技和Sandisk有望持续受益于人工智能推动的内存行业上升周期 [1]

财务业绩表现 - 第二财季营收总额达204.5亿美元，同比增长15%，创下单季营收新纪录 [1] - 上半财年总营收同比增长18%至392.8亿美元，刷新历史记录 [1] - 第二财季归母净利润为3.4亿美元，同比减少5% [4] - 上半财年归母净利润同比大涨40%至8.46亿美元 [5] - 第二财季毛利率为15.4%，较去年同期下降0.3个百分点 [4] - 上半财年毛利率为15.1%，同比下降1个百分点 [4] 业务板块分析 - 智能设备业务集团（IDG）收入同比增长15%，占总营收比例过半 [6] - 基础设施方案业务收入同比上升约30%，但录得1.18亿美元经营亏损 [4] - AI相关收入已占到总营收的29%，同比提升15个百分点 [6] - 方案服务业务收入同比增长19%，经营溢利同比增长28% [6] AI业务进展 - 第二季度AI PC出货占整体出货量比例达33% [6] - 在全球Windows AI PC市场中拥有31.1%的份额 [6] - 中国市场AI笔记本占总出货量比例达到30% [6] - AI服务器收入报告期内实现了双位数增长 [6] - 上半财年研发支出同比增长8%，重点投向混合式AI战略 [6] 行业成本压力 - 二季度个人电脑业务全球市场份额同比上升1.8个百分点至25.6% [3] - 存储成本占笔电整机BOM的比例已从10%-18%扩大至20%以上 [3] - DDR5内存颗粒自9月以来价格飙升307%，模组成本大幅上扬 [3] - 行业预测2026年笔电售价将普遍上调5%-15%，全球笔电出货量可能年减2.4% [3] 公司应对策略 - 公司通过提前锁定产能、签署长期协议等方式保障未来1-2个季度的关键零部件供应 [4] - 依托领先的供应链管理及大规模采购，与核心供应商建立长期稳定合作关系 [4] - 采用灵活的价格调整机制保持产品市场竞争力 [4] - 存储供应短缺和价格上涨预计将持续到明年，但公司具备超越对手的应对能力 [4]