行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 行业持续看好AI从AIGC向具身智能升级发展 机器人将成为AI终端最重要硬件载体 [3] - 国内电子行业中与国际AI巨头合作紧密的PCB供应商将持续受益于全球AI产业链快速发展 [3] NVIDIA Jetson AGX Thor产品发布 - 2025年8月26日NVIDIA推出新型机器人超级电脑Jetson AGX Thor开发套件与生产模块 [3][6] - 基于Blackwell GPU打造 配备128GB内存 提供高达2070 TFLOPS FP4精度AI算力 [3][6] - 面向制造 物流 建筑 医疗保健等领域下一代通用及人形机器人提供算力支持 [3][6] - 研华科技 Aetina ConnectTech 米文动力等硬件厂商正打造具备量产条件的Jetson Thor系统 [6] Jetson系列发展历程 - 2014年推出首款嵌入式系统移动超级计算机Jetson TK1 [7] - 2015年推出Jetson TX1 基于Tegra X1处理器 运算能力达1TFLOPS [7] - 2017年推出Jetson TX2模组 基于Pascal GPU 支持边缘高清视频处理 [8] - 2018年推出Jetson AGX Xavier 适配复杂场景AI应用 [10] - 2019年推出全球最小AI超算Jetson Xavier NX 集成384核Volta GPU [10] - 2021-2022年推出Orin系列推动嵌入式AI发展 [10] - 2025年8月推出Jetson AGX Thor [10] Jetson AGX Thor性能参数 - 采用Blackwell GPU架构 Orin为Ampere架构 [19] - 搭载2560个CUDA核心 Orin为2048个 [19] - 搭载96个Tensor核心 Orin为64个 [19] - AI算力达2070 TFLOPS FP4精度 较Orin提升约75倍 [3][17][19] - CPU为14核Neoverse V3AE 最高26GHz Orin为12核Cortex-A78AE [19] - 支持75/90/120W模式 最高130W临时功耗 Orin为15W-60W [19] Jetson AGX Thor技术优势 - 支持NVIDIA Isaac GROOT N15等VLA模型及主流LLM VLM [3][20] - 生成推理速度较Orin提升5倍 叠加FP4与推测解码可额外实现2倍加速 [3][23] - 处理16个同时请求时 Qwen25-VL-3B和Llama 323B的TTFT均低于200ms TPOT均低于50ms [3][23] - Qwen25-VL-7B模型推理速度较Orin W4A16提升35倍 [3][26] - 对LLM/VLM/VLA整体改进达5倍 [3][26] - 具体模型Token输出速度显著提升 Qwen3-32B提升47倍 [3][27] 行业市场表现 - 本周SW电子行业指数上涨628% 排名3/31位 沪深300指数上涨271% [3][40] - SW一级行业涨幅前五：通信(+1238%) 有色金属(+716%) 电子(+628%) 综合(+590%) 电力设备(+399%) [3][40] - SW电子三级行业涨幅前三：印制电路板(+1693%) 数字芯片设计(+907%) 消费电子零部件及组装(+867%) [3][44] - SW电子个股涨幅前十：东田微(+4692%) 隆扬电子(+4448%) 捷邦科技(+3262%) 深南电路(+3207%) 东芯股份(+2847%) 艾比森(+2746%) 领益智造(+2603%) 瑞芯微(+2565%) 博通集成(+2518%) 爱克股份(+2405%) [46] 全球产业动态 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 明确6大重点行动8项基础支撑能力 [30] - 分三阶段目标：2027年智能终端及智能体普及率超70% 2030年普及率超90% 2035年步入智能经济和智能社会新阶段 [30] - 英伟达2026财年Q2营收46743亿美元 同比增长56% 环比增长6% [32] - 净利润26422亿美元 同比增长59% 环比增长41% [32] - 数据中心业务营收411亿美元 同比增长56% 环比增长5% [32] - 对Q3业绩展望预计营收达540亿美元 误差浮动不超过2% [32] - 戴尔科技2026财年Q2营收298亿美元 同比增长19% 创历史新高 [34] - 运营利润18亿美元 同比增长27% [34] - 寒武纪2025 H1营收2881亿元 同比增长434782% [36] - 利润总额 归母净利润等核心盈利指标均实现同比扭亏为盈 [36] - SK海力士宣布开始量产321层2Tb QLC NAND闪存 为全球首家突破300层以上QLC NAND技术企业 [38] - 数据传输速度翻倍 写入性能最高提升56% 读取性能提升18% 数据写入能效提升23%以上 [38]

行业周期特征 - 存储芯片行业存在显著的牛鞭效应 需求端微小变化在上游被放大为剧烈库存和价格波动[4] - NAND闪存过去十年多次经历供给过剩导致价格暴跌 厂商亏损减产 需求复苏价格飙升的循环[4] - 行业周期性使产品价格对盈利敏感度极高 而新趋势可能成为周期反转催化剂[5] 技术突破与产品定位 - SK海力士实现321层2Tb QLC NAND闪存量产 计划进军AI数据中心市场[1][6] - QLC NAND在读取为主场景中具备高容量与低成本优势 适合AI数据中心需求[7] - 321层QLC定位于AI数据中心而非消费级应用 体现商业逻辑从供给主导转向需求导向[7] 市场竞争格局 - 全球NAND市场由三星 SK海力士 美光 铠侠四家厂商长期垄断[8] - 进入300层阶段后 三星掌握价格话语权 美光强调差异化工艺 铠侠与西部数据合资追赶[9] - SK海力士以QLC为突破口直接切入AI数据中心 争夺未来2-3年定价权[9][10][11] 盈利与成本结构 - 存储厂商盈利能力取决于成本曲线是否快于价格下跌曲线[12] - 321层更高存储密度可显著摊薄单位比特成本 帮助价格下行周期保持正利润[12] - SK海力士NAND业务过去两年受价格下跌影响出现亏损 QLC量产有望改善毛利率[12] 资本开支战略 - SK海力士在行业资本支出普遍收缩背景下逆周期布局高层数QLC NAND[13] - 逆周期扩张策略旨在抢占技术高地 在行业整体扩产谨慎时获得先发优势[13] - 数据中心客户倾向与供应商建立长期供货关系 确保供应稳定和成本可控[14] 需求驱动因素 - AI成为全球半导体产业最大增量需求来源 需要海量数据存储支持[7] - AI数据中心采购逻辑看重容量 性能与成本平衡 QLC正好切中这一需求[7] - AI市场增长确定性远高于传统消费电子 长期供货协议可对抗价格波动风险[10] 投资价值逻辑 - 产品迭代可能预示新一轮存储周期开启[3] - 成功导入数据中心将增强现金流与盈利可预测性 提升估值倍数[16][17] - 技术突破具备三重投资逻辑：周期逻辑 需求逻辑和格局逻辑[21]

巨头动向 - 华为云调整研发组织架构 通过软硬协同和架构创新提升云服务价值 将更多资源投入AI产业和算力产业 特别加大对盘古大模型的投入支持客户开发大模型并推广昇腾应用 [2] - 马斯克旗下xAI在得州起诉OpenAI和苹果 指控非法合谋阻碍人工智能竞争 [3] - Waymo获纽约首张无人驾驶测试许可证 即日起至9月底在曼哈顿及布鲁克林测试8辆无人车 运营车辆超1500辆 已完成1000万次付费行程 业务覆盖多个美国主要城市 [4] - 鸿蒙智行发布首款低于20万元车型尚界H5 预售价16.98万元起 7月全系交付47752辆 累计交付超90万辆 预计10月突破百万辆 [5] - 拼多多第二季度营收1040亿元 同比增速放缓至7% 净利润307.5亿元同比下降4% 公司强调更关注长期生态投入而非短期回报 [6] - 腾讯宣布国行Switch将于2026年12月31日停止维修服务 此前已宣布2026年3月31日起逐步停止e商店等服务 [7][8] 游戏行业 - 8月国产网络游戏版号发放166款 包括移动游戏107款 移动休闲益智类39款 移动客户端游戏17款 游戏机(PS5)游戏1款 客户端游戏2款 哔哩哔哩、腾讯、世纪华通等多款进口游戏获批 [9] 芯片与半导体 - 英伟达专为机器人设计的Jetson AGX Thor计算平台量产上市 起售价3499美元 面向全球开发者销售 [10] - 芯原股份第二季度ASIC设计收入新签订单超7亿元 环比增长超700% 同比增长超350% 量产业务新签订单近4亿元 [11] - SK海力士开始量产321层2Tb QLC NAND闪存 计划明年上半年进入AI数据中心市场 将应用于PC SSD、企业级SSD和智能手机存储 [13] - 燧原科技联合曦智科技推出国内首款xPU-CPO光电共封芯片 实现相同面积下40%通信密度增加 更好支持算力芯片需求 [14] 资本市场 - 北京君正拟发行H股在香港联交所上市 以深化全球化战略布局 [15] - 天岳先进股东国材基金拟减持不超过2%股份 即不超过954.91万股 [16] - 联创电子拟1.07亿元回购合肥智行光电33.33%股权 完成后将持有100%股权 [17] - 华之杰拟出资1000万元参与投资产业基金 该基金规模3亿元 主要投资具身智能及产业链 [18] - 松延动力完成数亿元A++轮融资 由金浦投资领投 累计完成六轮融资 其人形机器人产品在全球半程马拉松比赛中获亚军和季军 [19] 法律纠纷 - 宇树科技涉侵害发明专利权纠纷被起诉 案件将于8月26日在杭州中院开庭 [6] - 汇顶科技总裁柳玉平因涉嫌内幕交易被证监会立案 公司称不影响日常经营 [12]