业务发展 - 公司已开发高精密行星减速机和高精密新型摆线减速机等系列化产品 [1] - 公司与多个公司在人形机器人、机器狗、外骨骼、灵巧手等领域开展业务交流及合作 [1] - 部分产品已实现批量供货 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价格23.64元 [2][5][11] 核心观点 - 2025上半年业绩表现稳健 实现收入12.5亿元 同比增长10% 归母净利润1.8亿元 同比增长13% 净利率14.6% [11] - 已开发高精密行星减速机和高精密新型摆线减速机等系列化产品 与多个公司在人形机器人、机器狗、外骨骼、灵巧手等领域开展业务合作 [2][11] - 摆线减速机具有轻量化、高爆发、抗冲击、高精度、低反驱力、高集成度等优势 技术先发优势显著 [11] - 汽车和航空航天双主业稳步推进 同步器和商用车业务获得麦格纳、斯特兰蒂斯、大众、采埃孚等国内外头部企业项目定点 [11] 财务表现 - 2025年上半年Q2实现收入6.3亿元 同比增长7% 环比增长2% 归母净利润0.8亿元 同比下降3% 环比下降23% 净利率12.6% [11] - 2024年营业总收入2360百万元 同比增长21.3% 归母净利润322百万元 同比增长76.9% [4] - 2025年预测营业总收入2922百万元 同比增长23.8% 归母净利润433百万元 同比增长34.4% [4] - 2026年预测营业总收入3524百万元 同比增长20.6% 归母净利润543百万元 同比增长25.5% [4] - 2027年预测营业总收入4201百万元 同比增长19.2% 归母净利润669百万元 同比增长23.1% [4] - 净资产收益率从2023年8.1%提升至2027年预测16.6% [4] - 当前市盈率34.67倍(2025年预测) 市净率4.6倍 [4][7] 业务发展 - 同步器龙头进军减速器领域 昊轶强投资3亿元建设航空航天零部件智能制造中心 项目有序推进 [11] - 随着C919等民用航空新订单落地 航空航天零部件业务规模有望持续扩大 [11] - 可比公司估值显示行业2025年平均市盈率38倍 该公司估值34.67倍具有相对优势 [13] 市场表现 - 当前股价17.44元 总市值14996百万元 总股本860百万股 [5][6] - 52周内股价区间6.92-19.00元 近期表现强劲 12个月绝对升幅233% 相对指数升幅190% [6][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司整体经营向上 机器人产品进展顺利 [1][2][4] - 2025年H1营收12.5亿元同比+10.3% 归母净利润1.84亿元同比+13.5% [1] - 2025Q2营收6.3亿元同比+7.4%环比+2.3% 归母净利润0.8亿元同比-3%环比-23% [1] - 已开发高精密行星减速机等系列化产品 应用于人形机器人等领域 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.3/5.4/6.6亿元 对应PE分别为31/24/20倍 [4] 业务表现 - 汽车零部件业务收入10.6亿元同比+7% 低于终端销量增速 [2] - 航空零部件业务收入1.7亿元同比+32% [2] - 已获得麦格纳 大众 斯堪尼亚等企业定点 [2] - 2025年H1中国汽车销量1,565万辆同比+11% 新能源汽车销量694万辆同比+40% [2] - 全球商业航天发射110次占比72% 中国商业航天发射14次同比+40% [2] 盈利能力 - 2025H1销售毛利率32.1%同比-1.8pct 归母净利率14.6%同比+0.4pct [3] - 2025Q2销售毛利率32.1%环比持平同比+0.1pct 销售净利率12.6%环比-4.2pct同比-1.4pct [3] - 2025Q2期间费用率合计16.4%环比+2.5pct [3] - 管理费用增长较多 主要系职工薪酬增加及重庆豪能搬迁费用 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为29.26/35.99/43.19亿元 [5] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为24.0%/23.0%/20.0% [5] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为34.0%/25.7%/21.9% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.50/0.63/0.77元/股 [5] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为12.1%/14.0%/15.4% [5] 估值指标 - 当前股价15.34元 总市值131.90亿元 [6] - 当前PE为30.6倍 预计2026-2027年PE降至24.3/20.0倍 [4][5] - 当前PB为3.7倍 预计2026-2027年PB降至3.4/3.1倍 [5]

财务业绩 - 公司1H25收入12.53亿元同比增长10.3% 归母净利润1.84亿元同比增长13.5% [1] - 分季度看1Q25收入同比增长13.4% 归母净利润同比增长30.4% 2Q25收入同比增长7.4% 归母净利润同比下降3.01% [1] - 2Q25归母净利率12.6% 同比下滑1.4个百分点 环比下滑4.2个百分点 [2] 业务表现 - 航空航天业务收入1.67亿元同比增长32.2% 汽车零部件业务收入10.87亿元同比增长7.6% [1] - 差速器产品保持快速增长 同步器产品受客户需求调整短期承压 [1] - 航空子公司昊轶强在加工质量、交货周期等方面具备竞争优势 计划投资3亿元建设智能制造中心 [1] 研发与投入 - 2Q25研发费用率同比提升0.5个百分点 管理费用率同比提升2.6个百分点 [2] - 管理费用提升主因职工薪酬开支加大及一次性搬迁费用影响 [2] - 公司增资1亿元用于机器人业务子公司智能制造核心零部件项目建设 [2] 新产品发展 - 已形成高精密行星减速机、新型摆线减速机等系列化产品 [2] - 部分产品在人形机器人、机器狗、外骨骼等领域成功应用 [2] - 与国内外机器人主机厂及Tier1客户建立广泛沟通对接 [2] 盈利预期 - 维持25/26年盈利预测 当前股价对应25年32倍P/E 26年25倍P/E [3] - 基于人形机器人新业务发展 上调目标价12%至18.4元 [3] - 新目标价对应25年39倍P/E 26年30倍P/E [3]

公司产品布局 - 公司已布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成 [2] - 目前已形成高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品 [2] - 部分产品已在人形机器人、机器狗、外骨骼等领域成功应用 [2] 技术应用领域 - 高精密减速机产品可应用于机器人及人形机器人领域 [2] - 摆线减速器属于公司高精密新型摆线减速机系列化产品之一 [2] - 产品在机器人关节驱动总成中发挥关键作用 [2]

公司业务布局 - 公司已布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成产品线 [1] - 目前已形成高精密行星减速机和高精密新型摆线减速机等系列化产品 [1] 产品应用领域 - 部分减速机产品已在人形机器人领域成功应用 [1] - 部分产品在机器狗和外骨骼等领域实现成功应用 [1]

投资评级 - 报告对豪能股份（603809 SH）维持"买入"评级 [2] 核心财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测分别为4 3亿元 5 4亿元 6 7亿元 同比增速34% 24% 25% [2][9] - 2025-2027年营业收入预测分别为28 71亿元 34 54亿元 42 12亿元 同比增速22% 20% 22% [2] - 2025-2027年每股收益预测分别为0 50元 0 62元 0 78元 [2] - 2025年毛利率预计33 7% 净利率15 0% ROE 12 9% [11] 差速器业务分析 - 2023-2024年差速器营收分别为2 72亿元 4 7亿元 同比增速124 5% 72 8% [4] - 2023-2024年差速器毛利率分别为-1 9% 9 03% 2024年下半年毛利率环比提升至11 54% [4] - 差速器业务规模化加速 2025年规模效应有望进一步释放边际利润 [4] 新能源车传动系统布局 - 同轴行星减速器2025年量产落地 在轻量化 传动效率等方面优于传统平行轴减速器 [5][6] - 持续扩充新能源车电机轴 定子转子 行星减速器产能 培育新增长点 [6] 机器人业务进展 - 已形成高精密行星减速机 高精密新型摆线减速机等系列化产品 [7] - 重庆豪能建设"智能制造核心零部件项目" 增资1亿元扩充机器人减速机产能 [8] - 部分产品已应用于人形机器人 机器狗 外骨骼等领域 与多个客户开展技术合作 [7][8] 估值与投资逻辑 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为32X 26X 21X [9] - 投资逻辑：差速器业务进入业绩释放期+机器人减速器中长期空间打开 [9]