新股申购安排 - 本周共有3只新股申购 其中上证主板1只 创业板1只 北交所1只 [1] - 9月9日北交所新股世昌股份申购 代码920022 [5] - 9月11日创业板新股昊创瑞通申购 代码301668 [5] - 9月12日沪主板新股友升股份申购 代码603418 [5] 世昌股份 - 发行价10.9元 发行市盈率10.74倍 行业平均动态市盈率28.04倍 [2] - 公司是专业经营饲料的大型企业 产品包括畜禽配合饲料 水产配合饲料等100多个品种 [2] - 产品主要用于鸡 鸭 鹅 牛 羊 猪 鱼类养殖 [2] 昊创瑞通 - 公司专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案 是高新技术企业 [2] - 主要产品包括智能环网柜 智能柱上开关和箱式变电站等 [2] - 2023年至2025年上半年实现营收6.72亿元 8.67亿元和4.51亿元 净利润0.87亿元 1.11亿元和0.62亿元 [2] - 本次IPO拟募资4.77亿元 [2] - 智能配电设备是配电网智能化升级和建设新型电力系统的关键设备 [2] 友升股份 - 公司是专业铝合金汽车零部件制造商 专注于轻量化汽车零部件领域 [3] - 产品聚焦新能源汽车领域 包括门槛梁系列 电池托盘系列 保险杠系列 副车架系列等 [3] - 2022年至2024年营业收入23.50亿元 29.05亿元和39.50亿元 净利润2.33亿元 3.21亿元和4.05亿元 [3] - 本次IPO拟募资24.71亿元 [3] - 已进入多家全球头部车企供应链体系 [3] IPO上会安排 - 本周有2家IPO首发上会 均为北交所IPO企业 [4] - 9月12日雅图高新上会 主营业务为高性能工业涂料的研发 生产及销售 [4] - 雅图高新产品应用于汽车修补 汽车内外饰以及新能源商用车 轨道交通等领域 [4] - 9月12日巍特环境上会 主要从事水资源管网漏损控制技术咨询及施工业务 [4] - 巍特环境施工项目涉及供水及排水管道 城市防洪防涝管道 污水管道等 [4]

IPO审核与注册进展 - 上周2家企业上会均获通过 巍特环境北交所二次闯关成功 雅图高新同步过会 [1][2] - 巍特环境2022-2024年营收分别为3.03亿元/2.93亿元/3.29亿元 归母净利润0.46亿元/0.49亿元/0.53亿元 2025年上半年营收1.76亿元净利润0.31亿元 [2] - 雅图高新2022-2024年营收从5.57亿元增至7.42亿元 归母净利润从0.78亿元增至1.49亿元 2025年上半年营收3.71亿元净利润0.83亿元 [2][3] - 本周3家企业上会 元创股份深市主板IPO排队两年 新广益创业板申报 优迅股份冲刺科创板 [4][5][6] - 元创股份2023年营收11.41亿元同比降9.45% 净利润1.78亿元增27.9% 2024年营收13.48亿元增18.19% 净利润1.55亿元降12.94% [4] - 新广益2022-2024年营收从4.55亿元增至6.57亿元 净利润从0.82亿元增至1.16亿元 客户集中度超50% [5][6] - 电建新能沪市主板IPO获受理 控股装机容量2124.61万千瓦 2025年上半年营收54.72亿元增8.57% 净利润11.27亿元降16.46% 拟募资90亿元 [7] - 恒坤新材科创板IPO注册获同意 专注光刻材料和前驱体材料 拟募资10.07亿元 [7] - 中国铀业主板IPO提交注册 拟募资41.1亿元 主营天然铀采冶及放射性共伴生资源利用 [8] 新股上市表现 - 上周2只新股上市 三协电机北交所首日涨785.62% 收盘价78.20元 市值55.61亿元 中签浮盈6937元 [9] - 三协电机2025年上半年营收2.56亿元增21.23% 净利润0.32亿元增12.25% 主营控制类电机产品 [9] - 艾芬达创业板首日涨170.03% 收盘价74.77元 中签浮盈2.35万元 2025年上半年营收5.05亿元净利润0.6亿元 [9][10] 新股申购安排 - 本周5只新股申购 联合动力发行价12.48元/股 建发致新7.05元/股 锦华新材18.15元/股 云汉芯城和瑞立科密暂未披露发行价 [11][12][13] - 联合动力为汇川技术分拆企业 主营新能源汽车电驱系统 募资36.01亿元 客户含理想汽车/小米汽车等 [11] - 建发致新2025年上半年营收98.29亿元增12.19% 净利润1.37亿元增42.34% 主营医疗器械分销 [11] - 锦华新材2025年上半年营收5.71亿元降11.68% 净利润1.14亿元降11.48% 主营酮肟系列化学品 [12] - 云汉芯城2025年上半年营收14.4亿元增17.82% 净利润0.54亿元增40.65% 专注电子元器件分销 [12] - 瑞立科密2025年上半年营收10.8亿元增19.12% 净利润1.42亿元增17.8% 主营机动车制动系统 拟募资15.22亿元 [13]

公司IPO审议结果 - 北交所上市委员会通过巍特环境与雅图高新的IPO申请 两家企业均为国家级专精特新"小巨人"企业 [1] 雅图高新业务与财务表现 - 公司专注于高性能工业涂料的研发、生产及销售 产品应用于汽车修补、汽车内外饰、新能源商用车、轨道交通及特种车辆等领域 [2] - 2022年至2024年营收从6.06亿元增至7.69亿元 增速从2023年18.68%降至2024年6.95% 净利润增速从47.48%降至8.33% [2] - 主营业务毛利率持续攀升 从2022年35.39%升至2024年44% [2] - 计划募集资金净额4.31亿元 用于水性涂料智能生产线建设、研发中心升级、数字化融合中心建设、全球营销网络示范店及补充流动资金 [2] 雅图高新上市历程与监管问询 - 2021年1月冲击深交所创业板 后转至深交所主板 2024年6月在全国股转系统挂牌并进入创新层 最终转向北交所 [2] - 北交所问询重点包括境外业务收入真实性及可持续性 部分下游客户注册员工数量较少但经营规模较大的合理性 调配中心客户销售模式必要性及第三方回款真实性 [3] 巍特环境业务与技术优势 - 公司提供排水管网探测、检测评估、方案设计、零开挖修复及智慧运营服务 业务分布于珠江、长江和黄河流域周边地区 [4] - 与中国建筑、中国铁建等央国企合作 服务范围涵盖水环境治理、城市内涝整治、海绵城市建设、市政设施管理等领域 [4] - 拥有83项专利和72项软件著作权 "垫衬法智能施工平台技术"和"管网AI缺陷评估系统"获行业优秀技术奖 [4] 巍特环境财务表现与融资计划 - 2024年营收3.29亿元 净利润5324万元 扣非后净利润超5100万元 同比均实现增长 [4] - 拟募集资金约1.69亿元 用于区域运营中心建设、技术研发中心建设及补充流动资金 [4] 巍特环境监管问询 - 北交所要求说明速格垫产品、垫衬法技术等核心技术的竞争优势及被替代风险 [5] - 问询2024年与可比公司经营业绩变动趋势不一致的原因及报告期内销售收入回款情况 [5]

公司IPO审议结果 - 北交所上市委员会通过巍特环境与雅图高新的IPO申请 两家企业均为国家级专精特新"小巨人"企业 [1] - 雅图高新专注于工业涂料研发、生产及销售 产品应用于汽车修补、新能源商用车等领域 [1] - 巍特环境专注于排水管网运维服务 业务涵盖探测、修复及智慧运营 与中国建筑等央国企合作 [2] 雅图高新财务与业务表现 - 2022年至2024年营收从6.06亿元增至7.69亿元 但增速从18.68%降至6.95% [1] - 同期净利润增速从47.48%降至8.33% 主营业务毛利率从35.39%持续攀升至44% [1] - 公司曾冲击深交所创业板及主板 2024年6月挂牌新三板创新层后转向北交所 [2] - IPO计划募集资金净额4.31亿元 用于水性涂料生产线建设、研发中心升级及补充流动资金 [2] 巍特环境财务与业务表现 - 2024年营收3.29亿元 净利润5324万元 扣非后净利润超5100万元 同比均实现增长 [3] - 拥有83项专利和72项软件著作权 "垫衬法智能施工平台技术"获行业技术奖 [3] - IPO拟募集资金约1.69亿元 用于区域运营中心建设、技术研发及补充流动资金 [3] 上市委问询重点 - 雅图高新被问询境外收入真实性、客户经营规模合理性及第三方回款问题 [2] - 巍特环境被要求说明核心技术竞争优势及2024年业绩与同行变动趋势不一致的原因 [3] - 两家公司均被关注业绩增长可持续性 雅图高新涉及增长持续性 巍特环境涉及技术替代风险 [1][3]

公司基本情况 - 雅图高新材料股份有限公司于2025年9月12日通过北京证券交易所上市委员会审议，符合发行条件、上市条件和信息披露要求，成为今年第50家过会企业[1] - 公司是一家集工业涂料研发、生产、销售及专业技能服务于一体的高新技术企业，主营业务为高性能工业涂料的研发、生产及销售[1] - 控股股东和利投资直接持有公司43.02%股份，冯兆均和冯兆华兄弟合计控制公司96.50%股份，两人为共同实际控制人[1] 股权发行计划 - 公司拟公开发行股票不超过2,659.2798万股（不含超额配售选择权），若行使超额配售选择权可额外发行不超过398.8919万股，总发行量不超过3,058.1717万股[2] - 本次发行全部为新股发行，原股东不公开发售股份[2] - 计划募集资金43,100.00万元，用于水性涂料智能生产线建设、研发中心升级、数字化融合中心建设、全球营销网络示范店建设及补充流动资金[2] 审议关注事项 - 上市委员会要求保荐机构扩展境内外子公司重要销售人员资金流水核查范围，核实其与客户、供应商及第三方回款实际支付方的关联关系及异常资金往来[3] - 重点关注境外业务收入真实性及可持续性、部分客户员工规模与经营规模匹配合理性、调配中心客户销售模式必要性以及第三方回款真实性等问题[4] 市场过会情况 - 2025年截至目前沪深交易所共28家企业过会，北交所22家过会，合计50家过会企业[1] - 广发证券作为保荐机构今年保荐成功的首单IPO项目[1] - 北交所过会企业包括四川西南交大铁路发展、苏州鼎佳精密科技、岷山环能高科等22家企业，雅图高新为最新过会企业[6][7]

核心观点 - 雅图高新面临专利侵权诉讼 竞争对手东来技术索赔2500万元 但公司评估败诉风险较小 [1][12][13] - 公司研发投入力度为可比公司中最低 2024年研发费用率仅3.30% 但毛利率增长表现突出 2022-2024年从35.39%提升至44.00% [5][7][8][9] - 冯氏兄弟持股比例达96.50% 2024年完成3368万元现金分红 大部分进入实际控制人口袋 同时计划IPO募资4.31亿元中含3500万元补流 [2][4] 财务表现 - 营业收入持续增长 2022年5.57亿元 2023年6.36亿元 2024年7.42亿元 三年复合增长率15.43% [2] - 扣非归母净利润显著提升 2022年7546万元 2023年1.16亿元 2024年1.45亿元 三年复合增长率38.42% [2] - 主营业务毛利率持续上升 2022年35.39% 2023年43.50% 2024年44.00% 增幅24.14%领先同业 [9][10] 研发投入 - 2024年研发支出2445.51万元 占营业收入比例3.30% 为可比公司中最低 [6][8] - 东来技术研发费用率持续高于公司 2022-2024年分别为6.08%/5.68%/5.42% [6][8] - 已授权专利数量123项 仅低于松井股份的195项 高于其他可比公司 [6][8] 境外销售 - 境外销售占比持续超过50% 2022年50.28% 2023年55.10% 2024年54.66% [13] - 境外销售增速显著 2023年同比增长25.48% 2024年同比增长15.72% [13] - 主要境外市场包括美洲 欧洲 亚洲 非洲等国家和地区 [13] 应收账款风险 - 应收账款账面价值持续上升 2024年一季度末达1.62亿元 占流动资产29.06% [14] - 信用期外应收账款占比逐年升高 从2021年36.01%升至2024年一季度42.04% [14] - 前五大应收账款客户中存在多家实缴资本为0 参保人数为0的空壳公司 [15] 公司治理 - 股权高度集中 实际控制人冯兆均和冯兆华兄弟合计持股96.50% [3][4] - 冯氏家族深度参与经营管理 董事长 总经理 董事 副总经理 核心技术人员等关键职位均由家族成员担任 [4] - 2024年6月完成现金分红3368.42万元 按持股比例大部分分配至冯氏兄弟 [4]

核心观点 - 雅图高新正冲刺北交所IPO但面临多项挑战 包括竞争对手专利诉讼 研发投入偏低 毛利率异常增长 应收账款风险及境外销售依赖等问题[1][3][20][22][24] 股权结构与公司治理 - 公司由冯兆均和冯兆华兄弟控股 两人直接和间接控制96.50%股权 形成高度集中股权结构[8] - 冯氏兄弟分别担任董事长总经理和董事副总经理 其子冯奕信任市场运营总监 家族控制特征明显[8] - 2024年6月公司完成3368.42万元现金分红 按持股比例大部分资金进入冯氏兄弟账户[9] - IPO拟募集4.31亿元 其中3500万元用于补充流动资金 但此前刚完成大额分红[4][6] 财务业绩表现 - 报告期(2022-2024年)营业收入分别为5.57亿元 6.36亿元和7.42亿元 三年复合增长率15.43%[6] - 同期扣非归母净利润分别为7546.06万元 1.16亿元和1.45亿元 三年复合增长率达38.42%[6] - 主营业务毛利率持续增长 从2022年35.39%升至2023年43.50%和2024年44.00%[17] - 毛利率增幅24.14% 显著高于主要竞争对手东来技术的18.82%增幅[17] 研发投入对比 - 2022-2024年研发费用率分别为3.06% 3.63%和3.30% 持续低于可比公司平均水平[14] - 同期东来技术研发费用率为6.08% 5.68%和5.42% 松井股份更高达14.93% 15.31%和14.14%[14][15] - 已授权专利数量123项 低于松井股份195项但高于其他可比公司[14] - 公司解释研发投入较低因产品聚焦汽车涂料领域 而可比公司应用领域更广[14] 专利诉讼风险 - 被竞争对手东来技术起诉侵害两项发明专利 索赔金额2500.50万元[20] - 涉案产品2022-2024年销售收入分别为375.07万元 694.40万元和734.71万元 占营业收入比例0.67% 1.09%和0.99%[21] - 公司称经分析不构成侵权 败诉风险较小 即使败诉赔偿额占最近一期净资产比例仅3.67%[21] 销售与应收账款风险 - 境外销售占比高 报告期主营业务收入中境外销售占比分别为50.28% 55.10%和54.66%[23] - 2023年境外销售同比增长25.48% 2024年增长15.72%[23] - 应收账款账面价值持续增长 从2021年11863.43万元升至2024年3月16150.13万元[24] - 信用期外应收账款占比从2021年36.01%升至2024年3月42.04%[24] - 前五大应收账款客户中多家公司实缴资本为0且参保人数为0 包括武汉市联众利合商贸 长沙七彩涂料贸易等[25]

IPO审核 - 雅图高新IPO将于9月12日上会审核[1] 公司业务与定位 - 公司是一家集高性能工业涂料研发、生产、销售及专业技能服务于一体的高新技术企业[1] - 产品广泛应用于汽车修补、汽车内外饰及新能源商用车、轨道交通、特种车辆等工业领域[1] - 公司为国家级专精特新"小巨人"企业[1] - 公司是国内汽车修补涂料行业头部企业[2] - 公司已在水性涂料、汽车原厂漆领域突破40余项核心专利[2] - 公司成为长安汽车、吉利汽车等头部车企核心供应商[2] 财务表现 - 2022年营业收入5.57亿元，2023年6.36亿元，2024年7.42亿元[2] - 2022年净利润7826.15万元，2023年1.17亿元，2024年1.49亿元[2] - 营业收入年均复合增长率15.42%[2] - 净利润年均复合增长率37.98%[2] 成长驱动因素 - 成长性来自对传统汽车修补市场的精耕细作，持续挖掘存量市场价值[2] - 成长性得益于提前布局新能源汽车、轨道交通等新兴领域，抢占增量市场先机[2] 募资用途 - IPO计划募资4.31亿元[1] - 水性涂料智能生产线建设项目投资1.41亿元[3] - 研发中心升级投入1.06亿元[4] - 全球营销网络示范店建设投入8300万元[4] - 数字化融合中心建设投入8600万元[4] 产能状况 - 2024年末水性涂料产能仅684.25吨/年[3] - 产能利用率从2021年36.2%提升至2024年70.39%[3] - 2024年部分月度产能利用率超95%[3] - 现有产能、设备及场地严重制约水性产品交付能力与定制化水平[3] 产能扩张计划 - 项目建成后将拥有近2万吨油性涂料产能[3] - 项目建成后将拥有超8000吨水性涂料产能[3] - 实现水性涂料12倍产能跃升[3] 行业趋势 - 募资精准契合行业"油转水"趋势与绿色制造需求[1] - 低污染水性涂料成为工业涂料转型核心方向[3] - 市场迎来高速发展[3] 研发方向 - 研发聚焦汽车原厂漆、汽车原厂水性低温固化涂料、水性功能性树脂、汽车内饰产品体系、高端工业漆等方向[4] - 研发以市场为导向、结合国家发展规划[4] - 技术攻关能填补国内相关领域技术空白[4] - 技术攻关有望打破外资品牌在高端涂料市场的长期垄断[4] - 技术攻关能提升国产涂料竞争力[4] 市场拓展计划 - 在境内外重点市场设立品牌示范店[4] - 提供"涂料+涂装服务"一体化解决方案[4] - 预计三年内海外营收占比将持续提升[4] 数字化建设 - 通过部署MES、CRM系统实现全流程数字化管理[4] - 数字化管理覆盖从订单接收、原料采购到生产交付的全流程[4] - 数字化建设能保障订单交付周期、提升库存周转率[4] - 数字化建设能大幅提高供应链响应效率与客户服务体验[4]

新股申购安排 - 本周3只新股申购 上证主板1只 创业板1只 北交所1只 [1] - 9月9日北交所世昌股份申购代码920022 [2][5] - 9月11日创业板昊创瑞通申购代码301668 [2][5] - 9月12日上证主板友升股份申购代码603418 [3][5] 世昌股份发行详情 - 发行价10.9元 发行市盈率10.74倍 [2] - 行业最近一个月平均动态市盈率28.04倍 [2] - 专业经营饲料大型企业 产品包括畜禽配合饲料 水产配合饲料等100多个品种 [2] 昊创瑞通业务与财务 - 专注智能配电设备及配电网数字化解决方案 [2] - 主要产品包括智能环网柜 智能柱上开关和箱式变电站 [2] - 2023年营收6.72亿元 净利润0.87亿元 2024年上半年营收4.51亿元 净利润0.62亿元 [2] - 拟募资4.77亿元 [2] 友升股份业务与财务 - 专业铝合金汽车零部件制造商 专注轻量化汽车零部件领域 [3] - 产品包括门槛梁系列 电池托盘系列 保险杠系列 副车架系列 [3] - 2022年营收23.50亿元 净利润2.33亿元 2024年营收39.50亿元 净利润4.05亿元 [3] - 拟募资24.71亿元 [3] IPO上会安排 - 本周2家IPO首发上会 均为北交所项目 [4] - 9月12日雅图高新上会 主营高性能工业涂料 应用于汽车修补及新能源商用车领域 [4] - 9月12日巍特环境上会 从事水资源管网漏损控制技术咨询及施工业务 [4]

上市进程与选择 - 公司将于9月12日接受北交所上市委审议 若过会则IPO进程迈出关键一步 [1] - 公司选择北交所上市标准为"预计市值不低于2亿元 最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%" [1] - 公司2023年和2024年扣非净利润分别为11594.25万元和14457.43万元 加权平均ROE分别为23.08%和23.25% 远超上市标准要求 [2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为5.57亿元 6.36亿元和7.42亿元 呈现稳步增长趋势 [7] - 同期净利润分别为7826.15万元 1.17亿元和1.49亿元 保持持续增长 [7] - 2024年末公司总资产8.71亿元 股东权益6.81亿元 资产负债率(合并)21.85% [5] - 2024年经营活动现金流量净额1.40亿元 货币资金3.7亿元 无有息借款 [4] 盈利能力分析 - 毛利率从2022年35.45%提升至2024年44.01% 显著高于行业平均水平 [7][8] - 2024年毛利率44.01% 高于可比公司东来技术39.07% 飞鹿股份11.95% 麦加芯彩20.69% 松井股份48.85%的平均水平30.14% [8] - 外销业务毛利率显著高于内销 2024年外销毛利率49.38% 内销毛利率37.52% [11] 业务结构特征 - 客户集中度较低 2024年前五大客户合计销售占比仅12.45% 最大客户重庆长安汽车销售占比3.35% [8] - 外销收入占比超过内销 2024年外销收入4.05亿元占比54.66% 内销收入3.36亿元占比45.34% [9] - 外销区域以北美洲和欧洲为主 2024年北美洲收入1.41亿元占比18.98% 欧洲收入1.10亿元占比14.86% [10] 研发投入与行业对比 - 研发费用率相对较低 2022-2024年分别为3.06% 3.63%和3.30% [8] - 研发投入远低于同行可比公司平均水平7.71% 7.26%和7.02% [8] 募资与分红情况 - 公司计划募资4.31亿元 其中3500万元用于补充流动资金 [3] - 2024年6月实施现金分红3368.42万元 占2022-2024年累计净利润34421.14万元的9.79% [4]