核心观点 - 雅图高新面临专利侵权诉讼 竞争对手东来技术索赔2500万元 但公司评估败诉风险较小 [1][12][13] - 公司研发投入力度为可比公司中最低 2024年研发费用率仅3.30% 但毛利率增长表现突出 2022-2024年从35.39%提升至44.00% [5][7][8][9] - 冯氏兄弟持股比例达96.50% 2024年完成3368万元现金分红 大部分进入实际控制人口袋 同时计划IPO募资4.31亿元中含3500万元补流 [2][4] 财务表现 - 营业收入持续增长 2022年5.57亿元 2023年6.36亿元 2024年7.42亿元 三年复合增长率15.43% [2] - 扣非归母净利润显著提升 2022年7546万元 2023年1.16亿元 2024年1.45亿元 三年复合增长率38.42% [2] - 主营业务毛利率持续上升 2022年35.39% 2023年43.50% 2024年44.00% 增幅24.14%领先同业 [9][10] 研发投入 - 2024年研发支出2445.51万元 占营业收入比例3.30% 为可比公司中最低 [6][8] - 东来技术研发费用率持续高于公司 2022-2024年分别为6.08%/5.68%/5.42% [6][8] - 已授权专利数量123项 仅低于松井股份的195项 高于其他可比公司 [6][8] 境外销售 - 境外销售占比持续超过50% 2022年50.28% 2023年55.10% 2024年54.66% [13] - 境外销售增速显著 2023年同比增长25.48% 2024年同比增长15.72% [13] - 主要境外市场包括美洲 欧洲 亚洲 非洲等国家和地区 [13] 应收账款风险 - 应收账款账面价值持续上升 2024年一季度末达1.62亿元 占流动资产29.06% [14] - 信用期外应收账款占比逐年升高 从2021年36.01%升至2024年一季度42.04% [14] - 前五大应收账款客户中存在多家实缴资本为0 参保人数为0的空壳公司 [15] 公司治理 - 股权高度集中 实际控制人冯兆均和冯兆华兄弟合计持股96.50% [3][4] - 冯氏家族深度参与经营管理 董事长 总经理 董事 副总经理 核心技术人员等关键职位均由家族成员担任 [4] - 2024年6月完成现金分红3368.42万元 按持股比例大部分分配至冯氏兄弟 [4]