登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 2025年9月2日，云南铜业收到深圳证券交易所上市审核中心下发的《关于云南铜业股份有限公司发行股 份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》。公司及相关中介机构就审核问询函所提问题进行讨论 分析，并在《云南铜业股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》中 进行补充披露。以下为本次问询回复的重点内容。 持续经营能力 1行业及市场情况 铜产业链周期、市场供需、价格及冶炼加工费波动受全球经济周期等多因素影响。全球铜矿资源供给趋 紧，开发建设周期长，我国铜资源储备匮乏，自给率低，高度依赖进口。未来铜资源供需紧张，铜价有 望持续走强。 短期内，铜冶炼产能投放及库存去化挤压冶炼加工费，但长期来看，冶炼加工费下降趋势不可持续，随 产能出清有望触底回升。随着经济企稳及下游应用领域发展，国内铜需求将稳定增长。 2交易对资源储量及自给率影响 交易前，上市公司保有铜资源金属量365.09万吨，铜平均品位0.38%；凉山矿业保有铜资源金属量77.97 万吨，铜平均品位1.16%。交易后，凉山矿业成为上市公司控股子公司，将提升上市公司铜资源储备及 质量，提高冶 ...

股价表现 - 股价单日上涨7.31%至11.75港元 成交额达1.22亿港元[1] - 业绩发布后累计涨幅超过22%[1] 财务业绩 - 上半年收益达17.515亿美元[1] - 净利润3.713亿美元 同比增长22.5%[1] - 公司拥有人应占利润2.633亿美元 同比增长20.2%[1] - 每股基本盈利6.75美仙[1] 业务运营 - 自有矿山上半年产铜量约8.52万吨[1] - 原料自给率达到46.4%[1] - 业绩改善主要受国际铜价上涨推动[1] - 粗铜、阳极铜及阴极铜产销量同比增加[1] 行业地位与发展前景 - 公司为全球领先铜生产商 深耕赞比亚和刚果(金)市场[1] - 铜增储上产与对外并购同步推进[1] - 有望充分受益于铜价上涨带来的利润弹性[1] - 分红率及股息率处于行业领先水平[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9月降息预期有所升温，国内传统消费淡季转旺季预期，全球电解铜总库存量初观下降，或使沪铜价格震荡偏强，建议投资者逢低轻仓试多主力合约，关注沪铜77000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [2] 相关目录总结 沪铜期货数据 - 2025年8月28日，沪铜期货活跃合约收盘价78930，较昨日降260；成交量73403手，较昨日增15585手；持仓量168997手，较昨日降6000手；库存21232吨，较昨日降55吨 [2] - 2025年8月28日，SMM 1电解铜平均价79616，较昨日降355；沪铜基差260，较昨日降95；广州电解铜现货升贴水65，较昨日持平；华北电解铜现货升贴水 - 70，较昨日升20；华东电解铜现货升贴水65，较昨日升15 [2] - 2025年8月28日，沪铜近月 - 沪铜连一为10，较昨日升20；沪铜连一 - 沪铜连二为10，较昨日升10；沪铜连二 - 沪铜连三为20，较昨日降30 [2] 其他市场铜期货数据 - 2025年8月28日，LME3月铜期货收盘价（电子盘）9818，较昨日升62.5；注册与注销仓单总库存量为0，较昨日降157950；伦敦铜LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 82.79，较昨日升7.14；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 167.53，较昨日升2.04；沪伦铜价比值8.0393，较昨日降0.08 [2] - 2025年8月28日，COMEX 9月铜期货活跃合约收盘价4.5445，较昨日持平；总库存重275226，较昨日增3121 [2] 行业资讯 - Hudbay Minerals于8月22日重启位于马尼托巴省Snow Lake的矿区运营 [2] - 欧洲高品质铜被限制出口，中美关税谈判不确定，国内电解铜与废铜价差为负，废铜进口窗口关闭，8月废铜生产（进口）量或环比减少，供需预期偏紧，废铜持货商挺价惜售，再生铜杆厂欲压低原料采购价 [2] - 嘉能可菲律宾RASAR铜冶炼厂停产，中矿资源纳米比亚Tsumeb铜冶炼厂因铜精矿供给紧张暂停生产，嘉能可智利Altonorte冶炼厂因熔炉问题暂停生产至5月，刚果金Xanoa - Kakula铜冶炼厂或25年6月建成投产，凉山矿业15万吨阳极铜改造项目开展前期工作，滇中有色再生铜资源循环利用基地火法系统第二台回转式阳极炉7月初产出阳极铜，江西科力铜业一期15万吨阳极板项目1号熔炼炉8月11日点火 [2] - 中国北方（南方）粗铜周度加工费持平（下降），国内废产阳极板产能开工率较上周下降，8月粗铜检修产能或环比减少，粗铜8月生产量（进口量）或环比增加 [2] - 建发盈海60万吨阴极铜产能或2026年5月投产，江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目3月底开工，包头金山经开区20万吨高纯铜项目6月24日开工，凉山铜业12.5万吨阴极铜精炼项目或年底投科生产，北方铜业旗下侯马北铜年产20万吨阴极铜于0月10日熔炼系统点火，国内8月电解铜生产量或环比减少 [2] - 印尼FT Gresik铜冶炼厂8月上旬因供氧设备故障检修2 - 4周，日本住友金属矿业计划10月下旬对Covo Swelter & Refinery铜冶炼厂检修6周，日本IX金属旗下泛太平洋铜业公司或削减数万吨精炼铜生产量，Taseko Mines美国亚利桑那州Florence Copper冶炼项目建设完成九成多且或25年底前产出首批阴极铜，Glencore旗下Mount Isa铜冶炼厂或25年下半年停产，印尼自由港Freeport旗下Maxvax冶炼厂48万吨产能6月下旬恢复生产12月满负荷生产，印度adani铜冶炼厂50万吨产能6月16日恢复投料但面临南美铜精矿供应长单取消风险 [2] - 非洲农业出口使船只预定拖延至8月下旬致德班和达累港电解铜垒库，国内8月电解铜进口量或环比减少，进口窗口打开或增大进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少，进口铜到货使中国电解铜社会库存量、伦金所电解铜库存量、COMEX铜库存量较上周增加 [2]

股价表现 - 中国有色矿业绩后股价上涨7.01%至10.23港元 成交额8346.99万港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收益达17.52亿美元 [1] - 净利润3.71亿美元 同比增长22.5% [1] - 公司拥有人应占利润2.63亿美元 同比增长20.2% [1] - 每股基本盈利6.75美仙（约0.53港元） 同比增长17.4% [1] 生产数据 - 粗铜和阳极铜产量111,283吨 同比下降30.4% [1] - 阴极铜产量72,192吨 同比增长15.6% [1] - 氢氧化钴含钴产量481吨 同比增长1.7% [1] - 硫酸产量538,433吨 同比下降1.9% [1] - 液态二氧化硫产量1,466吨 同比下降85.5% [1] - 代加工外部企业铜产品102,708吨 同比增长152.9% [1] 公司战略 - 维持高比例派息政策回馈股东 [2] - 认购哈萨克斯坦本卡拉铜矿部分股权 计划进一步收购实现控股 [2] - 外延式并购取得突破性进展 [2]

财务表现 - 收益17.52亿美元 同比下降12.9% [1] - 公司拥有人应占利润2.63亿美元 同比增长20.2% [1] - 每股基本盈利6.75美仙 [1] 生产运营 - 粗铜和阳极铜产量111,283吨 同比下降30.4% [1] - 阴极铜产量72,192吨 同比增长15.6% [1] - 氢氧化钴含钴产量481吨 同比增长1.7% [1] - 硫酸产量538,433吨 同比下降1.9% [1] - 液态二氧化硫产量1,466吨 同比下降85.5% [1] - 代加工集团外企业铜产品102,708吨 同比增长152.9% [1] 业务布局 - 专注赞比亚和刚果(金)的铜钴开采、选矿及冶炼业务 [1] - 主要运营实体包括中色非洲矿业、中色卢安夏铜业、谦比希铜冶炼等7家子公司 [1] - 火法冶炼工序副产品为硫酸 [1] 行业定位 - 高速发展的领先垂直综合铜生产商 [1]

核心财务表现 - 收益17.52亿美元，同比下降12.9% [1] - 公司拥有人应占利润2.63亿美元，同比增长20.2% [1] - 每股基本盈利6.75美仙 [1] 主要产品产量变化 - 粗铜和阳极铜产量111,283吨，同比下降30.4% [1] - 阴极铜产量72,192吨，同比增长15.6% [1] - 氢氧化钴含钴产量481吨，同比增长1.7% [1] - 硫酸产量538,433吨，同比下降1.9% [1] - 液态二氧化硫产量1,466吨，同比下降85.5% [1] - 代加工集团外企业铜产品102,708吨，同比增长152.9% [1] 业务定位与经营区域 - 公司为领先垂直综合铜生产商，专注铜、钴开采、选矿、湿法冶炼、火法冶炼及销售业务 [1] - 业务主要分布于赞比亚和刚果(金) [1] - 火法冶炼工序中同步产出副产品硫酸 [1] 主要运营主体 - 赞比亚运营主体包括中色非洲矿业、中色卢安夏铜业、谦比希铜冶炼、谦比希湿法冶炼 [1] - 刚果(金)运营主体包括中色华鑫湿法冶炼、中色华鑫马本德矿业、卢阿拉巴铜冶炼、刚波夫矿业简易股份 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年收益达17.515亿美元 [1] - 净利润3.713亿美元 同比增长22.5% [1] - 公司拥有人应占利润2.633亿美元 同比增长20.2% [1] - 每股基本盈利6.75美仙 [1] 业绩驱动因素 - 国际铜价上涨推动利润增长 [1] - 自有矿山生产粗铜及阳极铜产销量同比增加 [1] - 阴极铜产销量同比增加 [1]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 21 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 报告核心观点 - 铜价震荡偏弱，主力收盘报 78640，宏观面等待周五晚间全球央行年会上鲍威尔发言，美元指数震荡，市场情绪偏谨慎 [10] - 现货跌 330 至 78770，现货升水跌 5 至 190，国产货源补充下现货升水承压 [10] - 现货进口窗口继续打开，现货进口盈利 350 元/吨，主因沪伦比值上升至 8.12 以及 LME0 - 3contango 结构扩大至 96.85 美元/吨，洋山铜需求好转，仓单和提单溢价均上涨，预计后续进口铜到货将增加 [10] - 短期需求面正处于淡旺季切换，而且内外库存偏低，基本面对铜价的支撑仍存，短期继续关注 7.8 万支撑位，但在重要事件来临前市场谨慎情绪仍存，短期缺乏明显利多因素，预计铜价继续窄幅震荡 [10] 行业要闻 - 2025 年 7 月我国铜板带出口 10531.17 吨，环比增加 1.84%，同比增长 0.17%；1 - 7 月，我国铜板带累计出口 71070 吨，累计同比增长 1.12% [11] - 2025 年 7 月我国铜漆包线出口延续增长态势，出口覆盖 142 个国家和地区，总出口量同比提升 25.45%；印度和土耳其市场延续增势，同比激增 450%和 290%；出口至美国的数量同环比均表现下降，受美国对铜半成品加征关税影响，后续出口至美国的漆包线数量预计将大幅下降 [11] - 2025 年 7 月中国进口阳极铜 8.42 万吨，环比大增 22.86%，同比增加 19.08%；2025 年 1 - 7 月累计进口阳极铜 46.69 万吨，累计同比减少 12.72% [11]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 下游淡季特征明显，有色板块回调，各金属品种受宏观、供需等因素影响呈现不同走势 [1] - 铜价短期受宏观因素和下游需求压制，维持偏弱运行；锌基本面压力较强，短期偏弱震荡；镍价短期震荡偏弱，不锈钢短期宽幅震荡 [8][88][200] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数现值98.7，日跌幅1.36%，周涨幅1.04%，年跌幅9.03%；工业硅、碳酸锂等多种有色金属价格有不同程度涨跌 [6] 铜（CU） - 宏观因素利空，如政治局会议内容不及预期、中美经贸会谈美方表态偏鹰派等 [8] - 原料端中性偏多，铜矿现货加工费小幅提高，港口库存下降 [8] - 冶炼端中性偏空，采用现货铜矿的冶炼厂亏损缩窄，采用长协铜矿的冶炼厂盈利扩大 [8] - 需求端中性，铜价走高下游需求好转，但开工淡季特征明显 [8] - 库存中性偏空，国内外铜库存同步累库 [8] - 投资观点看空，预计铜价维持偏弱运行 [8] - 交易策略为单边短期或承压下行，暂无套利机会 [8] 锌（ZN） - 宏观因素偏空，如美国核心PCE物价指数增长、中国制造业PMI回落等 [88] - 原料端中性，国产加工费持平，进口加工费指数上调，8月加工费预计环比上调 [88] - 冶炼端偏空，7月锌锭产量创新高，8月预计产量增加 [88] - 需求端中性，终端项目开工延续淡季效应，镀锌板块开工尚可 [88] - 库存中性，社库持续累增，压制锌价 [88] - 投资观点偏空，锌价偏弱震荡 [88] - 交易策略为单边观望，套利多铜空锌 [88] 镍·不锈钢（NI·SS） 镍 - 宏观因素偏空，美国非农数据回落、制造业PMI弱于预期，市场对经济衰退担忧再起 [200] - 原料端中性，印尼内贸火法矿升水持稳，镍矿价格下行空间有限，港口库存回升 [200] - 冶炼端中性偏空，纯镍产量维持高位，镍铁供给有压力，硫酸镍采购需求或增加 [200] - 需求端中性，不锈钢价格回调，钢厂减产或不及预期，终端按需拿货，海外需求受掣肘 [200] - 库存中性偏空，LME和SHFE镍库存增加 [200] - 投资观点震荡偏弱，镍价短期震荡偏弱，波动率放大 [200] - 交易策略为单边短线逢高空，套利观望 [200] 不锈钢 - 宏观因素偏空，同镍的宏观因素情况 [202] - 原料端中性，镍铁价格持稳，钢厂利润修复后减产或不及预期 [202] - 需求与库存中性，不锈钢社会库存窄幅下降，300系库存回升，终端按需拿货，海外需求受掣肘 [202] - 基差中性，期现基差较上周有所修复 [202] - 投资观点震荡偏强，短期宽幅震荡，期现正套可继续持有 [202] - 交易策略为单边关注逢高卖套，套利期现正套 [202]

关税政策内容 - 美国自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征收50%关税 [1][3] - 关税不适用于铜矿石、精炼铜与铜废料 [3] - 要求美国生产的高品质铜废料与原铜产品中25%须在国内销售 且比例将逐步提高 [3] 行业影响分析 - 高关税扰乱市场预期 影响美国铜密集型行业的稳定发展 [1] - 新关税推高建筑、汽车及电子产品等依赖铜材的行业成本 [3] - 铜是继铁和铝之后第三大消费金属 高关税提高使用铜的各种产品价格 最终成本转嫁给消费者 [9] 贸易格局变化 - 美国约50%的铜依赖进口 主要来源为智利、加拿大等国 [3][5] - 智利可通过市场多元化策略减轻长期损害 因铜是人工智能和绿色能源革命的关键原材料 [5] - 加拿大铜精矿、阴极铜、阳极铜和铜废料获得关税豁免 但铜丝、电缆等制造商受新关税影响 [7] 经济效应评估 - 关税政策可能抑制美国经济的整体增长 [9] - 美国无法自己弥补产能缺口 不得不依赖进口 [5] - 加拿大若无法将贸易转向其他市场 可能因减产影响上游矿业原材料需求 [7]