报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供给端海外矿山复产与国内阳极铜产能释放形成增量，但需求端铜加工行业开工率低迷限制上行空间，而国内库存去化及LME贴水收窄对价格形成支撑。宏观层面，铜价突破86000元/吨后下游还盘心理增强，需警惕价格高位回调压力。未来1 - 2周，铜价可能高位震荡，区间在84500 - 87500元/吨 [6][39] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约方面，截至11月10日，SHFE铜主力合约价格小幅走高至86490元/吨，较11月7日上涨0.65%；LME铜价维持稳定，11月7日收于10695美元/吨，较11月4日微涨0.07% [1] - 基差方面，升水铜升水扩大至115元/吨，平水铜升水回落至10元/吨，湿法铜贴水收窄至 - 50元/吨；LME（0 - 3）贴水收窄至 - 18.22美元/吨，较前一周的 - 30.96美元/吨明显改善 [1] - 持仓与成交方面，LME铜持仓量小幅收缩，11月7日持仓环比减少1670手至324423手；SHFE铜库存环比增加1.06%至13.59万吨，但国内SMM主流地区铜库存去化0.74万吨至19.59万吨 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端，海外矿山扰动减弱，Freeport印尼Grasberg铜矿10月底恢复运营；国内阳极铜冶炼产能释放加速，11月阳极铜开工率预计环比上升6.86个百分点至59.91%，但矿产阳极铜企业仍受检修影响，开工率恢复有限 [3] - 需求端，铜加工领域旺季不旺特征显著，10月铜板带开工率环比下降1.05个百分点至64.97%，同比降幅达7.76个百分点，终端家电、五金、消费品需求疲软压制加工费，H65黄铜带加工费回落至1000元/吨附近；尽管11月铜板带开工率预期回升至66.57%，但仍低于去年同期6.98个百分点，高铜价对下游补库意愿形成持续压制 [4] - 库存端，全球显性库存呈现分化，LME库存增加395吨至4.38万吨，COMEX库存增加2950短吨至36.94万短吨，但国内SMM库存因进口减少和出库改善去化0.74万吨 [5] 市场小结 供给端增量与需求端低迷相互作用，国内库存去化及LME贴水收窄支撑价格，但需警惕铜价高位回调压力 [6] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 11 - 10|2025 - 11 - 07|2025 - 11 - 04|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|86,610|86,120|85,960|490|0.57%|元/吨| |升水铜（现货升贴水）|115|90|90|25|27.78%|元/吨| |平水铜（现货升贴水）|10|15|0|-5|-33.33%|元/吨| |湿法铜（现货升贴水）|-50|-70|-75|20|28.57%|元/吨| |LME (0 - 3)|—|-18|-31|—|—|美元/吨| |SHFE价格|86,490|85,930|86,160|560|0.65%|元/吨| |LME价格|—|10,695|10,687|—|—|美元/吨| |LME库存|43,789|43,394|43,893|395|0.91%|吨| |SHFE库存|-|135,900|134,475|-|-|吨| |COMEX库存|-|369,369|366,419|-|-|短吨| [8] 产业动态及解读 - 11月10日消息，铜板带市场需求旺季不旺，行业竞争激烈，主流H65黄铜带加工费重回1000元/吨附近 [9] - 11月10日消息，2025年10月铜板带企业整体开工率为64.97%，环比下降1.05个百分点，同期大降7.76个百分点；其中大型企业开工率为71.14%，中型企业开工率为57.72%，小型企业开工率为55.9% [9] - 11月10日消息，截至11月10日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.74万吨至19.59万吨，本周去库主因出库好转；展望后市，预期进口货源到货减少，需求端下游采购意愿提升，需求回暖，预计周度铜库存将小幅减少 [9] - 11月7日消息，预计2025年11月中国阳极铜企业整体开工率将环比上升6.86个百分点至59.91%，其中矿产阳极铜企业预计开工率环比上升9.65个百分点至68.78%；预计废产阳极铜企业开工率为55.77%，环比上升5.61个百分点（仅指非自用阳极铜部分） [9] - 11月7日消息，2025年10月SMM中国阳极铜企业的开工率为53.05%，环比上升3.99个百分点；区分原料来看，受检修影响，矿产阳极铜企业开工率为59.13%，环比下降5.45个百分点；因再生铜原料供应增加，精废价差扩大，废产阳极铜企业开工率环比上升8.48个百分点至50.15%（仅指非自用阳极铜部分） [9] 产业链数据图表 报告包含中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等数据图表，数据来源为iFinD、通惠期货研发部 [10][11][13]