锑行业供应动态 - 极地黄金2025年上半年锑矿产量归零 导致锑矿供应持续紧张[4] - 2023-2024年极地黄金锑矿产量快速下滑[4] - 锑价先扬后抑 春节后价格受出口政策及需求变化影响 出口松动后内盘锑价有望上涨[4] 半导体材料行业表现 - AI需求驱动全球半导体行业景气延续 半导体材料市场规模稳步扩张[4] - 光刻胶、湿电子化学品、电子特气等细分行业均保持增长态势[4] - 25H1行业上市公司整体营收与利润双增长 Q2单季度利润实现同环比增长[4] 电子行业二季度业绩 - 2025年Q2电子行业652家公司归母净利润1,368.2亿元 同比+35% 环比+34%[4] - AI供应链子行业25Q2归母净利润174.7亿元 同比+87%[4] - PCB子行业归母净利润70.0亿元 同比+68% 英伟达供应链子行业归母净利润128.6亿元 同比+67%[4] 华新水泥业务进展 - 25H1华新水泥国际化布局加速 海外业务收入及水泥销量快速增长[5] - 海外业务增长使公司在国内行业不景气背景下实现收入正增长[5] - 预计25H2海外业务规模进一步增长 带来新收入利润贡献[5] 安东油田服务财务数据 - 2025H1收入26.3亿元人民币 同比+20.9%[7] - 归母净利润1.7亿元人民币 同比+55.9%[7] - 综合毛利率28.7% 同比下降1.5个百分点 综合净利率6.3% 同比上升1.2个百分点[7] 徐工机械经营状况 - 2025H1营业收入548.1亿元 同比+8.0%（调整后）[8] - 归母净利润43.6亿元 同比+16.6%（调整后）[8] - 经营性现金净流入37.3亿元 同比+107.6%（调整后） 毛利率22.0%同比上升0.7个百分点 净利率8.1%同比上升0.6个百分点（调整后）[8] 苹果产品与战略动向 - 苹果发布迄今最薄iPhone[9] - 4-8月压制股价的两大核心外部风险已逐步落地 市场情绪约束显著缓解[9] - 后续需重点聚焦新机出货与AI战略两方面内生增长动能的兑现节奏[9]

极地黄金锑矿产量变化 - 2025年上半年极地黄金锑矿产量为零[4][6] - 2023年产量2.71万吨占全球26% 2024年产量1.27万吨同比下降53%全球占比降至13%[5] - 2024年上半年产量8616吨下半年4056吨 年化全球占比分别为17%和8%[5] 锑矿供给状况 - 极地黄金作为海外主要锑矿供给源 2025年总现金成本预计提升[6] - 锑作为副产品收益对成本抵扣 产量大幅下滑导致成本上升[6] - 合理预计2025年下半年产量继续保持低位[6] 锑价走势分析 - 2025年1月1日至4月17日内盘锑价从14.3万元/吨上涨至24.0万元/吨[7] - 4月17日至9月8日内盘锑价从24.0万元/吨下降至18.3万元/吨[7][9] - 2月10日至4月17日锑锭价格涨幅达68%[8] 价格变动影响因素 - 价格上涨阶段库存低位 原料补充难 惜售情绪和市场看好 需求向好[8] - 光伏玻璃需求抬升 日熔量从2月7日8.0万吨增至4月18日9.6万吨增幅20%[8] - 价格回调因高位需求负反馈 5月政策打击走私导致出口量显著下滑[9] 出口政策与价格展望 - 2023年中国锑出口量占产量比例35%[10] - 5-7月氧化锑出口量仅159/87/74吨 为2023年月均水平2-5%[10] - 商务部表示将依法依规审查出口许可 合规锑品恢复出口后内盘锑价有望回升[10]

极地黄金锑矿产量情况 - 2023年极地黄金锑矿产量2.71万吨 占全球产量26% [2] - 2024年产量1.27万吨 同比下降53% 全球占比降至13% [2] - 2024年上半年产量8616吨 下半年4056吨 年化占比分别为17%和8% [2] - 2025年上半年产量为零 预计下半年仍将保持低位 [1][3] 锑价走势分析 - 2025年1月1日至4月17日锑价从14.3万元/吨上涨至24.0万元/吨 [4] - 4月17日至9月8日锑价从24.0万元/吨下降至18.3万元/吨 [4] - 2月10日至4月17日锑锭价格涨幅达68% [4] - 价格上涨主因库存低位 原料补充难 惜售情绪和需求向好 [4] 供需影响因素 - 光伏玻璃需求抬升 2月7日至4月18日日熔量从8.0万吨提升至9.6万吨 增幅20% [4] - 5月打击走私政策导致5-7月氧化锑出口量仅159吨 87吨 74吨 [5] - 2023年中国锑出口量占产量比例达35% [5] - 7月商务部表示将依法依规审批合规出口申请 [5] 行业前景展望 - 国内外锑矿供给增量有限 [1] - 合规锑出口陆续恢复 看好锑价中枢上移 [1][5] - 极地黄金2025年总现金成本预计提升 因锑作为副产品收益对成本进行抵扣 [1][3] 相关标的 - 建议关注华锡有色(603301 SH) 湖南黄金(002155 SZ) 华钰矿业(601020 SH) [6]

宏观数据与债券市场 - 8月CPI环比为0% PPI环比在连续8个月负值后止跌 [1][2] - 核心CPI同比增速连续四个月回升 但CPI同比增速降至-0.4% [2] - PPI同比增速迎来上行拐点 但预计年内仍处在负增区间 [2] - 10年期国债收益率波动中枢为1.7% 长端收益率明显提升 [1] - 当前资金面较为宽松 DR001加权平均利率为1.4163% DR007为1.4789% [1] 有色金属行业 - 极地黄金2025年上半年锑矿产量归零 锑矿供应持续紧张 [3] - 锑价今年先扬后抑 主要受出口政策及需求变化影响 [3] - 出口松动后 内盘锑价有望上涨 [3] 建筑行业公司表现 - 华新水泥25H1净利润同比高增 海外业务收入及水泥销量快速增长 [4] - 华新水泥维持25-27年归母净利润预测29亿元、33亿元、35亿元 [4] - 麦加芯彩25H1收入利润较快增长 风电涂料海外市场取得重要突破 [5] - 麦加芯彩船舶涂料获得首张船级社认证并开始贡献销售 [5] - 麦加芯彩维持25-27年归母净利润预测2.7亿元、3.0亿元、3.3亿元 [5] 全球市场表现 - A股主要指数小幅上涨 创业板指涨1.27%至2904.27点 上证综指涨0.13% [1] - 商品市场多数上涨 SHFE燃油涨0.72%至2786元 SHFE锌涨0.41% [1] - 海外市场普遍上涨 恒生指数涨1.01% 韩国综合指数涨1.67% [1] - 汇率市场美元兑人民币中间价7.1008 下跌0.03% [1]

锑矿供应 - 2025年7月单锑矿进口量2307吨 环比增长27%但同比下降63% 1-7月累计进口量同比下降37%至20223吨 [1] - 7月从俄罗斯进口单锑矿428吨（新增） 秘鲁进口365吨（环比减少397吨） 玻利维亚进口688吨（环比增加641吨） [1] - 金锑矿方面 山东企业7月从俄罗斯进口其他贵金属矿8180吨 环比增长21% 1-7月累计进口67732吨 同比增长29% [1] 锑锭生产与贸易 - 7月锑锭产量3767吨 环比下降25% 同比下降35% 1-7月累计产量4.04万吨 同比下降6% [2] - 1-7月锑锭累计出口量仅267吨 同比大幅下降86% 7月单月出口量为0吨 [2] 氧化锑产销 - 7月氧化锑产量4780吨 环比下降10% 同比下降40% 1-7月累计产量4.5万吨 同比下降25% [3] - 7月氧化锑出口74吨 环比下降15% 同比下降97% 1-7月累计出口4725吨 同比下降77% [3] 下游需求表现 - 焦锑酸钠7月产量2738吨 环比微降2.3% 同比下降16% 1-7月累计产量15806吨 同比下降38% [4] - 光伏玻璃7月产量217万吨 环比增长11% 但同比下降17% 1-7月累计产量1501万吨 同比下降10% [4] - 化纤7月产量734万吨 同比上升4.6% 1-7月累计产量4998万吨 同比增长5% [4] - ABS树脂7月产量56万吨 环比增长7.3% 同比增长19% 1-7月累计产量378万吨 同比增长26% [4] - PET系列产品7月合计产量634万吨 同比增长17% 1-7月累计产量4280万吨 同比增长14% [4] 价格走势与预期 - 截至2025年8月20日 国内锑锭价格18.25万元/吨 较年内高点下跌24% 海外报价区间55000-58000美元/公吨 [5] - 海外价格存在下调预期 主要因产能持续释放 同时国内出口预期升温 [5] - 行业即将进入传统"金九银十"旺季 短期价格可能触底反弹 [5]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 2025年6月锑品产量环比大幅下降，供需双弱格局持续，上游挺价支撑价格横盘[2][5] - 锑产业链各环节数据普遍下滑：锑矿进口同比-31%、锑锭产量同比-1%、氧化锑产量同比-22%[3][11][27] - 下游需求分化：光伏玻璃产量同比-9.1%，但阻燃剂相关化纤/ABS树脂产量分别同比+4.9%/+27%[37][32] - 价格表现：7月锑锭价格同比+17%至18.75万元/吨，矿商惜售导致低价货源稀缺[46] 上游锑矿 - 单锑矿进口：6月进口量1824吨（环比-22%，同比-60%），1-6月累计进口量同比-31%[11][14] - 进口来源变化：秘鲁环比+697吨至762吨，俄罗斯归零（环比-489吨），缅甸环比+387吨至694吨[14][15] - 金锑矿：山东企业从俄罗斯进口其他贵金属矿1-6月累计5.96万吨（同比+41%）[16] 中游冶炼 - 锑锭：6月产量4989吨（环比-22%，同比-24%），1-6月累计出口量同比-84%[19][21] - 氧化锑：6月产量5315吨（环比-32%，同比-38%），出口量同比-97%至87吨[27][28] 下游需求 - 光伏链：焦锑酸钠产量1-6月同比-41%，光伏玻璃产量同比-9.1%[37][39] - 阻燃剂链：化纤/ABS树脂1-6月产量分别达4236万吨（+4.9%）/322万吨（+27%）[32][33] - 聚酯产品：1-6月聚酯类合计产量3646万吨（同比+13%）[33] 供需及价格 - 供给收紧：6月锑矿进口环比-45%，矿石品位下降加剧原料紧张[44] - 价格支撑：1锑锭报价18.3-19万元/吨，氧化锑16-17万元/吨，成交偏向低价区间[46] - 库存：7月氧化锑工厂库存5260吨（同比-650吨）[53] 投资建议 - 关注标的：湖南黄金（金锑双轮驱动）、华锡有色（锡/锑龙头）、华钰矿业（产能增量）[5]

战略矿产走私与贸易异常 - 中国商务部2025年5月开展代号"护盾"专项行动，查获伪装成工业原料的锑锭走私 [1] - 2025年7月数据显示泰国与墨西哥向美国输送3834吨氧化锑，超过过去三年总和 [1] - 同期中国对泰国和墨西哥的锑出口量异常飙升，揭示转口贸易灰色通道 [1] 国际矿产供应链重构 - 美日澳印四国2025年7月签署"关键矿产倡议"，整合印度储量、澳大利亚资源和美日技术 [3] - 美国国防部注资本土稀土企业MP Materials成为其最大股东，显示战略矿产的国家安全属性 [3] 中国矿产资源法修订 - 2025年7月1日新版《矿产资源法》实施，首次确立探矿权人"自动获取采矿权"制度 [3] - 新法明确开采战略矿产可依法征收土地，解决"矿权合法却无地可用"问题 [3] - 建立矿业权收回补偿机制，平衡公共利益与投资者权益 [3] 矿产开采与生态修复 - 新法第八十条要求矿区执行"谁开采谁修复"制度，将复绿责任与采矿许可证永久捆绑 [5] - 云贵高原废弃稀土矿正在新法要求下进行回填矿坑、栽种植被等生态修复工作 [5] 矿产监管与执法行动 - 新法实施半月内已有三家涉嫌违规的矿产贸易公司被列入审查名单 [7] - 中国通过专项行动和法律修订构建从战术拦截到战略立规的全方位保护体系 [5][7]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [5] 报告的核心观点 - 我国东部锑矿资源被快速消耗，资源向西成为“矿业出海”之外的潜在选择，新疆已出让锑探矿权的进展和已投产采选一体化项目扩产情况，将为解决我国锑资源接续困境带来新的增量 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 自然资源部将新疆作为找矿行动主战场，2025 年在南疆部署 99 个地勘项目，涉及资金 5.2 亿元，占全疆总投入的 56% [1] 事件点评 - 新疆有阿尔泰、天山、西昆仑三大成矿带，锑资源主要集中在西昆仑 - 阿尔金成矿带 [2] - 近三年新疆锑资源出让、建设提速，黄羊岭、硝尔库勒、盼水河、石头山等锑矿项目有新进展，其中硝尔库勒锑矿于 2024 年 9 月首次出矿，标志新疆首个锑矿采选一体化项目落地 [3] - “十四五”期间，新疆与和田县持续推进勘察与开采工作，相关规划提出加大金锑矿等矿区勘查开发，力争新增锑 5 万吨，形成一批金、锑产能矿山 [4]

矿产资源违法违规案例通报 - 广西自然资源厅通报6起矿产资源违法违规典型案例，涵盖非法采矿、违规批准采矿等情形，旨在强化矿产资源监管执法[1] - 案例涉及非法开采锑矿5.2吨、铅锌矿越界开采、钾长石矿越界开采20.07万吨、违规开采石灰岩矿15万吨、违规取土81万立方米、违规出让建筑用砂77.34万吨等行为[2] - 违法违规行为严重破坏矿产资源管理秩序，扰乱矿业市场环境，造成国家矿产资源损失[3] 案件查处情况 - 南宁市武鸣区张某留等4人无证开采锑矿案于2024年5月13日立案查处[2] - 梧州市岑溪市某矿业公司越界开采铅锌矿案于2024年5月20日立案查处[2] - 贺州市八步区某矿业公司越界开采钾长石矿案于2024年11月15日立案查处[2] - 崇左市江州区某矿业公司违规开采石灰岩矿案涉及开采面积88.17亩[2] - 来宾市象州县某公司违规取土案涉及取土面积122亩[2] - 玉林市某县政府违规出让案涉及建筑用砂77.34万吨，成交金额385万元[2] 监管要求 - 广西各级自然资源部门要依法依规严肃查处整改，符合立案条件的必须立案查处[3] - 涉嫌违法犯罪的必须移送司法机关追究刑事责任[3] - 涉重金属违法行为的坚决从快从严查处[3] - 要求切实加强辖区矿产资源监管执法，防止出现类似问题[3]

贸易政策与各国应对策略 - 特朗普政府采取强硬贸易政策 通过高额关税迫使各国在贸易谈判中让步 7月9日"关税宽限期"即将结束 [1] - 各国应对策略分为两类 一是与特朗普达成协议 二是通过示好举措争取延长宽限期 但特朗普明确表示不会推迟宽限期 [1] - 巴基斯坦正加紧与美方磋商 试图避免7月9日后输美商品面临29%的高关税 [1] 巴基斯坦的贸易策略 - 巴基斯坦采取三项策略吸引特朗普关注 包括诺贝尔和平奖提名 加密货币储备建设 稀土资源供应 [1] - 巴基斯坦每年约20%的出口货物销往美国 高关税将导致贸易利润锐减 [2] - 巴基斯坦代表团6月30日抵美谈判 可能承诺购买美国棉花和大豆 并就矿产资源开采建立战略合作 [2] 诺贝尔和平奖提名的影响 - 特朗普长期渴望获得诺贝尔和平奖 曾多次公开表示比奥巴马更有资格获奖 [2] - 巴基斯坦主动为特朗普提名诺贝尔和平奖 这对特朗普具有极大诱惑力 [2] 加密货币与稀土资源战略 - 巴基斯坦宣布建立国家级比特币储备 投入2000兆瓦电力用于加密货币挖矿 [4] - 发展加密货币和稀土资源可解决经济困境 提供就业机会 吸引国际投资 缓解国家债务压力 [4] - 美国对巴基斯坦的锑矿资源特别感兴趣 锑是制造阻燃剂和电池的关键原料 [5] 外交与贸易进展 - 巴基斯坦军方领导人穆尼尔6月访美 与特朗普讨论贸易 比特币 稀土资源等议题 会晤获得特朗普高度满意 [4] - 巴基斯坦通过纽约律师在白宫游说 推动矿产资源协议 这些举措已打动特朗普并取得初步成效 [5]