报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铜价或将维持在当前高位波动，供给端矿产铜产量环比收缩与再生铜增量形成对冲，需求端国内基建托底与海外需求疲软并存，宏观层面LME持续去库对价格形成支撑，预计未来一到两周铜价维持高位震荡，区间在84500 - 86500元/吨 [6][36] 各部分总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：10月20日沪铜主力合约（SHFE）价格收于85530元/吨，整体维持上行趋势；10月17日LME铜价回落至10611美元/吨；LME(0 - 3)贴水从 - 11.16美元/吨扩大至 - 16.83美元/吨，海外现货供应压力增加 [1] - 持仓与成交：10月14 - 20日LME铜库存减少3090吨至41319吨，降幅7.0%，海外去库速度加快；SHFE库存微降50吨至137175吨，整体维持稳定 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：海外矿山扰动持续，MMG秘鲁Las Bambas矿区损失约9万吨铜资源，紫金矿业三季度矿产铜产量环比下降6%，短期供应边际收紧；再生铜原料进口维持增长，但阳极铜进口同比大幅下降32.84%，精炼铜供应仍存结构性矛盾 [3] - 需求端：国内需求分化，电力领域铜箔进口同比增7.28%，铜合金进口环比增12.37%，但铜漆包线出口至美国、印尼同比下滑，海外部分市场需求疲软；现货市场受铜价高企压制，进口铜集中到货抑制升水空间 [4] - 库存端：全球显性库存延续去化趋势，LME库存降至41319吨，创近三个月新低；国内SHFE库存微降但绝对值仍处13.7万吨高位，进口铜到港量增加或对后续库存形成压力；再生铜原料进口放量或缓解部分精炼铜供应缺口 [5] 市场小结 短期铜价或维持当前高位波动，供给端矿产铜产量环比收缩与再生铜增量对冲，需求端国内基建托底与海外需求疲软并存，LME持续去库对价格形成支撑 [6] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 10 - 20|2025 - 10 - 17|2025 - 10 - 14|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|85990|84940|85450|1050|1.24%|元/吨| |升水铜|95|95|100|0|0.00%|元/吨| |平水铜|35|30|40|5|16.67%|元/吨| |湿法铜|-35|-40|-35|5|12.50%|元/吨| |LME (0 - 3)|—|-17|-11|—|—|美元/吨| |SHFE|85530|84640|84980|890|1.05%|元/吨| |LME|—|10611|10624|-|-|美元/吨| |LME库存|41319|42849|44406|-1530|-3.57%|吨| |SHFE库存|137175|137225|137450|-50|-0.04%|吨| |COMEX库存|-|345581|344652|-|-|短吨| [8] 产业链数据图表 涉及中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [9][11][14][16][19][21][25][27][30] 附录：大模型推理过程 - 市场数据变动分析：SHFE主力合约价格从10月14日的84980元/吨升至20日的85530元/吨，变化率1.05%；LME价格在17日和14日分别为10611和10624美元/吨，略有回落；升水铜维持稳定，平水铜和湿法铜升贴水小幅波动，LME的0 - 3贴水扩大，基差走弱；LME库存连续下降，SHFE库存微降，COMEX库存略增；LME铜持仓17日增加722手，其他金属持仓变化不一 [34][35] - 产业链分析 - 供给端：紫金矿业三季度矿产铜产量同比增5%，但环比减6%；MMG秘鲁矿区因非法采矿损失铜矿；阳极铜进口同比减32.84%，再生铜和废铜进口增加，供应多元化，再生铜进口增长或缓解部分供应压力 [35] - 需求端：铜箔和铜合金进口同比增加但环比下降；铜漆包线对印度、土耳其出口增长强劲，美国、印尼需求疲软；国内现货市场下游采购情绪不高，受高铜价抑制，刚需采购为主，电力、建筑等行业需求或稳定，但高价格影响短期采购 [35] - 库存端：LME库存持续下降，SHFE库存微降，COMEX库存略增，整体库存压力不大，但需关注后续进口到货情况 [35] - 价格走势判断：结合供给、需求和宏观因素，预计未来一到两周铜价维持高位震荡，区间在84500 - 86500元/吨 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜周五夜盘高开高走，今日维持强势震荡，持仓量小幅下降；宏观上，上周美联储9月降息落地，短期多头了结告一段落；产业上，前期高铜价使下游观望，现铜价高位下挫叠加双节前备库需求，产业补库意愿上升支撑铜价；技术上，关注8万关口多空博弈 [4] - 沪铝今日震荡运行，持仓量持续下降；宏观上，上周美联储9月降息落地，短期多头了结告一段落；产业上，9月铝价整体维持高位，下游补库意愿弱，随着期价下挫，电解铝社库累库放缓；技术上，沪铝在3月高点冲高回落，技术压力较大，关注60日均线支撑 [5] - 沪镍今日冲高回落，持仓量持续上升，早盘主力期价触及12.2万关口；宏观上，上周美联储9月降息落地，短期多头了结告一段落；产业上，印尼矿端扰动利好镍价，国内镍矿港口库存以及上期所镍库存持续上升，利空镍价；技术上，镍价仍处于震荡区间内，关注12 - 12.3万区间 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：2025年8月我国铜漆包线出口12806吨，同比增长25.82%，环比增长2.09%；1 - 8月共出口94935.7吨，累计同比增长25.41%；8月中国覆铜板进口量为3417.14吨，同比减少18.12%，环比增加5.68%；1 - 8月累计进口量为26439.07吨，同比减少2.23%；8月出口量为8377.20吨，同比增加4.22%，环比增加15.87%；1 - 8月累计出口量为59867.55吨，同比减少8.85% [8] - 铝：2025年8月未锻轧铝合金进口量7.10万吨，同比减少16.7%，环比增加2.6%；1 - 8月累计进口68.25万吨，同比减少14.2%；8月出口量2.91万吨，同比增加28.3%，环比增加16.7%；1 - 8月累计出口17.43万吨，同比增加10.7%；8月份国内铝型材出口量8.43万吨，环比增加0.17%，同比减少14.94% [9] - 镍：9月22日SMM1电解镍价格121300 - 124100元/吨，平均价格122700元/吨，较上一交易日下跌50元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间为2300 - 2400元/吨，平均升水为2350元/吨，较上一交易日持平；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 100 - 200元/吨 [10] 相关图表 - 铜：包含铜基差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等图表 [22][24][26] - 镍：包含镍基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [34][38][41]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 21 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 报告核心观点 - 铜价震荡偏弱，主力收盘报 78640，宏观面等待周五晚间全球央行年会上鲍威尔发言，美元指数震荡，市场情绪偏谨慎 [10] - 现货跌 330 至 78770，现货升水跌 5 至 190，国产货源补充下现货升水承压 [10] - 现货进口窗口继续打开，现货进口盈利 350 元/吨，主因沪伦比值上升至 8.12 以及 LME0 - 3contango 结构扩大至 96.85 美元/吨，洋山铜需求好转，仓单和提单溢价均上涨，预计后续进口铜到货将增加 [10] - 短期需求面正处于淡旺季切换，而且内外库存偏低，基本面对铜价的支撑仍存，短期继续关注 7.8 万支撑位，但在重要事件来临前市场谨慎情绪仍存，短期缺乏明显利多因素，预计铜价继续窄幅震荡 [10] 行业要闻 - 2025 年 7 月我国铜板带出口 10531.17 吨，环比增加 1.84%，同比增长 0.17%；1 - 7 月，我国铜板带累计出口 71070 吨，累计同比增长 1.12% [11] - 2025 年 7 月我国铜漆包线出口延续增长态势，出口覆盖 142 个国家和地区，总出口量同比提升 25.45%；印度和土耳其市场延续增势，同比激增 450%和 290%；出口至美国的数量同环比均表现下降，受美国对铜半成品加征关税影响，后续出口至美国的漆包线数量预计将大幅下降 [11] - 2025 年 7 月中国进口阳极铜 8.42 万吨，环比大增 22.86%，同比增加 19.08%；2025 年 1 - 7 月累计进口阳极铜 46.69 万吨，累计同比减少 12.72% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铜供给侧改革有炒作点叠加基本面不弱，预计铜价有望进一步上涨 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜上涨，总持仓增1.4万手，成交量明显放大，盘面维持近月contango结构而远月ack结构，现货升水涨至220，国内周末社库去库2.47万吨至11.86万吨，低库存影响现货升水，预计盘面结构将逐渐走强，沪伦比持平，LME小幅去库100吨，LME市场累库预期打压0 - 3contango结构，海外受美对铜征收关税即将落地消息影响，基本面呈内强外弱格局 [12] - 宏观面是本轮铜价上涨主因，工信部将对有色等产业出台稳增长方案，市场对新一轮供给侧改革预期升温，预计铜产业供给侧改革集中在冶炼端 [12] 行业要闻 - 2025年6月我国铜漆包线出口12222.29吨，同比增长18.35%，环比增长0.93%；1 - 6月共出口69586.5吨，累计同比增长25.32% [13] - 2025年6月中国进口废铜锭（红/紫铜锭）3.47万吨，环比减少5%，同比增加71%；1 - 6月累计进口22.67万吨，累计同比增加111% [13] - 2025年6月中国进口阳极铜6.85万吨，环比减少1.26%，同比增加2.38%；1 - 6月累计进口38.27万吨，累计同比减少17.56% [13]