报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”且维持该评级 [3][10][41] 报告核心观点 - 短期行业因需求疲软、风险偏好走低而面临高估值压力和价格下行压力，板块行情预计进入弱势震荡格局 [10][41] - 中长期看，随着下游开工稳定、出口需求向好以及供给端偏紧，行业价格及景气度有望回升，政策支持与风险偏好回归将成为关键驱动因素 [10][43] - 投资建议关注两条主线：一是受益于供给收缩预期和战略价值定位的上游稀土资源企业；二是随着稀土价格回升，盈利有望修复且客户结构良好的下游磁材企业，如金力永磁 [10][43] 市场行情与估值总结 - 本周（2025/12/15至2025/12/19）稀土磁材行业下跌1.81%，跑输基准（沪深300）1.53个百分点 [5][12] - 行业估值（市盈率TTM）回落1.42倍至72.08倍，当前处于85.5%的历史分位 [5][12] - 近12个月行业绝对收益为69%，相对沪深300的相对收益为53% [4] 产业链价格走势总结 - **稀土精矿价格**：进口轻稀土矿及中重稀土矿价格延续下行，其中进口独居石矿价格下跌2.75%至5.3万元/吨，美国矿价格回落3.03%至3.2万元/吨，国内中钇富铕矿价格下跌3.38%至20万元/吨，进口缅甸离子型矿价格下跌1.1%至17.9万元/吨 [9][13] - **镨钕价格**：氧化镨钕均价下行0.86%至57.4万元/吨，镨钕金属均价下行1.06%至69.75万元/吨，需求乏力叠加年底资金回笼导致价格弱势下滑 [9][14][16] - **镝、铽价格**：氧化镝均价下跌1.46%至1350元/公斤，镝铁均价下跌1.15%至1295元/公斤，氧化铽均价下跌2.23%至6130元/公斤，金属铽均价下跌1.15%至7710元/公斤，下游需求疲软导致价格整体走跌 [9][20] - **钕铁硼毛坯价格**：毛坯烧结钕铁硼N35均价下跌1.39%至141.5元/公斤，H35均价下跌0.94%至211.5元/公斤，原料价格下行及下游订单预期不高导致价格继续下调 [9][37] - **其他原料价格**：钆铁均价持平于15.4万元/吨，钬铁合金均价下行0.9%至49.75万元/吨，钴价上涨1.93%至42.2万元/吨，金属镓、铌铁及硼铁价格保持平稳 [25][28] 行业基本面总结 - **供应端**：稀土供应持续紧张，分离企业持续停减产，氧化物现货报出减少，大厂持续买货导致市场散货减少，金属厂家生产稳定且低价出货意愿不强，整体供应端对价格仍有支撑 [9][40] - **需求端**：磁材企业对高价原料接受度不高，采购意向减弱，企业订单稳定但以长协需求为主，开工变化不大，临近年底市场询单成交氛围低迷，整体信心不足 [9][40] - **下游细分领域**：新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产数据维持疲软，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好 [9][40] - **行业格局**：行业产能仍有过剩，竞争格局存在分化，头部企业开工情况较好 [40] 估值与展望总结 - 当前行业绝对估值及相对历史估值水平较高，主要受流动性宽松、产业政策及战略价值定位支撑 [9][40] - 在市场整体风险偏好持续走低的背景下，行业正处于高估值压力下行缓解阶段 [9][40] - 预计短期稀土价格将弱势调整 [9][40]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [3][10][41][42] 核心观点 - 短期供应收紧、市场库存不足、下游刚性需求以及长期政策预期下，预计稀土价格维持稳中偏强 [9][41] - 随着稀土出口需求预期向好及供给端偏紧预期下价格及景气度回升趋势有望延续，短期板块行情调整后有望进入震荡态势 [10][42] - 投资建议关注两条主线：一是供给收缩预期和战略价值定位强化的上游稀土资源企业；二是随着稀土价格回升，盈利有望持续修复的下游磁材企业，具体关注客户结构良好、产能利用充分的金力永磁 [10][43] 市场行情与估值 - 本周（2025/12/01至2025/12/05）稀土磁材行业上涨3.47%，跑赢基准（沪深300）2.19个百分点 [5][12] - 行业估值（市盈率TTM）回升2.37倍至74.16倍，当前处于87.3%的历史分位 [5][12] - 当前绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策及战略价值定位支撑，维持较高水平，但市场整体风险偏好持续走低下，处于高估值压力下行缓解阶段 [9][41] 稀土产业链价格动态 - **稀土精矿价格延续回升**：本周国内混合碳酸稀土矿均价、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别上行2.7%、3.12%和3.7%，进口独居石矿价格上行3.77% [9][13] - **镨钕价格涨后回调**：本周氧化镨钕均价上涨2.82%至58.3万元/吨，镨钕金属均价上涨3.49%至71.2万元/吨，供应端收紧预期刺激价格拉涨，但因成交不足价格冲高后回落 [9][14][16] - **中重稀土价格继续下行**：本周全国氧化镝均价下跌4.41%至1410元/公斤，镝铁均价下跌2.45%至1395元/公斤；氧化铽均价下跌1.84%至6410元/公斤，金属铽均价下跌1.23%至8000元/公斤，主要因下游订单较差、补货意愿弱 [9][19] - **钕铁硼毛坯价格涨后回落**：本周毛坯烧结钕铁硼N35均价上涨2.11%至145.5元/公斤，H35均价上涨1.41%至215.5元/公斤，价格跟随原料价格波动 [9][37] - **其他原材料价格**：钴价上涨1.97%至41.4万元/吨，铌铁均价下跌3.85%至32.5万元/吨，金属镓及硼铁价格保持平稳 [28] 行业基本面分析 - **稀土环节**：供应端收紧，稀土生产指标管控加强导致部分企业停产，氧化物供应量下降，市场现货库存不足；需求端，年底下游钕铁硼企业需求相对稳定，多数磁材企业库存不大，后续有采购预期，且出口预期增强；政策层面持续释放提升产业集中度、调整出口管理措施的信号，强化中长期供应受控预期 [9][41] - **磁材环节**：需求端，新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产数据显示未来增速低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好；供给端，行业格局分化，头部企业占优 [9][41]

新材料行业（稀土磁材）核心观点 - 报告维持行业“增持”评级，认为短期板块行情调整后有望进入震荡态势，建议关注上游稀土资源企业和下游客户结构良好的磁材企业[9] - 上周稀土磁材行业反弹2.6%，跑赢基准（沪深300）0.96个百分点，行业估值（市盈率TTM）回升1.85x至71.79x，处于85.5%历史分位[4] 新材料行业市场行情 - 上周稀土精矿价格大部回升：国内混合碳酸稀土矿价格上行2.78%，进口独居石矿价格回升4.95%，国内中钇富铕矿价格回升1.96%，进口缅甸离子型矿价格回升1.67%[5] - 上周镨钕价格延续上行：氧化镨钕均价上涨3.28%，镨钕金属均价上涨2.69%，下游磁材企业入市采购带动市场回暖[5] - 上周镝价继续下调，铽价稳中走弱：全国氧化镝均价下跌0.67%，镝铁均价下跌1.72%，氧化铽均价略跌0.53%，金属铽均价略跌0.55%[5] - 上周钕铁硼毛坯价格先稳后涨：毛坯烧结钕铁硼N35均价上涨3.64%，H35均价上涨2.41%[7] 新材料行业基本面与估值 - 供应端总体呈现偏紧态势，部分分离企业开工率下降导致氧化物现货供应偏紧，金属端现货仍有一定支撑[8] - 需求端磁材企业保持较高开工率，国内订单稳定，海外市场需求逐步恢复，出口预期向好，下游需求稳中有增[8] - 当前绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策支撑维持较高水平，但市场整体风险偏好持续走低下处于高估值压力下行缓解阶段[8] 医疗服务行业（九洲药业）核心观点 - 报告首次覆盖给予九洲药业“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为56.70/62.78/69.57亿元，归母净利分别为9.30/10.31/11.47亿元[16] - 九洲药业是创新驱动的行业领先CDMO企业，2025年Q1-Q3实现营收41.60亿元同比增长4.92%，归母净利润7.48亿元同比增长18.51%[11] 九洲药业业务概况 - 公司营收由2019年的20.17亿元增长至2024年的51.61亿元，年复合增长率达20.67%[11] - 合同定制类业务营收占比从2019年的37.55%快速提升至2024年的75.00%，2024年该业务毛利率为38.38%[12][13] - 公司主要业务区域以国外为主，2024年国外实现营业收入40.25亿元，占比79.12%[13] 九洲药业行业前景与成长驱动 - 全球医药CDMO行业保持较高景气度，市场规模从2018年446亿美元增长至2023年797亿美元，复合增长率12.3%，预计2030年将达到3385亿美元[14] - 公司CDMO业务收入从2019年7.57亿元增长至2024年的38.71亿元，是驱动成长的重要推动力[14] - 公司积极布局多肽与偶联小核酸等技术，多肽部门二期商业化产能建设完成后总体产能将达到800公斤/年，并准备在国内建设小核酸商业化产能[15]

行业投资评级 - 稀土磁材行业评级为“增持”，并予以维持 [3][9][41] 核心观点 - 本周稀土磁材行业反弹2.6%，跑赢基准（沪深300）0.96个百分点，行业估值（市盈率TTM）回升1.85倍至71.79倍，处于85.5%历史分位 [5][12] - 轻稀土链价格延续回升，中重稀土价格仍疲软，预计后续稀土价格稳中偏强，短期板块行情调整后有望进入震荡态势 [2][9][41] - 投资建议关注上游稀土资源企业和下游客户结构良好、产能利用充分的磁材企业 [9][10][42] 市场行情与估值 - 本周稀土磁材行业指数反弹2.6%，跑赢沪深300指数0.96个百分点 [5][12] - 行业市盈率（TTM）回升1.85倍至71.79倍，当前估值处于85.5%的历史分位水平 [5][12] - 近12个月行业绝对收益为67%，但近1个月和3个月绝对收益分别为-11%和-17% [4] 稀土精矿价格 - 国内混合碳酸稀土矿价格上行2.78%至3.7万元/吨，进口独居石矿价格回升4.95%至5.3万元/吨 [14] - 国内中钇富铕矿价格回升1.96%至20.8万元/吨，进口缅甸离子型矿价格回升1.67%至18.3万元/吨 [14] - 四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别持平于3.2万元/吨和2.7万元/吨，美国矿价格上行3.23%至3.2万元/吨 [14] 稀土氧化物与金属价格 - 氧化镨钕均价上涨3.28%至56.7万元/吨，镨钕金属均价上涨2.69%至68.8万元/吨 [16] - 氧化镝均价下跌0.67%至1475元/公斤，镝铁均价下跌1.72%至1430元/公斤 [20] - 氧化铽均价略跌0.53%至6530元/公斤，金属铽均价略跌0.55%至8100元/公斤 [20] - 钆铁均价持平于15.5万元/吨，国内钬铁合金均价略跌0.5%至50万元/吨 [24] 辅助材料价格 - 长江有色钴现货价格略涨0.25%至40.6万元/吨 [27] - 金属镓（99.99%）价格持平于1640元/公斤，铌铁市场均价持平于33.8万元/吨，硼铁（B 18%）价格持平于2.25万元/吨 [27] 磁材产品价格 - 毛坯烧结钕铁硼N35均价上涨3.64%至142.5元/公斤，H35均价上涨2.41%至212.5元/公斤 [36] - 成本端镨钕价格走势偏强，下游订单刚需支撑，钕铁硼毛坯报价对应成本上调 [36] 行业基本面 - 稀土供应端偏紧，部分分离企业开工率下降，氧化物现货供应偏紧；金属厂生产稳定，但头部企业散单流出减少 [9][40] - 磁材企业保持较高开工率，国内订单稳定，海外市场需求逐步恢复，出口预期向好 [9][40] - 新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产增速低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域趋势向好 [9][40] 投资建议 - 继续关注上游稀土资源企业，受益于供给收缩预期、战略价值定位强化及中期需求旺季支撑 [9][10][41] - 关注下游客户结构良好、产能利用充分及有新增长点布局的磁材企业，如金力永磁，其盈利有望随稀土价格回升而持续修复 [10][42]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 稀土磁材行业本周下跌5.29%，跑输基准（沪深300）1.52个百分点，行业估值（市盈率TTM）回落3.97倍至69.94倍，当前处于84.1%历史分位[6][13] - 轻稀土精矿价格回升，中重稀土价格小幅下跌，镨钕氧化物价格震荡回升，镝价继续下调，铽价走跌，钕铁硼毛坯价格先稳后升[7][10] - 供应端偏紧，需求整体向好，预计后续稀土价格稳中偏强，短期板块行情调整后有望进入震荡态势[10][43] - 建议关注上游稀土资源企业及下游客户结构良好、产能利用充分的磁材企业如金力永磁[10][11][45] 市场行情与估值 - 本周稀土磁材行业下跌5.29%，跑输基准1.52个百分点[6][13] - 行业估值（市盈率TTM）回落3.97倍至69.94倍，处于84.1%历史分位[6][13] - 近12个月行业绝对收益为57%，相对收益为46%[5] 产业链价格变动 - **轻稀土精矿**：国内混合碳酸稀土矿价格回升2.86%至3.6万元/吨，四川氟碳铈矿价格回升3.23%至3.2万元/吨，山东氟碳铈矿价格回升3.85%至2.7万元/吨，进口独居石矿价格持平于5.05万元/吨，美国矿价格回升3.33%至3万元/吨[14] - **中重稀土矿**：国内中钇富铕矿价格略跌0.49%至20.4万元/吨，进口缅甸离子型矿价格略跌0.55%至18万元/吨[14] - **镨钕产品**：氧化镨钕均价回升0.73%至54.9万元/吨，镨钕金属均价微跌0.15%至67万元/吨，下游磁材企业集中采购增加带动成交提升[10][15][17] - **镝铽产品**：氧化镝均价下跌1.66%至1485元/公斤，镝铁均价下跌1.69%至1455元/公斤，氧化铽均价略跌0.38%至6565元/公斤，金属铽均价下跌1.03%至8145元/公斤[10][22] - **其他原料**：钆铁均价跌0.64%至15.5万元/吨，钬铁合金均价持平于50.25万元/吨，长江有色钴现货价格上涨2.02%至40.5万元/吨，金属镓价格持平于1640元/公斤，铌铁市场均价持平于33.8万元/吨，硼铁价格持平于2.25万元/吨[26][29] - **钕铁硼毛坯**：N35均价回升1.48%至137.5元/公斤，H35均价回升0.97%至207.5元/公斤，原料端镨钕价格涨幅提供成本支撑[39] 基本面与供需分析 - **稀土环节**：个别分离企业开工下降，金属端大厂散货流通减少，供应端偏紧，下游磁材企业整体开工较满，国内订单稳定，海外需求逐渐恢复，需求整体向好[10][43] - **磁材环节**：需求端新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产数据显示未来增速仍将低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好，供给端行业格局分化下头部企业占优[10][43] 投资建议 - 维持行业"增持"评级，短期板块行情调整后有望进入震荡态势[10][43][44] - 关注上游稀土资源企业，受益于供给收缩预期、战略价值定位强化及中期需求旺季支撑[10][44] - 关注下游磁材企业如金力永磁，受益于稀土价格回升趋势下的盈利修复，其下游客户结构良好、产能利用充分并有新增长点布局[11][45]

新材料行业（稀土磁材）市场行情 - 本周稀土磁材行业下跌4.08%，跑输基准（沪深300）3个百分点，行业估值（市盈率TTM）回落3.32倍至73.9倍，当前处于87.2%历史分位 [2] 新材料行业原材料价格动态 - 本周稀土精矿价格稳中有跌，国内混合碳酸稀土矿价格回落2.78%，进口独居石矿价格回落1.94%，国内中钇富铕矿价格上行0.99%，进口缅甸离子型矿价格回落1.09% [3] - 本周氧化镨钕均价回落1.8%，镨钕金属均价回落1.03%，氧化镝均价下跌2.58%，镝铁均价下跌1%，氧化铽均价略跌0.53%，金属铽均价持平 [3] - 本周毛坯烧结钕铁硼N35均价回落1.45%，H35均价回落0.96%，原料偏弱成本端支撑不足，下游订单释放有限 [4] 新材料行业基本面与投资建议 - 稀土环节短期价格受情绪主导，供应端暂无明显增量，年底前产出或有下降，需求端向好为主，预计稀土价格下跌空间有限 [5] - 磁材环节需求端，新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产增速低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域趋势向好，供给端行业格局分化下头部企业占优 [5] - 行业绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策支撑维持较高水平，但市场风险偏好走低对高估值形成压力，稀土出口管制暂缓后出口需求回升及供给端减量预期下价格及景气度有望修复 [5] - 维持行业"增持"评级，建议关注上游稀土资源企业（受益于供给收缩预期和战略价值定位强化及中期需求旺季支撑）和下游客户结构良好、产能利用充分的金力永磁 [6] 食品饮料行业市场行情 - 11月10日-11月14日，食品饮料行业上涨2.82%，跑赢沪深300指数3.90个百分点，涨跌幅排名第6/31，子板块中预加工食品上涨6.93%，烘焙食品上涨5.07%，乳品上涨4.33% [8][9] - 行业估值整体处于较低位置，截至2025年11月14日，食品饮料行业PE为22倍，位居申万一级行业第23位，子行业中其他酒类（58倍）、保健品（38倍）、零食（36倍）估值靠前，白酒（20倍）、啤酒（23倍）、预加工食品（23倍）估值靠后 [9] 食品饮料行业消费数据与价格 - 10月份CPI同比增长0.2%，核心CPI同比增长1.2%，涨幅连续第6个月扩大，食品价格同比下降2.9%，非食品价格同比增长0.9%，服务价格同比增长0.8% [10] - 食品价格中，奶类价格同比下降1.7%，酒类价格同比下降2.00%，飞天茅台当年原装批发参考价为1670元/瓶，较前一周下降1.18%，主产区生鲜乳平均价为3.02元/公斤，同比下降3.20% [11] 食品饮料行业投资建议 - 10月CPI温和回升，消费基本面回暖，板块估值分位数处于较低位置，估值具有性价比，建议关注压力释放下底部回暖机遇 [12] - 建议关注两条主线：一是需求稳定、抗风险能力强的龙头；二是积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业，重点关注新乳业、安德利、山西汾酒、贵州茅台、盐津铺子，维持行业"买入"评级 [12]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [6][7][43] 核心观点 - 本周稀土磁材行业继续调整，行业指数下跌4.08%，跑输基准（沪深300）3个百分点，行业估值（市盈率TTM）回落3.32倍至73.9倍，处于87.2%历史分位 [2][10] - 产业链价格短期转弱，稀土精矿、镨钕、镝、铽及钕铁硼毛坯价格普遍回落 [3][7] - 短期价格受市场情绪主导波动明显，但供应端暂无明显增量且年底前产出或下降，需求端向好，预计稀土价格后续下跌空间有限 [7][42] - 随着稀土出口管制暂缓后出口需求回升及供给端偏紧预期，价格及行业景气度有望修复，短期板块调整后有望进入震荡态势 [7][43] - 投资建议关注两类企业：一是受益于供给收缩预期和战略价值定位强化的上游稀土资源企业；二是随着稀土价格回升，盈利有望持续修复的下游磁材企业，如客户结构良好、产能利用充分的公司 [7][8][44] 市场行情与估值 - 本周稀土磁材行业指数下跌4.08%，跑输基准（沪深300）3个百分点 [2][10] - 行业估值（市盈率TTM）回落3.32倍至73.9倍，当前处于87.2%历史分位 [2][10] 稀土磁材产业链数据跟踪 - **稀土精矿价格稳中有跌**：国内混合碳酸稀土矿价格回落2.78%至3.5万元/吨，四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格持平，进口独居石矿价格回落1.94%至5.05万元/吨，国内中钇富铕矿价格上行0.99%至20.5万元/吨，进口缅甸离子型矿价格回落1.09%至18.1万元/吨 [12] - **镨钕价格冲高回跌**：氧化镨钕均价回落1.8%至54.5万元/吨，镨钕金属均价回落1.03%至67.1万元/吨，周初涨幅过快后因贸易商避险低价出货及现货平台价格走跌导致市场信心受挫 [14][15] - **镝价延续下行，铽价稳中走弱**：氧化镝均价下跌2.58%至1510元/公斤，镝铁均价下跌1%至1480元/公斤，氧化铽均价略跌0.53%至6590元/公斤，金属铽均价持平于8230元/公斤 [19] - **钕铁硼毛坯价格回落**：毛坯烧结钕铁硼N35均价回落1.45%至135.5元/公斤，H35均价回落0.96%至205.5元/公斤，因原料偏弱成本支撑不足且下游订单释放有限 [38] - **其他辅料价格**：钆铁均价跌0.64%至15.6万元/吨，钬铁合金均价持平于50.25万元/吨，钴价上涨3.39%至39.7万元/吨，金属镓、铌铁、硼铁价格持平 [24][28] 基本面与投资建议 - **稀土环节供需**：供应端氧化物开工下降，部分工厂11月产量预计缩减，金属端龙头大厂以长协为主导致现货偏紧，整体维持紧平衡；需求端出口审批开启后国外订单好转，国内需求稳定，11月磁材企业订单较好 [42] - **磁材环节供需**：需求端新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产增速低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域趋势向好；供给端行业产能总体过剩，开工率不高，格局分化下头部企业占优 [7][42] - **估值层面**：当前绝对及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策支撑维持高位，但市场整体风险偏好走低对高估值构成压力 [7][42]

行业投资评级 - 行业评级为“增持”，并予以维持 [3][9][42] 核心观点 - 短期市场整体风险偏好抑制与价格及景气度修复形成博弈，板块行情有望进入震荡态势 [9] - 建议关注上游稀土资源企业，因其有望受益于供给收缩预期、战略价值定位强化及中期需求旺季带来的盈利修复和估值溢价 [9][42] - 随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注客户结构良好、产能利用充分且有新增长点布局的企业如金力永磁 [10][43] 市场行情 - 本周稀土磁材行业下跌4.05%，跑输基准（沪深300）4.87个百分点 [5][12] - 行业估值（市盈率TTM）回落3.09倍至77.22倍，当前处于88.9%历史分位 [5][12] 稀土精矿价格 - 本周国内混合碳酸稀土矿价格上涨5.88%至3.6万元/吨，四川氟碳铈矿价格上涨3.33%至3.1万元/吨，山东氟碳铈矿价格上涨4%至2.6万元/吨 [13] - 进口独居石矿价格上涨3%至5.15万元/吨，美国矿价格上涨3.45%至3万元/吨 [13] - 国内中钇富铕矿价格上行1%至20.3万元/吨，进口缅甸离子型矿价格上涨1.1%至18.3万元/吨 [13] 稀土氧化物及金属价格 - 本周氧化镨钕均价上行4.52%至55.5万元/吨，镨钕金属均价上行5.12%至67.8万元/吨 [9][16] - 本周全国氧化镝均价回落1.27%至1550元/公斤，镝铁均价回落1.32%至1495元/公斤 [9][19] - 本周全国氧化铽均价回升0.76%至6625元/公斤，金属铽均价略跌0.24%至8230元/公斤 [9][19] - 本周钆铁均价持平于15.7万元/吨，国内钬铁合金均价持平于50.25万元/吨 [25] 辅助材料价格 - 本周长江有色钴现货价格回落1.54%至38.4万元/吨，金属镓价格下行2.38%至1640元/公斤 [27] - 本周铌铁市场均价略跌0.59%至33.8万元/吨，硼铁价格持平于2.25万元/吨 [27] 钕铁硼毛坯价格 - 本周毛坯烧结钕铁硼N35均价上行3.77%至137.5元/公斤，H35均价上行2.47%至207.5元/公斤 [9][37] 基本面与供需分析 - 稀土环节供应端或有所减少，需求有增加预期，市场信心虽有恢复但看涨预期不强，预计近期稀土价格稳中小幅上调 [9][41] - 磁材环节需求端呈现分化：新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产数据显示未来增速仍将低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好 [9][41] - 供给端行业格局分化，头部企业占优 [9][41] - 稀土出口管制暂缓后出口需求回升及供给端减量预期下，价格及景气度有望修复 [9][42] 估值及业绩层面 - 当前绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策及产业战略价值定位的支撑，维持较高水平 [9][41] - 市场整体风险偏好持续走低，使得高估值仍将受到一定压力 [9][41]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[3] 报告核心观点 - 短期市场整体风险偏好抑制与价格景气度修复形成博弈，板块行情有望进入震荡态势 [9] - 建议关注上游稀土资源企业，其有望受益于供给收缩预期、战略价值定位强化及中期需求旺季的支撑 [9] - 随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注客户结构良好、产能利用充分的公司 [9][10] 市场行情与估值 - 本周稀土磁材行业指数略跌0.21%，但跑赢基准（沪深300）0.22个百分点 [5][12] - 行业估值（市盈率TTM）受三季报盈利影响回落11.52倍至80.31倍，当前处于90.8%的历史分位 [5][12] - 近十二个月行业相对收益为76%，绝对收益为96% [4] 产业链价格动态 - **稀土精矿价格大幅回升**：国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿价格分别上涨9.68%、11.11%和13.64%，进口独居石矿价格回升8.7% [9][15] - **镨钕价格快速上行**：氧化镨钕均价回升5.99%至53.1万元/吨，镨钕金属均价回升6.09%至64.5万元/吨，但实际成交有限，下游对高价接货持观望态度 [9][16][18] - **镝价震荡回升，铽价延续弱势**：氧化镝均价回升2.95%至1570元/公斤，镝铁均价回升2.71%至1515元/公斤；氧化铽均价下跌2.3%至6575元/公斤，金属铽均价下跌1.55%至8250元/公斤 [9][21] - **钕铁硼毛坯价格回升**：毛坯烧结钕铁硼N35均价回升3.92%至132.5元/公斤，H35均价回升2.53%至202.5元/公斤，成本端支撑坚挺，但下游需求及订单仍有待释放 [9][39] - **其他辅料价格**：钆铁均价回升1.29%至15.7万元/吨，钬铁合金均价下跌0.99%至50.25万元/吨；钴价上涨1.3%至39万元/吨，金属镓价格回落3.45%至1680元/公斤 [27][30] 行业基本面分析 - **稀土环节**：供应端未来有缩减预期（如白名单政策推进），需求端国内市场稳定，出口需求在管制暂缓后有望回升，市场情绪修复，预计维持稳中偏强 [9][44] - **磁材环节**：需求端新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产增速低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域趋势向好；供给端产能总体过剩，行业格局分化下头部企业占优 [9][44] 估值与投资建议 - 当前行业绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策支撑，维持较高水平，但市场整体风险偏好持续走低对高估值构成压力 [9][44] - 维持“增持”评级，建议关注两条主线：一是上游稀土资源企业，二是下游磁材企业中客户结构良好、产能利用充分、有新增长点布局的公司如金力永磁 [9][10][46]

公司产品与生产特点 - 公司产品具有高度定制化和非标准化的特点 [1] - 不同产品在磁路设计和规格尺寸上差异较大 [1] - 无法根据产品产能对钕铁硼毛坯进行线性换算 [1] 公司生产运营策略 - 公司根据具体订单需求和产品特性进行产能规划 [1] - 公司进行精密的物料需求计算 [1] - 生产运营以确保高效和稳定运转为目标 [1]