金沙

搜索文档
【华润啤酒(0291.HK)】啤酒量价齐升,利润超市场预期——2025年半年报点评(陈彦彤/汪航宇/聂博雅)
光大证券研究· 2025-08-22 01:03
业绩表现 - 25H1营业收入239.42亿元,同比增长0.8% [3] - 25H1归母净利润57.89亿元,同比增长23.0%,超出市场预期 [3] - 25H1归母净利率24.2%,同比提升4.4个百分点 [5] 啤酒业务 - 25H1啤酒销量648.7万千升,同比增长2.2% [4] - 25H1啤酒平均销售价格同比提升0.4% [4] - 次高档及以上啤酒销量实现中至高单位数增长,普高档及以上啤酒销量增长超过10% [4] - 核心高端品牌表现突出:喜力销量同比增长超20%,老雪增长超70%,红爵实现翻倍增长 [4] - 线上业务GMV同比增长近40%,即时零售业务GMV增长近50% [4] - 啤酒业务毛利率48.3%,同比提升2.5个百分点 [5] 白酒业务 - 25H1白酒业务收入7.81亿元,同比下降33.7% [4] - 25H1白酒业务EBITDA为2.18亿元,同比下降47.2% [4] - 大单品"摘要"贡献白酒业务营业额接近80% [4] - 业务承压主要因行业深度调整及商务宴请场景需求减弱 [7] 成本与费用 - 25H1整体毛利率48.9%,同比提升2.0个百分点,受益于高端化战略及原材料成本节约 [5] - 销售费用率15.6%,同比下降2.0个百分点 [5] - 管理费用率7.6%,同比上升1.3个百分点 [5] - 应占合营企业及联营公司业绩占收入比重2.6%,同比上升2.6个百分点 [5] 运营与产能 - 25H1关停2间啤酒厂,截至6月底共营运60间啤酒厂,年产能约1920万千升 [5] - 扣除产能优化相关费用2.41亿元及投资搬迁收益8.27亿元后,EBIT同比上升11.3%至71.05亿元 [5] - 宣派中期股息每股0.464元,同比增长24.4% [5] 战略布局 - 啤酒业务聚焦高端化"3+N"品牌组合,喜力强调高质量增长与价值感提升,雪花纯生巩固金标优势,SuperX扩大8-10元价格带覆盖 [6] - 白酒业务推进双品牌战略,发展100-300元价格带产品及百元以内酱酒,重塑摘要价格体系,目标提升线上收入占比至25%-30% [7]
华润啤酒(0291.HK):高端化发展延续 盈利能力提升
格隆汇· 2025-08-21 10:39
财务表现 - 2025上半年公司实现营收239.42亿元,同比增长0.8% [1] - EBIT为76.91亿元,同比增长20.8%;归母净利润57.89亿元,同比增长23.0% [1] - 剔除搬迁补偿收益8.27亿元及减值与安置费用2.41亿元后,调整后EBIT为71.05亿元,同比增长11.3% [1] 啤酒业务 - 啤酒业务收入231.61亿元,同比增长2.6%;销量648.7万吨,同比上升2.2% [1] - 平均销售价格同比上升0.4%至3570元/吨,主要受高端产品增长带动 [1] - 普高档及以上啤酒销量同比增长10%,其中喜力销量增长20%、老雪增长70%、红爵增长100% [1] - 毛利率同比上升2.5个百分点至48.3%,受益于产品结构优化和成本红利 [1] 白酒业务 - 白酒业务收入7.81亿元,同比下滑33.70% [1] - 高端大单品「摘要」贡献白酒业务营业额接近八成 [1] - 白酒业务EBITDA同比下滑47.1%至2.18亿元 [1] - 公司推动价格重塑和费用管控,集中发展「摘要」、「金沙」和光瓶酒产品 [1] 战略与展望 - 公司坚持高端化战略和"三精"主义,啤白双赋能战略持续推进 [1] - 积极调整白酒业务策略,增加中档和光瓶酒产品覆盖和销售 [1] - 机构给予目标价35.0港元/股,对应2025年18.4倍PE,较现价有23.8%涨幅空间 [2]
华润啤酒赵春武对已经卸任的侯孝海,仍“忠心耿耿”
搜狐财经· 2025-08-20 23:30
财务业绩 - 上半年营收239.42亿元同比增长0.8% 股东应占溢利57.89亿元同比增长23% [2] - 啤酒业务营业额231.61亿元同比增长2.6% 啤酒销量648.7万千升同比上升2.2% [2] - 白酒业务营业额7.81亿元同比下降33.7%(上年同期11.78亿元)[2] 啤酒业务表现 - 普高档及以上啤酒销量同比增长超过10% 喜力品牌销量增长突破两成 老雪品牌销量同比增长超过70% [2] - 高端啤酒产品持续发力 在喜力上年高基数背景下仍实现显著增长 [2] 白酒业务战略 - 摘要酒贡献白酒业务营业额接近八成 [2] - 采取双轮驱动战略 集中资源发展摘要与金沙品牌及光瓶酒产品 [3] - 扩大中档及光瓶酒覆盖与销售 关注百元白酒及光瓶酒产品线 [3] 行业环境与价格 - 白酒行业处于深度调整期 整体价格下探明显 [3][5] - 摘要(珍品)批发参考价降至372元/瓶 较年初下跌超过80元/瓶 [5] - 行业价格波动显著 需保障终端正常出货及经销商获利 [3] 管理层与战略 - 侯孝海辞任执行董事及董事会主席 赵春武暂代董事会主席职责 [2][3] - 现有管理层对发展战略存在高度共识 强调对既有战略的延续与发扬 [3][5] - 行业复苏取决于中秋与春节两个旺季的市场表现 [3] 政策影响 - 禁酒令政策对白酒业务影响明显 主要冲击商务宴请及高端中餐消费场景 [5] - 一季度市场表现平稳 但5月与6月出现行业整体价格下行 [5]
华润啤酒:上半年实现营收239.4亿元,高端啤酒产品持续发力
证券时报网· 2025-08-20 13:02
财务业绩 - 公司实现营收239.4亿元 同比增长0.8% 股东应占溢利57.89亿元 同比增长23.04% [1] - 董事会宣布派发中期股息每股人民币0.464元 较去年同期增长24.4% [1] - 啤酒业务上半年未经审计营业额231.61亿元 同比增长2.6% 啤酒销量约648.7万千升 同比上升2.2% [1] - 白酒业务实现营业额7.81亿元 上年同期为11.78亿元 [3] 产品战略 - 高端啤酒产品持续发力 普高档及以上啤酒销量同比增长超过10% [1] - 喜力销量突破两成增长 老雪销量同比增长超过70% 红爵销量比去年同期实现翻倍增长 [1] - 开发德式小麦啤酒 茶啤如黄山毛峰和信阳毛尖 果啤 青稞啤酒 海南啤酒等特色产品 [2] - 推出高端产品垦十四 发展中国种植大麦的新品种 [2] - 白酒业务集中发展摘要 金沙和光瓶酒产品 摘要贡献白酒业务营业额接近八成 [3][4] 渠道发展 - 线上业务快速发展并领跑行业 与阿里巴巴 美团闪购 京东 饿了么 歪马送酒等平台达成战略合作 [2] - 2025年上半年线上业务GMV同比增长接近四成 即时零售业务GMV同比增长五成 [2] - 即时零售渠道有巨大增长空间和消费者黏性 公司将持续发力并加大和头部企业合作力度 [2] - 通过啤酒业务已建立的渠道网络 积极增加白酒中档和光瓶酒产品覆盖和销售 [4] 行业竞争 - 五粮液 珍酒李渡等企业纷纷宣布跨界推出啤酒产品 [1] - 新零售模式带来消费者数据归集 便利企业了解市场需求并加快产品迭代 降低跨界发展难度 [3] - 消费品企业把消费者视为资源 希望通过跨行业全方位满足消费者需求 [3] 产能布局 - 公司持续推动优化产能布局 报告期内已停止营运两间啤酒厂 [1] - 2025年6月底公司在中国共营运60家啤酒厂 年产能约1920万千升 [1] 战略展望 - 啤酒行业高端化远未到达天花板 公司继续将扩大高端化作为首要战略 [1] - 消费者呈现多元化状态 将推出更多个性化 小众化 差异化产品 [3] - 坚持以长期主义做实做强白酒业务 积极推动价格重塑和更大力度费用管控 [4] - 推动宴席等场所消费 致力争取下半年白酒销售有所提升 [4]
华润啤酒(00291):高端化发展延续,盈利能力提升
国元香港· 2025-08-20 09:58
投资评级与目标价 - 给予华润啤酒(291 HK)"买入"评级 目标价35港元 较现价28 28港元有23 8%上行空间[1][6] - 目标价对应2025年18 4倍PE 低于行业平均估值水平[6][16] 核心财务数据 - 2025上半年营收239 42亿元(同比+0 8%) EBIT 76 91亿元(同比+20 8%) 归母净利润57 89亿元(同比+23 0%)[3][8] - 剔除一次性项目后EBIT为71 05亿元(同比+11 3%) 含8 27亿搬迁补偿收益和2 41亿减值费用[3][8] - 预计2025-27年归母净利润56 46/57 02/62 14亿元 对应EPS 1 74/1 76/1 92元[6][7] 啤酒业务表现 - 2025上半年啤酒收入231 61亿元(同比+2 6%) 销量648 7万吨(同比+2 2%) 均价3570元/吨(同比+0 4%)[4][10] - 高端产品表现亮眼:喜力销量+20% 老雪+70% 红爵+100% 带动普高档及以上产品销量增长10%[4][10] - 毛利率同比提升2 5个百分点至48 3% 受益产品结构优化和成本红利[4][10] - 线上渠道GMV同比增长近40-50% 与阿里/美团/京东等达成战略合作[10][12] 白酒业务调整 - 2025上半年白酒收入7 81亿元(同比-33 7%) EBITDA 2 18亿元(同比-47 1%)[5][14] - 高端单品"摘要"贡献白酒收入近80% 公司正推动价格体系重塑和费用管控[5][14] - 计划推出100-300元中档产品及光瓶酒 聚焦"摘要"/"金沙"/光瓶酒三大品类[5][14] 战略与行业比较 - 坚持"高端化+三精(精简/精益/精细)"战略 销售费用率同比下降2pct至15 6%[8][10] - 2025年PE 14 8倍低于百威亚太(17 6倍)/青岛啤酒(16 5倍)等可比公司[7][16] - 开发德式小麦/茶啤/果啤等创新产品 满足差异化消费需求[10]
华润啤酒上半年营收239.42亿元,赵春武出席业绩说明会
贝壳财经· 2025-08-20 03:45
核心财务表现 - 上半年实现营收239.42亿元 同比增长0.8% [1] - 股东应占溢利57.89亿元 同比增长23% [1] - 毛利率同比上升2个百分点至48.9% [1] 啤酒业务 - 啤酒业务营业额231.61亿元 同比增长2.6% [1] - 啤酒销量约648.7万千升 同比上升2.2% [1] - 普高档及以上啤酒销量同比增长超过10% [1] - 喜力品牌销量突破两成增长 老雪销量同比增长超过70% [1] 白酒业务 - 白酒业务营业额7.81亿元 上年同期为11.78亿元 [2] - 大单品摘要贡献白酒业务营业额接近八成 [2] - 行业整体价格下探明显 公司采取保障终端出货及经销商获利策略 [2] - 未来集中资源发展摘要、金沙品牌及光瓶酒 实施双轮驱动战略 [2] 渠道发展 - 线上业务GMV同比增长接近四成 即时零售业务GMV同比增长五成 [3] - 与阿里巴巴、美团闪购、京东、饿了么、歪马送酒等平台达成战略合作 [3] - 即时零售渠道被视为重要引流渠道 可扩大增长空间并增强消费者黏性 [3] 管理层与战略 - 侯孝海辞任执行董事及董事会主席 赵春武暂时承担董事会主席工作 [1][2] - 现任管理层对既有战略以延续和发扬为主 不会有太大改动 [3] - 公司探索多元化消费场景 通过即时零售渠道深入了解消费者需求 [4]
华润啤酒:啤酒业务高端化稳步发展,白酒业务摘要逆势增长
太平洋· 2025-03-20 13:12
报告公司投资评级 - 给予华润啤酒“增持”评级,目标价31.11港元,昨收盘30.05港元 [1] 报告的核心观点 - 华润啤酒啤酒业务高端化稳步发展,2025 - 2027年收入增速分别为6%/5%/4%,归母净利润增速分别为9%/8%/8%,盈利能力持续提升;白酒业务摘要逆势增长,利用啤酒渠道优势为中长期发展奠定基础 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为32.44/32.44亿股,总市值/流通为974.88/974.88亿港元,12个月内最高/最低价为39.55/21.6港元 [3] 2024年业绩情况 - 营业总收入386.35亿元,同比-0.8%,归母净利润47.39亿元,同比-8.0%;还原相关损益后,2024年EBIT为45.67亿元,同比+0.2% [3] 啤酒业务情况 - 量价方面,2024年啤酒销量/吨价分别为1087.4万吨/3355元/吨,同比-2.5%/+1.5%,高档及以上啤酒销量同比超9%,喜力接近20%增长,老雪、红爵销量基本翻倍,醴销量同比增长35%,次高档及以上销量同比单位数增长,中档及以上啤酒销量占比首超50%;2025年1 - 2月啤酒销量高基数下达个位数增长,喜力销量持续双位数增长 [4] - 渠道方面,加速布局即时零售、会员店等新渠道,2024年集团线上GMV同比超30%,即时零售渠道增长显著;分地区,东区/中区/南区收入182.8/98.0/101.8亿元、同比-1.4%/-0.6%/+2.5%,南区增长有韧性 [4] 白酒业务情况 - 2024年白酒业务收入21.49亿元,同比+4.0%,毛利率上升5.6pct至68.5%,白酒业务EBITDA为8.52亿元,同比+0.5%,剔除补助后全年白酒EBITDA为8.47亿元,同比+8% [5] - 摘要品牌销量增长35%,贡献营业额超70%,逆势增长主因大力品牌建设、坚持大单品策略、库存管理良好、加强终端费用控制、重视BC一体化;金沙品牌持续优化产品线,推动与摘要协同发展;啤白双赋能策略下,白酒业务渠道商数量大幅增长 [5] 盈利情况 - 整体毛利率42.6%,同比+1.3pct;2024年销售费用率/管理费用率同比+1.0/-0.1pct,所得税率提升2.1pct至28.4% [6] - 啤酒业务2024吨成本同比-0.1%,毛利率提升0.9pct至41.1%,EBITDA率为20.9%,同比+0.7pct;2024年合计每股派息0.76元,分红率达52% [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|38635|40904|42758|44588| |营业收入增长率(%)|-1%|6%|5%|4%| |归母净利(百万元)|4739|5145|5574|6031| |净利润增长率(%)|-8%|9%|8%|8%| |摊薄每股收益(元)|1.46|1.59|1.72|1.86| |市盈率(PE)|15.91|17.43|16.09|14.87|[9] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力(同比)<br>营业收入|-0.76%|5.87%|4.53%|4.28%| |归属母公司净利润|-8.03%|8.57%|8.33%|8.21%| |获利能力<br>毛利率|42.64%|43.85%|45.15%|46.17%| |销售净利率|12.27%|12.58%|13.04%|13.53%| |ROE|14.95%|13.97%|13.14%|12.45%| |ROIC|12.88%|12.03%|11.46%|10.94%| |偿债能力<br>资产负债率|48.66%|46.03%|43.62%|41.73%| |流动比率|0.60|0.80|1.00|1.19| |速动比率|0.23|0.48|0.68|0.89| |营运能力<br>总资产周转率|0.55|0.56|0.54|0.52| |应收账款周转率|311.57|313.80|305.91|303.20| |应付账款周转率|7.14|6.98|7.08|7.10| |每股指标(美元)<br>每股收益|1.46|1.59|1.72|1.86| |每股经营现金流|0.00|1.88|1.86|2.20| |每股净资产|9.77|11.35|13.07|14.93| |估值比率<br>P/E|15.91|16.53|15.26|14.10| |P/B|2.38|2.31|2.01|1.76| |EV/EBITDA|10.90|11.30|9.48|7.94|[13][16]
华润啤酒:公司事件点评报告:业绩符合预期,高端化持续推进-20250320
华鑫证券· 2025-03-19 16:08
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“买入”投资评级 [11] 报告的核心观点 - 看好公司坚持高端化发展,同时进行组织精简、成本费用精益、业务操作精细,利润表现预计较好 [9] 根据相关目录分别进行总结 营收表现 - 2024年营收386.35亿元,同减0.76%;归母净利润47.39亿元,同减8.03%;扣除相关费用和所得后,归母净利润约45.09亿元,同增3.49% [6] - 2024年公司毛利率42.64%,同增1.28pcts;销售/管理费用率分别为21.69%/8.55%,分别同比+0.97/-0.09pcts;经营活动现金流69.28亿元,同增67% [6] 啤酒业务 - 2024年啤酒营收364.86亿元,同减1.0%;销量1087.4万千升,同减2.5%;均价3355元/千升,同增1.5%;毛利率41.1%,同增0.9pcts;EBDITA margin为21.6%,同增0.7pcts [7] - 分价位带看,高档及以上产品销量增长为9%+,其中喜力销量增长近20%,老雪、红爵销量增长100%;次高档及以上产品销量增长单位数;中档及以上产品销量占比首次全年超过50% [7] - 今年前2个月在高基数下仍表现较好,利润增速快于收入,后续将持续以高端化为核心,向个性化、精酿化、健康化产品发展 [7] 白酒业务 - 2024年白酒营收21.49亿元,同增4.0%;EBITDA为8.47亿元,同增7.9%;EBDITA margin为39.4%,同增1.4pcts [8] - 分品牌看,摘要品牌实现35%增长,从品牌建设宣传、库存管理、做大根据地、控制终端费用等方面持续推进;金沙品牌将持续出新,将主流产品不断做强 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为403.81/418.39/431.50亿元,EPS分别为1.72/1.95/2.20元,当前股价对应PE分别为15/13/12倍 [11] 财务预测 |预测指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入(百万元)|38,635|40,381|41,839|43,150| |增长率(%)|-0.8%|4.5%|3.6%|3.1%| |归母净利润(百万元)|4739|5575|6320|7138| |增长率(%)|-8.0%|17.6%|13.4%|12.9%| |摊薄每股收益(元)|1.46|1.72|1.95|2.20| |ROE(%)|15.0%|15.0%|14.5%|14.1%|[13]
华润啤酒:公司事件点评报告:业绩符合预期,高端化持续推进-20250319
华鑫证券· 2025-03-19 06:23
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“买入”投资评级 [11] 报告的核心观点 - 看好公司坚持高端化发展,同时进行组织精简、成本费用精益、业务操作精细,利润表现预计较好 [9] 根据相关目录分别进行总结 营收表现 - 2024 年营收 386.35 亿元,同减 0.76%;归母净利润 47.39 亿元,同减 8.03%;扣除相关费用和所得后,归母净利润约 45.09 亿元,同增 3.49% [6] - 2024 年公司毛利率 42.64%,同增 1.28pcts;销售/管理费用率分别为 21.69%/8.55%,分别同比+0.97/-0.09pcts [6] - 2024 年经营活动现金流 69.28 亿元,同增 67% [6] 啤酒业务 - 2024 年啤酒营收 364.86 亿元,同减 1.0%;销量 1087.4 万千升,同减 2.5%;均价 3355 元/千升,同增 1.5%;毛利率 41.1%,同增 0.9pcts;EBDITA margin 为 21.6%,同增 0.7pcts [7] - 分价位带看,高档及以上产品销量增长为 9%+,其中喜力销量增长近 20%,老雪、红爵销量增长 100%;次高档及以上产品销量增长单位数;中档及以上产品销量占比首次全年超过 50% [7] - 今年前 2 个月在高基数下仍表现较好,利润增速快于收入,后续将持续以高端化为核心,向个性化、精酿化、健康化产品发展 [7] 白酒业务 - 2024 年白酒营收 21.49 亿元,同增 4.0%;EBITDA 为 8.47 亿元,同增 7.9%;EBDITA margin 为 39.4%,同增 1.4pcts [8] - 分品牌看,摘要品牌实现 35%增长,从品牌建设宣传、库存管理、做大根据地、控制终端费用等方面持续推进;金沙品牌将持续出新,将主流产品不断做强 [8] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 403.81/418.39/431.50 亿元,EPS 分别为 1.72/1.95/2.20 元,当前股价对应 PE 分别为 15/13/12 倍 [11] 财务预测 |预测指标|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入(百万元)|38,635|40,381|41,839|43,150| |增长率(%)|-0.8%|4.5%|3.6%|3.1%| |归母净利润(百万元)|4739|5575|6320|7138| |增长率(%)|-8.0%|17.6%|13.4%|12.9%| |摊薄每股收益(元)|1.46|1.72|1.95|2.20| |ROE(%)|15.0%|15.0%|14.5%|14.1%|[13]
华润啤酒(00291):公司事件点评报告:业绩符合预期,高端化持续推进
华鑫证券· 2025-03-19 05:51
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“买入”投资评级 [11] 报告的核心观点 - 看好公司坚持高端化发展,同时进行组织精简、成本费用精益、业务操作精细,利润表现预计较好 [9] 根据相关目录分别进行总结 营收表现 - 2024年营收386.35亿元,同减0.76%;归母净利润47.39亿元,同减8.03%;扣除相关费用和所得后,归母净利润约45.09亿元,同增3.49% [6] - 2024年公司毛利率42.64%,同增1.28pcts;销售/管理费用率分别为21.69%/8.55%,分别同比+0.97/-0.09pcts;经营活动现金流69.28亿元,同增67% [6] 啤酒业务 - 2024年啤酒营收364.86亿元,同减1.0%;销量1087.4万千升,同减2.5%;均价3355元/千升,同增1.5%;毛利率41.1%,同增0.9pcts;EBDITA margin为21.6%,同增0.7pcts [7] - 分价位带看,高档及以上产品销量增长为9%+,其中喜力销量增长近20%,老雪、红爵销量增长100%;次高档及以上产品销量增长单位数;中档及以上产品销量占比首次全年超过50% [7] - 今年前2个月在高基数下仍表现较好,利润增速快于收入,后续将持续以高端化为核心,向个性化、精酿化、健康化产品发展 [7] 白酒业务 - 2024年白酒营收21.49亿元,同增4.0%;EBITDA为8.47亿元,同增7.9%;EBDITA margin为39.4%,同增1.4pcts [8] - 分品牌看,摘要品牌实现35%增长,从品牌建设宣传、库存管理、做大根据地、控制终端费用等方面持续推进;金沙品牌将持续出新,将主流产品不断做强 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为403.81/418.39/431.50亿元,EPS分别为1.72/1.95/2.20元,当前股价对应PE分别为15/13/12倍 [11] 关键财务指标预测 |预测指标|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入(百万元)|38,635|40,381|41,839|43,150| |增长率(%)|-0.8%|4.5%|3.6%|3.1%| |归母净利润(百万元)|4739|5575|6320|7138| |增长率(%)|-8.0%|17.6%|13.4%|12.9%| |摊薄每股收益(元)|1.46|1.72|1.95|2.20| |ROE(%)|15.0%|15.0%|14.5%|14.1%|[13]