2025年3月28日，胖东来创始人于东来曾表示，要控制销售规模，"今年我们规划的销售要在200亿元以 内，尽量控制在200亿元以内。"然而按目前胖东来经营情况计算，到11月底，胖东来2025年销售额就会 突破200亿元。 责任编辑：李昂 9月28日，许昌胖东来商贸集团公布最新销售数据。截至9月27日，2025年胖东来销售额已达171.2亿 元，已经超过2024年胖东来全年销售额169亿元，月平均销售额为18.88亿元。 在各个业态中，超市销售额居首，达94.2亿元，第二名珠宝类销售额17.8亿元，第三名百货类16.8亿 元，随后是电器类销售额15.9亿元。在15家门店里，仅胖东来时代广场店销售额就有43.8亿元。 当月数据显示，超市、珠宝、百货、电器、服装五大业态本月销售额全部突破亿元大关。 ...

在采访中，"理性"成为超市员工和顾客共同提及的关键词。"再便宜也不多买，吃不完反而浪费"，类似的声音屡屡出现。这折射出市民消费心理的成熟，也 体现出商家与消费者之间一种良性互动：以实惠换口碑，以理性护民生。 从政策视角看，这一举措正好呼应了国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》中所倡导的"因地制宜优化餐饮场所延长营业时间，激发夜间消费 活力"的导向。贵阳超市通过夜间折扣机制，不仅拓展了消费时段，更拉动了商场周边餐饮、娱乐等多种业态的协同发展。例如，不少市民选择先在商场用 餐，再准时前往超市选购折扣商品，形成了"晚餐+购物"的夜间消费动线，进一步激活了夜间经济，为消费市场注入了新动能。 贵州日报天眼新闻记者 侯萌 贵阳超市推出的夜间折扣活动，实现了商家与消费者的双赢。一方面，有效减少了食品浪费，为商家降低了经营损耗；另一方面，也为市民带来了真真切切 的实惠，让利于民落到了实处。尽管偶有消费者因优惠冲动采购，但从整体来看，绝大多数市民的消费行为趋于理性，更加注重商品品质与实际需求。 超市的夜间折扣吸引了不少市民 超市的夜间折扣吸引了不少市民 编辑 徐然 二审 杨韬 三审 刘丹 ...

核心观点 - 北京超市行业掀起学习胖东来模式的改造浪潮 多家超市通过商品结构调整 空间优化和便民服务升级实现客流与销售额显著增长 并获得政策支持 [1][3][4][17][21] 商品结构调整 - 物美新街口店调改后商品结构接近胖东来80% [5] - 永辉喜隆多店下架79%原有商品 商品结构达胖东来90%以上 [7] - 永辉鸿坤广场店商品汰换率80.5% 新增率65.7% 北京特色商品占比11.2% [10] - 超市实施明厨亮灶和鲜度管理 现切水果4小时8折 6小时6折 超8小时下架 [9] - 物美门店配备食品安全检测室 每日进行农残检测并公示结果 [9] 空间与服务升级 - 永辉旧宫店主通道拓宽至3米 满足婴儿车错身需求 [14] - 永辉通州万达店过道扩宽至4米 新增餐吧 家居生活馆 家电生活馆等配套 [15] - 多家门店设置一站式服务区 提供自助茶饮机 应急药箱 血压测量仪 1小时免费充电宝 多功能卫生间及宠物寄存服务 [15] 业绩表现 - 物美改造门店日均销售额和客流量较调改前增长50%至300% [17] - 永辉喜隆多店日均销售额达调改前近3倍 日均客流量增幅超65% [19] - 永辉通州万达店开业前4天累计销售额突破700万元 客流量同比增长超200% [19] 行业扩张与政策支持 - 永辉超市在京已开设12家胖改店 物美集团在北京有3家胖改店开业 [9] - 政策对超市门店装修 数字化改造 农超对接改造 硬件设备购置投资按不超过50%给予支持 单店支持上限100万元 企业多店支持上限200万元 [21]

公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年营收80.4亿元 同比下降10%[3] 归母净利润7.74亿元 同比增长8.74%[3] 扣非后归母净利润7.21亿元 同比增长个位数[3] * 毛利率提升至8.47% 同比提升接近两个百分点[2][3] * 经营性现金流净额8.5亿元 同比下降约20%[2][4] 但百货和超市的现金流同比增长[4] * 主营业务板块合计贡献利润3.6亿元 其中百货贡献1.9亿 超市贡献1.1亿 电器贡献6,000万 汽贸微盈利[2][4] * 投资收益3.6亿元 同比增长7.9%[4] 持有登康和彩虹集团股票的公允价值变动损益约5,000万元[4] 各业务板块表现 * **百货业务**: 营收12亿元 同比大幅下降[3] 但通过调改力求在第三季度"金九银十"期间企稳见效[2][5] * **超市业务**: 营收36亿元 同比持平[3] 预计全年保持平稳[2] 销售额同比增长15%[2] 净毛利增幅接近2%[2] 线上业务增幅接近30%[2][12] * **电器业务**: 营收15.5亿元 同比小幅下降[3] 受国补政策暂停影响[3][23] 全年希望维持同期规模[5][26] * **汽贸业务**: 营收17亿元 同比下降约20%[3] 主要受燃油车经销业务调整和向新能源汽车转型影响[3] 新能源车销售占比已达45%[22] 上半年利润微利约100万元[22] 预计2025年第四季度企稳[2][5] 年底盈利目标为1,000万元[22] 业务调整与战略举措 * **超市调改**: 已完成37家门店调改[2][8] 包括生鲜折扣店8家 品质店20家 精致店9家[8] 调改后业绩提速明显[8] 生鲜折扣店客流量增幅20%-30% 毛利率提升1.6倍 6家亏损店扭亏为盈[9] 品质店销售增幅约15% 精致店大个位数增长[9] 下半年计划进行10-14家门店调改[10] 并推出两家精致生活旗舰店[10] 成立专项调改小组 目标实现3R加工类商品至少10倍增长[11] 今年整体超市调改总支出约2,800万元[16] * **线上业务与"店+仓"模式**: 积极打造10-15个"店+仓"模式[12] 线上销售峰值达每日10万单[12][14] "社区调改"模式日均订单量超1,500单 高峰期超2,000单[12][14] 计划进一步提高履约交付能力和配送效率[12] * **即时零售合作**: 与阿里 美团合作[12][14] 公司拥有上游供应链和本土化优势 超过2,000家供应商资源 可实现24小时内从田地到顾客[14] 补贴主要由平台承担[14] * **自有品牌发展**: 超市自有品牌销售占比约7% 目标提升至15%[18] 自营品牌销售同比增幅达40%[18] 黄金自营品牌"宝元通"已开设四家门店 业绩超2,000万元 今年计划再开10家[18] * **城市奥莱项目**: 巴南汇场店经改造后 在铺率从53%提升至98%[19] 非购类占比69%[19] 7月客流倍增 销售同比增幅接近40%[20] 购物类主要采用联名扣点模式 非购类以租赁为主[21] * **便利店业务**: 近三年复合增长率接近20%[3][27] 目前已开设19家[27] 今年计划新开20-40家[3][27] 日均销售额约6,000元 毛利率接近25%[27] 凭借供应链和数字化优势 以直营加加盟模式力争三年突破500家[27] 加盟费约2.5万-3万元[28] 电器业务具体策略 * **直营板块**: 目标确保KA渠道市场份额在55%左右 高毛利传统品类份额超过60%[24] 下半年进行6场大型促销活动 目标销售额6亿元 完成9家门店调改 目标收入8,000万元[24] * **世纪通板块**: 主攻三四级城市下沉市场[25] 预计2025年9-12月销售2.12亿元 同比增长60%[25] 下半年新开32家店 全年新增门店80家[25] * **专业公司板块**: 依托战略合作获取品牌授权 拓展高端家电品牌专业店及数码3C品专店[26] 其他重要信息 * 公司分红区间为40%至50%[17][29] * 马骁消费贷客群以3,000元左右为主 占比近60% 目前影响可控 其投资收益呈现大个位数增长[6] * 公司整体估值较低 但坚持通过深化布局 创新场景和降本增效实现规模与效益平衡[29]

核心业务战略调整 - 百货业务采取一店一策调改策略 构建奥莱加购物中心模式以应对招商压力和渠道多样化冲击[1] - 超市业务分为精致生活馆 品质超市和生鲜折扣社区超市三种店型 分别针对高质价比 高性价比和薄利多销社区模式[2] - 电器业务通过世纪通加盟体系开拓下沉市场 实现全品类销售大幅增长 采用店商加电商加零售服务商模式[2] - 汽贸业务通过关停并转优化经营结构 重点发展新能源车代销模式与二手车业务[2] - 便利店定位社区便利加即时服务 满足一日五餐需求 采用轻资产加盟形式并依托超市物流网络[2] 投资收益表现 - 马上消费金融公司投资收益持续增长 2022至2024年分别达5.96亿元 6.62亿元 7.11亿元 同比增长36% 11% 7.4%[3] - 预计2025至2027年投资收益将保持稳定增长 分别达到7.82亿元 8.45亿元 9.12亿元[3] 财务业绩预测 - 预计2025至2027年营业收入分别为163.85亿元 170.73亿元 183.07亿元 同比变化-4.40% +4.20% +7.23%[4] - 同期归母净利润分别为14.45亿元 15.68亿元 17.38亿元 同比变化+9.92% +8.47% +10.89%[4] - 基于业务多元性和投资收益表现 给予2025年12倍目标估值 对应市值173.41亿元 目标价39.37元[4]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入80.4亿元，同比下降10.45% [2] - 归母净利润达7.74亿元，同比增长8.74%，扣非净利润7.21亿元，增长2.28% [2] - 毛利率提升至28.4%，同比上升1.78个百分点，净利率达9.73%，上升1.77个百分点 [3] - 经营净现金流为8.44亿元，同比下降20.5%，主要因营收减少导致销售商品现金流入减少 [3] 分季度业绩表现 - 第一季度营收同比下降11.85%，第二季度降幅收窄至8.81% [3] - 归母净利润增速第一季度为9.23%，第二季度为7.96% [3] - 扣非净利润增速第一季度下降0.16%，第二季度回升至增长6.48% [3] 分业态经营情况 - 重庆地区百货营收10.9亿元，下降9.92%，毛利率70.2%，下降0.28个百分点 [3][4] - 超市营收34.7亿元，下降3.75%，毛利率26%，上升0.65个百分点 [3][4] - 电器营收15.5亿元，下降6.67%，毛利率20.6%，上升1.43个百分点 [3][4] - 汽贸营收16.6亿元，下降25.3%，毛利率8.4%，下降2.03个百分点 [3][4] 门店网络发展 - 上半年新增3家门店（超市2家+汽贸1家），关闭1家超市门店 [4] - 截至上半年末共拥有275家门店，包括百货50家、超市149家、电器42家、汽贸34家 [4] 业态调改与创新 - 百货业态推进"一店一策"调改策略，自营黄金品牌宝元通四店销售超1780万元 [5] - 超市实施垂直供应链策略，基地直采占比提升至40.3%，27家调改门店客流增长15%，POS销售增长14.7% [5] - 首家"店+仓"创新模式辅仁路店销售增长50% [5] - 便利店业态通过自营+轻资产模式累计开业19家 [5] - 电器5家重装门店开业档期销售8275万元，增长119% [5] - 汽贸在国际车展期间实现订单2465台，增长97%，新能源品牌销售3621台，增长59.5% [5] 投资收益与费用管理 - 联营企业投资收益3.59亿元，同比增长8.1% [3] - 期间费用率20.1%，上升1.09个百分点，其中销售费用率14.96%，上升1.01个百分点 [3] - 管理费用率4.88%，上升0.18个百分点，财务费用率0.23%，下降0.09个百分点 [3]

核心观点 - 公司通过全面革新门店运营模式 实现业绩显著提升 并启动区域规模化扩张[1][2][3] 门店调改措施 - 淘汰超半数商品并新增5278个聚焦品质与差异化商品 商品结构与胖东来重合度近80%[1] - 取消强制动线 货架高度统一下调至1.6米以优化购物视野与行走自由[1] - 针对早市生鲜 午间简餐 晚间休闲购物三个高峰时段配置临时补位岗[1] - 设置顾客表扬案例收集与月度金点子奖 提升员工服务积极性[1] - 建立便民服务矩阵包括休息区 宠物托管区 食品现制加工 老年人辅助工具及生鲜区隔离袋[2] 业绩表现 - 调改后门店试营业首日销售额突破160万元[1] - 开业前10天日均业绩达158万元 为调改前7.9倍[1] - 日均客流达调改前4.3倍[1] 区域扩张计划 - 西安第13家调改店（长安区西长安街店）将于8月30日开业 标志中贸模式深化与本地化探索[2] - 新店客群呈现年轻化 家庭化 学术化并存特征[2] - 从全国首家调改店发展为区域规模化 进入精细化运营阶段[2] 行业意义 - 实体零售通过回归"好品质 好价格 好口碑"商业本质 在电商冲击下仍能焕发强劲生命力[3] - 西安样本的成功印证实体零售创新模式的可复制性与拓展性[3]

财务表现 - 营业额95.91亿元，同比下降11.98% [1] - 公司股东应占盈利4224.6万元，去年同期亏损5480.9万元，实现扭亏为盈 [1] - 每股收益3.1分 [1] 门店运营 - 总门店数量达3,091家 [1] - 新开门店95家，其中超级市场业态83家（直营21家、加盟62家），便利店业态12家（直营5家、加盟7家） [1] - 大型综合超市业态无新开门店 [1] 销售情况 - 同店销售额同比下降8.20% [1] - 大型综合超市业态同店销售下降9.85%，超级市场业态下降6.16%，便利店业态下降11.67% [1]

核心财务表现 - 上半年营业收入80.42亿元 [1] - 利润总额8.57亿元 同比增长8.29% [1] - 归母净利润7.74亿元 同比增长8.74% [1] - 整体毛利率28.43% 创历史同期新高 [1] 业态运营表现 - 百货业态实施"1+6+N"调改策略 聚焦区域客群需求 [1] - 超市业态深化基地直采与全链路管控 销售大幅增长 [1] - 电器业态引入COLMO及小天鹅等首店 销售收入大幅增长 [1] - 汽贸板块新能源汽车销售3621台 同比增长59.5% [1] - 汽贸板块传统燃油车盈利同比增长54% [1] 投资与资产配置 - 对联营企业投资收益达3.59亿元 [2] - 持有登康口腔及彩虹集团等股票公允价值提升 [2] 市场表现与评级 - 国泰海通证券维持"增持"评级 目标价40.95元/股 [2] - 8月28日收盘价为28.89元/股 [3]

核心财务表现 - 营业收入80.42亿元，同比下降10.45%，主要因汽贸业务向新能源代销模式转型导致收入结构变化[2][3] - 归母净利润7.74亿元，同比增长8.74%，每股收益1.76元/股，同比增长7.98%[2] - 毛利率28.43%，同比提升1.78个百分点，经营质效显著提升[2][3] - 经营活动现金流量净额8.44亿元，同比下降20.52%，因销售收入减少导致现金流入减少[2] 业务转型进展 - 汽贸业务新能源汽车销量3621台，同比增长59.5%，小米品牌订单量居重庆地区第一[3] - 新能源汽车销售采用代销模式，虽降低收入规模但提升毛利率[2][3] - 关闭调整9家汽贸门店，通过"一店多品"策略优化经营结构[5] - 传统燃油车业务聚焦4个主力品牌，盈利同比增长54%[3] 业态创新举措 - 百货业态引进45个新品牌，其中16个趋势性品牌销售同比增长17%[3] - 自营黄金品牌"宝元通"四店实现销售超1780万元[3] - 超市业态基地直采占比提升至40.3%，打造7个"重百村"供应链项目[3] - 3R门店调改24家，销售同比增长40%，开设12家"重百/新世纪大食堂"[3] 门店调改成效 - 百货实施"1+6+N"调改策略，新增非购业态面积11.69万平米[3] - 超市完成27家门店调改，调改后客流增长52.8万人次，POS销售增长14.7%[5] - 电器业态重装5家门店，开业档期销售8275万元，增长119%[5] - 首家"店+仓"模式辅仁路店销售同比增长50%[5] 营销活动成果 - 第二届611百货节与第13届家电节双轮驱动，带动多业态销售30.7亿元，增长12.9%[6] - 家电节期间举办TOP峰会，吸引行业代表超千人参与[6] - 国际车展期间订单2465台，增长97%，创近年新高[6] - 政采招投标业务中标金额7.45亿元，同比增长192.8%[5] 成本控制成效 - 费用总额同比下降5.33%，其中销售费用下降3.97%，管理费用下降6.99%[9] - 财务费用下降34.70%，主要因租赁负债利息费用减少[9] - 构建四级管理体系，实施业绩导向的动态薪酬调整机制[7] - 研发费用下降25.69%，因信息技术研发项目费用减少[12] 投资与资产状况 - 持有登康口腔、彩虹集团股票公允价值增加，带来公允价值变动收益5196万元[2][10] - 应收款项融资1236万元，同比增长928.35%，主要因应收票据增加[10] - 应付股利3.61亿元，增长1075.83%，因尚未支付2024年度现金红利[10] - 受限资产总额8.75亿元，包括抵押担保的存货、固定资产等[11] 行业环境分析 - 全国社会消费品零售总额同比增长3.7%，电器类增长30.7%，新能源汽车销售增长40.3%[3] - 零售业景气指数前高后低，线下客单价指数多个月低于荣枯线[3] - 重庆加快建设国际消费中心城市，政策支撑有力[8] - 公司网点规模275个，其中重庆262家，具备区域密度优势[7][8]