当前状况在日本引发严重担忧，尤其是旅游业。12月5日至9日针对日本全国企业进行的一项调查显示， 42.8%的受访者表示，中方发布的赴日旅游风险提示将对日本经济产生负面影响。在包括客运与旅游业 在内的航运和仓储行业，该占比飙升至53.8%。（作者Shodai Niki等，崔晓冬译） 韩国《朝鲜日报》12月21日文章，原题：中国游客减少，日本住宿价格暴跌 随着日本首相高市早苗涉 台错误言论引发日中紧张局势加剧，日本媒体的报道显示，中国游客人数锐减已导致日本主要旅游目的 地的住宿价格暴跌。据日本TBS电视台报道，京都的酒店价格大幅下降，许多客房每晚价格已低于1万 日元（100日元约合4.5元人民币）。一些酒店甚至提供每晚住宿费低至3000日元的客房。 报道称，京都地区酒店客房去年12月均价为20601日元，但仅在一年内就降价一半以上。一名来自东京 的游客说："我仅用略超1万日元就在京都预订了两晚客房，觉得很便宜。" 在靠近东京的神奈川县镰仓市，中国游客人数也明显减少。在一家以优质抹茶冰激凌闻名的店铺，有店 员说："过去约七成外国顾客都是中国人。但自从中方发布赴日旅游风险提示以来，中国游客人数急剧 减少。"一家肥皂店 ...

公司治理动态 - 公司于2025年12月18日以通讯表决方式召开了第十一届第十四次董事会会议 [1] - 会议审议了包括《关于补选董事的议案》在内的文件 [1] 公司经营与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于超市业务，占比达91.1% [1] - 同期其他业务收入占比为14.46%，百货业务收入占比为2.29% [1] - 同期存在内部交易抵销，占比为-7.85% [1] - 截至新闻发稿时，公司总市值为53亿元 [1]

文章核心观点 - 中日双边关系恶化导致中国赴日旅游需求急剧下降 对日本面向游客的多个行业造成显著冲击 影响范围从南部的冲绳、关西地区蔓延至北部的北海道及东北部地区 [1][6][7] 旅游及交通行业 - 大阪关西地区巴士旅游公司业务受重创 一家旅行社11月预订一半以上被取消 12月预订几乎为零 另一家公司12月预订量降至仅3至4个团 而去年同期为100个团 [1] - 航空运力大幅削减 大阪关西国际机场11月中日往返航班数量同比减少10% 截至12月1日 12月份多达34%的中国航班被取消 [5] - 12月第二周 中日间冬季航班仅剩348班 较原计划525班大幅减少 明年1月起 中日间航班预计平均减少28% [6] - 截至11月27日 中国航空公司已取消72条航线上的904架次航班 占原计划5548班的16% 相当于约15.6万个座位 [6] - 中国国际航空自12月16日起暂停每周两班的仙台至上海定期航班 大湾区航空计划自明年3月中旬起暂停香港至仙台航线 [6] 酒店住宿行业 - 酒店预订平台Tripla数据显示 11月21日至27日期间中国游客的酒店预订较11月6日至12日骤降57% [2] - 大阪一家酒店12月预订量同比下降 预计当月收入同比将下降约20% 该酒店此前近20%的客人是中国公民 [2] - 北海道知床地区几家大型酒店报告 明年1月和2月来自中国散客的取消预订数量显著增加 [7] - 酒店行业试图通过提价弥补损失 但由于市场价格下跌而难以实现 [4] 零售及其他相关行业 - 百货商店免税销售受冲击 大丸百货心斋桥店表示其12月份的免税销售额预计将低于去年同期水平 [6] - 多艘来自中国的邮轮已取消停靠日本港口的计划 [6] - 多个中日交流项目及多位日本艺人在华演出被取消 [7]

合百集团电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 公司为合百集团 业务涵盖百货 超市 电器 农产品及房地产业务[1] * 行业涉及零售业 房地产 物流及新兴产业投资[4] 各业态经营业绩与表现 **2025年前三季度业绩** * 房地产业务营收不到6000万元 同比下降超过50%[5] * 百货业态营收约6.5亿元 同比下降 净利润下滑超过50%[5] * 超市业态营收约23亿元 净利润同比下降超过50%[5] * 电器业态营收约7亿元 利润略有个位数下降[5] * 农产品营收约8.7亿元 同比增长16.8% 但肥西物流园培育期导致净利润下滑[5] **2025年10月单月销售情况** * 超市销售额3.5亿元 同比增长27%[6] * 百货销售额在经历8月和9月下滑后实现同比增长0.5%[6] * 电器销售额受国家补贴政策影响同比大幅下滑50%[6] * 农产品销售额约5.5亿元 同比增长13%[6] **毛利率与净利润水平（截至2025年10月）** * 超市综合毛利率约为14% 同比下降0.5个百分点[14] * 百货毛利率约为12.5% 同比下降0.7个百分点[14] * 电器毛利率为7.4% 略微增长0.1个百分点[14] * 电器净利润水平约为1%[14] * 超市净利润水平接近1.1% 去年同期超过3000万元 今年不到1000万元[14] * 百货净利润水平约为1.2%[14] 业务策略与运营举措 **门店调整与扩张规划** * 百货门店数量保持24家 未来侧重存量优化和调整 不会大规模扩展新店[7] * 超市业态2025年关闭35家门店（28家直营 7家加盟） 新增7家 计划全年开设10家新超市[7] * 未来超市业务重点稳固皖中（合肥）区域 适度覆盖皖南和皖北区域[7] * 公司计划2026年至2028年逐步进行门店调改[18] * 2025年已调整10家超市门店 例如高新和家福门店调改后销售提升47% 客流上升20% 客单增长12%[4][18] * 门店调改成本因面积而异 四牌楼门店（约4000平方米）成本约300多万元 较小门店（2000平方米以下）成本约100多万元 高新和家福门店投入最高达500万元[19] **自有品牌与供应链优化** * 超市自有品牌单品数量接近500个 较年初新增70多个 同比增长90%[9] * 自有品牌在整体销售中占比不到2%[9] * 公司计划通过优化供应链和与源头基地合作提高自有品牌占比[9] * 在合肥区域内基地直采比例达到70%以上[10] * 供应链覆盖范围从肉类 蛋奶等大单品拓展至生鲜蔬菜和水果品类[8] **合作与投资** * 与京东奥莱合作两个项目 新悦城项目于2025年5月开业后周末和节假日客流同比增长达两位数[12] * 宣城合家福超市合作项目引流效果达预期 但新悦城成交量因合肥奥莱业态竞争激烈未达最初规划[12] * 未来若物业条件适宜 将继续与京东在省内其他地市合作 不排除在合肥区域增加第二家门店的可能性[13] * 参投合肥国晟资本股权投资基金 认缴金额9亿元 实缴1.8亿元 主要投资半导体 新能源 生物医药等新兴产业[4][20][21] 市场环境与政策影响 **市场竞争** * 安徽尤其是合肥区域商业体接近饱和 竞争激烈[15] * 高端消费偏少 高端奢侈品消费缺乏 终端或社区型购物中心趋于饱和[15] **政策影响** * 电器业务受国家补贴政策影响显著 2025年上半年政策平稳销售良好 7月中旬后政策转向摇号制导致销售断崖式下降[24] * 离境退税政策下 合肥有三家门店及黄山 铜陵各一家纳入试点 但除黄山外交易量较少[11] 其他重要信息 **管理层与公司治理** * 新董事长任命尚未发布 预计2025年底前有明确结果[22] **财务细节** * 截至2025年9月30日应收账款有较大增加 主要来自和家福团购款项（增加约4000万元） 电器销售政府往来款项及和家康业务拓展款项[23] **未来展望与策略** * 百货通过门店调改及品牌置换提升毛利率[16] * 超市通过关闭亏损门店及供应链改进有望提升明年利润水平[16] * 电器业务2025年前三季度利润不到800万元 全年预计1000万出头 在零售主业中占比不大[25] * 针对2026年超长春节假期 将根据不同区域（如合肥增速低 阜阳 铜陵 蚌埠增速高）采取差异化营销策略[26]

公司业绩表现 - 2025年合计销售额突破200亿元 达200 35亿元 比2024年全年销售额高出超30亿元[2] - 2025年前三个月销售额达到62亿元[4] - 超市业态销售额超109亿元 珠宝业态销售超21亿元 百货业态超20亿元[2] - 时代广场店销售额超51亿元 大胖店销售额超28亿元[2] - 2022年销售额约70亿元 2023年跃升至107亿元 2024年销售额达169 64亿元[6] 公司财务与运营状况 - 公司规划净利润率为5% 2025年目标净利润为10亿元[4] - 2024年税收超6亿元 利润超8亿元 员工平均月收入九千多元[6] - 公司没有贷款 账上资金达41亿元[6] - 集团仅在许昌 新乡两地拥有十余家门店[6] 公司战略与管理哲学 - 创始人多次呼吁企业不要盲目扩张 规划销售控制在200亿元以内以避免员工加班和压力[4] - 企业核心价值在于践行社会责任与社会价值 而非追求规模扩张或满足私利[6] - 公司没有规模发展规划 更没有上市规划[6] - 企业应承担社会责任 关注员工幸福[6] 公司品牌与知识输出 - 公司宣布设立开放日 自2025年11月1日起每月10日 20日面向企业级学习参访开放 收费标准2万元/人[7] - 创始人规划个人直接分享交流 每次三小时 费用五十万元 每月最多一次[7] - 规划由联商学院组织收十个以内的企业家到胖东来学习 每人费用100万元[7]

股权变动与股东结构 - 杭州金帝商业管理有限公司通过司法拍卖获得宁波中百1888.4万股，占公司总股本8.42%，使其总持股增至2956.57万股，持股比例达到13.18% [2][3][4] - 此次司法拍卖的成交总价为2.7亿元，折算股价为14.3元/股，显著低于宁波中百当前股价17.48元/股 [4] - 金帝商业的持股比例已超越原第二大股东张江波，仅次于持股15.78%的第一大股东西藏泽添投资发展有限公司 [8] 金帝商业建仓过程与成本 - 金帝商业自2025年7月起在二级市场建仓宁波中百，7月买入28.41万股，价格区间为12.42-12.51元/股 [6] - 主要建仓发生在8月和9月，合计买入近1000万股，其中8月买入397.75万股（12.18-13.93元/股），9月买入602.63万股（12.61-17.10元/股），10月买入39.38万股（16.31-16.81元/股） [6][7] - 整个第三季度宁波中百股价走势强劲，上涨幅度接近70% [7] 未来控制权悬念与关键事件 - 公司第一大股东西藏泽添投资发展有限公司持有的全部15.78%股份将于2025年11月22日进行司法拍卖，其结果将决定公司新的第一大股东 [9] - 股东张江波计划减持不超过224万股，若完成减持，其持股比例将低于10% [9] - 金帝商业表态暂无继续增持计划，但不排除未来十二个月内继续增持或减持公司股份的可能 [9] 股东背景与潜在协同效应 - 金帝商业由浙江金帝房地产集团有限公司控股，后者实际控制人为卢斯侃、孔列岚夫妇，并于今年7月以总价55.78亿元竞得杭州萧山区一核心地块 [5] - 宁波中百主营业务为百货零售，其第二百货商店位于宁波市商业中心天一商圈，营业面积两万八千平方米，与金帝商业的地产背景存在潜在协同可能 [10]

投资评级 - 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，当前股价对应PE分别为9.11倍、8.40倍和7.57倍 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收虽同比下滑10.81%，但归母净利润实现2.82%的正增长，扣非归母净利润大幅增长17.90%，显示盈利质量提升 [2] - 百货和超市业态收入下滑幅度显著收窄，调改措施初见成效，同时毛利率提升2.1个百分点，经营效率改善 [3] - 公司实施上市以来首次中期分红，拟每股派现0.1589元，合计派发现金红利0.7亿元，占2025年半年度归母净利润的9.04% [4] 业绩简评 - 2025年第三季度营收35.89亿元，同比下降10.81%，归母净利润2.17亿元，同比增长2.82%，扣非归母净利润2.31亿元，同比增长17.90% [2] 经营分析 - 2025年第三季度超市业态收入同比下滑3.99%，较第二季度5.02%的降幅收窄，百货业态收入同比下滑2.16%，较第二季度9.06%的降幅明显收窄 [3] - 单季度毛利率提升2.1个百分点，销售费用率提升1.7个百分点，管理费用率提升0.2个百分点，财务费用率下降0.2个百分点 [3] - 2025年第三季度投资收益达1.96亿元，同比增长33%，增速显著高于第二季度的7% [3] 门店与分红情况 - 截至三季度末，百货门店42家，与年初持平，超市门店145家，较年初减少3家，电器门店42家，与年初持平，汽贸门店31家，较年初减少2家 [4] - 公司实施中期分红，以总股本4.4亿股为基数，每股派现0.1589元，合计派发现金红利0.7亿元 [4] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营收分别为163.85亿元、170.73亿元和183.07亿元，同比增速为-4.40%、+4.20%和+7.23% [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为14.45亿元、15.68亿元和17.38亿元，同比增速为+9.92%、+8.47%和+10.89% [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为3.281元、3.559元和3.946元，净资产收益率（ROE）分别为17.30%、16.86%和16.81% [10]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入80.4亿元，同比下降10.45% [2] - 归母净利润达7.74亿元，同比增长8.74%，扣非净利润7.21亿元，增长2.28% [2] - 毛利率提升至28.4%，同比上升1.78个百分点，净利率达9.73%，上升1.77个百分点 [3] - 经营净现金流为8.44亿元，同比下降20.5%，主要因营收减少导致销售商品现金流入减少 [3] 分季度业绩表现 - 第一季度营收同比下降11.85%，第二季度降幅收窄至8.81% [3] - 归母净利润增速第一季度为9.23%，第二季度为7.96% [3] - 扣非净利润增速第一季度下降0.16%，第二季度回升至增长6.48% [3] 分业态经营情况 - 重庆地区百货营收10.9亿元，下降9.92%，毛利率70.2%，下降0.28个百分点 [3][4] - 超市营收34.7亿元，下降3.75%，毛利率26%，上升0.65个百分点 [3][4] - 电器营收15.5亿元，下降6.67%，毛利率20.6%，上升1.43个百分点 [3][4] - 汽贸营收16.6亿元，下降25.3%，毛利率8.4%，下降2.03个百分点 [3][4] 门店网络发展 - 上半年新增3家门店（超市2家+汽贸1家），关闭1家超市门店 [4] - 截至上半年末共拥有275家门店，包括百货50家、超市149家、电器42家、汽贸34家 [4] 业态调改与创新 - 百货业态推进"一店一策"调改策略，自营黄金品牌宝元通四店销售超1780万元 [5] - 超市实施垂直供应链策略，基地直采占比提升至40.3%，27家调改门店客流增长15%，POS销售增长14.7% [5] - 首家"店+仓"创新模式辅仁路店销售增长50% [5] - 便利店业态通过自营+轻资产模式累计开业19家 [5] - 电器5家重装门店开业档期销售8275万元，增长119% [5] - 汽贸在国际车展期间实现订单2465台，增长97%，新能源品牌销售3621台，增长59.5% [5] 投资收益与费用管理 - 联营企业投资收益3.59亿元，同比增长8.1% [3] - 期间费用率20.1%，上升1.09个百分点，其中销售费用率14.96%，上升1.01个百分点 [3] - 管理费用率4.88%，上升0.18个百分点，财务费用率0.23%，下降0.09个百分点 [3]

公司董事会会议 - 公司第十一届第十二次董事会会议于2025年8月25日在公司三楼319会议室召开 [1] - 会议审议《关于2025年半年度报告正文及摘要的议案》等文件 [1] 公司财务结构 - 2024年营业收入构成中超市业务占比89.22% [1] - 其他业务收入占比15.26% [1] - 百货业务收入占比2.2% [1] - 内部抵销占比-6.68% [1] 公司市值 - 公司当前市值为54亿元 [1] 宠物产业发展 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能手机等创新产品推动行业爆发式增长 [1] - 行业上市公司股价普遍上涨 [1]

商业零售门店分布及变动情况 - 江苏地区新设2家食品专卖店：三凤桥硕放店（租赁物业，建筑面积40㎡，2025年4月9日开业）和三凤桥东北塘店（租赁物业，建筑面积15㎡，2025年4月14日开业）[1] - 湖北地区新设2家便利店：中南医院店（租赁物业，建筑面积30㎡，2025年6月3日开业）和中南医院二店（租赁物业，建筑面积41.95㎡，2025年6月3日开业）[1] - 湖北地区注销1家便利店：新发展国际中心店（租赁物业，建筑面积122㎡，2025年5月30日注销）[1] - 江苏地区关闭1家食品专卖店：三凤桥中南路店（租赁物业，建筑面积16㎡，2025年6月4日闭店）[1] - 截至报告期末，湖北7-11便利店共43家门店（直营店9家、加盟店34家），三凤桥食品专卖店共48家门店（直营店40家、加盟店8家）[1] - 自有物业门店分布：江苏百货1家（建筑面积8.2111万㎡）、超市1家（建筑面积0.0947万㎡）、餐饮2家（建筑面积0.5856万㎡）[1] - 租赁物业门店分布：江苏超市2家（建筑面积0.2602万㎡）、餐饮1家（建筑面积0.1183万㎡）、食品专卖店40家（建筑面积0.1375万㎡），湖北便利店9家（建筑面积0.0896万㎡）[1] 报告期内主要经营数据 - 百货零售营业收入2.36亿元，同比下降24.62%，毛利率40.75%，同比上升6.20个百分点[1] - 餐饮与食品销售营业收入1.03亿元，同比下降12.64%，毛利率44.98%，同比下降0.80个百分点[2] - 医疗服务营业收入14.30亿元，同比下降0.26%，毛利率9.70%，同比上升1.48个百分点[2] - 商业零售业务主要集中在江苏无锡地区，医疗服务覆盖上海、浙江、湖北、湖南、四川、陕西、山东、北京、重庆、深圳、江苏、广东、云南、河北、天津、山西、安徽等18个省市[2]