买一杯指定饮品，附赠一份限定明星周边，估计不少人都看到过类似的奶茶营销广告。然而，这些本应 与饮品"捆绑"出现、不作为独立商品流通的赠品，却在电商平台上被明码标价、单独售卖，形成了一条 灰色的"拆卖"产业链。 因认为自身合法权益受损，该公司以"不正当竞争"为由将"某周边代购店"的经营者颜某诉至法院，请求 法院判令其立即停止侵权行为，并赔偿经济损失及维权合理开支。 法院判决构成不正当竞争 成都铁路运输第一法院经审理后，并未采纳颜某的辩解，并从多个层面论证了其行为的不正当性。 法院审理后认为，原告开展销售品牌饮品并赠送明星周边产品的促销活动，周边产品是与饮品捆绑并非 单独流通性产品。虽然被告与原告经营范围存在差异，但其经营商品依托于原告售卖的饮品，是原告为 刺激饮品销售而捆绑的赠品。因此被告店铺内购买案涉周边的用户极有可能与原告策划的联名活动所面 向的客户群体存在重合，被告实质上系利用原告既有的用户资源和市场成果，为自己谋取交易机会，从 而获取竞争优势，双方之间存在竞争关系。 12月25日，华西都市报、封面新闻记者从成都铁路运输第一法院（成都互联网法庭）获悉，近日，该法 院审结了一起不正当竞争纠纷案，为这种愈演愈 ...

影片票房表现 - 《疯狂动物城2》于11月26日登陆中国内地院线，上映多日票房持续领跑同期影片 [1] - 影片上映首日票房达2.28亿元 [2] - 截至发稿，影片在中国内地累计票房已突破20亿元，刷新中国影史进口动画片票房冠军等多项纪录 [3] 资本市场反应 - 影片带动A股电影和娱乐板块个股活跃，国内发行方中国电影（600977）股价于12月1日开盘一字涨停，延续11月28日的强势表现 [1] - 华谊兄弟（300027）、光线传媒（300251）等公司股价跟随出现不同程度上涨 [1] - 自12月2日起，影视板块开启回调，中国电影股价收跌近5%，横店影视（603103）、光线传媒单日跌幅超2% [6] IP联名消费热潮 - 强劲票房表现转化为消费动能，电影IP联名产品矩阵全面开花，在线下影院及各类消费场景持续热销 [3] - 从今年6月开始，仅内地市场与《疯狂动物城》的联名合作就达到70+，覆盖快时尚、餐饮、珠宝、日化等全品类消费 [4] - 周大福推出的“痛金”系列联名产品，如尼克朱迪戴帽款转运珠售价达2380元，拉高了联名价格上限 [3] - 名创优品、瑞幸咖啡、三顿半、泡泡玛特等品牌均在影片上映前后推出了联名产品或活动 [3] 主题乐园客流影响 - 作为全球唯一拥有“疯狂动物城”主题园区的上海迪士尼乐园，其客流量在影片热映加持下持续攀升 [5] - 2024年上海迪士尼接待游客1470万人次，截至今年11月初，其9年累计游客总量突破1亿人次 [5] - 园区通过热力追踪等沉浸式项目以及持续更新互动内容，保持IP新鲜感与游客情感共鸣 [5][6] - 上海迪士尼联合万达影城推出“游园+观影”组合产品，进一步打通线上线下消费场景 [6]

公司战略举措 - 美图公司启动“中国传统文化数字传播工程” [1] - 美图秀秀自创“国潮纹样”厂牌 [1] 项目执行与成果 - 项目通过数字技术将传统纹样转化为滤镜、贴纸等创意素材 [1] - 项目累计传播超过20亿次 [1] - 项目已打造100多套国潮纹样素材 [1] 社会与文化影响 - 项目旨在增强年轻人对传统文化的认同感和参与度 [1] - 数字化手段为传统纹样赋予生命力 [1] - 项目让国潮文化在年轻一代中激发出新的活力 [1]

产品更新概述 - 鸿蒙版醒图应用发布新版本，为创作者提供新的创意灵感和工具 [1] 新增滤镜功能 - 新增梦幻&千禧系列滤镜，专为夜景和街拍设计，可营造赛博朋克风格和未来感 [3] - 新增复古&胶片质感滤镜，包括拍立得、撕拉片等多款经典模拟相机效果，可营造慵懒怀旧氛围 [3] - 全新升级质感人像滤镜，可智能优化肤质、保留皮肤细节并叠加人像美妆 [4] 新增贴纸功能 - 推出IP联名系列贴纸，与超人气IP联动，提供众多角色贴纸 [6] - 新增主题贴纸包，包括"节假日"、"Plog"、"像素"等多个分类，为不同场景增添灵感 [6] - 支持贴纸高级编辑和自由组合，用户可搭配出不同的创意画面 [6][8] 市场与分发 - 用户可前往华为应用市场下载更新该应用 [8]

纪要涉及的公司 晨光股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩增长预期**：预计 2025 年净利润达 16.9 亿元，同比增长 20%，通过 IP 化、出海和加强零售业务推动整体增速回归双位数 [2][8] 2. **IP 化业务** - **市场潜力**：2024 年市场规模约 50 亿元，渗透率仅 4%，增速超 25%，未来两三年复合增长率保持 20%以上，学生需求增加但过去供给不足 [2][9] - **品牌表现**：子品牌“奇趣好玩”2024 年收入 2 亿多元，同比增长 150%，利润 2000 万元，同比增长 260%，预计可贡献十几亿收入空间 [2][12] - **IP 引进**：已形成初步 IP 矩阵，计划扩大与腾讯视频合作，文具是主要 IP 化品类 [21] 3. **出海业务** - **分销渠道**：2024 年实现 6 亿元体量，同比增长 50%，2025 年预计达 9 亿元，同比增长 50%，主要集中在东南亚 [2][13] - **生活馆扩张**：总部生活馆在东南亚积极扩张门店，2024 年开设 4 - 5 家，2025 年计划开设 40 多家 [13] - **海外杂物社**：盈利情况良好，印尼提价 30%、新加坡提价 60%后单店收入可观 [20] 4. **传统主业** - **渠道库存**：处于历史低位，约 11 亿元，较过去高位下降 20% - 30%，2025 年一季度替代品渗透企稳，文具行业过渡到信息化供给阶段 [4][16] - **杂物社业务**：2024 年亏损，2025 年重新聚焦目标人群，减少低利润引流款，增加明星获利品类以改善净利润 [4][19] 5. **市场竞争格局** - **本土品牌**：传统本土腰尾部品牌逐渐出清，新兴本土品牌如点石结合流行 IP 迅速崛起 [10] - **日本品牌**：因高溢价竞争力下降，国产产品质量提升，性价比优势明显 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **新品发布与合作**：近期发布针对暑期营销节点新品，宣布与腾讯视频合作，引入《斗罗大陆》《剑来》和《一人之下》三大顶级动漫 IP [3] 2. **IP 引进周期**：不固定，以腾讯视频为例引入速度和节奏不会特别慢 [22] 3. **国漫 IP 变现效果**：国漫作品覆盖人群基数相对较小，但学生人群或女性向消费欲望强烈，复购率高，但无明确数据参考 [23] 4. **替代品渗透企稳**：从去年末到今年一季度开始企稳，除非出现新爆款，否则难以继续扩大 [24] 5. **过往 IP 合作情况**：曾合作过火影忍者等热门 IP，2024 年整理周期未投入过多资源，且学生需求不断变化 [25] 6. **双减政策影响**：2022 年高峰期对高年级文具需求量影响较大，2024 年部分限制放松使文具需求趋缓 [17]

展会概况 - 第七届上海国际礼业博览会将于2025年7月17-19日在上海新国际博览中心W馆举办，是华东地区礼品家居采购的首选平台 [1] - 展会以"万物皆可礼，赋能千行百业开拓新增量"为愿景，聚焦企业礼品采购、品牌营销、供应链升级等需求 [1] - 展会规模达50,000平米，汇聚1,500家展商和100,000件新潮爆品 [2] 展会议题与亮点 - 全场景覆盖：涵盖中秋礼赠、香氛香薰、设计师品牌、新锐品牌四大消费热点板块，覆盖福利采购、营销物料、办公采购和后勤采购四大核心场景 [2] - 文创与潮玩礼品：集结IP文创、潮玩谷子、品牌周边等潮流热点，现场首发超千款新品，瞄准Z世代消费市场 [3] - 全品类定制服务：提供从设计、生产到落地的全流程服务，涵盖十大核心品类，满足多元化场景需求 [4] - 全产业链展商矩阵：汇聚全案定制服务商、独立文创厂牌和源头工厂，构建从创意到产品的完整产业链 [5][6] 行业趋势与数据 - 2025年全国礼品行业市场规模预计与预期持平或略有增长，未来复合增长率达7% [2] - 华东地区汇聚近百家央企、两千余家省属国企和上市公司及近千家跨国公司总部，礼赠需求强劲 [2] - 文创与潮玩经济已成为礼品行业的增长引擎，品牌周边礼品如徽章、冰箱贴等带动高附加值营销 [3] 展会服务与资源 - 主办方励展华博拥有30年行业经验，服务40,000+活跃华东地区礼品专业买家 [5] - 提供精准配对服务，包括展会现场和全年线上配对，助力行业上下游供需对接 [5] - 展商涵盖义乌、东莞、景德镇等产业带的优质工厂，支持OEM/ODM合作，满足企业降本需求 [6] 展会价值与目标 - 通过IP赋能、定制创新、全链协同和场景化营销，帮助企业突破同质化竞争，开拓礼赠品市场新蓝海 [7] - 展会不仅是产品展示平台，更是行业趋势的风向标和资源对接的枢纽 [7]

报告行业投资评级 - 看好：行业指数超越基准 [88] 报告的核心观点 - 卡游是国内集换式卡牌龙头，积极开拓新品类实现多元化发展，在泛娱乐产品及玩具行业排名第一，2022 年获红杉中国及腾讯投资，产品拓展至文具 [2] - “产研运销”一体打造核心竞争优势，较强 IP 运营、精湛工艺、全国销售网络和自建供应链构建竞争优势，有爆款 IP 时可快速响应带动销量 [2] - 中国卡牌产业处于发展早期，人均支出提升空间大，产业链商业模式清晰，2019 - 2024 年市场规模复合年增长率 56.6%，预计 2024 - 2029 年为 11.1% [2] - 品牌力带动 IP 授权正向循环，供应链及销售渠道优势保证爆款输出，截至 2024 年 12 月 31 日有 70 个 IP，前五大 IP 产品收入占比较高 [2] - 投资建议关注卡游、姚记科技等卡牌相关公司，卡游凭借丰富 IP 授权、强大供应链等易诞生爆款，后续自有 IP 研发和新玩法增加有望保持领先 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、卡游：国内集换式卡牌龙头，积极开拓新品类 - 公司概况及发展历程：卡游是中国集换式卡牌业务先行者，在泛娱乐产品及玩具行业排名第一，2011 年成立，2018 年推奥特曼卡牌，2024 年营收 100.57 亿元，2025.04 小马宝莉卡牌全球首发 [8][9] - 股权架构及管理团队：IPO 前李奇斌和齐女士合计持股 83.5%，红杉中国持股 10.5%，腾讯持股 3%等；董事长李奇斌有超 20 年泛娱乐行业经验 [10][14] - 募集资金用途：45%用于扩建和升级生产设施，15%用于丰富 IP 矩阵和运营，10%用于产品设计开发，8%用于完善存货管理，7%用于业务运营数字化，5%用于品牌推广，10%用于运营资金及一般用途 [16] 二、核心业务：生产供应链、销售渠道布局较深打造核心产品矩阵 - 核心产品矩阵：巩固集换式卡牌地位，丰富玩具组合并拓展至文具，2022 - 2024 年分别推出 190、236、363 个玩具系列，含集换式卡牌和文具系列 [17] - 核心产品收入、销量及平均售价：收入上集换式卡牌占比高；销量上玩具 2023 年降 2024 年升，集换式卡牌有波动，非集换式产品稳步增；平均售价集换式卡牌相对稳定，其他玩具 2024 年增长 [26][27][31] - 生产端：有三个在营、一个待投产、两个在建生产基地，与 OEM 供应商合作；集换式卡牌 2024 年产能利用率 155.3%，文具 81.2% [33][36] - 销售端：销售网络覆盖全国，含经销和直销渠道，2024 年 12 月 31 日有 217 个经销商、39 名 KA 合作伙伴、351 个卡游中心、32 家线下旗舰店和 13 家线上自营店 [36] 三、品牌力带动 IP 授权正向循环，供应链及销售渠道优势保证爆款输出 - IP 矩阵及运营：截至 2024 年底大部分产品按非独家 IP 授权开发销售，有 70 个 IP，2023 年推原创 IP 卡游三国；2022 - 2024 年授权费用分别为 210.9、154.1、768.3 百万元，前五大 IP 产品收入占比高 [38][39][44] - 竞争优势分析：较强 IP 运营、精湛工艺、全国销售网络和自建供应链构建竞争优势，有爆款 IP 时可快速响应带动销量，如卡游哪吒 IP 卡牌销量好于集卡社 [46] 四、行业：我国集换式卡牌市场规模及产业链梳理 - 中国集换式卡牌市场规模：2019 - 2024 年市场规模由 28 亿元增至 263 亿元，复合年增长率 56.6%，预计 2024 - 2029 年达 446 亿元，复合年增长率 11.1%；2024 年美、中、日市场规模分别为 219、263、147 亿元，日本和美国人均支出分别是中国约六倍和三倍 [50][53] - 产业链概况：泛娱乐产业涵盖 IP 授权、设计、开发、生产及销售等环节，卡牌游戏品牌委托印刷、负责发行，通过分销商和零售渠道销售，分销商组织活动吸引玩家；以 10 元卡包为例分析各环节分成 [57][60] 五、财务：爆款 IP 带动公司营收，盈利能力增强 - 收入端：2022 年营收 41.31 亿元因奥特曼卡牌爆款增长，2023 年营收缩减，2024 年因小马宝莉卡牌爆款营收 100.57 亿元；集换式卡牌是基石，非集换式业务使营收结构更健康 [63] - 成本端：2022 - 2024 年销售成本分别为 1288.8、911.0、3291.5 百万元，包括直接材料、授权费用和直接劳动成本 [66] - 费用端：2022 - 2024 年销售费用分别为 375.0、416.4、613.3 百万元，行政费用分别为 666.6、803.6、2684.4 百万元，2024 年行政费用含股份支付非现金开支 1795.2 百万元 [70] - 利润端：集换式卡牌毛利率稳定在 71%上下，2022 - 2024 年整体综合毛利率分别为 68.8%、65.8%、67.3% [74]

行业概况 - 中国泛娱乐产品行业2024年市场规模达1741亿元 2019-2024年复合增长率13.6% 预计2029年达3358亿元 [2] - 泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域市场份额分布：卡游71.1% 第2-5名合计11.3% [10] - 行业头部企业对比：泡泡玛特2024年营收130.4亿元 卡游100.57亿元 经调整净利润分别为34亿元和44.66亿元 [18] 公司业务 - 核心业务结构：2024年玩具业务营收占比94.9%（集换式卡牌81.5% 人偶3.2% 其他玩具10.2%） 文具占比5.1% [13] - IP授权模式：2024年70个IP中69个为授权IP 非独家授权产品收入占比88% 五大IP收入贡献86.1% [11][13] - 产品扩展路径：2021年新增徽章 2022年拓展贴纸和文具 2023年推出人偶 主要采用盲盒销售形式 [10] 财务表现 - 营收波动：2022-2024年营收分别为41.31亿/26.62亿/100.57亿元 2023年同比降35.6% 2024年增277.8% [11] - 利润数据：年利润-2.96亿/4.5亿/-12.42亿元 经调整净利润16.2亿/9.34亿/44.66亿元 [12] - 毛利率水平：综合毛利率68.8%/65.8%/67.3% 集换式卡牌毛利率69.9%/71.1%/71.3% 高于泡泡玛特57.49%-66.79% [19] IP授权风险 - 授权到期压力：38份IP授权2025年到期 39份2026年到期 包括蛋仔派对(2025) 斗罗大陆动画(2026)等核心IP [15] - 收入依赖度：2024年11%营收来自2025年末前到期IP 蛋仔派对等新增IP贡献主要增长 [16] 公司治理 - 股权结构：创始人李奇斌持股82% 妻子1.5% 腾讯3% 红杉10.5% [10] - 负债情况：2024年负债总额97.23亿元 资产负债率89.6% 2022-2024年杠杆率103.6%/89.1%/89.6% [17] 创始人背景 - 创业历程：1996年弃公职经商 2000年进入卡牌领域 2018年凭借奥特曼IP翻身 两度通过卡牌业务化解财务危机 [5][7][8] - 资本运作：2021年获红杉中国1.05亿美元和腾讯3000万美元投资 含特殊撤资条款 [8] 社会争议 - 未成年人保护：被央视曝光直接向未成年人销售卡牌盲盒 存在儿童半年消费近10万元的极端案例 [19][21] - 整改措施：关闭三家违规经销商销售点 但未受监管处罚 [21]