公司核心动态 - 公司董事、高级管理人员陈建波计划减持公司股份不超过约1436万股，占公司总股本的2.5% [1] - 陈建波目前持有公司股份约6130万股，占公司总股本比例为10.67% [1] - 减持计划将在公司披露相关公告之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价或大宗交易方式进行 [1] 公司经营与财务概况 - 公司2024年1至12月份营业收入构成为：触控显示业务占比68.77%，电磁线业务占比30.77%，其他业务占比0.46% [1] - 截至新闻发稿时，公司总市值为53亿元 [1] - 公司股票收盘价为9.29元 [1]

睿合科技新总部基地项目 - 京东方精电子公司睿合科技于12月7日在合肥高新区举行新总部基地项目开工奠基仪式 [2] - 项目总投资10亿元人民币，达产后将形成年产显示模组300万片、光学有机硅材料600吨的生产能力 [4] - 项目将引进等离子机、点胶机等150台套先进设备，专注于为汽车制造商提供从智能仪表盘到后座娱乐的全方位智能化解决方案 [4] 蓝黛科技泰国触控显示业务布局 - 蓝黛科技于12月5日完成第二家泰国子公司“TOP GROUP TECHNOLOGY (THAILAND) CO.,LTD.”的设立登记，该公司将作为泰国触控显示业务生产基地的实施主体 [5][7] - 该泰国生产基地项目计划投资金额不超过2亿元人民币，公司已租赁约4,700平方米的厂房作为生产经营场所 [7][8] - 蓝黛科技触控显示业务涵盖车载、工控、消费类产品，2025年上半年该业务营收达7.88亿元人民币，占总营收比重45% [8] 赛迈特光电显示模组生产项目 - 安徽赛迈特光电股份有限公司年产5KK（即500万片）显示模组生产项目正在施工中，项目总投资5亿元人民币 [9][11] - 项目将新建约5万平方米建筑，建设液晶显示模组及背光生产线8条、Mini LED背光显示模组生产线4条、智能终端制造生产线3条，并购置180台套辅助设备 [11] - 项目聚焦Mini LED模组和成品终端显示屏的研发与生产，目前处于施工关键阶段，即将完成宿舍楼封顶 [11] 行业动态与公司业务聚焦 - 近期行业显示项目进展涉及Mini LED背光模组、车载显示、触控显示应用等多个前沿领域 [1] - 睿合科技是京东方精电旗下专注于车载显示与智能化解决方案的子公司 [4] - 蓝黛科技在泰国推进动力传动与触控显示双业务生产基地的战略布局，此次新子公司落地标志着该布局进一步完善 [8] - 赛迈特光电主要销售中大尺寸（4.3–31.5英寸）液晶显示模组、高阶背光模组及Mini LED显示模组 [11]

地方国资并购上市公司概况 - 2025年初至11月1日，地方国资共参与28起上市公司控制权收购，其中16起已完成，12起仍在进行中[1] - 江苏、安徽、浙江、广东、湖北五省最为活跃，其中安徽以6起交易、54.68亿元的规模紧追江苏[1][5] - 江苏省以60.44亿元交易规模占总金额近20%，排名第一，安徽省54.68亿元位居第二，浙江省53.48亿元紧随其后[5] 并购交易的驱动因素与优势 - 地方政府以城投公司直接收购上市公司具有估值优势，可用“打折价”锁定上市公司平台，并以并表方式快速导入经营性现金流[2] - 低成本切入意味着更高安全边际，同样的并购预算可拿下更多股权、更大产能、更完整技术团队，并收获上市公司再融资、减持、质押等资本工具箱[2] - 城投低价入股、地方政府导入订单、上市公司就地扩产，三方共享资本红利与产业成长，为科技企业提供经典样本[2] - 对上市公司而言，城投驰援带来流动资金、政府订单、园区厂房、税收优惠及科研补贴，业绩迅速修复，再融资成本下降，银行授信额度恢复[2] 对地方政府的战略意义 - 上市公司将研发、制造、供应链迁入当地，补齐产业短板，上游原材料企业获稳定订单，下游配套环节聚集，形成集群效应[3] - 地方通过控股平台分享企业利润、股票增值及税收增量，实现“化风险、育产业、增税源”的三级跳[3] - 以上海国资收购康华生物为例，是对要求设立100亿元生物医药产业并购基金的《上海市支持上市公司并购重组行动方案(2025—2027年)》的直接响应[3] 城投公司的战略转型 - 城投公司正由“土地整理者”加速蜕变为“产业投资人”，在新能源电池、半导体材料、创新药等赛道频频出手[4] - 形成从政府引导、城投领投、社会资本跟投到产业集群落地的新路径，并被倒逼完善公司治理，强化市场化运营，实现从“融资平台”向“产业运营商”转型[4] 重点行业与地域分析 - 半导体成为炙手可热领域，28起控制权收购中，江海股份、蓝黛科技等7家公司属于半导体行业[5] - 安徽国资从参股走向控盘，升级为成体系、全链条的并购操盘，形成“新皖系”样板，合肥、芜湖、马鞍山、黄山、池州国资均参与收购[5][6][7] - 以三佳科技为例，合肥国资入主后，公司抛出1.21亿元并购方案，拟收购安徽众合半导体科技有限公司51%股权，优化资源配置效率[6] 并购后的协同效应与业绩表现 - 马鞍山国资通过江东产投并购蓝黛科技，使其专注于新能源汽车传动系统、触控显示及机器人关节减速机研发，与当地产业布局协同[3] - 佛山国资为实际控制人的文科股份，自2022年佛山市建设发展集团有限公司成为第一大股东后，归母净利润连续三年大幅增长，2025年前三季度同比增幅达113.07%[7]

公司2025年第三季度财务业绩 - 25年前三季度实现营收270.71亿元，同比增长2.28%，归母净利润12.23亿元，同比增长14.61% [1] - 25Q3单季度实现营收101.15亿元，同比增长2.82%，环比增长21.1%，归母净利润4.65亿元，同比下滑8.19%，环比增长53.99% [1] - 25Q3毛利率为14.11%，环比提升1.07个百分点，净利率为4.60%，环比提升0.98个百分点 [1] 各业务板块经营状况 - 软板业务因消费电子新机型需求增长实现营收提升，但泰国新产能转化不足导致利润未增长 [1] - 硬板业务受益于AI对高多层和HDI板的需求拉动，实现增收增利 [1] - 触控显示业务因部分项目推迟，整体保持平稳 [1] - LED业务战略调整，经营状况较去年同期略有改善实现减亏 [1] - 精密制造业务因客户进度不及预期，产能利用率下降，经营性利润同比减少 [1] 产能投资与升级计划 - 为Multek制定了10亿美元的整体投资规划，投资进程持续2-3年，已投入约2亿美元用于高层高速线路板设备升级 [2] - Multek相关新增产能计划于明年上半年逐步释放 [2] - 泰国硬板当前约有1亿美元投资正在推进，部分设备已进入安装调试阶段 [2] 产品结构优化与AI机遇 - 投资高层高速板是推动产品结构向高密度互连（HDI）和高多层板等高端领域升级的关键举措 [2] - 产品升级旨在降低低端市场竞争压力，优化公司整体盈利结构 [2] - 公司将持续受益于AI服务器高景气度 [2] 收购索尔思光电的战略布局 - 公司于25年6月公告拟收购全球光模块领先厂商索尔思光电 [3] - 索尔思光电核心优势在于光芯片设计制造、光器件生产及光模块全流程的垂直一体化产品线及IDM模式 [3] - 索尔思光电在数据中心领域的400G、800G高速光模块已实现规模量产，光芯片自研自产能力出色，订单储备稳定 [3] 业务协同与增长前景 - 战略整合旨在推动公司消费电子、新能源汽车与光通信等核心业务板块的协同发展 [3] - 公司消费电子和新能源汽车领域的客户资源、制造经验与索尔思光通信技术结合，有望实现显著的"光-电"协同效应 [3] - 公司布局PCB、光通信两大AI驱动的高景气赛道，预计将持续受益于AI快速增长的需求 [3]

涉及的行业与公司 * 东山精密（公司）[1] * 行业涉及消费电子（如苹果手机）、AI算力基础设施（服务器、光模块）、汽车（新能源汽车）、LED显示等 [2][4][6][7] 核心观点与论据 财务表现 * 2025年前三季度营业总收入270.7亿元，同比增长2.28% [4] * 归属上市公司股东的净利润12.23亿元，同比减少14.61% [4] * 毛利率小幅提升0.13个百分点至13.79% [4] * 经营性活动现金流净额29.5亿元，同比略有增长 [4] * 负债率控制在58.82% [5] * 三季度利润下滑主因管理费用单季度增加超过1亿元（主要为并购中介费用）以及新产能转固导致折旧摊销前三季度累计增加2-3亿元 [4][21] 业务板块动态 * **线路板业务**：软板业务因三季度新机型发布，营收恢复增长 [2][4] AI需求驱动HDI和高多层板业务增长，硬盘业务保持稳健 [2][4] 高多层硬盘生产产值预计在20亿至30亿之间 [9] HDI产能每月约30亿规模，重点提升10阶以上高阶产品技术能力 [10] * **触控与精密制造**：触控显示业务因汽车业务不及预期及消费电子项目持平而表现平淡 [4] 精密制造受海外客户项目影响保持微幅增长 [4][20] * **LED业务**：因行业需求不振、产能过剩持续下滑，公司计划在2025年四季度处置相关业务 [4][14] * **汽车业务**：上半年受海外大客户项目阻滞影响表现不佳，目前拉货逐步稳定 [7] 积极开拓国内头部新能源车企（如小米、蔚来）及储能领域新客户，预计明年形成批量供应 [7] * **A客户（苹果）业务**：iPhone 17销售表现良好 [6] Display料号实现批量生产交付，已有几百万个货交付，预计四季度情况更好 [6] 公司在软板领域位列全球第二、国内第一 [22] 战略布局与投资进展 * **AI算力布局**：积极布局AI算力所需线路板，一期投资预计2026年上半年投产，二期新工厂已动工 [2][6] MOTEC AI PCD相关订单新增产能预计2026年二季度准备完毕，三季度投产爬坡，产能将超现有一倍以上，主要满足国内云厂商及N公司服务器需求 [2][7] 北美客户要求2025年三季度交付样品，计划2026年一季度确定方案 [7] * **收购项目**：收购索尔思光电以切入光模块市场，大部分股权转让金已支付，并于10月1日起正式接管运营 [2][8] CMD收购按计划进行中，未来两年以维稳为主，优化欧洲产能配置 [3][11][12] * **产能规划**：泰国工厂软板业务已通过客户验证，预计明年下半年释放正常产值，第一期规划年产3至4亿美元 [13] * **港股上市**：港股上市方案已于10月13日提交股东大会审议，中介机构正推进交表工作 [17] 其他重要内容 * 公司采取国内外双循环策略应对中美贸易冲突，认为直接影响较小 [15] * 未来战略将依托柔性线路板、触控显示、精密制造稳固基本盘，以超高多层线路板和光模块为双引擎进入AI算力基建侧 [6][24] * 公司不会参与手机类硬板业务，但已参与其他消费电子硬板项目 [23] * 触控显示业务经过战略调整，亏损面大幅缩窄，有望实现盈利，将继续发展新能源汽车显示等领域 [14]

股价表现 - 最新股价为2.59元，较前一交易日上涨5.71% [1] - 盘中最高触及2.65元，最低2.44元 [1] - 成交额达5.73亿元 [1] 业务概况 - 属于光学光电子行业，主要从事电子纸、触控显示等产品的研发与生产 [1] - 近期完成对部分业务的剥离，集中资源发展通显和电子纸业务板块 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入8.33亿元，同比增长26.85% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1130万元，相比去年同期亏损8.25亿元实现扭亏为盈 [1] - 第二季度营业收入4.68亿元，同比增长46% [1] - 电子纸业务板块增长显著，盈利水平提升 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入2768.98万元 [1] - 近五日主力资金净流出124.23万元 [1]

公司调研信息 - 东山精密近期接受汐泰投资机构投资者会议调研 [1] - 索尔思光电为全球光通信模块行业头部厂商 具备垂直一体化产品线与IDM模式核心竞争力 [1] - 业务覆盖光芯片设计制造 光器件生产及光模块全流程环节 研发实力与垂直整合能力突出 [1] - 400G 800G高速光模块已实现规模量产 光芯片自研自产能力显著 订单储备稳定 [1] - 目标今年三季度完成交割 各方正积极推动相关审批 [1] - 索尔思一年一期财务数据显示经营业绩明显提升 详细情况需待交割后披露 [1] - 公司今年主要利润贡献业务包括软板业务 硬板业务 触控显示业务和精密制造业务 [1] - LED业务目前处于亏损状态 [1] - 泰国工厂主要规划产品为模组板 预计今年四季度投产 [1] 机构背景 - 汐泰投资成立于2014年7月9日 注册资金1000万元人民币 [2] - 2015年3月登记备案成为私募基金管理人 2017年10月成为中国证券投资基金业协会观察会员 [2] - 专注于股票二级市场投资管理 为不同风险偏好投资者提供定制化产品服务 [2] - 研究团队由国内外名校毕业生组成 80%为研究生学历 [2] - 核心投资人员具有公募基金背景 拥有长时间组合投资管理经验 [2] - 团队具备管理大规模资产的历史和能力 [2]

纪要涉及的公司 东山精密 纪要提到的核心观点和论据 1. **一季度业务情况** - 业务增长主要源于线路板业务增收增益，新能源业务单季度翻倍以上增长，非线路板业务反转，触控显示和 LED 制造同比扭亏[2] - 毛利率同比提升，因线路板平稳和其他业务反转；期间费用率降低，销售和管理费用受控，但研发投入增加[2] - 2025 年一季度新能源业务 26.3 亿，同比增长 44%，大客户新产品导入和新基地产能爬坡顺利，国内其他新能源业务放量[3] 2. **技术布局与转型** - 算力侧有高阶任意层互联和高阶高多层领域技术优势，布局下一代算力所需超高层高频高速线路板技术[2] - 边缘计算侧推动动态可弯折、可拉伸及高频、高速传输等技术研究和产业化[2] - 数字化转型方面，苏州智能工厂引入 AI 视觉检测系统和工业机器人集群，与钉钉战略合作构建数字化平台，提升生产效率[2] 3. **各业务板块展望** - LED 业务：过去因行业产能过剩、需求不振及自身产品和客户单一亏损，25 年一季度减亏，预计今年资产减值后继续减亏，或在某季度扭亏[4] - 触控显示业务：下游需求从 24 年开始恢复，大客户 24 年下半年量产，过去几个季度逐季盈利改善，预计 25 年增收增益[4] - 软板业务：每年每季度降价，目前无更大降价压力，毛利率基本持平，因高 BOM 产品占比下降和汽车软板业务发力[5] - 二季度业绩：精密组件同比改善，LED 同比减亏确定，线路板需求难精准判断，全年消费电子板块较坚定[6] 4. **产品营收贡献** - 一季度新能源业务增长中，新能源软板占增量一半，另一半是触控显示和精密制造[9] - 新能源软板一季度同比增长约 200%，接近 6 亿，硬板约 2 亿，精密制造和触控显示共八九个亿[9] - 新能源自有业务合计十七八个亿，同比增长超 50%，触控显示收入十七八个亿，同比增量超 50%[9] 5. **客户与市场情况** - 苹果新机出货量预计与去年 9000 多万台持平，产品有卖点但受关税影响[10] - 大客户明年可能微调产品发布节奏，折叠机项目已启动[12] 6. **产能与投资情况** - 精密制造产能稼动率四成左右，利润水平几个点，靠开拓客户和特斯拉新车型放量，驾动率达七八成或达 10%净利润率目标[14] - 泰国工厂为 display 配套，预计一两年内以模组为主，倾向无人工厂，软板满产希望投入产出比 1:3 左右，硬板扩张未确定[16][17] - AI 算力板目前打样多、量产少，关注技术路线动向，待确定后投资，HDI 产能总体够用，扩产约需一年到一年半[19][20] 7. **业务参与情况** - AI 眼镜参与苹果 MR 系列、谷歌等美国客户及国内相关项目，软板全球排第二[18] - 华为算力板供应 UBB 板，份额未排前，争取前二[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 一季度拿到定增申请批复，完成后将增加自有现金流并增强大股东控制权[3] - LED 价格在底部徘徊，下降空间基本没有，公司通过调结构、调客户、追求极限成本打法有望重大减亏[7][8]