报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势分化，油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种呈现不同行情，需关注各品种基本面、信息面及宏观因素变化 [1][6][7] 各品种总结 油脂 - 昨日震荡分化，马棕10月累库概率大，棕油和菜油震荡偏弱，豆油震荡 [6] - 宏观环境方面，美国联邦政府“停摆”，中美贸易谈判达成基本共识，市场对美联储降息预期较强，美欧对俄新制裁执行情况待察，美元指数窄幅震荡，原油价格小幅下跌 [6] - 产业端，美豆数据暂停更新，预计收获进度达8层，单产下调概率大，关注我国是否进口美豆；巴西新季大豆预期产量同比增加3.6%，种植顺利；国内进口大豆到港量或处同期较高水平，豆油去库速度预期偏慢 [6] - 棕油方面，马棕1 - 25日产量环比2.78%，10月1 - 25日出口环比下降，10月继续累库概率大；印尼生柴对棕油需求预期增加，关注其政策变化；印度植物油进口或将季节性下降 [6] - 菜油方面，10月后俄罗斯菜籽大量上市，国内菜系进口预期增加，后期菜油库存或将止降回升，关注中加、中澳贸易关系及我国对俄罗斯菜系进口情况 [6] 蛋白粕 - 中美关系传递积极信号，美豆跳涨连粕承压，美豆预计1060 - 1080区间震荡，豆粕价格短期受压制，近月弱于远月 [7] - 国际方面，中美贸易关系主导行情，美豆新作上市，需中美关系缓和提振出口；巴西豆旧作10月出口量上调，新作播种进度同比偏快，关注拉尼娜影响 [7] - 国内方面，短期榨利逐步修复，现货购销降温，上涨动力不足，中美关系向好压制豆粕价格；中期关注中美贸易关系、产地天气、买船及下游补库情况；长期预计2025年四季度国内豆粕供应充足，2026年一季度大豆可能有少量缺口；需求端豆粕消费刚需或稳中有增，水产消费淡季菜粕弱势 [7] 玉米/淀粉 - 潮粮上量，期现下行，震荡走势 [8][9] - 上周反弹原因包括用粮企业库存低位、天气扰动收割进度、直属库收购；后续现货价格仍有下行驱动，如东北地区丰产、华北产区粮质及收割问题、销区用粮企业刚需补库 [9] - 展望震荡，空单持有注意止盈，长期可布局近远月反套 [9] 生猪 - 月末供应缩量，猪价反弹，震荡格局 [10] - 供应方面，短期二育栏舍利用率增加，猪价反弹抑制二育情绪，10月中旬出栏进度提升缓解月末压力；中期预计四季度出栏量增加；长期能繁母猪产能去化，四季度母猪减产有望加速，2026年下半年供应压力减轻 [10] - 需求处于消费淡季，肉猪比价下跌；库存方面二育栏舍利用率增加 [10] - 短期消费淡季，二育分流部分供应压力，猪价反弹后二育情绪转弱；长期反内卷政策及养殖亏损利于产能去化，远月合约受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [10] 天然橡胶 - 高位盘整，等待新的指引，震荡走势 [11][12] - 近期为阶段性超跌反弹行情，RU反弹力度更强，抛储利空基本消化，注册仓单偏慢及仓单注销成多头交易重点；NR有上量预期，相对转弱 [12] - 基本面暂无新增信息，东北部上量但原料价格坚挺，供应压力不大；需求端四季度轮胎出口走弱预计是预期之内；价格单边难把控，关注增仓上涨持续性 [12] - 宏观不确定性大，若商品整体不佳，胶价难有起色，预计维持震荡寻底 [12] 合成橡胶 - 盘面出现转弱迹象，震荡磨底，不排除创年内新低可能 [13][14] - 主要因原料丁二烯大幅跌价，自身基本面产量偏高是压力，下游需求增速不及产量增速，社会库存高位，虽价格处于低位有支撑，但上行驱动不足 [14] - 原料丁二烯上周价格弱势下行，供应无明显压力，下游买盘刚需，外盘行情下跌拖拽国内市场 [14] 棉花 - 成本支撑棉价偏强，关注宏观扰动，短期震荡偏强 [14] - 收购方面，北疆收购尾声成本固化，南疆收购慢，新年度产量预估值下调，籽棉收购价上抬，皮棉加工成本提高 [14] - 公检方面，截至10.26全国公检量135.55万吨，新疆公检量134.33万吨；库存方面，新棉上市商业库存进入累库期 [14] - 宏观关注中美经贸磋商进展，盘面反弹部分企业套保利润给出，上方关注13600 - 13800元/吨压力，下方参考13100 - 13300元/吨支撑 [14] 白糖 - 糖价低位震荡，中长期震荡偏弱 [15] - 中长期全球糖市25/26榨季预计供应过剩，主产国产量均预计同比增加，内外糖价存在下行驱动 [15] - 短期国外巴西中南部生产过峰值，9月出口环比下降，10月上半月出口量环比增加；国内8 - 9月广西、云南销量一般，工业库存同比提高，9月进口环比下降，内盘预计低位震荡，北半球进入新糖供应期，内外糖价下行压力将增大 [15] 纸浆 - 金融交易氛围推动纸浆期货上涨，期现脱离依旧，震荡走势 [15][16] - 基本面数据偏空，期货上涨未有效带动现货走高，上涨空间有限，原因包括针叶浆需求弱、供应有出口压力且进口美金价弱势，阔叶浆过剩，期货升水难度大 [16] - 关注废纸浆进口受限对本色浆价格影响，若传导到木浆现货可扭转弱势预期，操作上观望为主 [16] 双胶纸 - 纸企稳价增多，盘面区间运行，单边策略观望 [17] - 昨日盘面震荡，现货下跌，原因包括规模纸企稳定生产、华南新产能放量、经销商出货压力、下游印厂新单有限、上游木浆价格下跌 [17] - 北方出版社开始招标，市场预期悲观，企业招标谨慎，考虑纸价低位，纸企稳价意愿增多，关注新驱动对资金情绪影响 [17] 原木 - 利空发酵，减仓下行，近期震荡偏弱 [1][20][21] - 信息面，10月14日我国对美方301船舶收费反制使原木板面上涨，10月25 - 26日中美经贸磋商部分达成妥善解决，市场交易特殊港务费取消预期，多头减仓致盘面下行 [20] - 基本面转弱，港口到货集中，贸易商出库施压现货，集成材销售成交下降，口料材价格承压；前两周美金盘报价上调，外商报价成交难度大，预计后期调整报价 [20] - 市场基本面维持偏弱格局，旺季预期转弱，后期港口出库量回落，将逐步累库，操作上投机端观望，关注中美谈判结果 [21] 商品指数情况 综合指数 - 中信期货商品指数2025 - 10 - 27数据显示，特色指数中商品指数2262.97，涨幅0.60%；商品20指数2562.99，涨幅0.64%；工业品指数2253.34，涨幅0.95%；PPI商品指数1361.58，涨幅0.98% [177] 板块指数 - 农产品指数2025 - 10 - 27今日涨跌幅 + 0.22%，近5日涨跌幅 + 0.16%，近1月涨跌幅 - 3.07%，年初至今涨跌幅 - 2.65% [178]