证券日报网讯12月22日，全柴动力（600218）在互动平台回答投资者提问时表示，控股子公司元隽氢能 的氢燃料电池及关键零部件产品可适配于公交车、叉车、储能等领域，但目前尚未实现商业化应用，质 子交换膜和膜电极等产品处于测试验证和试产试销阶段。 ...

格隆汇12月22日丨全柴动力(600218.SH)在投资者互动平台表示，控股子公司元隽氢能的氢燃料电池及 关键零部件产品可适配于公交车、叉车、储能等领域，但目前尚未实现商业化应用，质子交换膜和膜电 极等产品处于测试验证和试产试销阶段。 ...

格隆汇12月22日丨全柴动力(600218.SH)在投资者互动平台表示，控股子公司元隽氢能的氢燃料电池及 关键零部件产品可适配于公交车、叉车、储能等领域，但目前尚未实现商业化应用，质子交换膜和膜电 极等产品处于测试验证和试产试销阶段。 ...

证券日报网讯 12月18日，美锦能源（000723）在互动平台回答投资者提问时表示，公司目前已完成氢 能较为完整的产业链布局，涵盖氢气"制-储-运-加-用"全产业链，以及气体扩散层、膜电极、燃料电池 电堆及系统、整车制造等核心装备产业链，形成较强的协同配套能力。在此基础上，公司结合自身资源 禀赋和产业基础，稳步推进"碳氢协同"发展模式，通过氢能与现有煤焦等产业的协同耦合，探索清洁 化、低碳化转型路径。公司在推进过程中更加注重商业可行性与应用场景匹配，根据不同区域条件，推 动制氢、加氢及下游应用的协同发展，逐步实现降本增效和可持续运营。 ...

研报核心观点 - 中金首次覆盖重塑能源，给予“跑赢行业”评级，目标价84.63港元，基于7倍2026年市销率估值，当前股价对应5.9倍2026年市销率，有17.5%的上行空间 [1] - 公司作为燃料电池龙头，拓展重卡、离网超充桩等市场化应用，远期具备较大发展潜力 [1] - 后续潜在催化剂包括国家出台氢能支持政策，以及燃料电池行业销量放量 [1] 行业前景与趋势 - 燃料电池处于快速技术进步与降本阶段，预计2028年后燃料电池重卡全生命周期成本有望逐步平价 [2] - 根据沙利文预测，2028年全球燃料电池汽车销量或达42.6万辆，2023-2028年复合年增长率达97.5% [2] 公司核心优势 - 公司为中国燃料电池龙头企业，2024年市占率达18%，行业份额领先 [3] - 公司研发费用远超同行，技术领跑行业 [3] - 公司实现电堆、膜电极、双极板自研自产，持续推动核心零部件国产化 [3] - 公司深耕重卡赛道，2023年行业份额达42%，并持续拓展低价氢等市场化场景 [3] - 公司基于电解槽、燃料电池等产品布局，提供端到端氢能整体解决方案 [3] 业务布局与增长动力 - 2023年公司推出PEM电解槽、膜电极等系列产品，具备较强的技术协同性 [4] - 2024年公司推出离网超充桩产品，可应用于高速、旅游景区等场景，减小电力扩容压力 [4] - 2024年公司非车用燃料电池系统销售额超5400万元，同比增长133% [4] - 公司加快布局海外业务拓展，2024年海外燃料电池系统营收占比达9%，未来有望迎来加速发展 [4] 财务预测 - 预计公司2025-2026年营收分别为6.7亿元、9.8亿元 [1] - 预计公司2025-2026年每股收益分别为-6.0元、-4.7元 [1]

核心观点 - 中金首次覆盖重塑能源给予跑赢行业评级 目标价84.63港元 基于7倍2026年市销率估值 认为当前股价有17.5%上行空间 [1] - 公司作为燃料电池龙头 拓展重卡、离网超充桩等市场化应用 远期具备较大发展潜力 [1] 行业前景与趋势 - 燃料电池处于快速技术进步与降本阶段 预计2028年后燃料电池重卡全生命周期成本有望逐步平价 [2] - 根据沙利文预测 2028年全球燃料电池汽车销量或达42.6万辆 2023-2028年复合年增长率达97.5% [2] 公司竞争优势 - 公司为中国燃料电池龙头企业 2024年市占率达18% 研发费用远超同行 技术领跑行业 [3] - 公司实现电堆、膜电极、双极板自研自产 持续推动核心零部件国产化 [3] - 公司深耕重卡赛道 2023年行业份额达42% 并持续拓展低价氢等市场化场景 [3] - 公司基于电解槽、燃料电池等产品布局 提供端到端的氢能整体解决方案 [3] 业务布局与增长动力 - 2023年公司推出PEM电解槽、膜电极等系列产品 具备较强的技术协同性 [4] - 2024年公司推出离网超充桩产品 可应用于高速、旅游景区等场景 减小电力扩容压力 [4] - 2024年公司非车用燃料电池系统销售额超5400万元 同比增长133% [4] - 公司加快布局海外业务拓展 2024年海外燃料电池系统营收占比达9% 未来有望加速发展 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2026年营收分别为6.7亿元、9.8亿元 [1] - 预计公司2025-2026年每股收益分别为-6.0元、-4.7元 [1] - 给予公司2026年7倍市销率估值 对应目标价84.63港元 当前股价对应5.9倍2026年市销率 [1] 潜在催化剂 - 国家出台氢能支持政策 [1] - 燃料电池行业销量放量 [1]

投资评级与目标价 - 首次覆盖重塑能源给予跑赢行业评级 目标价84.63港元 [1] - 估值基于P/S估值法 对应7倍2026年市销率 [1] - 当前股价对应5.9倍2026年市销率 有17.5%的上行空间 [2] 行业前景与市场空间 - 燃料电池处于快速技术进步与降本阶段 [1] - 预计2028年后燃料电池重卡全生命周期成本有望逐步平价 [1] - 沙利文预测2028年全球燃料电池汽车销量或达42.6万辆 [1] - 2023-2028年全球燃料电池汽车销量复合年增长率达97.5% [1] 公司核心竞争优势 - 公司为中国燃料电池龙头企业 2024年市场占有率达18% [1] - 研发费用远超同行 技术领跑行业 [1] - 电堆、膜电极、双极板等核心零部件实现自研自产 推动国产化 [1] - 深耕重卡赛道 2023年在该领域市场份额达42% [1] - 持续拓展低价氢等市场化应用场景 [1] 业务布局与增长动力 - 基于电解槽、燃料电池等产品布局 提供端到端氢能整体解决方案 [1] - 2023年推出PEM电解槽、膜电极等系列产品 具备技术协同性 [2] - 2024年推出离网超充桩产品 可应用于高速、旅游景区等场景 [2] - 2024年公司非车用燃料电池系统销售额超5400万元 同比增长133% [2] - 加快布局海外业务 2024年海外燃料电池系统营收占比达9% [2] 财务预测 - 预计公司2025年营收为6.7亿元 2026年营收为9.8亿元 [2] - 预计公司2025年每股收益为-6.0元 2026年每股收益为-4.7元 [2]

核心观点 - 中国在氢能技术研发与应用方面取得显著进展，包括全球首创的高压地下储氢技术和“源网荷储”一体化示范项目，标志着氢能产业正从实验室走向规模化市场应用 [1][12][15] 技术突破与创新 - 重庆半山环道加氢站是全球首创、具有完全自主知识产权的地下储氢技术应用，其工作压力高达45兆帕，设计寿命达25年，并已安全运行1500天，累计供应氢气突破400吨 [1] - 上海嘉定氢能港的示范项目实现了“光伏发电-电解制氢-储存-燃料电池发电”的全链条零碳解决方案，将不稳定的光伏电转化为稳定可靠的绿色能源 [3][7][12] - 电解槽的“心脏”膜电极和燃料电池的“血管网”双极板是两个关键部件，前者决定制氢效率和纯度，后者确保气体均匀分布与充分反应 [13] 氢储能优势与应用场景 - 与电池相比，氢储能具有更持久和大规模储存的优势，非常适合应对不同季节的用电波动 [9] - 储氢罐被视作系统的“金库”，而整个氢能港项目被比喻为存储绿色能量的特殊“银行” [5][9] - 燃料电池系统通过氢氧化学反应安静发电，整个过程只排放水蒸气，实现了清洁能源转换 [11] 产业发展与未来规划 - 上海研发的氢能系统下一步将走向西部光照充足地区，实现“上海技术+西部资源”的强强结合 [14] - 预计到2026年，基于该技术的氢能综合站将在全国落地10座以上，表明氢能源产业规划正逐步走向“大市场” [15]

公司业务与技术发展 - 公司业务涵盖从膜电极研发到氢燃料电池系统制造的全链条 [2] - 公司于2010年启动膜电极技术研发，膜电极由7层材料复合加工而成，是氢燃料电池的"心脏" [2] - 2018年公司自主研发的氢燃料电池动力系统首次在10辆城市客车上应用，同年成立氢能产业发展平台公司 [2] - 燃料电池功率从2018年的45千瓦提升至270千瓦 [2] - 公司拥有年产100万片膜电极、2000套燃料电池电堆的自动化产线 [2] - 公司产业园内集成了制氢加氢一体化示范站，采用电解制氢技术，实现即制即用、管道直供，目前该站能日产氢气1200公斤，每公斤氢气可节省运输成本8-10元 [2] - 公司业务从氢交通拓展至氢能综合应用，例如在甘孜州投运全国首个"氢氧热电"交旅驿站 [2] 产业园布局与产能 - 东方氢能产业园于2023年12月27日正式开园，园区面积不到90亩，高度集成了氢能全产业链 [2] - 园区内设有科技创新中心、高端制造中心、检验检测中心、应用示范中心和数据服务中心 [2] - 2024年9月，四川省首条、全国第二条车载氢气瓶检测线在园区内建成投运 [2] 行业政策与市场环境 - 氢能被列为前瞻布局的未来产业，四川正加快氢能产业高质量发展 [2] - 四川省提出免收氢能车辆高速公路通行费，并支持在化工园区外建设制氢加氢一体站，以降低运营和用地成本 [2] - 良好的发展环境已吸引山东奥扬、青岛康普锐斯等氢能关键零部件企业落地四川 [2] - 成都已启动2025年首批氢燃料电池商用车示范应用项目，将探索生鲜冷链等场景的商业化应用，并计划拓展至重载物流领域 [2]

园区定位与产业规模 - 互联宝地滨江园由宝钢股份备件仓库改造而成，定位为研发中试环节，关键设备24小时运转，突出安静且高效的研发环境[1] - 园区是宝山区高端新材料产业“一地三园”空间布局的重要组成部分，开放运营两年多已集聚一批新材料领域科创企业和研发机构[1] - 2024年宝山区规上新材料企业共170家，产值达1445亿元[1] 高能级研发平台与成果 - 吴淞材料实验室是上海首个以材料为主攻方向的新型研发机构，集聚两院院士等顶尖力量，并作为上海国家实验室“3+4”体系重要组成部分[2] - 实验室在复旦大学赵东元院士带领下探索介孔材料在能源存储、环境治理、生物医药等领域的应用[2] - 实验室首个转化项目水系电池已落地宝山，并推动硅碳负极、介孔绝热等多功能材料进入产业化阶段[2] - 宝山复旦科创中心吸引复旦系企业如山海氢入驻，该公司专注于PEM电解水制氢催化剂研发和膜电极生产[2][3] 产业生态与孵化模式 - 北京市标杆孵化器埃米空间南下与宝山大学科技园合资成立上海埃米三江，落地园区并引入“埃米育材班”实战训练营[4] - 材料行业具有“三高三长”特点，即投入高、成本高、门槛高、研发周期长、应用周期长、产业化周期长[4] - 宝山区推出“先投后股”政策，为技术过硬初创项目注入关键资金，在企业市场化融资时再转化为股权，避免过早稀释股权[4] - 商夷科技的高性能柔性传感材料项目入选2025年“先投后股”支持，其止鼾枕已完成小试并计划明年量产[5] 产业链协同与发展战略 - 园区不仅提供灵活租赁和电力扩容等服务，更注重链接企业与宝武需求，加强场景应用对接和研发合作[6] - 埃米三江新材料概念验证中心完成搭建并获宝山区认定，可帮助科研项目进行产品及市场验证，节省设备费用和时间[6] - 宝山新材料产业格局以先进金属材料为支柱，超碳、超硅等为特色领域，并抢占介孔材料、固态电池等前沿赛道[6] - 下一步将开展“新材料+”行动，以“强链补链延链”为核心，推动“龙头引领+中小协同”和“逆向研发”模式[6]