行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 2025年是汽车智能化拐点之年 开启3年周期推动国内电动化渗透率实现50%-80%+的跃升 整车格局迎来重塑阶段 [4] - 头部智能驾驶主机厂/方案供应商已实现环岛 掉头等复杂场景的城市NOA落地体验 并完善车位到车位 场景理解等高阶功能 加强Corner Case处理能力 [4] - 相比2025Q1 2025Q3各家车企智驾能力均有提升 绝对差距呈现不断缩小趋势 [4] - 新势力自研方阵智驾表现亮眼 小鹏/华为/理想稳居第一梯队 蔚来/小米快速跟进达到类第一梯队水平 [4] 上海智能化路测基本情况 - 采用大样本集中路测和小样本深度路测两种形式 覆盖10家智能驾驶主机厂/方案供应商 [4][9] - 大样本集中路测近50人集中于8:00-18:00时间段基于固定路线测试 涵盖同时段不同车型路测信息 路线标准化 样本量丰富 [9] - 小样本深度路测由相同安全员和评价员于不同时段基于相似路线测试 评价尺度一致 安全边际一致 路测时长长且场景丰富 [9] - 测试车型包括小鹏新P7 尊界S800 理想i8 蔚来ES8 小米YU7 腾势Z9 魏牌蓝山 特斯拉Model3 极氪007 上汽奥迪A5L Sportback [10] 软硬件方案比较 - 小鹏P7和特斯拉Model 3采用视觉方案 其他车型均搭载激光雷达 [26] - 小鹏 华为 蔚来实现智驾芯片自研 小鹏自研图灵芯片本地有效算力2250 TOPS [12][24][26] - 小鹏 华为 理想 蔚来 小米 特斯拉 极氪为自研算法方案 比亚迪腾势采用Momenta方案 魏牌蓝山采用元戎启行方案 [26] 大样本集中路测结果 - 小鹏平均总接管次数1.51次 环岛能力优秀 掉头成功率高 平稳性及行驶效率表现好 [34] - 尊界平均总接管次数0.60次 各项指标接近满分 环岛及掉头成功率高 平稳性评分4.64分 [37] - 理想平均总接管次数1.47次 环岛场景表现较好 平稳性表现稳定流畅 [40] - 蔚来平均总接管次数2.03次 环岛场景表现较好 驾驶过程稳定流畅 [43] - 小米平均总接管次数1.94次 环岛成功率较高 可识别红绿灯待行区 [46] - 特斯拉平均总接管次数5.73次 环岛场景相对较好 存在车道识别不清问题 [49] - 腾势平均接管次数2.54次 环岛场景较好 掉头成功率一般 [53] - 蓝山平均接管次数2.96次 环岛场景可通行 掉头成功率一般 [55] - 极氪平均接管次数4.16次 环岛表现良好 基本无法完成掉头 [58] - 奥迪平均接管次数3.75次 掉头场景表现较好 基本无法实现环岛通行 [58] 小样本深度路测结果 - 小鹏路测接管总数2次 场景间得分方差小 环岛和复杂路口表现优异 [71] - 华为路测接管总数5次 简单场景处理能力优异 主动型场景处理能力更优 [81] - 理想路测接管总数4次 简单及中等场景处理能力优异 困难场景具备处理能力 [87] - 蔚来路测接管总数5次 简单及中等场景表现优秀 修路和环岛场景有处理能力 [93] - 小米路测接管总数5次 简单及中等场景表现优秀 环岛和复杂路口表现优异 [94] - 腾势路测接管总数4次 简单及中等场景处理能力优异 环岛及窄道通行有进步 [104] - 蓝山路测接管总数5次 简单及中等场景表现良好 左/右转及超车场景突出 [105] - 极氪路测接管总数18次 简单/中等场景表现良好 风格激进导致多场景接管需求 [116] - 奥迪路测接管总数7次 简单及中等场景表现优秀 环岛和无保护右转表现优异 [117]

车展发布会 - 车企通过发布会展示车辆设计理念、开发故事及全方位信息 这些内容通常不包含在车型介绍手册中[1] - 宝马在上海车展亮相新世代车型 展示品牌在设计、技术和理念上的重大变革 搭载新一代智能电子电气架构、BMW全景iDrive系统、驾控超级大脑及大圆柱电池[3] - 全景iDrive系统由视平线全景显示、超感智控方向盘、3D抬头显示和向心中控四大核心组件构成 定位为智能座舱而非简单车机系统 在显示系统和人机交互方式上实现创新[5] 智能化技术演进 - 智能驾驶技术提升AI能力 拓宽车企业务边界 重点突破物体识别与意图博弈算法[5] - 小鹏汽车展示Iron机器人 采用1:1真人比例设计 身高178cm/体重70kg 配备62个主动自由度和15个手部可动自由度[7] - 机器人搭载3000T算力图灵AI芯片 采用与小鹏汽车同源的鹰眼视觉系统 支持720°无死角感知 通过端到端大模型实现自主移动与自由对话能力[7] 汽车设计创新 - 汽车从代步工具转向兼具情绪价值的产品 外观设计体现空间/造型/工程等不同取向[8] - 理想MEGA采用子弹头造型降低风阻 车身长度5.35米/轴距3300mm条件下实现0.215超低风阻系数 兼顾空间与续航[10] - 小鹏P7以原创未来感设计提升视觉吸引力[10] 动力系统突破 - 电机驱动系统从双电机向三电机/四电机升级 电驱化实现前后轴动力解耦[12] - 比亚迪仰望U8搭载易四方技术 为每个车轮独立配备驱动电机 实现精确控制与原地掉头等创新功能[14] - 腾势Z9GT采用易三方平台 后轴配备2个解耦转向机 后轮转向角度达20° 最小转弯半径仅4.62米 达到A0级车辆水平[14] 车身结构与安全 - 白车身工艺从冲压焊接向压铸演进 体现技术实力与成本平衡策略[15] - 车身刚度通过N·m/deg单位衡量 影响操控性与NVH性能 高强度钢材与结构设计保障碰撞时乘员舱完整性[17][19][21] - 保时捷设计哲学强调"进化而非革命" 911车型历经八代仍保留蛙眼大灯/溜背线条/后置引擎等标志性元素[23] 品牌文化积淀 - 保时捷自1951年起累计获得勒芒24小时耐力赛19次总冠军与108次组别冠军 创赛事历史纪录[25] - 通过卡雷拉杯赛事与上海体验中心等平台构建用户社群 强化驾驶体验文化传播[25]

活动概况 - 活动以"乐享消费'焕'新出行"为主题 通过"政策+活动"双轮驱动 聚焦县乡市场 推动新能源汽车消费潜力释放 [1] - 由山东省商务厅 大众报业集团联合主办 泰安市商务局 泰山区人民政府及齐鲁晚报·齐鲁壹点共同承办 [4] - 现场汇聚50余个知名汽车品牌 上百款新能源车型 覆盖主流及适销对路车型 [4] 车企优惠政策 - 特斯拉推出"五年免息"金融方案 搭配8000元保险补贴及车漆选购礼金 Model 3用户享专属福利 [8] - 比亚迪交99元意向金可享价值6999元权益大礼包 秦L优惠10000元(8 98万-12 98万) 元UP优惠10000元(7 48万-9 98万) 元PLUS优惠6000元(10 98万-12 68万) [15] - 腾势D9 N7 N9及Z9双旗舰提供"50-50弹性购车" 1年0息0月供 首付3成起低息分期 置换补贴最高3万元 [19] - 上汽大众ID3一口价11 99万元起 ID4X一口价13 99万元起 [22] - 极狐考拉S优惠1 48万元后裸车9 5万起 T5优惠1 3万后11 88万起 置换补贴最高2 5万元 [26] - 一汽奔腾小马国补后1 XX万起 悦意03及B70低至5 98万起 [30] 科技与体验创新 - AI交互智能体提供个性化购车咨询 "主播带你买新车"直播间实时互动 [35] - 高阶智驾体验营开放多品牌试乘试驾 仰望汽车展示"原地掉头"技术 [35] - 零重力座椅 智驾模拟专区等场景化体验展示未来出行科技 [35] 政策支持与市场数据 - 深度落实国家以旧换新及报废补贴政策 现场设"政策解读区"与"咨询服务区" [41] - 山东上半年汽车报废更新申请量达24 7万辆居全国首位 [41] 活动展望 - "千县万镇"新能源汽车消费季将在全省持续开展 推动政策落地与消费场景创新 [45]

比亚迪深汕合作区项目获批 - 比亚迪在广东省汕尾市海丰县梅陇镇建设新项目，包括9栋厂房、2栋综合楼、2栋宿舍楼等设施，年产动力电池5088万只，总容量15GWh [2] - 项目由汕尾弗迪电池有限公司负责，该公司成立于2019年，是比亚迪储能有限公司全资子公司，专注于电池制造 [2] - 此次投建将强化比亚迪在深汕地区的产业布局，提高区域配套能力，是公司在广东及国际出口的重要战略 [3] 比亚迪深汕工业园投资布局 - 2021年投资50亿元建设一期项目，生产汽车零部件 [4] - 2022年投资200亿元建设二期项目，年产30万辆新能源整车及核心零部件，生产仰望U9、腾势Z9、比亚迪汉等高端车型 [4] - 2024年投资65亿元建设三期项目，主要建设电池PACK线、新能源汽车核心零部件工厂及刀片电池组装 [4] - 2024年底签约四期项目，扩产电芯等核心零部件 [4] - 四期项目累计投资超315亿元，覆盖整车、电池、电机、电控全产业链，满产年产值将超2200亿元 [4] - 目前一期已满产，二期产能持续爬坡，三期和四期项目于上半年投产 [4] 产业链布局与地理优势 - 四大项目形成"整车+三电"全产业链闭环，满产后年产值突破2200亿元 [5] - 深汕特别合作区以比亚迪为"链主"打造千亿级新能源汽车产业集群 [5] - 深汕工业园是比亚迪国内唯一实现厂港联动发展的基地 [5] - 2024年比亚迪首艘自主滚装船"开拓者1号"从小漠国际物流港启航，装载约4000辆新能源汽车 [5] - 小漠港现有10条国际滚装航线覆盖欧洲、南美、东南亚等地，将成为比亚迪出口重要渠道 [5] 广东地区电池产能布局 - 新项目将成为比亚迪在广东最重要的电池基地 [6] - 弗迪电池已在深圳、惠州、汕头三地布局 [6] - 深圳坪山基地规划产能14GWh，生产磷酸铁锂电池和三元锂电池，部分用于车型配套，部分用于储能 [6] - 惠州基地产能2GWh，主要生产磷酸铁锂电池，自2011年投产后未大规模扩张 [7] 电池装机量数据 - 7月动储电池装机22.4GWh，同比增长35% [7] - 1-7月累计装机156.9GWh，同比增长76% [7] - 机构预计全年装机有望达290-300GWh，同比增长50% [7]

核心观点 - 腾势汽车宣布7月内将针对旗下所有车型进行年中OTA升级，涉及40多项功能更新和20多项功能优化，覆盖多款车型 [1] 功能更新与优化 智能驾驶辅助 - 天神之眼端到端大模型优化，新增高快领航辅助ETC通行功能，高速进出收费站时ETC自动识别通行 [3] - 新增领航辅助变道风格调节功能，可选择"保守/标准"双模式，适用于腾势D9、腾势Z9GT、腾势Z9、腾势N7 [3] - 新增易三方泊车辅助2.0，融合圆规掉头核心算法，精准应对断头路垂直车位场景，适用于腾势N9、腾势Z9GT、腾势Z9 [6] - 新增易三方漂移功能，一键激活专属漂移模式，适用于腾势Z9GT、腾势Z9 [6] - 新增雨雪路面增稳防滑功能，智能识别雨雪弯道路面，实时动态调整动力分配与转向 [6] 泊车辅助 - 新增后轮转向功能，提升窄通道、断头路等泊车场景体验，减少整体泊入时长 [9] - 新增垂直车位、斜列车位的车头泊入、车尾泊出功能 [9] - 新增窄车位泊入时后视镜自动折叠功能 [9] 驾驶辅助 - 新增前车近距离变道闪灯鸣笛提醒碰撞风险功能 [9] - 变更天神之眼领航辅助限速范围内用户自定义调节车速，提升毫米波雷达感知目标的稳定性 [9] - 车道巡航辅助新增合流汇入、红绿灯起停、绕行功能 [9] - 城市领航辅助功能支持三车道场景掉头、环岛通行能力 [9] - 领航辅助新增车流限速功能，根据实时车流调整巡航车速 [9] - 驾驶辅助新增20%限速偏移值选项，车辆行驶速度更加灵活 [9] - 领航辅助新增终点降级前滚动提醒，持续提醒剩余距离 [9] - 新增高德地图支持巡航态展示红绿灯倒计时，不发起导航也可了解前方路口红绿灯读秒情况 [9]

比亚迪深汕产业布局 - 比亚迪深圳号滚装船首次运载1105辆深汕工厂生产的宋系列出口车型前往欧洲，实现"出厂即出港"的物流优势[1][3] - 深汕基地已完成出口车型生产线调试，6月实现宋系列出口车型量产，整车生产主攻中高端及出口车型如腾势Z9、仰望U7等[1][3] - 公司在深汕投资从50亿元增至300多亿元，搭建从零部件到电池到整车的全产业链，包括四期工程分别布局零部件、整车、电池组装和电池包生产线[5] 深汕新能源汽车产业集群 - 深汕合作区已形成千亿级新能源整车及零部件产业集聚，吸引近30家企业包括京西智行、佛吉亚、东风李尔等[1] - 速腾聚创在深汕投建MARS智造总部基地，规划激光雷达年产能170万台，实现"南山研发+深汕生产"模式[7] - 壁虎汽车入驻深汕建设专用车生产线，成为首个全资自主运营工厂，利用当地产业配套生产旅居车、冷藏车等[8] 小漠港汽车出口枢纽 - 小漠港是深圳唯一汽车滚装出口港区，已开通13条国际航线，2024年出口汽车突破21万辆（含KD件），新能源汽车出口同比增166%[4] - 港口一期满足年30万辆运输需求，二期工程2027年投产后将提升至年100万辆，可同时靠泊两艘9200车位滚装船[4] - 车辆从比亚迪工厂5分钟可集港，12海里即达国际航道，凸显"出厂即出港"效率优势[3] 深汕区域经济发展 - 深汕合作区GDP从2017年34.12亿元增至2024年242.15亿元，近4年年均增长45.5%，规上工业总产值年均增长85.4%[1][10] - 2024年一季度GDP达73.42亿元同比增40%，规上工业增加值同比增77.3%，呈现高速增长态势[10] - 区域形成"一主三辅"产业格局：以新能源汽车为主，新型储能、新材料、智能制造装备为辅[10] 新能源汽车出口数据 - 2024年前五月中国新能源汽车出口85.5万辆同比增64.6%，比亚迪同期出口超38万台同比增93%，6月海外销售超9万辆[3] - 比亚迪产品覆盖全球70多国400多城市，深汕布局将加速出海进程[3] - 小漠港2024年新能源汽车出口同比增速达166%，反映行业出口高景气度[4]

人事变动 - 腾势销售事业部总经理赵长江与腾势方程豹直营事业部总经理李慧进行岗位对调，基于比亚迪内部轮岗制度 [1] - 赵长江2009年加入比亚迪，2021年起全面负责腾势品牌运营，主导高端化转型 [1] - 李慧2004年加入比亚迪，曾负责比亚迪轨道业务，2024年5月担任腾势方程豹直营事业部总经理 [1] 品牌发展 - 腾势品牌2022年启动战略焕新，锚定三大发展阶段：充分准备打开局面、资源整合扩大战果、创新引领全球发展 [2] - 腾势D9上市5个月月销量突破6000辆，7个月突破1万辆，2023-2024年连续蝉联中国MPV全市场年销量冠军 [5] - 腾势D9在40万-60万元区间稳居中国品牌销量第一，40万元以上车型占比超50%，2025年前5个月MPV市场销量总冠军 [5] - 腾势N9上市3个月达成月均销量4000辆，成为第三款成功的"9"系产品 [5] - 腾势品牌连续3个月月销突破1.5万台，平均售价38.1万元，累计用户超35万 [5] 全球市场 - 腾势D9在马来西亚、印度尼西亚、泰国等亚太国家连续成为豪华MPV销量榜首 [7] - 腾势Z9 GT在意大利米兰发布，宣布进入欧洲市场，计划未来两年进入数十个欧洲国家 [7] - 比亚迪匈牙利工厂预计2025年10月投产，年产能35万辆，土耳其工厂计划2026年3月运营，年产能15万辆 [7] 技术研发 - 腾势D9核心部件国产化率达91%，永磁同步电机采用自研"方磁"技术，效率突破98% [7] - 腾势D9开创"中国智造+合资标准"模式，整合奔驰MBUX 4.0与比亚迪DiPilot 4.0系统 [8] - 腾势N9搭载易三方技术平台、2.0T超级混动系统、云辇-A双腔空气悬架等全栈自研技术 [8] - 腾势Z概念跑车搭载云辇-M智能磁流变车身控制系统和全栈自研线控转向系统 [10] 未来规划 - 腾势即将推出全新车型N8L，目标迈入月销2-3万台增长阶段 [10]

市场表现 - 丰田赛那连续两月位居MPV销量榜首，腾势D9退居第二位[2] - 腾势D9 DM 5月销量7817辆，仅领先别克GL8 PHEV版426辆，若计入GL8燃油版则排名更低[3] - 腾势5月总销量14557辆，其中D9 DM占比约54%，N9 DM销量4617辆，其他车型不足千辆[12] - 2023年腾势销量突破12万辆，D9成为MPV品类年度销冠[34] - 截至2024年6月，D9累计下线25万辆，创国产新能源MPV里程碑[34] - 2024年D9交付10.3万辆，贡献品牌超80%销量，但同比下滑超10%[49] 品牌发展历程 - 2011年由戴姆勒与比亚迪以50:50比例合资成立，注册资本6亿元[13][14] - 2014-2018年累计亏损超35亿元，车型迭代缓慢导致市场表现不佳[19] - 2021年比亚迪增资至90%股权，戴姆勒保留10%[22] - 2022年发布全新品牌标识，定位"智慧安全新豪华汽车品牌"[32] - 2024年比亚迪完成100%控股，戴姆勒彻底退出[29] 产品战略 - D9作为首款高端MPV，搭载比亚迪DM-i混动与纯电技术，打破GL8市场垄断[28][37][38] - 规划三年内推出7款车型（3款SUV/3款轿车/1款MPV）[30] - N7上市后月均交付仅几百辆，N8已从官网下架[42][43] - Z9GT/Z9目标月销5000辆未达成，N9月销5000辆现为主力车型[45][47] 行业竞争 - 中国新能源市场处于快速变化阶段，需持续适应竞争环境[6] - D9带动岚图梦想家、传祺M8等国产新能源MPV进入市场[38] - 传统燃油MPV通过性价比挤压D9市场份额[62] - 2025年销量目标30万辆，但2024年20万辆目标已未达成[61] 品牌定位挑战 - 技术同源导致与比亚迪其他品牌区隔度不足[54][55] - 定位介于王朝/海洋网与仰望之间，缺乏明确品牌辨识度[52][53][57] - 2024年转向"直营+经销商"双轨模式试图提振销量[58][59]

特斯拉产品升级与价格调整 - Model 3长续航版本续航从713km提升至753km（CLTC工况），百公里加速从4.4秒缩短至3.8秒，售价上涨1万元至28.55万元 [2] - 焕新Model Y长续航版续航从719km提升至750km（CLTC工况），售价维持不变 [2] - 公司延续6月补贴政策至7月31日，提供8000元车漆选装礼金和5年0息金融方案，Model 3购车额外享8000元保险补贴 [5] - 今年以来多次上调产品价格，包括1月新款Model 3后驱版及长续航/高性能版涨价，3月焕新Model Y长续航版涨价1万元 [5] 特斯拉市场表现与竞争环境 - 2025年5月特斯拉中国批发销量6.17万辆，同比下降15%，环比增长5.5%，Model Y销量2.48万辆（同比降38.05%），Model 3销量1.38万辆（同比降9.27%） [6] - 乘联分会秘书长认为小米YU7对Model Y冲击有限，Model Y凭借创新科技和理性用户群体保持竞争力 [5] - 其他车企采取降价策略：鸿蒙智行对智界全系补贴2万元现金+5.6万元权益，深蓝汽车L07/S07车型现金优惠2万/2.5万元+置换补贴5000元，腾势汽车提供1万-3万元置换补贴及多种金融方案 [6][8][14] 中国汽车市场整体动态 - 6月狭义乘用车零售量预计200万辆（同比+13.4%，环比+3.2%），新能源乘用车零售量预计110万辆（同比+28.9%），渗透率达55%创历史新高 [17] - 市场增长主要依赖"以旧换新+报废更新"政策，呈现"淡季不淡"特征 [17]

比亚迪降价促销与行业价格战 - 公司于5月22日对王朝网和海洋网22款车型降价1.2万至5.3万元，为三月底以来第三次且力度最大的促销[2] - 降价引发行业连锁反应：吉利银河系列跟进降价，奇瑞瑞虎系列降幅接近50%[2] - 行业利润率在2024年创历史新低至4.3%，价格战导致零售市场累计损失2000亿元[4] - 新能源车降价幅度显著高于燃油车：平均降幅9.2%（1.8万元）vs燃油车6.8%（1.3万元）[4] 公司财务与经营状况 - 2024年销售427.22万辆，汽车业务收入6173.82亿元，单车收入14.45万元，毛利率22.31%对应单车毛利3.22万元[4] - 全年净利润402.54亿元推算单车净利不足1万元，显著低于毛利水平[4] - 2022-2024年研发投入年复合增长率达70%，2024年研发支出542亿元[18] - 固定资产扩张明显：2023-2024年投资额达1310亿和806亿元，同期计提折旧377亿和569亿元[18] 销量表现与市场挑战 - 2025年前4个月销量138万辆，仅完成550万辆目标的25%[6] - 4月国内新能源乘用车销量环比微跌1%，为年内首次环比下滑[7] - 主力车型销量下滑：海鸥/海豚前4个月均销量不足4万辆（vs去年月均7万），秦系列月均销量从7.5万降至4.46万[8] - 汉系列一季度销量43158辆，较2024Q4的94675辆环比腰斩[10][11] 高端化遇阻与竞争压力 - 腾势品牌2025Q1销量3.26万辆，月均不足1.09万辆，D9占比仍超90%[13] - 新车型表现不佳：腾势Z9GT月销从3400辆降至300辆，N7连续7月销量低于400辆[13] - 方程豹5上市8个月后降价5万元，品牌月销量从1.1万回落至6400辆[15] - 竞品冲击明显：10万元级市场出现搭载激光雷达车型，汉EV周销量仅为日产N7一半[10] 债务结构与海外拓展 - 资产负债率74.64%，低于奇瑞/蔚来等但高于国际车企[16] - 经营性负债占比95%，应付账款达2416亿元，周转天数从127天升至166天[19][20] - 2025年海外销售目标80万辆，前4个月已完成29万辆[22] - 通过H股配售融资435亿港元，并要求供应链降价10%以缓解债务压力[20]