公司2025年第三季度财务表现 - 前三季度实现营业收入41.94亿元，同比增长3.09% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.54亿元，同比下降29.04% [1] - 当期账面增长表现环比出现小幅好转，相比中报营收和净利润同比双降的情况有所改善 [1] 财报公布后的股价与市场交易表现 - 财报公布后，港股在11月7日至11月13日走出一段小幅“五连阳” [1] - 短暂上涨后股价未能持续，6个交易日内从BOLL线上轨跌回下轨并持续低位震荡 [1] - 此轮下跌行情始于7月末，7月21日触及年内高点7.26港元后启动下跌 [2] - 8月后股价基本沿BOLL线中下轨作机械震荡，BOLL线逐渐收缩，市场进入低位横盘整理状态 [2] - 三季报后的上攻行情未获成交量放大支持，属于BOLL线指标的“假突破”，随后股价再度回调 [2] 近期资金流向与持股情况 - 在近期交投不活跃的行情下，港股通资金对海普瑞持股比例出现明显提高 [4] - 近5日前两大买方为中国投资(沪港通)和中国创盈(深港通)，分别买入58.65万股和15.05万股 [6] - 近5日前五大卖方分别为花旗银行、法国巴黎银行、摩根士丹利、美林和香港上海汇丰银行，分别卖出57.84万股、19.86万股、13.45万股、4.85万股及4.25万股 [6] - 目前港股通资金对海普瑞持股比例合计达到43.14% [6] 肝素行业周期性分析 - 肝素行业是由猪周期驱动的周期性行业，一个完整周期通常持续3-4年，与猪周期基本同步 [8] - 中国拥有全球70%以上的猪小肠资源，2022年全球肝素粗品市场销售额达34.5亿美元，中国约占17.25亿美元 [7] - 历史数据显示肝素价格波动剧烈，例如2018年后因非洲猪瘟等因素，价格从约2000美元/kg最高涨至15849美元/kg，期间涨幅约700% [8] - 后续产能扩张导致生猪存栏量创新高，2022年6月全国能繁母猪存栏量达4277万头，较2020年底增长12.6%，生猪存栏量突破4.5亿头，成为肝素下行周期的重要原因 [8] 行业当前趋势与公司估值 - 当前生猪市场处于“供强需弱”格局，但政策调控力度增加，市场预期产能去化将推动猪价于明年5月回升至盈亏平衡点附近，并于下半年温和走强 [9] - 肝素原料药出口价格在2024年下半年至今呈现震荡筑底、逐步回升的走势，2025年1月出口价格环比大幅上涨27% [9] - 海普瑞A股股价目前为12.04元，较去年低点6.64元已拉升81.63% [9] - 海普瑞港股股价较A股股价折价60%，目前港股PS估值仅1.32倍，远低于行业平均的2.71倍 [9] - 在肝素周期反转预期逐渐明朗的背景下，港股通资金提前加仓被视为一个配置风向标 [9]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入41.94亿元，同比增长3.09% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.54亿元，同比下降29.04% [1] - 相比于中报营收和净利润同比双降，第三季度账面增长表现环比出现小幅好转 [1] 股价与市场交易表现 - 三季报公布后，港股在11月7日至11月13日走出一段小幅“五连阳”，但随后股价再度进入技术性阴跌循环 [2] - 此轮下跌行情始于7月末，7月21日股价触及年内高点7.26港元后启动下跌 [3] - 8月之后股价基本沿BOLL线中下轨作机械震荡，BOLL线逐渐收缩，市场进入低位横盘整理状态 [4] - 三季报后的短暂上攻未伴随成交量明显放大，属于BOLL线指标“假突破”，随后股价回调并在中下轨之间作底部横盘调整 [4] - 近期市场交投低迷，且三季报利好已有所反应，行情进入缺少利好催化的“冷静期” [4] 港股通资金动向 - 在近期交投不活跃的行情下，港股通资金对海普瑞的持股比例出现明显提高 [6] - 近5日前两大买方为中国投资(沪港通)和中国创盈(深港通)，分别买入58.65万股和15.05万股 [9] - 近5日前五大卖方分别为花旗银行、法国巴黎银行、摩根士丹利、美林和香港上海汇丰银行，分别卖出57.84万股、19.86万股、13.45万股、4.85万股及4.25万股 [9] - 目前港股通资金对海普瑞的持股比例合计达到43.14% [9] 肝素行业周期性分析 - 肝素行业是由猪周期驱动的周期性行业，一个完整的肝素周期通常持续3-4年，与猪周期基本同步 [11] - 中国拥有全球70%以上的猪小肠资源，2022年全球肝素粗品市场销售额达34.5亿美元，中国约占17.25亿美元 [11] - 2018年下半年非洲猪瘟导致能繁母猪存栏从4400万头骤降至2800万头，去化幅度达45% [11] - 叠加2020年全球公共卫生事件影响，肝素原料药价格从约2000美元/kg最高涨至15849美元/kg，其间涨幅约为700% [12] - 后续政策与高利润引发产能扩张，2022年6月全国能繁母猪存栏量达4277万头，较2020年底增长12.6%，生猪存栏量突破4.5亿头，创历史新高 [12] 行业当前趋势与公司估值 - 当前生猪市场仍处“供强需弱”格局，但政策调控力度增加，市场预期明年5月猪价有望回升至行业盈亏平衡点附近，并于下半年开启温和上行 [12] - 2024年中国肝素原料药出口单价受原材料价格影响下降，但销量提升；2025年1月出口价格环比大幅上涨27% [13] - 2024年下半年至今，肝素原料药出口价格呈现震荡筑底、逐步回升的走势 [13] - 肝素周期反转预期已在海普瑞A股有所反应，A股股价12.04元较去年低点6.64元已拉升81.63% [13] - 海普瑞港股股价较A股股价折价60%，目前港股PS估值仅1.32倍，远低于行业平均的2.71倍 [13] - 在肝素周期反转逐渐明朗的背景下，港股通提前加仓抄底被视为一个配置风向标 [13]

公司战略与经营调整 - 公司正通过主动调整经营与组织结构，聚焦核心优势，以科技创新夯实长期竞争力，改革成效已逐步显现[1] - 公司董事长于今年3月回归业务一线全面推进改革，团队已重回创业状态，并加快构建与用户、平台及合作伙伴共荣共生的生态体系[2] - 公司大幅压缩以销售额为单一核心指标的无效投放和外包活动，第三季度销售费用率降至34.26%，为近五年来最低水平，成本管控成效显著[3] 近期财务表现 - 2025年第三季度公司实现归母净利润0.32亿元，同比增长55.63%[1] - 2025年第三季度公司实现营业收入9.03亿元，实现连续两个季度同比持续改善[1] - 即便在第三季度对部分存货、应收账款等项目计提了资产减值准备的情况下，公司仍实现约55%的利润同比增长[3] 业务板块发展 - 公司C端业务是此次调整的重点方向，旨在精准界定品牌定位和目标人群，让科技真正为消费者创造价值，预计经过下半年优化后，明年初有望进入积极稳定的发展阶段[1][2][3] - 公司B端业务板块保持稳健增长，但企业必须着眼未来，C端是验证科技创新市场应用的关键环节[3] - 公司皮肤科学创新转化业务收入同比下降是前三季度收入下滑的主要原因，属于公司主动调整过程中的阶段性结果[2] 核心技术平台与研发方向 - 公司长期核心战略方向是合成生物，其中糖生物学是研发端的重点发力领域，聚焦糖生物学与细胞生物学两大基础学科[1][3] - 公司以透明质酸、硫酸软骨素、肝素三种人体关键糖胺聚糖为核心物质，在全球占据领先地位，并以此形成可复制的合成生物技术体系[4] - 公司合成生物体系由生物酶库平台（聚合上千种酶）和中试转化平台两大核心平台支撑，显著缩短从研发到产业化的周期[4] 中试平台战略与能力 - 中试平台是连接研发与产业化的关键节点，承担技术验证、工艺迭代等综合功能，公司多年前即前瞻布局，在天津投资建设配备500升至1万升发酵罐系统及60余条10吨级中试生产线的平台[6][7] - 公司的中试平台已具备跨物种、跨物质体系的迁移能力，并能面向高校、科研机构和创新型企业开放，提供中试验证与工艺支持[8] - 中试平台建设已上升为国家战略，工业和信息化部等部门提出到2027年力争培育20个以上中试平台[7] 技术成果与产业应用 - 公司旗下企业实现了肝素聚糖的体外全酶法精准合成，摆脱动物组织提取依赖，推动产业向绿色生物智造升级[4] - 公司第一条活性物业务线深耕二十余年，围绕衰老干预的关键生命活性物质进行布局，这些物质均在平台化架构下孵化，未来有望分别成长为独立生态[5] - 公司的核心目标是打造开放、高效、可持续演化的合成生物创新平台，已形成从底层科学到市场反馈的循环体系[6]

地缘政治与贸易政策 - 美国参议院已达成共识，拟授权总统特朗普对中国征收最高500%的关税 [1] - 美国财长贝森特宣布计划自11月起对中国输美商品加征100%关税，并威胁加征500%关税，试图联合欧洲盟友共同行动 [3] - 作为反制措施，中国宣布对稀土设备、部分中重稀土及锂电池关键材料等实施出口管制 [3] 美国制药行业对中国原料药的依赖 - 美国市面上近700种获准使用的药品依赖仅在中国生产的化学原料 [3] - 美国抗生素原料药进口中，中国占比高达62.6% [3] - 1992至2024年间，美国抗生素年进口量暴涨约26倍，其国内制药商生产抗生素成品所需的活性药物成分超六成来自中国 [3] - 亚洲占美国原料药进口总量的比例从1992年的非主导地位飙升至2024年的75%，其中中国单国占比达到70.1% [5] - 中国是全球第一大原料药生产国，占据全球约30%的市场份额 [7] - 美国消费的布洛芬95%的原料由中国提供，氢化可的松91%来自中国，肝素中国供应全球70%-80%的原料药，美国80%的肝素需求依赖中国进口 [7] 产业链结构与替代难度 - 美国最后一家青霉素工厂于2004年关闭，现已完全丧失青霉素生产能力 [5] - 以常用抗生素阿莫西林为例，其成品虽由印度、加拿大等国生产，但两种核心原料完全产自中国 [5] - 印度作为仿制药大国，80%的阿莫西林半成品需从中国进口，七成抗生素原料药依赖中国供应 [5] - 美国本土生产原料药因环保标准严苛，废水处理成本比中国高两倍多，加上人工费用，本土原料价格比中国贵四成以上 [5] - 建设一座合格的原料药工厂需投入20多亿美元，并等待五到十年才能投产 [9] 成本影响与行业观点 - 美国药品研究与制造商协会测算，即便只征收25%的关税，美国每年药品成本将增加510亿美元，若成本转嫁将导致药价上涨12.9% [7] - 辉瑞CEO博尔拉表示美国制药业必须与中国合作，指出中国在全球药物研发中的占比已跃升至30% [9] - 中国目前拥有约1200种候选新药，而十年前仅有大约60种，展现出惊人的速度、成本优势和规模效应 [9] 全球产业链格局 - 中国在原料药领域的优势基于完整的工业体系、成熟的技术工艺和合理的成本控制，是几十年发展的成果 [11] - 全球产业链是经过几十年发展形成的有机整体，具有其内在逻辑和稳定性 [11]

集采规则优化 - 首次允许医疗机构按具体品牌报量 体现稳临床导向 [1] - 医疗机构报量品牌若中选 该品牌企业直接成为供应企业 提高临床需求与供应的匹配度 [1] - 有4.6万家医疗机构参与报量 其中77%的报量具体到了品牌 [1] - 对于医疗机构需求大但企业报价未入围的情况 若企业接受入围企业中选价格 本次集采给予中选机会 [1] 临床需求考量 - 选品过程中剔除碘普罗胺注射剂、甲氨蝶呤注射剂等临床使用风险较高的品种 [2] - 针对儿童用药 专门论证小规格药品比价规则 采用"含量差比价"替代"装量差比价" 价格有所放宽以鼓励供应 [2] - 针对特殊级抗生素 将企业竞争标的量从常规药品的60%-80%下调至40%-60% 给予临床更多自主选择权 [2] 药品质量与供应保障 - 对投标企业质控提出更高要求 需有2年以上同类剂型生产经验且生产线通过GMP符合性检查 [3] - 将"投标药品"2年内未违反GMP 扩展到"投标药品的生产线"2年内未违反GMP [3] - 专家组曾为肝素集采走访主要生产厂家 确认价格降低后仍能保证临床供应 [3] - 企业报价相同时 优先考虑医疗机构报量多或未发生重大生产工艺变更的企业 [4]

合作概况 - 俄罗斯梅津特斯制药公司与越南疫苗和生物制品公司于9月12日签署全面合作协议，启动生物药品生产技术转让 [1] - 越南卫生部长与俄罗斯卫生部长共同见证签约 [1] - 合作领域包括新药及新疫苗的研发、生产、临床试验以及在越南等东盟地区的分销 [1] 技术转让与研发合作内容 - 技术转让涵盖多个高科技生物药品，包括重组白蛋白、重组胰岛素、一次性及可重复使用胰岛素注射笔 [1] - 合作药品包括糖尿病治疗药物利拉鲁肽和司美格鲁肽、抗凝血药肝素、抗病毒药三氮阿韦林及用于不孕症治疗的促卵泡激素 [1] - 双方将合作开展抗病毒药三氮阿韦林在登革热治疗中的临床研究 [1] VNVC公司能力与规划 - VNVC已建成覆盖全国近240个接种点的服务网络，每年可提供数千万剂高质量疫苗 [2] - 公司新建疫苗工厂已动工，全面投产后预计每年可供应数亿剂疫苗和生物制品 [2] - 预计到2027年底，VNVC疫苗和生物制品厂将启动生产来自俄罗斯及世界多国的新一代疫苗和先进生物药品 [2] 合作背景与战略意义 - 医疗卫生是越俄合作关键领域，双方在医师培训、药品与疫苗供应、现代技术及医疗基础设施建设方面有高度互信 [1] - 期待两国科研机构和高科技医学中心在癌症治疗和药品生产等领域加强合作 [1] - 2025年5月，VNVC已先后与俄加马列亚研究中心、Binnopharm制药集团等签署合作协议，共同推动包括抗癌mRNA疫苗在内的高科技生物药商业化 [2] 梅津特斯公司背景 - 梅津特斯公司是俄罗斯生物技术制药头部企业之一，拥有20多年药品、医疗器械和药学原料研发与生产经验 [2] - 公司凭借扎实的科研能力和符合国际标准的生产体系，在全球技术合作项目中享有良好声誉 [2]

股价表现 - 最新股价报7 14元 较前一交易日上涨0 99% [1] - 盘中最高触及7 16元 最低下探7 02元 [1] - 全天成交1 17亿元 [1] - 当前总市值33 18亿元 市盈率21 82倍 [1] 业务结构 - 主要从事药品生产制造和零售流通业务 [1] - 2024年财报显示生产制造业务贡献46 65%营业收入 [1] - 零售流通业务贡献49 75%营业收入 [1] - 产品涉及化学制药 肝素 流感防治等领域 [1] 股权变动 - 控股股东丰原集团拟转让2369 86万股股份 占总股本5 1% [1] - 转让价格为6 72元/股 总价款1 59亿元 [1] - 受让方为海南贵和达毅投资合伙企业 [1] - 转让基于对公司发展前景的认可 [1]

市场表现 - 8月5日上证指数上涨0 96%至3617 6点 恒生指数上涨0 68%至24902 53点 [1] - 海普瑞A股当日收盘报13 26元人民币 涨幅0 68% H股报6 43港元 涨幅3 38% [1] - 海普瑞AH股溢价率达125 21% 位居AH股溢价率榜单第16位 [1] 公司概况 - 深圳市海普瑞药业集团股份有限公司成立于1998年 总部位于深圳 [1] - 公司为A+H双融资平台跨国制药企业 业务覆盖肝素全产业链 生物大分子CDMO及创新药投资开发商业化 [1] - 三大业务板块协同发展 以临床未满足需求为导向 专注提供高质量安全药物及服务 [1] 业务结构 - 主营业务包含肝素产业链 生物大分子CDMO 创新药物三大领域 [1] - 业务模式涵盖药物研发 生产 商业化全流程 [1]

公司战略布局 - 华熙生物通过旗下企业华熙唐安生物科技（深圳）有限公司实现多元化发展及合成生物技术应用的重大战略部署，并在粤港澳大湾区建立全球首个非动物源肝素全产业链平台 [2] - 公司以合成生物为驱动，聚焦糖生物学和细胞生物学，已形成生物活性物原料、药品及医疗器械、皮肤科学创新转化及营养科学创新转化四大业务板块 [2] - 华熙唐安突破传统肝素类药物的动物组织提取工艺，以合成生物学技术实现肝素聚糖的体外全酶法精准合成，技术全球领先，是国内唯一掌握全天然结构抗凝血肝素聚糖生物合成的企业 [2] 技术突破与产业化 - 华熙唐安在全酶合成肝素领域实现多维度技术突破与产业革新，相关产品广泛应用于化妆品、药品、医疗器械等领域，并在临床上用于预防和治疗血栓栓塞性疾病、心肌梗死、心血管手术抗凝等场景 [2] - 依托深圳研发总部、济南糖工程基地、天津中试车间三地联动体系，华熙唐安加速从实验室技术到GMP产业化的转化，推动肝素产业从"动物资源依赖"向"绿色生物智造"升级 [2] 合作与融资 - 华熙唐安与光明区、国家生物制造产业创新中心、星博生辉私募创业投资基金等举行落地及天使轮融资签约仪式 [3] - 产学研用各方嘉宾举行"合成生物学赋能肝素产业变革"圆桌论坛，包括深圳理工大学合成生物学院院长、华熙唐安董事长、国家生物制造产业创新中心首席科学家等 [3] 区域产业集聚 - 光明区已集聚合成生物领域企业超130家，产业估值近400亿元 [4]

华熙生物战略布局 - 华熙生物旗下企业华熙唐安生物科技落地光明科学城，建立全球首个非动物源肝素全产业链平台，标志着公司在透明质酸领域外的多元化发展和合成生物技术应用的重要战略部署 [1] - 公司以合成生物为驱动，聚焦糖生物学和细胞生物学，拥有生物活性物原料、药品及医疗器械、皮肤科学创新转化及营养科学创新转化四大业务板块 [1] - 华熙唐安已在全酶合成肝素领域实现多维度技术突破与产业革新，相关产品在化妆品、药品、医疗器械等领域广泛应用，是治疗血栓栓塞性疾病、心肌梗死等场景的关键药物 [1] 合成生物学产业生态 - 华熙唐安与光明区、国家生物制造产业创新中心、星博生辉私募创业投资基金等签约，整合政策、资源及产业优势，加速项目发展 [3] - 产学研用各方举行圆桌论坛，探讨合成生物学技术在肝素等生物医药关键材料研发中的突破性应用及产业高质量发展路径 [3] - 光明区已集聚合成生物领域企业超130家，产业估值近400亿元，构建了涵盖基础研究、技术攻关、成果转化等全过程的创新生态链 [3] 产业集群与行业影响 - 华熙唐安的落地将吸引医美、化妆品细分领域上下游企业集聚，助力光明打造具有国际影响力的合成生物产业创新高地 [4] - 公司致力于打造国际领先的肝素聚糖全产业链平台，为肝素产业的技术革新与高质量发展开启新篇章 [1] 行业会议信息 - 第四届合成生物与绿色生物制造大会(SynBioCon 2025)将于8月20-22日在宁波举办，聚焦AI+生物智造、绿色化工与新材料、未来食品、未来农业和美妆原料四大领域 [5] - 大会设生物制造产业宏观论坛及分论坛，涵盖大宗化学品、精细化学品、生物基材料等议题，并举办科技成果展示与对接活动 [6]