公司2025年第三季度财务表现 - 前三季度实现营业收入41.94亿元，同比增长3.09% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.54亿元，同比下降29.04% [1] - 当期账面增长表现环比出现小幅好转，相比中报营收和净利润同比双降的情况有所改善 [1] 财报公布后的股价与市场交易表现 - 财报公布后，港股在11月7日至11月13日走出一段小幅“五连阳” [1] - 短暂上涨后股价未能持续，6个交易日内从BOLL线上轨跌回下轨并持续低位震荡 [1] - 此轮下跌行情始于7月末，7月21日触及年内高点7.26港元后启动下跌 [2] - 8月后股价基本沿BOLL线中下轨作机械震荡，BOLL线逐渐收缩，市场进入低位横盘整理状态 [2] - 三季报后的上攻行情未获成交量放大支持，属于BOLL线指标的“假突破”，随后股价再度回调 [2] 近期资金流向与持股情况 - 在近期交投不活跃的行情下，港股通资金对海普瑞持股比例出现明显提高 [4] - 近5日前两大买方为中国投资(沪港通)和中国创盈(深港通)，分别买入58.65万股和15.05万股 [6] - 近5日前五大卖方分别为花旗银行、法国巴黎银行、摩根士丹利、美林和香港上海汇丰银行，分别卖出57.84万股、19.86万股、13.45万股、4.85万股及4.25万股 [6] - 目前港股通资金对海普瑞持股比例合计达到43.14% [6] 肝素行业周期性分析 - 肝素行业是由猪周期驱动的周期性行业，一个完整周期通常持续3-4年，与猪周期基本同步 [8] - 中国拥有全球70%以上的猪小肠资源，2022年全球肝素粗品市场销售额达34.5亿美元，中国约占17.25亿美元 [7] - 历史数据显示肝素价格波动剧烈，例如2018年后因非洲猪瘟等因素，价格从约2000美元/kg最高涨至15849美元/kg，期间涨幅约700% [8] - 后续产能扩张导致生猪存栏量创新高，2022年6月全国能繁母猪存栏量达4277万头，较2020年底增长12.6%，生猪存栏量突破4.5亿头，成为肝素下行周期的重要原因 [8] 行业当前趋势与公司估值 - 当前生猪市场处于“供强需弱”格局，但政策调控力度增加，市场预期产能去化将推动猪价于明年5月回升至盈亏平衡点附近，并于下半年温和走强 [9] - 肝素原料药出口价格在2024年下半年至今呈现震荡筑底、逐步回升的走势，2025年1月出口价格环比大幅上涨27% [9] - 海普瑞A股股价目前为12.04元，较去年低点6.64元已拉升81.63% [9] - 海普瑞港股股价较A股股价折价60%，目前港股PS估值仅1.32倍，远低于行业平均的2.71倍 [9] - 在肝素周期反转预期逐渐明朗的背景下，港股通资金提前加仓被视为一个配置风向标 [9]