阿里巴巴AI战略规划 - 阿里巴巴集团明确AI时代下阿里云核心战略路径 包括通义千问开源开放路线和构建超级AI云 [1] - 公司积极推进三年3800亿AI基础设施建设计划 并持续追加更大投入 [1] - 战略目标实现2032年全球数据中心能耗较2022年提升10倍 重点聚焦GPU集群 液冷技术及全栈软硬协同 [2] 联想集团业务合作 - 联想作为全球ICT基础设施龙头 展示涵盖AI终端 AI基础设施及解决方案的全场景算力产品 [1] - 公司自2017年起深度参与阿里算力建设 是阿里云核心服务器供应商 [2] - 联想第六代Neptune液冷服务器可降低数据中心功耗40% 匹配阿里能效优化目标 [2] - 双循环相变浸没制冷系统实际落地PUE值达1.035 使96.6%电费用于AI训练推理 [2] 服务器业务表现 - 2025年Q1联想服务器收入全球排名第三 增速达74.8% [2] - 中国AI云服务器市场份额突破35% 稳居第一梯队 [2] - 新财年第一季度AI基础设施业务营收同比增长155% [3] - 3800亿投入中服务器采购占重要比重 将推动业务进入爆发式增长期 [3] 端云协同布局 - 联想PC全球出货量占比近25%稳居第一 中国市场AI PC出货量占比达笔记本总出货量27% [4] - 集成本地智能体天禧AS可与通义千问无缝衔接 实现本地低延迟服务与云端更新 [4] - 百应智能体接入通义Qwen3大模型 在语言理解 多轮推理等关键能力实现显著跃升 [4] - 混合式AI框架为通义千问提供丰富行业模板 加速大模型从技术到应用转化 [5] 战略协同效应 - 阿里全栈AI+超级云战略与联想边-云-端全域布局形成深度共振 [5] - 短期算力投入将直接拉动服务器订单爆发 液冷技术溢价提升盈利能力 [5] - 中长期在终端入口 数据闭环 生态协同上的优势使联想成为阿里AI转型核心伙伴 [5]

股价表现与市场预期 - 联想集团股价上涨至12.08港元 市值达1490亿港元 受益于AI行情驱动 [1] - 华泰证券给出目标价16港元 因AIPC市场份额提升和混合式AI解决方案增长 [1] - 汇丰维持买入评级 认为PC业务是现金牛 服务器业务处于持续投入阶段 [4] 市场份额与业务数据 - 全球PC市场份额达24.6%创新高 优势或将持续扩大 [1] - AI PC普及率约30% 购买AI应用的用户活跃度约40% [1] - AI基础设施业务营收同比增长155% ISG业务营收同比增长36% [4] - AI PC出货量占比超30% 成为全球市场领头羊 [4] 产品创新与技术布局 - 推出天禧个人超级智能体和乐享企业超级智能体 实现多终端无缝协同 [3] - 开放Smart Connect 2.0生态 促进第三方设备接入 拓宽AI应用场景 [3] - IFA 2025亮相卷轴屏 太阳能Yoga及Legion Glasses等创新形态 延伸AI能力至移动办公 户外场景及沉浸式游戏 [3] 全球供应链与产能布局 - 采用中国+N全球制造布局 在11个国家拥有自有工厂 共30多个制造基地 [2] - 通过墨西哥和匈牙利本地化生产应对风险 保障交付效率 [2] - 与沙特Alat完成20亿美元零息可换股债券投资 在沙特建立生产基地 预计2026年投产 [2] - 已将销往美国市场的PC产品产能转移至越南 关税影响有限 [5] 市场需求与增长动力 - 全球混合式人工智能发展带来强劲需求 [1] - 全球仍有约2.5亿台设备搭载Windows 10系统 成为未来PC更新周期核心增长动力 [5] - 游戏PC需求旺盛 尤其在中国市场 渠道库存处于健康水平 [4] - 商用PC更新周期持续支撑IDG业务毛利率增长至FY26 [5] 战略投入与运营优化 - ISG业务持续投入 增加中小企业领域和AI服务器能力强化投入 [5] - 深度参与沙特Vision 2030国家战略下的AI基础设施和数字经济建设 [2] - 跨设备智能融合提升工作效率和个性化体验 形成正向循环增强用户黏性 [3]

核心观点 - 汇丰维持联想集团买入评级 目标价12.9港元 潜在涨幅18% [1] 业务表现 - PC业务在消费级和商用级两大细分领域均展现强劲势头 [2] - 消费级PC在多个市场份额持续提升 游戏PC需求旺盛 中国市场表现突出 [2] - 渠道库存处于健康水平 PC产品激活率保持稳健 [2] - 商用PC更新周期持续乐观 全球2.5亿台Windows 10设备将成为更新核心动力 [2] - 商用PC更新换代将支撑智能设备集团业务毛利率增长至2026财年 [2] 产能布局 - 销往美国市场的PC产能已转移至越南 关税对PC业务影响有限 [2] - 全球化生产布局使公司具备更强灵活性应对市场动态变化 [2] 战略投入 - 服务器业务处于持续投入阶段 增加对中小企业领域战略性投入 [2] - 强化AI服务器能力投入 以实现更优运营杠杆效应 [2]

公司业绩表现 - 联想控股2025至2026财年第一季度营收1362亿元人民币 同比增长22%创历史新高 [3] - 净利润同比增长108%至36.6亿元人民币 实现翻倍增长 [3] - 智能业务板块营收973亿元人民币 同比增长18% [7] - PC及相关业务营收同比增长19% 所有大区均实现双位数增长 [7] - 手机业务收入162亿元人民币 同比增长14% [9] - 基础设施方案业务营收310亿元人民币 方案服务业务营收163亿元人民币 [9] 业务结构分析 - 联想控股为联想集团母公司 是一家多元化投资控股公司 [5] - 智能业务（联想集团）贡献营收主要部分 占比超71% [7] - 联想PC全球市场份额第一 Windows AI PC领域市占率保持首位 [7] - 手机业务在欧美非印等市场表现突出 小折叠屏产品市占率超50% [9] - 公司旗下拥有弘毅投资 君联资本 联想之星三大产业基金 [5] - 投资组合包括神州租车 拉卡拉 拜博口腔 佳沃等数百家企业 [5] 行业地位与战略 - 科技行业近年关注度集中于华为 小米 OPPO VIVO 荣耀等厂商 [1] - 联想保持低调运营策略 实际业绩表现强劲 [1][9] - 公司通过多元化投资布局 掌握超千亿资金规模 [5] - 联想集团作为子公司专注PC 手机等IT产业 曾收购IBM和摩托罗拉手机业务 [5]

恒生科技指数调整 - 恒生科技指数于6月9日实施季度检讨调整，比亚迪股份纳入成分股，阅文集团被剔除，成分股数量维持在30只 [1] - 调整后恒生科技指数成功集齐"科技七巨头"，包括小米、联想、比亚迪、中芯国际、阿里巴巴、腾讯、美团 [1] - 华泰证券观点认为，美股"科技七巨头"（苹果、谷歌等）因业绩和创新能力成为核心资产，港股科技七巨头同样受到投资人关注 [1] 港股市场走势与外资回流 - 今年以来港股市场受DeepSeek、关税等因素影响呈现"N"型走势 [1] - 中信证券观点称，中美元首通话释放积极信号，出口链压力缓和，中国增长预期抬升，全球资金对中国资产的长期态度改善 [1] - 中国科技核心资产地位上升，具备相对盈利优势和经营韧性，外资趋势性回流中国资产只是节奏问题 [2] 恒生科技指数ETF配置逻辑 - 恒生科技指数ETF(513180)兼具硬科技与新消费属性，在外围扰动下具备韧性 [2] - 硬科技方面，恒生科技代表中国AI核心资产，成分股聚焦AI产业链上中下游，阿里、腾讯等有望成为"七巨头" [2] - 新消费方面，恒生科技超一半权重在电商零售、汽车等可选消费板块，包含"蔚小理"、小米、携程等 [2] 科技七巨头受益逻辑 小米(1810 HK) - 端侧AI落地主要受益者，2024年切入智能电动车行业 [3] - 2025年关注点：新车发布推动汽车业务、手机业务毛利率和市占率提升、大家电出海、DeepSeek边缘AI落地 [3] 联想(992 HK) - AI投资带动PC等业务需求回暖，中东等新兴市场增长机遇 [4] - 2025年关注点：AI PC和AI手机渗透率提升、DeepSeek商业化带动IT投资、"中国+N"供应链优势、中东市场布局 [4] 比亚迪(1211 HK) - 2024年全球销量427万辆，同比+41%，全球第五大车企 [4] - 2025年挑战550万销量目标，推进智能化转型、高端化与出海战略 [4] 中芯国际(981 HK) - 中国最大、全球第三大晶圆代工企业，产业链重构主要受益者 [5] - 主要驱动力：在地化生产需求、先进产线良率提高 [5] 阿里巴巴(BABA US/9988 HK) - 国内领先云服务厂商，受益AI需求迸发 [5] - 未来展望：引领云服务及互联网AI应用价值重估、电商场景强化应用探索 [5] 腾讯(700 HK) - AI赋能社交广告，混元大模型未来可期 [6] - 关注点：AI+视频号广告加载率提升、AI+游戏加速研发、AI+云商业化落地 [6] 美团(3690 HK) - 本地生活消费龙头 [6] - 关注点：外卖下沉市场增量、到店业务利润修复、闪购与出海业务规模扩大 [6]

财务业绩 - 公司2024/25财年全年收入达4985亿元，同比增长21.5%，净利润同比增长36%至104亿元 [2] - PC之外业务营收占比提升5个百分点至47% [2] - 基础设施业务集团(ISG)全年营收1048亿元，第四财季同比增长63% [3] - 方案服务业务集团(SSG)全年实现双位数增长，运营利润率超21%，第四财季营收同比增长近20% [3] 业务表现 - 智能设备业务集团(IDG)全年营收实现双位数增长，第四财季同比增长13% [2] - PC业务全球份额达23.7%，与第二名差距扩大至3.6个百分点 [2] - AI PC在中国市场笔记本销量占比达16% [2] - AI服务器业务大幅增长，海神液冷解决方案收入同比增长68% [3] - 混合云服务全年订单同比增长82%，GPU即服务增长13倍 [3] 行业趋势 - IDC预计2025年PC出货同比增长4%，AI PC将成为关键增长动力 [2] - 到2027年AI PC将占全球PC出货70%市场份额 [2] - 智能手机市场因生成式AI普及推动换机周期，正回归疫情前水平 [2] 全球化战略 - 公司在全球11个市场布局逾30个制造基地，形成"全球资源、本地交付"供应链能力 [4] - 建立"中国+N"全球化制造布局，利用中国制造优势同时规避关税壁垒 [4] - 端到端业务模式可快速应对关税变化和环境变化 [4]

联想控股2024年业绩表现 - 2024年联想控股实现收入5128.06亿元，同比增长18%，净利润达76.83亿元，同比大增1119.52% [4] - 业绩增长主要受益于联想集团在产业运营板块的突出表现 [5] - PC业务以24.3%的市场份额位居全球第一，手机业务在海外市场跻身行业前五 [6] 联想-摩托罗拉手机业务表现 - 2024年联想-摩托罗拉智能手机出货量5810万部，排名全球第八，同比增长24.3% [14][16] - 在北美地区市场份额增至12%排名第三，拉美市场份额达21%排名第二 [19][20] - 欧洲市场出货量突破800万部，市场份额增长至6%位列第四 [21] - 竖向折叠屏手机以44.5%的市场占有率成为全球第一 [24][25] 联想收购摩托罗拉的整合过程 - 2014年联想以29.1亿美元收购摩托罗拉移动业务，包括2000项专利和品牌 [41] - 初期整合困难导致联想2015-2016财年二季度亏损7.14亿美元 [50] - 成功整合的关键因素包括务实经营、供应链赋能和市场扩张 [54][55] - 联想利用国际化经验和全球供应链优势帮助摩托罗拉扭亏为盈 [57][61][68] 联想-摩托罗拉未来发展策略 - 目标成为全球前三智能手机厂商，年出货量从5800万部增长至1.68亿部 [72][74] - 战略重点包括押注AI技术和拓展中国市场 [83][90] - 已接入DeepSeek-R1大模型(671B参数)提升AI能力 [83] - 中国市场年出货量约2.86亿台，占全球近30% [89][91]