行业趋势：拉美数据中心与云计算投资热潮 - 拉丁美洲正经历数据中心投资的显著繁荣，预计市场规模将从2023年的约50亿美元增长到2029年的近100亿美元，几乎翻倍 [2] - 巴西、墨西哥和智利引领区域扩张，哥伦比亚、秘鲁和哥斯达黎加等国也逐渐成为有吸引力的科技中心 [2] - 自2024年以来，该地区已有约30个新数据中心正在建设中或新近启用 [2] - 拉美拥有廉价且可持续的能源优势，如智利91%的碳免费能源（太阳能和风能）和巴西90%的碳免费能源（水电和风电），远高于全球平均水平，有助于降低运营成本并符合可持续发展目标 [2][3] - 该地区靠近五六亿消费者，数字经济快速增长，AI和云计算需求爆发，是数据中心“淘金热”的一部分 [2] - 预计到2029年，区域云服务需求将推动投资翻倍 [3] 中国科技企业在拉美的投资与布局 - TikTok于2025年12月宣布投资约377亿美元在巴西东北建设大型数据中心综合体，这是其在拉丁美洲的首个大型项目，完全依靠当地风电场清洁能源供电 [1] - 阿里云于2025年9月宣布在巴西新建数据中心并扩建墨西哥数据中心，其墨西哥数据中心已于2025年2月开服，上线了弹性计算、云存储等核心云计算产品 [1] - 阿里云承诺在2025-2027年投资3800亿元用于全球云和AI基础设施，其中部分资金将用于拉美扩张 [4] - 相比亚马逊AWS和微软Azure，阿里云在拉美布局起步较晚，但正通过投资和伙伴生态快速抢占份额，预计在未来几年挑战区域云市场前三名 [4] - 联想在拉美市场已站稳脚跟，PC市场连续多年占据区域第一，平板与手机位列第二并持续缩小差距，服务器业务以25%的年增长率稳居区域第二，E/SMB企业基础设施业务收入创历史新高 [1] - 联想将在2026年世界杯通过与国际足联FIFA的技术合作，覆盖赛事全流程 [1] 国际科技巨头在拉美的竞争态势 - 亚马逊、谷歌、微软在墨西哥克雷塔罗地区建立了多个数据中心 [2] - 谷歌在乌拉圭投资8.5亿美元新建数据中心 [2] - 微软在巴西投资27亿美元用于云和AI基础设施 [2] - Meta和甲骨文、英伟达合作，在智利开发AI超级计算中心，利用当地91%的碳免费能源 [2] - 目前，全球三大云供应商（亚马逊AWS、微软Azure、谷歌GCP）在拉美市场合计占有约60%-70%的份额，其他参与者包括IBM、甲骨文和华为，市场集中度较高 [4] 联想在拉美的业务战略与表现 - 联想在拉美市场推行“混合式AI”战略，个人AI领域以AI PC为核心载体（预计2028年占全球PC销量80%以上），企业AI领域则推动基于海王液冷技术的AI服务器和混合基础设施解决方案 [5][6] - 联想采用“全球资源+本地交付”模式，依托全球资本、研发与制造资源，结合本地化的销售、服务与合规体系，实现了高效的成本控制与产品定制化 [5] - 在阿根廷市场，联想的PC、平板、智能手机均登顶市场第一，服务器业务也即将从第二跃居第一 [5] - ISG基础设施业务凭借该模式与全球供应链优势，推动云计算与服务器业务高速扩张 [5] - SSG服务及解决方案业务连续15个季度实现两位数增长，营业利润率达20%以上 [5] - AI解决方案已覆盖多个行业，成为智能化转型的核心驱动力 [5] - 作为硬件供应商，联想支持阿里云等的基础设施建设，并通过本地渠道合作提供解决方案，例如与巴西IT企业RGK 4 IT合作，助其节省50%成本并实现业务灵活扩展 [4][5] - 联想也为其他进军拉美的中国企业提供支持，如比亚迪使用联想服务器和工作站支持供应链管理与智能工厂，吉利汽车研究院采用联想的海神温水水冷服务器技术搭建高性能计算平台 [7]

公司战略与领导力 - 公司执行副总裁兼中国区总裁刘军入选2025年度科技领军人物榜 [1] - 公司自2017年起前瞻布局人工智能开启智能化变革 [1] - 当前战略聚焦打造超强装备库、全面推进客户直营、锤炼硅碳融合战队以加速智能化转型 [1] 整体业务表现 - PC市场份额在2025年上半财年攀升至40.6% [2] - AI PC在笔记本销量中占比超过三分之一 [2] - 非PC业务（智能设备、智能基础设施、解决方案及服务）占比从2017/18财年不足20%快速增长至接近50% [1][2] 客户直达模式成效 - 客户覆盖和直达率达到80% [1] - 政企业务直接触达中国26万家最重要客户的90% [2] - 中小企业客户直接触达近千万，C端直接触达超2.45亿客户，占有效购买人口的41% [2] 智能体与AI应用 - 企业超级智能体“乐享”上线后周活用户突破百万，创收超18亿元，“双11”期间贡献官网收入的32% [2] - 预计2025/26财年将有超170个智能体融入业务流程 [2] - 个人超级智能体“天禧AI”已完成架构升级，将于数月后发布4.0版本 [4] 非PC业务细分表现 - 智能设备方面，moto手机在线上小折叠品类中国市场份额保持第一，平板销量与销售额份额居中国市场第一阵营 [3] - AI基础设施业务总收入过去两年半增长175%，服务器稳居市场第一阵营且是中国市场成长最快的AI基础设施厂商 [3] - 方案服务居中国IT服务市场第一，城市超级智能体已落地10余城 [3] AI技术架构与布局 - 公司认为未来人工智能是以人和企业/实体为中心的“混合式AI” [4] - 企业AI基础设施策略升级为“一横四纵”，包括AI一体机、AI工厂和AI训练场等 [4] - AI解决方案及服务策略升级为“一擎四舰”，核心是擎天4.0 [4] 行业认可与影响 - 与会嘉宾对公司AI战略的前瞻性和生动实践给予高度认可，认为其为产业界提供了可借鉴的范本 [5]

公司战略与使命 - 公司使命为“混合式AI加速中国智能化转型”，致力于打造超强装备库、全面推进客户直营、并锤炼硅碳融合战队 [1] - 在“人工智能+”时代机遇下，公司秉承“创业5.0”精神推动发展 [1] 客户直营模式成效 - 客户直营模式客户覆盖率达80%，2025财年上半年占比达到80% [1] - 政企客户直接触达中国26万家最重要客户的90%，中小企业直接触达近千万客户，C端直接触达超2.45亿客户，占有效购买人口的41% [1] 财务与市场份额表现 - 2025/26财年上半财年，中国区营收同比增长24%，创上半年收入新纪录 [2] - PC市场份额从2017/18财年的35.5%攀升至2024/25财年的40%，并在2025/26财年上半年以40.6%创下同期历史新高 [1] - 非PC业务占比近半，成为公司“第二增长曲线” [1] AI业务进展 - AI PC累计销售量突破167万台 [2] - 个人客户智能体使用率从23%提升至47%，企业客户对企业智能体的采纳率从30%飙升至92% [3] - “智能体军团”周活突破百万，销售额突破18亿元，“双11”期间销售额占整个官网销售的32% [2] 产品与技术发展 - 天禧个人超级智能体已发布3.0和3.5版本，基于可信计算环境下的联想个人云，应用生态超过5000家 [2] - 计划明年4月将天禧AI升级至4.0版本，从“助手”进化为“队友”，包含AUI、天禧大脑、天禧生态、可信安全四大模块 [3] - 企业AI领域打造全栈AI能力，AI基础设施策略为“一横四纵”，AI解决方案及服务策略为“一擎四舰” [4] 基础设施与方案服务 - 基础设施业务总收入在过去的两年半增长175% [2] - 服务器是中国市场成长最快的AI基础设施厂商，擎天方案带动公司登顶中国IT服务市场第一名 [2] 运营与流程智能化 - 公司计划在财年内将超170个智能体融入业务流程，L4级流程的AI渗透率目标超24% [4] - 通过顶层设计系统梳理从L1到L6六级业务流程，引入智能体“硅基同事”以实现降本增效 [4]

公司战略与使命 - 公司明确其使命为“混合式AI加速中国智能化转型”并全力打造超强装备库，全面推进客户直营模式 [1] 财务与运营表现 - 2025/26财年上半财年，公司中国区营收同比增长24%，创下财年上半年收入新纪录 [3] - 客户直营模式取得显著成效，客户覆盖率达80% [3] - PC市场份额稳居榜首，2025年上半财年攀升至40.6% [3] 非PC业务发展 - 非PC业务营收占比已从2017/18财年的不足20%快速增长至接近50% [5] - 基础设施业务总收入在过去两年半增长175%，服务器业务稳居市场第一阵营，且是中国市场成长最快的AI基础设施厂商 [5] - AI解决方案与服务业务带动公司登顶中国IT服务市场第一名，并不断拉大与第二名的差距 [5] AI产品与技术布局 - 个人AI策略为“天禧AI，一体多端”，天禧AI将于明年4月份升级至4.0版本，从“助手”进化为“队友” [6] - 内嵌于AI PC的天禧个人超级智能体已完成从设备AI到个人AI的升级，应用生态超过5000家 [6] - 企业AI领域打造了覆盖AI基础设施、AI解决方案及服务的全栈AI能力 [6] - AI基础设施策略为“一横四纵”，“一横”是万全异构智算方案，“四纵”是服务器、存储、数据网络、软件及超融合 [6] - AI解决方案及服务策略为“一擎四舰”，“一擎”是擎天4.0，“四舰”是智能云、百应、擎天和AI全周期服务 [6]

论坛与公司质量战略 - 公司举办第十二届供应商质量论坛，主题为“AI链新程，质享世界”，与超过500位合作伙伴探讨在新型全球化及AI背景下共建有韧性、可持续的产业生态 [1] - 公司自2014年起每年举办供应商质量论坛，并于2024年9月举办第二十四届质量月活动，体现其对质量的重视 [1] - 公司提出“极限左移”质量管理理念，将质量管理的起点前置到产品创意、设计和研发阶段，以在产品生产前最大限度识别并释放质量风险 [2] - 为实现“全球资源，本地交付”的质量保障，公司采取“三个一”做法：统一质量、统一流程、协同团队 [2] 质量绩效数据 - 近5年公司电脑的初期故障率和在保故障率分别累计改善45%和21% [2] - 近5年公司电脑用户满意度（净推荐值/产品满意度指数）改善31% [2] - 公司手机、平板和服务器质量指标均取得显著改善 [2] - 通过与合作伙伴开发关键工艺智能化方案，公司使相关质量损失自2018年起下降70%，部分场景实现问题清零 [6] - 公司墨西哥蒙特雷制造基地入选“灯塔工厂”，生产过程中质量损失大幅减少56% [7] - 公司武汉产业基地通过AI赋能打造“鲁班智能体”，使产线决策准确率和风险识别率分别提升76%和64% [7] 供应链合作与案例 - 公司在重庆与供应商纬创合作，将质量管控节点前移至研发源头，实现从“事后纠正”到“事前预防”的革新 [3] - 公司与京东方在重庆联合攻坚，针对破屏与线不良难题建立强度预测模型与数据管理平台，开创氧化物技术在高端游戏产品大批量应用先例 [3] - 公司在合肥、深圳、武汉、天津等地发挥“链主”作用，将创新质量管理模式推广至供应链上下游企业 [4] - 天马微电子在显示模组质检环节引入公司机器视觉技术与自研算法，实现质量管理水平全面提升 [6] AI与数智化转型 - 公司全球供应链于2023年进入以AI为核心驱动力的数智化转型2.0时期，2024年提出全速AI [5] - 公司升级智联质量生态模式，聚焦AI赋能质量全生态链自感知、自执行、自决策、自适应的能力 [5] - 公司推进企业质量生态智能化建设，连接600多家供应商数据，与150余家共同部署数据感知方案 [6] - 公司构建质量垂直领域知识库，推出14个及以上智能体，驱动全场景智能和人机协同 [6] - 通过供应链生态控制塔，公司实现供应商智选、流程智控、制造过程智防及全球韧性网络智领 [6] 移动业务与全球市场表现 - 公司moto折叠屏产品迭代至第六代，通过升级钛合金组件实现产品超60万次稳定弯折 [8] - 2024年第二季度全球折叠屏手机市场出货量同比激增45%，公司摩托罗拉市场份额从去年同期14%翻倍至28%，意味全球每卖出四部折叠屏手机就有一部来自摩托罗拉 [8] - 根据IDC数据，2024年第二季度公司在海外市场营收稳居四强，出货量跻身前五 [8] 行业定位与全球化战略 - 公司被视为以中国为根、向全球延伸的“全球资源，本地交付”的中国企业代表 [9] - 在新型全球化背景下，公司以数智化技术和“极限左移”理念带动产业链伙伴同频共振，其美洲首座“灯塔工厂”展示中国制造可实现高效率与高质量统一 [9] - 公司围绕质量的创新行动是中国制造向中高端价值链攀升的缩影，为出海浪潮实现“质”的飞跃打造范本 [10]

论坛核心信息 - 论坛主题为“AI链新程，质享世界”，聚焦于在新型全球化及AI快速发展背景下铸就“中国质造”，共建有韧性、可持续、共赢的产业生态 [1] - 联想集团与超过500位供应商合作伙伴及业界专家参会 [1] - 公司自2014年起每年举办供应商质量论坛，迄今为第十二届，并于近期举办了第二十四届质量月活动，体现其对质量的重视 [2] 质量管理理念与成果 - 公司提出“极限左移”核心质量管理理念，将质量管理起点前置到产品周期的创意、设计、研发阶段，以最大限度识别并释放质量风险 [6] - 近5年，联想电脑的初期故障率和在保故障率分别累计改善45%和21%，用户满意度（净推荐值/产品满意度指数）改善31% [4] - 联想手机、平板和服务器质量指标均取得显著改善 [4] - 为实现“全球资源，本地交付”，公司采取“三个一”做法：统一质量、统一流程、协同团队 [6] - 重庆是公司国内“东西南北中”制造布局的关键一环，是落地“极限左移”理念的缩影 [6] 供应链协同与创新案例 - 公司与合作超过24年的供应商纬创在重庆协力打造西南地区现代化制造基地，将质量管控节点前移至研发源头 [8] - 与京东方在重庆联合攻坚，成功开创氧化物技术在高端游戏产品大批量应用的先例，并建立强度预测模型与数据贯通管理平台 [8] - 类似紧密合作也发生在合肥、深圳、武汉、天津等地，公司发挥“链主”作用，带动供应商落地并将创新质量管理模式推广至上下游 [8] AI与数智化转型驱动 - 2023年公司全球供应链进入以AI为核心驱动力的数智化转型2.0时期，今年提出全速AI [12] - 公司升级智联质量生态模式，聚焦AI赋能质量全生态链自感知、自执行、自决策、自适应能力 [12] - 通过连接600多家供应商数据，并与150余家共同部署数据感知方案，实现质量管理源头预防 [12] - 构建的质量垂直领域知识库正推出14个及以上智能体，驱动全场景智能和人机协同 [12] - 自2018年起，与合作伙伴开发的关键工艺智能化方案使相关质量损失下降70%，部分场景实现问题清零 [13] 数智化成果与市场表现 - 联想集团墨西哥蒙特雷制造基地入选“灯塔工厂”，生产过程中质量损失大幅减少56% [14] - 武汉产业基地通过AI赋能打造“鲁班智能体”，使产线决策准确率和风险识别率分别提升76%和64% [14] - 今年二季度，联想摩托罗拉在全球折叠屏手机市场份额从去年同期的14%翻倍至28%，意味着全球每卖出四部折叠屏手机就有一部来自摩托罗拉 [16] - 据IDC数据，在海外市场，联想moto营收稳居四强，出货量跻身前五 [16] 全球化战略与行业影响 - 公司强调全球化运作和智能化质量是移动业务的核心竞争力 [14] - 在新型全球化背景下，公司以“全球资源，本地交付”模式，将出海重心从GDP思维转向GNP思维 [18] - 公司的质量管理体系及美洲首座“灯塔工厂”向全球展示了中国制造实现高效率与高质量统一的能力，是中国制造向中高端价值链攀升的缩影 [21]

论坛与公司质量战略 - 公司举办第十二届供应商质量论坛，主题为“AI链新程，质享世界”，与超过500位供应商及专家探讨在新型全球化及AI背景下共建有韧性、可持续的产业生态 [1] - 公司自2014年起每年举办供应商质量论坛，并于近期举办第二十四届质量月活动，体现其对质量作为企业基石和持续竞争力关键的重视 [2] - 公司提出“极限左移”核心质量管理理念，将质量管理起点前置至产品创意、设计和研发阶段，通过新技术与标准化最大限度识别和释放质量风险 [6] 质量改善成果 - 近5年公司电脑的初期故障率累计改善45%，在保故障率累计改善21%，用户满意度（净推荐值/产品满意度指数）改善31% [3] - 公司手机、平板和服务器质量指标均取得显著改善 [3] - 通过与供应商合作开发关键工艺智能化方案，使相关质量损失下降70%，部分场景实现问题清零 [11] 供应链合作与“极限左移”实践 - 公司与合作超过24年的供应商纬创在重庆布局，将质量管控前移至研发源头，实现从“事后纠正”到“事前预防”的革新，并合作开发精准的液态金属涂布工艺 [8] - 公司与京东方在重庆联合攻坚，建立强度预测模型与数据管理平台，成功开创氧化物技术在高端游戏产品大批量应用的先例 [8] - 公司在合肥、深圳、武汉、天津等地发挥“链主”作用，将“极限左移”模式推广至供应链上下游，带动当地ICT产业发展 [9] AI与数智化转型驱动 - 公司全球供应链进入以AI为核心驱动的数智化转型2.0时期，今年提出全速AI，将AI作为质量竞争力的新引擎 [10] - 公司升级智联质量生态模式，聚焦AI赋能质量全生态链自感知、自执行、自决策、自适应能力，贯通“极限左移”理念 [10] - 公司连接600多家供应商数据，与150余家共同部署数据感知方案，并构建质量垂直领域知识库，推出14个及以上智能体驱动全场景智能 [10] 数智化成果与全球竞争力 - 公司墨西哥蒙特雷制造基地入选“灯塔工厂”，生产过程中质量损失大幅减少56% [13] - 公司武汉产业基地通过AI赋能打造“鲁班智能体”，使产线决策准确率提升76%，风险识别率提升64% [13] - 公司移动业务通过全球化运作和智能化质量实现快速增长，其moto折叠屏产品迭代至第六代，实现超60万次稳定弯折 [14] 市场表现与全球化战略 - 今年二季度全球折叠屏手机市场出货量同比激增45%，公司moto品牌市场份额从去年同期14%翻倍至28%，意味着全球每卖出四部折叠屏手机就有一部来自moto [14] - 在海外市场，公司moto品牌营收稳居四强，出货量跻身前五 [14] - 公司被视为以中国为根、向全球延伸的“全球资源，本地交付”的企业代表，其质量管理体系为中国制造向中高端价值链攀升打造了范本 [18][20]

阿里巴巴AI战略规划 - 阿里巴巴集团明确AI时代下阿里云核心战略路径 包括通义千问开源开放路线和构建超级AI云 [1] - 公司积极推进三年3800亿AI基础设施建设计划 并持续追加更大投入 [1] - 战略目标实现2032年全球数据中心能耗较2022年提升10倍 重点聚焦GPU集群 液冷技术及全栈软硬协同 [2] 联想集团业务合作 - 联想作为全球ICT基础设施龙头 展示涵盖AI终端 AI基础设施及解决方案的全场景算力产品 [1] - 公司自2017年起深度参与阿里算力建设 是阿里云核心服务器供应商 [2] - 联想第六代Neptune液冷服务器可降低数据中心功耗40% 匹配阿里能效优化目标 [2] - 双循环相变浸没制冷系统实际落地PUE值达1.035 使96.6%电费用于AI训练推理 [2] 服务器业务表现 - 2025年Q1联想服务器收入全球排名第三 增速达74.8% [2] - 中国AI云服务器市场份额突破35% 稳居第一梯队 [2] - 新财年第一季度AI基础设施业务营收同比增长155% [3] - 3800亿投入中服务器采购占重要比重 将推动业务进入爆发式增长期 [3] 端云协同布局 - 联想PC全球出货量占比近25%稳居第一 中国市场AI PC出货量占比达笔记本总出货量27% [4] - 集成本地智能体天禧AS可与通义千问无缝衔接 实现本地低延迟服务与云端更新 [4] - 百应智能体接入通义Qwen3大模型 在语言理解 多轮推理等关键能力实现显著跃升 [4] - 混合式AI框架为通义千问提供丰富行业模板 加速大模型从技术到应用转化 [5] 战略协同效应 - 阿里全栈AI+超级云战略与联想边-云-端全域布局形成深度共振 [5] - 短期算力投入将直接拉动服务器订单爆发 液冷技术溢价提升盈利能力 [5] - 中长期在终端入口 数据闭环 生态协同上的优势使联想成为阿里AI转型核心伙伴 [5]

阿里云AI战略与投入 - 阿里云明确AI时代核心战略路径 包括通义千问开源开放路线和构建超级AI云作为下一代计算机 [1] - 阿里巴巴积极推进三年3800亿元AI基础设施建设计划 并持续追加更大投入 [1] - 战略布局为全球提供智能算力网络 致力于打造AI时代的Android生态 [1] 联想集团与阿里合作深度 - 联想作为全球ICT基础设施龙头 展示全栈AI能力涵盖AI终端 基础设施及解决方案 [1] - 公司自2017年起深度参与阿里算力建设 是阿里云核心服务器供应商 [2] - 联想百应智能体接入通义Qwen3大模型 在ToB智能化服务领域实现重要里程碑 [4] 服务器业务增长机遇 - 阿里三年3800亿投入直接打开服务器市场增长空间 服务器采购占重要比重 [2][3] - 联想2025年Q1服务器收入全球排名第三 增速达74.8% [2] - 中国AI云服务器市场份额突破35% 稳居第一梯队 [2] - 新财年第一季度AI基础设施业务营收同比增长155% [3] 液冷技术优势 - 第六代Neptune液冷服务器较传统风冷降低数据中心功耗40% [2] - 双循环相变浸没制冷系统实际PUE值达1.035 使96.6%电费用于AI训练推理 [2] - 技术完美匹配阿里数据中心能耗提升10倍下的能效优化目标 [2] AI终端与生态协同 - 联想PC全球出货量占比近25%稳居第一 中国AI PC出货量占比达笔记本总量27% [4] - 本地智能体天禧AS与通义千问无缝衔接 实现端云协同 [4] - 混合式AI框架为通义千问提供丰富行业模板 加速大模型应用转化 [5] - 端云联动战略带来终端变革机遇 联想在终端入口和数据闭环具优势 [4][5] 协同效应与增长前景 - 阿里全栈AI+超级云战略与联想边-云-端全域布局形成深度共振 [5] - 短期3800亿投入直接拉动服务器订单爆发 液冷技术溢价提升盈利能力 [5] - 中长期ASI时代联想将成为阿里AI转型核心伙伴 迎来业绩与估值双重提升 [5]

核心观点 - 汇丰维持联想集团买入评级 目标价12.9港元 潜在涨幅18% [1] 业务表现 - PC业务在消费级和商用级两大细分领域均展现强劲势头 [2] - 消费级PC在多个市场份额持续提升 游戏PC需求旺盛 中国市场表现突出 [2] - 渠道库存处于健康水平 PC产品激活率保持稳健 [2] - 商用PC更新周期持续乐观 全球2.5亿台Windows 10设备将成为更新核心动力 [2] - 商用PC更新换代将支撑智能设备集团业务毛利率增长至2026财年 [2] 产能布局 - 销往美国市场的PC产能已转移至越南 关税对PC业务影响有限 [2] - 全球化生产布局使公司具备更强灵活性应对市场动态变化 [2] 战略投入 - 服务器业务处于持续投入阶段 增加对中小企业领域战略性投入 [2] - 强化AI服务器能力投入 以实现更优运营杠杆效应 [2]