矿业布局拓展 - 全资子公司晶源矿业以2.22亿元竞得连州市反背冲石英岩矿采矿权 开采矿种为玻璃用石英矿 资源储量1816.3万立方米 生产规模260万吨/年 出让年限20年 [2] - 矿区位于广东省连州市瑶安瑶族乡反背冲村 开采方式为露天开采 [2] - 公司拥有国内最大云浮硫铁矿资源 当前产业链仅延伸至硫酸和普钙深加工领域 利润来源单一 下游产业延伸是重要战略方向 [3] 业务结构分析 - 采矿业为第一大收入来源 2025年上半年收入5.38亿元 占总收入比重39.59% [3] - 主营业务涵盖糖浆纸 硫化工 新能源材料三大板块 同期机制糖 造纸业和化工业务收入分别为2.92亿元 1.98亿元和1.86亿元 [3] - 新能源材料板块子公司德信矿业推进矿山基建 计划2025年下半年完成一期工程 同步建设石英材料加工产线提升附加值 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入13.59亿元 同比增长1.29% 净利润2.34亿元 同比增长72.99% [4] - 净利润连续七个季度高速增长：2023Q4至2025Q2分别为1780万元 6222万元 7328万元 8926万元 5381万元 1.17亿元和1.18亿元 [4] - 同比增幅分别为153.77% 55.75% 16326% 997.46% 202.32% 87.82%和60.4% [4][5] - 2025年上半年末资产负债率33.84% 较2024年同期37.61%下降3.77个百分点 [5] 战略规划 - 本次采矿权竞拍符合公司整体战略发展规划 有利于实现可持续发展 [3] - 通过石英岩矿开采进一步强化矿业领域布局 与现有硫铁矿资源形成协同 [2][3]

财务表现 - 下半财年每吨纸盈利大幅改善至127元 较上半财年31元提升显著 亦高于2024财年下半财年53元 [1] - 2026及2027财年每股盈利预测获上调22%至37% [1] 成本优势 - 公司受益于快速增长的内部纸浆供应带来的成本优势 [1] 管理层展望 - 2026财年产品均价预期趋于稳定 每吨纸盈利将持续改善 [1] 估值水平 - 2026财年预测市盈率约10倍 接近过去10年平均水平的高位 [1] 投资评级 - 目标价由5港元上调至5.7港元 但维持持有评级 [1]

公司基本信息 - 工彩纸业（四川）有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为王永李 [1] - 注册资本为20万人民币 [1] 经营范围 - 公司经营范围包括纸制造、纸浆制造、纸制品制造 [1] - 业务涵盖办公设备销售、办公服务、办公用品销售、文具用品零售 [1] - 涉及信息技术咨询服务、纸制品销售 [1] - 包括技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 经营货物进出口、互联网销售（除销售需要许可的商品） [1] - 涵盖办公设备耗材销售、办公设备租赁服务、安全系统监控服务 [1] - 包括体育用品及器材零售、体育用品及器材批发 [1] - 涉及计算机软硬件及辅助设备零售、电子产品销售、日用品销售 [1]

股价表现 - 理文造纸股价上涨5.17%至3.05港元 [1] - 玖龙纸业股价上涨4.63%至5.88港元 [1] - 晨鸣纸业股价上涨4.6%至0.91港元 [1] 行业动态 - 玖龙纸业、山鹰国际、理文造纸、五洲特纸等大型纸厂宣布9月初上调部分产品价格 [1] - 8月份至今国内纸厂普遍进行多轮涨价 [1] 机构观点 - 兴业证券认为四季度进入传统旺季，浆价纸价均有望继续向上 [1] - 行业或迎上行周期，叠加反内卷政策加持 [1] - 华安证券指出反内卷政策背景下，供给侧结构性改革有望推动包装纸行业落后产能退出 [1] - 供需匹配将带动纸价上涨，纸企盈利提升 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年国内流动性延续宽松且处于政策窗口期，下半年或出台更多增量政策，外部风险缓和，美联储9月降息概率增加提升人民币资产吸引力；当前市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，但需适应板块轮动加速与结构分化；科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻、波动大但回报可能更高，红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300更偏防御、波动小但价格弹性可能较弱；自7月以来股指持续上涨且涨幅较大，短期有调整迹象，但中长期行情延续概率较高 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4430.00、4419.80、4401.80、4379.00，涨跌分别为 -42.80、 -46.80、 -50.40、 -53.00，沪深300涨跌幅分别为 -0.96、 -1.05、 -1.13、 -1.20，成交量分别为120700.00、8170.00、52569.00、14803.00，持仓量分别为137484.00、11730.00、100432.00、36823.00，持仓量增减分别为 -9043.00、59.00、 -2720.00、 -162.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2992.80、2991.20、2990.80、2991.20，涨跌分别为10.40、10.60、8.40、6.60，上证50涨跌幅分别为0.35、0.36、0.28、0.22，成交量分别为53059.00、3835.00、18494.00、5226.00，持仓量分别为66245.00、4637.00、30008.00、8859.00，持仓量增减分别为9442.00、825.00、2097.00、419.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6896.20、6851.20、6741.20、6598.60，涨跌分别为 -126.60、 -121.80、 -126.00、 -118.20，中证500涨跌幅分别为 -1.80、 -1.75、 -1.83、 -1.76，成交量分别为105870.00、6239.00、45683.00、15044.00，持仓量分别为124446.00、10049.00、85881.00、34408.00，持仓量增减分别为11825.00、640.00、3673.00、2656.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7251.40、7202.20、7057.00、6881.00，涨跌分别为 -136.40、 -118.80、 -130.20、 -122.80，中证1000涨跌幅分别为 -1.85、 -1.62、 -1.81、 -1.75，成交量分别为218061.00、13101.00、79904.00、26680.00，持仓量分别为193312.00、20698.00、124061.00、63200.00，持仓量增减分别为12533.00、2816.00、8094.00、2600.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -10.20、 -1.60、 -45.00、 -49.20，前值分别为 -5.60、 -1.60、 -51.60、 -66.40 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4490.45，涨跌幅 -0.74，前两日值4523.71，成交量（亿手）前值303.93，总成交金额（亿元）前值7779.99 [1] - 上证50指数前值2992.88，涨跌幅0.39，前两日值2981.20，成交量（亿手）前值77.45，总成交金额（亿元）前值1960.61 [1] - 中证500指数前值6961.69，涨跌幅 -2.09，前两日值7110.29，成交量（亿手）前值294.04，总成交金额（亿元）前值5414.94 [1] - 中证1000指数前值7313.88，涨跌幅 -2.50，前两日值7501.15，成交量（亿手）前值350.44，总成交金额（亿元）前值5985.14 [1] - 行业能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2192.22、3248.87、2306.38、6628.31，前2日值分别为2166.73、3293.20、2324.32、6546.90，涨跌幅（%）分别为1.18、 -1.35、 -0.77、1.24 [1] - 行业主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为22883.98、9717.02、6819.37、3124.71，前2日值分别为22821.34、9711.63、6777.79、3225.49，涨跌幅（%）分别为0.27、0.06、0.61、 -3.12 [1] - 行业电信业务、公用事业前值分别为5099.91、2544.62，前2日值分别为5365.69、2513.70，涨跌幅（%）分别为 -4.95、1.23 [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -9.25、 -14.85、 -29.25、 -51.45，前2日值分别为 -13.11、 -20.71、 -35.91、 -57.51 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 -0.08、 -1.68、 -2.08、 -1.68，前2日值分别为 -1.60、 -3.20、 -1.20、2.00 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -42.30、 -75.10、 -166.90、 -283.10，前2日值分别为 -12.45、 -52.45、 -134.05、 -255.05 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -65.53、 -112.73、 -215.73、 -369.73，前2日值分别为 -14.34、 -61.14、 -170.34、 -326.94 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 主要指数上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3883.56、12441.07、7580.95、2762.99，前2日值分别为3825.76、12166.06、7447.79、2682.55，涨跌幅（%）分别为1.51、2.26、1.79、3.00 [1] - 国内外主要股指恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为25829.91、42807.82、6439.32、24273.12，前2日值分别为25339.14、42633.29、6466.91、24363.09，涨跌幅（%）分别为1.94、0.41、 -0.43、 -0.37 [1] 宏观信息 - 财政部与央行联合工作组召开第二次组长会议，研讨金融市场运行等议题，将推动债券市场平稳健康发展，保障财政、货币政策落地见效 [2] - 今年12个省份上调最低工资标准，大部分省份月最低工资标准或其最高档上调幅度约8% - 12%，调整后全国31个省份月最低工资标准最高档均超2000元，上海居首 [2] - 中国商务部裁定美国光纤生产商和出口商规避反倾销措施，对德拉克通信美国公司、康宁公司、OFS - 费特有限责任公司、其他美国公司征收反倾销税税率分别为78.2%、37.9%、33.3%、78.2% [2] - 香港立法会议员吴杰庄称香港稳定币条例严格，发牌少，明年初或发一张牌照，立法会明年将针对线下OTC启动立法程序 [2] 行业信息 - 农业农村部、工信部发文提出到2027年聚焦大型高端智能农机装备和丘陵山区适用农机装备，建成一批农机中试验证平台等 [2] - 8月北京二手房住宅网签1.33万套较7月增加，深圳二手房单月量超5000套连续6个月超“荣枯线”，广州二手住宅网签量环比下降 [2] - 8月全国乘用车新能源市场零售107.9万辆，同比增长5%，环比增长9%，新能源市场零售渗透率55.3%，今年以来累计零售753.5万辆，同比增长25% [2] - 玖龙纸业等大型纸厂9月初上调部分产品价格，8月至今国内纸厂普遍多轮涨价 [2]

行业价格动态 - 多家大型纸厂在9月初上调部分产品价格 自8月份至今国内纸厂普遍进行多轮涨价 [1] 行业周期特征 - 造纸行业处于产能供需失衡和盈利底部区间的周期阶段 [1] - 2023-2025年是行业产能扩张期 2026年开始新增产能节奏放缓 [1] - 2025-2026年行业新增产能较为有限 [1] 价格与库存状况 - 当前各细分纸种纸价和开工率多处于周期底部区间 [1] - 行业库存处于合理水平 [1] - 纸价和浆价均处在历史底部且下跌空间较小 [1] 驱动因素 - 四季度传统旺季临近推动浆价和纸价向上 [1] - "反内卷"政策有望拉动纸价回归合理水平 [1] - 龙头纸厂协同效应促进产业链价格水平回升 [1] 企业受益逻辑 - 龙头纸厂将受益于更高的原料自给率以及产能规模优势 [1] - 龙头企业盈利估值弹性较大 [1] - 行业基本面改善将带来底部向上拐点 [1]

公司基本信息 - 迁安市宏诚纸业有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为崔红月 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 经营范围 - 公司经营范围为纸制造、纸制品制造和纸浆制造 [1] - 业务包括文具制造、纸制品销售和办公用品销售 [1] - 涉及办公设备耗材销售、纸浆销售和文具用品批发 [1] - 涵盖体育用品及器材批发、国内贸易代理和货物进出口 [1] - 包括技术进出口业务（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动） [1]

股价表现 - 股价上涨4.44%至5.64港元 成交额达1.74亿港元 [1] 财务业绩预测 - 预计年度盈利21亿至23亿元人民币 同比增长165%至190% [1] - 盈利增长主要源于销量上升及原材料成本降幅显著快于产品售价降幅 [1] 成本与利润驱动因素 - 自制浆成本控制大幅超预期 浆纸一体化完善的广西北海基地利润修复显著 [1] - 动力煤价格同比大幅下跌 为各类纸种腾出利润空间 [1] - 2025年下半年煤价环比明显修复 能源优势或环比收窄 [1] 未来关注重点 - 需跟踪自制浆成本变化带来的利润弹性 [1] - 关注部分纸种在旺季的提价落地表现 [1]

股价表现与交易情况 - 玖龙纸业股价再涨超4% 截至发稿涨4.44%至5.64港元 [1] - 成交额达1.74亿港元 [1] 盈利预告与增长驱动因素 - 预计截至2025年6月底年度盈利约21亿元至23亿元人民币 [1] - 同比增长165%至190% [1] - 盈利增长主要得益于销量上升及原材料成本下降幅度显著快于产品售价降幅 [1] - 自制浆成本控制大幅超预期 浆纸一体化完善的广西北海基地表现突出 [1] - 动力煤价格同比大幅下跌为各类纸种腾出利润空间 [1] 成本结构与未来关注点 - 2025年下半年以来煤价环比明显修复 能源优势或环比收窄 [1] - 需重点跟踪公司自制浆成本变化带来的利润弹性 [1] - 关注部分纸种在旺季的提价落地表现 [1]

指数表现 - 上证指数收盘3766点，1日涨幅1.04%，5日涨幅6.56%，1月涨幅2.25% [1] - 深证综指收盘2363点，1日涨幅0.81%，5日涨幅9.71%，1月涨幅3.22% [1] - 大盘指数近1个月涨幅5.41%，近6个月涨幅9.09% [1] - 中盘指数近1个月涨幅9.45%，近6个月涨幅10.68% [1] - 小盘指数近1个月涨幅11.1%，近6个月涨幅14% [1] 行业表现 - 商用车行业昨日涨幅4.59%，近1个月涨幅5.71%，近6个月涨幅13.33% [1] - 半导体行业昨日涨幅3.55%，近1个月涨幅17.42%，近6个月涨幅10.85% [1] - 酒店餐饮行业昨日涨幅3.44%，近1个月涨幅6.55%，近6个月涨幅3.33% [1] - 航海装备Ⅱ行业昨日跌幅1.82%，近1个月涨幅9.69%，近6个月涨幅28.96% [1] - 其他电源设备行业昨日跌幅1.67%，近1个月涨幅18.02%，近6个月涨幅21.74% [1] 工业富联 - 预计2025~2027年营收分别为8434、13203、17156亿元，增速分别为38.5%、56.5%、29.9% [2] - 预计2025~2027年归母净利润分别为305、505、594亿元，增速分别为31.5%、65.5%、17.6% [2] - 1H25营收3607.6亿元，同比增长35.6%，归母净利润121.1亿元，同比增长38.6% [11] - 云计算业务1H25营收3193.8亿元，同比增长64.4%，占比52.5% [11] - 2Q25服务器营收增长超50%，其中CSP服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60% [11] 小米集团 - 25Q2营收1160亿元，同比+30.5%，经调整利润108亿元，同比+75% [12] - 手机业务25Q2收入455亿元，同比-2%，毛利率11.5% [12] - IoT业务25Q2收入387亿元，同比+45%，毛利率22.5% [14] - 电动汽车业务25Q2收入213亿元，交付8.13万辆，毛利率26.4% [14] - 上调2025-2027年营收预测至4854/5972/7258亿元 [14] 玖龙纸业 - FY25预计净利润21-23亿元，同比增长165%-190% [15] - FY25H2预计净利润14.2-16.2亿元，同比增长189%-230% [15] - 截至25H1末拥有1713万吨箱板瓦楞纸、200万吨灰底白、180万吨白卡纸产能 [15] - 配套473万吨木浆、206万吨木纤维及70万吨再生浆产能 [15] - 上调FY2025-27归母净利润预测至17.32/30.11/37.16亿元 [16] 电动重卡行业 - 1H25新能源重卡销量7.92万辆，渗透率22% [17] - 预计2028年中国电动重卡销量达50万辆，带动250GWh电池需求 [17] - 24年欧洲电动轻卡/中卡/大巴渗透率分别为6.5%/8.5%/19.8% [17] - 预计26年欧洲电动重卡销量达1.7万辆，渗透率提升至5% [17] - 建议关注宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等电池企业 [17] 科达利 - 1H25营收66.4亿元，同比+22%，归母净利7.7亿元，同比+19% [21] - 2Q25营收36.2亿元，同比+23%，毛利率23.4% [21] - 与因湃电池签订5年100%供应份额协议 [21] - 布局谐波减速机、摆线减速机等机器人核心部件 [21] - 下调25-27年归母净利润预测至17.70/21.71/26.08亿元 [21] 中国宏桥 - 25H1营收810.4亿元，同比+10.1%，归母净利润123.6亿元，同比+35.0% [20] - 铝合金产品销量290.6万吨，同比+2.4%，均价17853元/吨 [20] - 氧化铝产品销量636.8万吨，同比+15.6%，均价3243元/吨 [20] - 收购云南宏泰剩余25%股权，权益产能提升48.4万吨 [20] - 上调25/26/27年归母净利润预测至245/255/265亿元 [20]