新品发售与市场表现 - 12月8日，53度、1.1L贵州茅台酒新品（巴拿马万国博览会金奖110周年纪念）在i茅台App以11000元/瓶定价开售，上市首日“秒光”，并计划在随后两日继续发售 [1] - 今年8月8日，公司推出的“贵州茅台酒(五星商标上市70周年纪念)”以7000元/瓶定价在i茅台平台发售，限量25568瓶，在2分钟内售罄 [4] - 该“五星70周年纪念”产品在二级市场价格波动剧烈，其批发参考价在8月14日曾飙升至13500元/瓶，但至12月8日已回落至7900元/瓶 [4] 纪念酒与生肖酒价格走势 - 公司今年通过i茅台发售的多款新品，如蛇年生肖酒和笙乐飞天，均经历了价格暴涨后大幅回落的行情 [4] - 蛇年生肖酒批发参考价曾被炒高至3800元/瓶，最新价仅1615元/瓶，较高位跌幅达57.5% [4] - 笙乐飞天批发参考价曾被炒至3400元/瓶或更高，最新价1640元/瓶，较高位跌幅达51.76% [4] 核心产品价格持续下行 - 2025年飞天茅台（53度500ml）原箱批发价相继失守2000元、1900元、1800元、1700元、1600元关口，整体呈现下跌趋势 [4] - 12月8日，2025年飞天茅台（散瓶）批发参考价报1530元/瓶，较前一日下跌5元，再创新低，与年初i茅台平台上线时的2255元/瓶相比，回落幅度超过32% [4] - 根据“今日酒价”12月8日数据，多款茅台产品批发价保持稳定，但2025年飞天（原箱）微涨5元至1230元/瓶，100ml飞天（散瓶）下跌20元至300元/瓶 [5] - 零售端价格压力显现，有电商平台店铺售价已低至1399元/瓶，低于1499元/瓶的官方指导零售价 [5][7] 市场讨论与公司应对 - 针对拼多多等电商平台出现的1399元/瓶低价茅台，知名投资者段永平认为如此大的量不可能是假酒，可能是平台补贴行为 [7] - 为应对价格下行压力，公司正积极采取措施稳定市场，据报道，上半年管理层曾与京东、阿里达成共识，要求电商渠道融入其渠道生态并反对不正当竞争 [7]

新品发售与市场表现 - 公司于12月8日在i茅台App正式开售53度、1.1L贵州茅台酒（巴拿马万国博览会金奖110周年纪念），定价为11000元/瓶，上市首日即“秒光”，并计划在12月9日及10日继续发售 [1][2] - 此前，公司于8月8日推出限量25568瓶的“贵州茅台酒（五星商标上市70周年纪念）”，定价7000元/瓶，在i茅台平台2分钟内售罄 [5] - “五星商标上市70周年纪念”酒在二级市场价格波动剧烈，其批发参考价在8月14日曾飙升至13500元/瓶，但至12月8日已回落至7900元/瓶 [5] 纪念酒/新品价格炒作与回落 - 公司今年通过i茅台发售的多款新品均经历了价格暴涨后大幅回落的行情 [5] - “蛇茅”（蛇年生肖酒）批发参考价曾被炒高至3800元/瓶，最新价仅1615元/瓶，较高位跌幅达57.5% [5] - “笙乐飞天”批发参考价曾被炒至3400元/瓶或更高，最新价1640元/瓶，较高位跌幅达51.76% [5] 核心产品价格趋势 - 茅台酒整体价格呈现下跌趋势，2025年飞天茅台（53度500ml）原箱批发价相继失守2000元至1600元多个关口 [6] - 12月8日，2025年飞天茅台（53度500ml）原箱批发价报1530元/瓶，较前一日下跌5元，再创新低，与年初i茅台平台上线时的2255元/瓶相比，回落幅度超过32% [6] - 零售端价格压力显现，有电商平台店铺售价已低至1399元/瓶，低于1499元/瓶的官方指导零售价 [7] 公司应对措施与市场观点 - 对于拼多多等电商平台出现的1399元低价茅台，知名投资者段永平认为如此大的量不可能是假货，并推测可能是平台补贴行为 [9] - 面对价格下行压力，公司正积极采取措施稳定市场，上半年管理层曾与京东、阿里达成共识，要求电商渠道融入其渠道生态，反对不正当竞争 [9]

公司战略转型 - 公司提出从卖酒向卖生活方式转变的战略方向 以消费者为中心加速转型[3] - 公司通过文化驱动战略升级 从产品输出向文化输出和生活方式输出转变[6] - 公司构建产品体验-沉浸品鉴-文化互动三位一体的新场景 在文化与营销间找到平衡点[10] 文化价值重塑 - 公司提出回归酒以成礼 酒以养老 酒以成欢的传统初心理念 重构酒文化价值[12] - 公司通过酒+生态 酒+文化 酒+科技 酒+旅游四大维度构建多元体验场域[6][7] - 公司发布《茅台玖章》打造三大文化IP 包括茅台酒节 红缨子高粱丰收季 茅友嘉年华[10] 产品与体验创新 - 公司在酒博会设置品鉴区 由专业品饮师引导通过品鉴四式感受风味[10] - 公司展示全系产品包括贵州茅台酒精品 飞天茅台酒 笙乐飞天 散花飞天 生肖酒 陈年酒等核心产品[7] - 公司推出贵州茅台酒黄小西吃晚饭系列文创产品 实现酒旅融合消费场景[7] 行业发展趋势 - 白酒消费呈现轻饮酒化 社交化 情感化趋势 年轻消费者更注重仪式感和文化性[9] - 行业面临价值重构挑战 需要将酒文化转向更具活力的消费场景[4][5] - 中国酒业协会强调酒文化要理论与实践结合 推动传承发展[6] 品牌传播与文化建设 - 公司通过黔酒中国行 黔酒全球行搭建文化沟通桥梁 举办茅友嘉年华 音乐节等活动[10] - 公司以一滴酒的生命史诗为叙事主线 展示从原料到杯中的完整旅程[1] - 公司践行ESG理念拓展公益版图 实现价值共创[10] 品质管理与科技赋能 - 公司坚守质量是生命之魂 通过卓越品质建立品质认同[10] - 公司展示从原粮育种 酒体研发到成品的全生命周期质量管控体系[7] - 公司将传统酿造智慧与现代科技深度融合 精益求精酿造美酒[7]

核心观点 - 公司上半年营收和净利润增速放缓至个位数 但总体发展态势向好 通过多元放量策略缓解单品依赖压力 [3][4] - 行业面临渠道价格倒挂 库存堆积及消费场景变化等多重挑战 60%企业存在价格倒挂现象 [6][7] 财务表现 - 上半年营业总收入910.94亿元 同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [3] - 一季度营收506.01亿元 同比增长10.54% 净利润268.47亿元 同比增长11.56% [4] - 二季度营收387.88亿元 同比增长7.28% 净利润185.55亿元 同比增长5.25% [4] - 合同负债55.07亿元 同比减少42.59% 反映需求端压力 [8] 产品结构 - 茅台酒营收755.89亿元 同比增长10.24% 系列酒营收137.63亿元 同比增长4.69% 占比提升至15.4% [4] - 基酒产量提升：茅台酒基酒4.37万吨 同比增长11.76% 系列酒基酒2.96万吨 同比增长30.40% [5] 渠道与国际化 - 批发代理渠道营收493.43亿元 增长2.83% 直销模式营收400.09亿元 同比增长18.63% [5] - "i茅台"平台实现酒类不含税收入107.6亿元 同比增长4.98% [5] - 海外营收28.93亿元 同比增长31.29% 国内经销商达2280家 净增137家 国外经销商115家 增加11家 [5] 行业环境与价格动态 - 飞天茅台渠道价跌破2000元 较2022年累计跌幅达36.15% [7] - 价格倒挂现象覆盖60%企业 反映市场供需失衡与渠道压力加剧 [7] - 二季度"新禁酒令"及"禁办令"政策进一步冲击白酒消费场景 [7] 战略调整与新品布局 - 通过控货稳价 调整产品规格及新品放量疏解市场压力 [9] - 推出飞天茅台1×4整箱规格挖掘礼赠需求 并优化调货机制 [9][10] - 年内通过"i茅台"推出蛇年生肖酒 笙乐飞天等多款新品 其中五星商标纪念酒被市场炒至10万元/瓶 [10]

财务表现 - 上半年营业总收入910.94亿元同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元同比增长8.89% [2] - 二季度营收387.88亿元同比增长7.28% 归母净利润185.55亿元同比增长5.25% 增速环比回落 [2] - 经营性现金流净额同比骤降64.2% 由去年同期366亿元降至131亿元 [11] 产品销售结构 - 茅台酒营收756亿元同比增长10.4% 维持双位数增速 [7] - 系列酒收入137.63亿元同比增长4.69% 二季度收入同比降幅达6.5% 毛利率降2.5个百分点 [9] - 非标产品投放量增加 包括1L装产品 蛇年生肖酒 笙乐飞天和走进系列 对冲500ml飞天控量影响 [5][6] 渠道动态 - 直销渠道收入400亿元同比增长18.62% 其中i茅台收入108亿元增5% [9] - 经销渠道收入493.4亿元同比增长2.82% 国内经销商总数达2280家 净增137家创近年新高 [10] - 合同负债总额由去年同期100亿元骤降至55亿元 同比下滑45% 环比降43% [3] 市场策略与新品 - 二季度采取控量稳价策略 实际销售收入同比下降3.1% 销售收现同比降4.6% [3][4] - 推出7000元定价五星商标70周年纪念版 限额25568瓶 二手市场溢价明显 [8] - 计划新增500ml飞天茅台整箱规格(1×4) 降低购买门槛触达更广泛客群 [8]

业绩表现 - 2025年上半年营业总收入910.94亿元同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元同比增长8.89% [2] - 第二季度营收387.88亿元同比增长7.28% 归母净利润185.55亿元同比增长5.25% [2] - 上半年完成年度营收目标1898.17亿元的47.99% [2] 核心产品表现 - 茅台酒上半年营收755.9亿元同比增长10.24% 第二季度单季收入320.33亿元同比增长10.99% [3] - 系列酒上半年营收137.63亿元同比增长4.69% 第二季度收入67.41亿元同比下降6.52% [7] 渠道战略 - 直销渠道营收400.1亿元同比增长18.63% 批发代理渠道营收493.43亿元增幅2.83% [4] - i茅台平台实现酒类不含税收入107.6亿元同比增长4.98% [4] - 通过新品放量缓解主力产品量价压力 掌握定价主动权 [3][4] 产品创新 - 推出蛇年生肖酒 笙乐飞天 大阪世博会走进系列等多款新品 [3] - 加大1L装53度飞天茅台自营渠道投放 推出五星商标纪念酒 [3] - 系列酒新增1.935L规格茅台1935 上线375ml规格产品 [7] 市场拓展 - 面向全国招募4家系列酒经销商 招募5000-7000家主题终端店运营商 [7] - 清理24家电商问题渠道 通过抖音直播销售代金券为线下引流 [7] - 聚焦新商务场景提高产品开瓶率 布局即时零售新赛道 [7] 行业环境 - 白酒行业进入调整期 酒企业绩增速普遍放缓 [2] - 公司将全年营收增长目标从15%下调至9% [2] 资本动向 - 第二季度获华泰柏瑞沪深300ETF增持90.13万股 易方达沪深300ETF增持76.08万股 华夏沪深300ETF增持97.29万股 [8]

核心财务表现 - 上半年营业总收入910.94亿元同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元同比增长8.89% [1] - 第二季度营收387.88亿元同比增长7.28% 净利润185.55亿元同比增长5.25% [1] - 上半年完成年度营收目标1898.17亿元的47.99% [1] 主力产品表现 - 茅台酒上半年营收755.9亿元同比增长10.24% 第二季度单季收入320.33亿元同比增长10.99% [1][2] - 直销渠道收入400.1亿元同比增长18.63% 其中i茅台平台酒类收入107.6亿元同比增长4.98% [2] - 批发代理渠道营收493.43亿元增幅2.83% [2] 产品策略创新 - 推出蛇年生肖酒 笙乐飞天 大阪世博会走进系列等多款新品通过i茅台发售 [2] - 加大1L装53度飞天茅台在自营渠道投放力度 上线五星商标纪念酒实行一日一瓶一码 [2] - 围绕茅台1935新增1.935L规格产品 在i茅台上线375ml规格产品 [6] 系列酒发展状况 - 系列酒上半年营收137.63亿元同比增长4.69% 较同期30%增速明显放缓 [5] - 第二季度系列酒收入67.41亿元同比下降6.52% [5] - 面向全国招募4家茅台1935经销商 计划发展5000-7000家主题终端店 [6] 渠道变革与市场管理 - 清退24家电商问题渠道店铺 通过抖音号茅台酱香本地生活开展直播销售代金券为线下引流 [6] - 提出三个转型战略聚焦新商务场景 旨在提高产品开瓶率 [6] - 通过直销渠道掌握定价主动权 规避传统经销商价格炒作 [3] 行业环境与战略调整 - 白酒行业进入调整期 酒企业绩增速普遍放缓 [1] - 公司将全年营收增长目标从15%下调至9% [1] - 系列酒被定位为茅台酒护卫舰 承担覆盖不同消费层级使命 [4] 资本市场关注度 - 第二季度获华泰柏瑞沪深300ETF增持90.13万股 易方达沪深300ETF增持76.08万股 华夏沪深300ETF增持97.29万股 [6]

核心财务表现 - 公司上半年营业总收入910.94亿元同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元同比增长8.89% [1] - 第二季度营收387.88亿元同比增长7.28% 归母净利润185.55亿元同比增长5.25% [1] - 上半年完成全年营收目标1898.17亿元的47.99% [1] 主力产品表现 - 茅台酒上半年营收755.9亿元同比增长10.24% 第二季度收入320.33亿元同比增长10.99% [3][4] - 通过推出蛇年生肖酒 笙乐飞天 大阪世博会走进系列新品及加大1L装飞天茅台投放强化市场运作 [4] - 直销渠道收入400.1亿元同比增长18.63% 其中i茅台平台实现酒类不含税收入107.6亿元同比增长4.98% [5] 系列酒发展状况 - 系列酒上半年营收137.63亿元同比增长4.69% 较近年30%增速明显放缓 [7] - 第二季度系列酒收入67.41亿元同比下降6.52% [7] - 通过新增茅台1935规格产品 招募经销商及布局即时零售赛道培育第二增长极 [7][8] 行业环境与战略调整 - 白酒行业进入调整期 企业业绩增速普遍放缓 [1] - 公司将全年营收增长目标从15%下调至9% [1] - 通过新品放量缓解主力产品量价压力 依托直销渠道掌握定价主动权 [4][5]

业绩表现 - 2025年上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%，这是近10年来上半年营收增速首次降至个位数 [1] - 第二季度营收387.88亿元（同比+7.28%），归母净利润185.55亿元（同比+5.25%） [1] - 上半年已完成全年营收目标（1898.17亿元）的47.99% [1] - 茅台酒上半年营收755.9亿元（同比+10.24%），第二季度收入320.33亿元（同比+10.99%） [1] 行业背景与战略调整 - 白酒行业进入调整期，企业业绩增速普遍放缓，公司将全年营收增长目标从15%下调至9% [1] - 公司聚焦解决供需适配、增加消费触达及探索新增长点等市场策略 [1] - 通过新品放量缓解飞天茅台的量价压力，巩固文化溢价，同时依托直销渠道掌握定价主动权 [3] 产品与渠道策略 - 推出蛇年生肖酒、笙乐飞天、大阪世博会"走进系列"等多款新品，并通过"i茅台"发售 [2] - 加大1L装53度飞天茅台在自营渠道投放，推出"一日一瓶一码"五星商标纪念酒 [2] - 直销渠道收入占比提升，实现营收400.1亿元（同比+18.63%），其中"i茅台"酒类收入107.6亿元（同比+4.98%） [2] - 批发代理渠道营收493.43亿元（同比+2.83%） [2] 系列酒发展 - 系列酒上半年营收137.63亿元（同比+4.69%），增速较往年30%明显放缓，第二季度收入67.41亿元（同比-6.52%） [5] - 公司定位系列酒为茅台酒"护卫舰"，持续推动转型并深耕C端市场 [4][6] - 围绕茅台1935新增规格产品，招募经销商，上线375ml产品，并布局主题终端店运营商 [7] - 清理电商问题渠道24家，通过直播销售代金券为线下引流，加速布局即时零售赛道 [7] 资本市场动态 - 二季度获得华泰柏瑞沪深300ETF（增持90.13万股）、易方达沪深300发起式ETF（增持76.08万股）、华夏沪深300ETF（增持97.29万股）等基金大幅增持 [7]

核心产品价格动态 - 25年飞天茅台原箱价格1885元/瓶 单日下跌5元 散瓶价格1860元/瓶 单日下跌10元 [1] - 24年飞天茅台原箱价格1920元/瓶 单日下跌10元 散瓶价格1890元/瓶 单日下跌10元 [1] - 散花飞天价格2960元/瓶 单日下跌40元 [2] - 蛇茅价格1990元/瓶 单日下跌5元 较年初3800元/瓶高位下跌47.63% [2] - 龙茅价格2580元/瓶 单日下跌10元 较6000元/瓶发行高位下跌57% [2] 新品表现与产品策略 - 五星70周年纪念酒价格8800元/瓶 单日上涨700元 日涨幅8.64% 较7000元发售价上涨25.71% [3] - 五星70周年纪念酒限量25568瓶 在i茅台平台上线2分钟售罄 [3] - 笙乐飞天最新批发价2070元/瓶 较3400元/瓶炒作高位跌幅超过39% [4] - 公司通过i茅台平台发售笙乐飞天 大阪世博会走进系列等多款新品 [4]