纪要涉及的公司 英杰电气 纪要提到的核心观点和论据 1. **可控核聚变领域** - **业务进展**：与西南物理研究所合作 20 年，从实验室阶段向实验堆等转型，产品用于多个国内项目，2024 年销售额达上千万，2025 年订单量预计增长 [3] - **技术优势**：在多晶还原炉兆瓦级功率和 IGBT 技术磁场电源方面经验丰富，能满足特殊直流电源需求 [2][6] - **市场竞争**：竞争激烈，通过提升业绩和技术水平赢得客户信任争取订单 [7] - **发展前景**：国内项目推进带动设备采购需求增加，预计 2025 下半年至 2026 上半年投资涌入，但需落实订单应对竞争 [8] - **竞标优势与措施**：有技术优势，需让新客户认识技术实力，目前与新客户对接，争取采购高峰期获批量订单，总经理和董事长重视 [9] - **产品覆盖性**：不同技术路线不影响产品提供，能满足设备特定参数电源需求 [14] - **地区项目推动**：2025 年采购高峰期推动合肥和成都项目发展，公司密切跟踪并沟通，注重保密推进工作 [15] 2. **光伏行业** - **业务情况**：营收占比约一半，受行业下行影响订单压力大，国内订单从 2024 年 6 亿多元降至 2025 年 4000 多万元 [2][17] - **未来规划**：未来两三年深化发展，加强收款管理、优化业务结构、探索新市场机会扩大规模 [4][16] - **营收确认与风险**：未确认销售收入约 15 - 16 亿元，60%款项已收到，2024 年四季度计提 5000 多万元存货减值准备 [17] - **回款措施**：针对不同客户采取打折或材料抵款等方式加速回款，降低呆坏账风险 [18] - **行业前景**：预计 2026 年下半年复苏，合同订单、产能和资本投资增加推动增长 [19] 3. **其他业务** - **半导体行业**：以射频电源为代表，2024 年营收约 3.5 亿元，2025 年预计超 4 亿，增长速度可能放慢 [20][21] - **充电桩和储能行业**：2025 年预计签大订单，2026 年形成营收，与上海新动力合作研发有进展 [22] - **AI 服务器电源行业**：有潜力但竞争激烈，已对接西南地区大客户，需快速研发样机获信任，规模不确定 [25][26] 4. **公司整体情况** - **领先地位原因**：强大产能、专业技术储备和资源优势，能满足大功率及特殊要求，可能排除部分竞争对手 [10] - **研发检测优势**：研发、检测测试和品质保障方面优势显著，技术实力强、积累丰富，获客户认可，与重要客户保持联系 [11] - **应对价格压力**：依靠技术实力，提供高质量、高毛利率产品，参与大型项目合理分配 [12][13] - **中长期目标及路径**：3 - 4 年内达 50 亿营收，路径为半导体行业增长和充电桩及储能行业发展 [4][23] - **未来发展方向**：拓展 AI 服务器行业市场，深耕现有核心业务，关注聚变领域供电源环节发展 [29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 可控核聚变项目未纳入总体交流计划，但落实订单有望带来贡献，公司处于成长中，今年增速可能放慢 [24] - 英杰电器在合肥和成都项目招标时间未公开，公司跟踪参与竞标，作为头部厂商有望受益 [28]

可控核聚变商业化进展 - 上交所近期聚焦"可控核聚变"话题，吸引产业链上下游多家企业参与交流 [1] - 2025中国国际核能源与核聚变产业大会集中展示全产业链创新成果 [1] - 中国在可控核聚变领域走在世界前列，多家A股企业披露相关布局 [1] 企业布局与技术路线 - 联创光电布局高温超导感应加热设备、高温超导磁控硅单晶设备 [1] - 英杰电气提供磁场电源、加热电源、控制系统电源等配套服务 [1] - 合锻智能开展聚变堆、真空室、偏滤器等核心部件制造预研 [1] - 氢硼聚变被认为最具商业化应用可行性，因燃料丰富、成本低、安全环保 [2] 技术原理与优势 - 核聚变能量释放比化学反应高100万倍以上 [3] - 核聚变需要上亿温度及高压形成高密度等离子体 [3] - 氢硼聚变生成α粒子无中子，穿透力小安全性高 [4] 新奥能源研发进展 - 2017年开始布局球形环氢硼聚变技术研发 [4] - 2018-2019年建成"玄龙-50"装置，创造ECRH无感驱动世界纪录 [5] - 2023-2024年升级为"玄龙-50U"，参数指标提升10倍以上 [6] - 计划2027年建成更高参数的"和龙-2"装置 [6] 国际合作与未来展望 - 第三届氢硼聚变研讨会汇聚11国近50家顶尖科研机构 [7] - ITER计划希望加强与私营企业合作推动聚变科技发展 [7] - 新奥提出2035年进入聚变堆阶段目标 [9]

核聚变技术进展 - 安徽合肥紧凑型聚变能实验装置（BEST）建设工地已启动总装工作，预计2027年建成，2030年前实现发电 [5][6] - 中国环流三号实现百万安培亿度H模，综合参数聚变三乘积达到10的20次方量级，创下新纪录 [5] - 瀚海聚能HHMAX-901主机建设完成，标志着国内直线型场反位形可控核聚变技术从实验室迈向应用端 [2] 商业化与市场规模 - 国际核聚变协会调研显示，大部分公司预计2031年至2035年可实现可控核聚变向电网第一次供电 [5] - 2030年至2035年全球核聚变装置市场规模有望达到2.26万亿元 [8] - 2024年全球聚变投资约为71亿美元 [8] 政策支持 - 《"十四五"现代能源体系规划》支持受控核聚变的前期研发 [7] - 上海提出攻关核聚变关键技术，推动紧凑式磁约束高温超导托卡马克装置等技术研发 [7] - 四川提出带动磁约束、惯性约束核聚变技术双线突破，促进可控核聚变前沿技术成果加速转化 [8] 上市公司布局 - 英杰电气为国家级核聚变项目提供磁场电源、加热电源等关键电源配套服务 [2][10] - 联创光电推动高温超导可控核聚变工程装备等"3+N"产品布局 [2][10] - 合锻智能参与聚变堆、真空室、偏滤器等核心部件的制造预研工作 [2][10] - 景业智能核聚变智能装备研发项目按计划推进 [2][10] - 上海电气核电集团累计实现36项可控核聚变领域关键制造技术突破 [9] - 爱科赛博参与EAST、DIII-D、中国环流三号等核聚变项目 [11]

主营业务 - 专注工业电源研发与制造，核心业务涵盖功率控制电源及特种电源，覆盖光伏、半导体、充电桩、储能及科研院所等行业 [1] - 光伏业务占比曾长期较高，当前行业下行，公司推进业务转型，半导体业务占比持续提升，充电桩业务与国内头部企业合作有望突破 [1] 核聚变业务 - 具备深厚技术积淀与市场经验，提供回旋管电源、中性束电源等辅助加热电源产品，拓展基于 IGBT 技术的磁场电源等新产品 [2] - 产品体系覆盖核聚变关键环节，与西南物理研究所、中科院合肥等离子体所等建立长期合作 [2] - 2024 年核聚变相关电源订单突破千万元，历史累计订单达数千万元，正对接国内重点商业核聚变项目 [2] - 国内核聚变项目投资规模达数十亿元至百亿元级别，电源占项目投资比例高，2025 年下半年多个项目将招标 [3] - 核聚变电源技术壁垒高，公司有大功率电源研发经验和量产能力优势 [3] 充电桩业务 - 为国内行业龙头企业研发新产品，产品进入技术验证阶段，若顺利将获高附加值订单 [4] - 加速海外市场布局，构建海外销售网络，2025 年有望规模性增长，对冲光伏订单波动 [4][5] 光伏业务货款回收 - 行业面临项目延缓挑战，部分企业呆坏账可能影响公司，但行业有周期性，后续有货款回收可能 [5] - 电源为专用设备，调试服务保障延缓项目货款回收和收入确认 [5] - 未确认销售的发出商品大部分货款已预收，2024 年已计提存货减值，财务风险可控 [5]

纪要涉及的公司 英杰电气 纪要提到的核心观点和论据 1. **核聚变电源领域** - **业务情况**：从事工业电源研发制造，涵盖控制功率控制电源和特种电源，与西南物理研究所、中科院等离子体物理研究所等合作 20 年，提供大功率电源，2024 年达上千万规模业绩 [2][3] - **客户**：参与国内多个核聚变项目，客户包括西南物理研究所、中科院等离子体物理研究所等科研机构及河北星奥等相关企业 [4][5] - **重要性**：虽之前业务体量不大，但近年来增长，随着市场对核聚变兴趣增加，公司重要性逐渐显现 [6] - **竞争对手**：面临鞍山同创、天津明伟创等竞争对手，各有所长，技术平台差异化大，竞争激烈 [2][7] - **商业化进程影响**：预计 2030 年左右实现商业化，资本投入增加使备件采购需求上升，英杰积极对接资源确保未来市场地位 [8] - **批量供应优势**：具备强大柔性化生产能力，可灵活调整生产线，将腾出的光伏产能转向新领域，确保批量供应 [9] - **应对市场机会方式**：核聚变项目预计带来数百亿投资，电源部分占比 5%-10%，公司通过拜访关键人物和采购团队争取机会 [10] - **订单情况**：2024 年签订超 1000 万元订单，主要为加热电源产品；2025 年签订新奥公司三四百万订单等，总金额数百万 [11][20][21] - **技术优势**：擅长 IGBT 技术，在磁场电源领域有较强参与能力和竞争力；加热电源和磁场电源控制精度高，电流波动率控制在 1/10,000 以内，实现长脉冲连续波 1066 秒；技术可从光伏大功率电源转移，与科研机构合作能将实验室技术延展至实验堆和示范堆 [2][18][19][31] - **市场占有率**：在磁场电源和回旋管电源领域市场占有率至少一半以上，磁场电源附加值约百分之十几 [29][30] 2. **光伏行业** - **影响**：过去带动销售收入和利润增长，目前进入下行调整期两年，对订单影响严重，2025 年国内光伏订单约 4000 万，去年国内超 1 亿、海外 5 亿，今年暂无海外订单 [22] - **应对措施**：积极拓展半导体、充电桩、储能等领域；2024 年四季度计提 5000 多万损失，通过法院判决将定制化电源产品抵回降低风险 [2][23][27] - **未来趋势**：未来可能逐步好转，2025 年基数小，2026 年增幅可能大，海外 5 亿订单预计明年确认销售，其他领域拓展也将在明年形成销售收入 [25][26] 3. **半导体领域** - **业务发展情况**：是重要业务板块，表现优于光伏行业；2025 年营收预计超 2024 年的 3.5 亿元达 4 亿多元，射频电源突破匹配器技术实现几百万销售额，与长江存储等客户合作良好，整体板块预计增长 30%以上 [34] 4. **充电桩和储能领域** - **发展情况**：是重点发展业务板块，2024 年充电桩销售收入约 8400 万元，2025 年设定 4 - 5 亿元考核任务，通过上海启源新动力项目研发测试，有望签订大订单，海外订单预计 2026 年确认 [35] - **发展前景**：有较大发展潜力，若保证盈利水平，预计贡献几个亿甚至上十个亿，未来几年有望实现 10 多亿营收目标 [40] 5. **海外市场** - **拓展情况**：拓展面临挑战，特朗普政府关税政策使大额订单受阻，关注关税政策松动；2025 年重点关注国内市场，在欧洲、中东、印度等地受地缘政治影响，但通过建立子公司和销售渠道拓展，局势好转有望实现销售增长 [39] 6. **公司整体发展** - **目标**：三到四年内实现 50 亿营收目标，通过半导体射频电源、充电桩储能以及海外市场实现，已建立 40 人海外团队 [42] - **预期**：2026 年对比 2025 年业绩有信心，光伏行业可能回暖，各业务领域继续发力，可控核聚变项目带来更多批量订单 [43] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 英杰电气原有综合性大功率电源团队，可覆盖大功率电源需求，随着核聚变订单增加，计划将光伏团队转移到核聚变项目并专项研发，董事长重视，销售由原光伏业务行业总监负责 [15] 2. 英杰电气现有产线通过柔性化调整可适应核聚变大功率电源生产，改造升级周期短，无需购买新自动化生产线或重新培训人员 [16][17] 3. 2025 年光伏一季度有十八九亿发出商品未确认，其中十一二亿已收款但未确认营收，因项目停滞延缓确认 [24] 4. 公司其他板块中钢铁冶金、科研院所等领域订单增加 30% - 40%，工业炉窑等细分行业也有所增长，总体订单同比 2024 年增长百分之十几，但因 2024 年有 5 亿海外订单，2025 年暂无新海外订单，整体订单量减少 [41]

公司调研信息 - 知名私募展博投资近期调研了英杰电气 [1] - 调研形式为特定对象调研 [1] 英杰电气业务与技术 - 公司在可控核聚变电源领域深耕多年 提供旋管电源 中性束电源 磁场电源等产品 [1] - 技术路线从传统可控硅转向IGBT [1] - 与西南物理研究所 中科院合肥等离子体所等科研院所建立长期合作关系 [1] 订单与市场表现 - 2024年核聚变相关电源订单超过千万元 历史累积订单达数千万元 [1] - 积极对接国内重点商业核聚变项目 与安徽 河北 上海 四川 陕西等地项目有商务合作 [1] 竞争格局 - 在鞍山 成都 天津 武汉等地存在竞争对手 [1] - 凭借技术和量产能力建立竞争壁垒 [1] 行业机遇 - 国内多个核聚变项目投资规模大 电源价值量占比高 [1] - 公司正积极对接项目招标 [1] 机构背景 - 深圳展博投资成立于2008年 从事资产管理及投资咨询业务 [2] - 管理"华润信托 展博"系列证券投资集合资金信托计划 [2] - 为深圳市私募基金协会会员 [2]

业务背景与技术储备 - 公司在可控核聚变电源领域深耕多年，提供回旋管、中性束等辅助加热电源，技术路线从传统可控硅转向 IGBT，还提供磁场电源等产品 [1] - 产品覆盖磁场约束、等离子加热、控制系统、辅助系统等 [1] 客户与订单情况 - 与西南物理研究所、中科院合肥等离子体所等科研院所建立长期合作关系 [2] - 2024 年核聚变相关电源订单超千万元，历史累积订单达数千万元，正积极对接更多项目客户 [2] 项目合作进展 - 积极对接国内重点商业核聚变项目，与安徽、河北、上海、四川、陕西等地项目有商务合作 [3] 竞争对手情况 - 公司核聚变电源覆盖细分领域在鞍山、成都、天津、武汉等地有竞争对手 [4] - 公司凭借技术成熟度与量产能力建立壁垒，依托多年大功率电源研发经验形成技术优势，量产能力也具备优势 [4] 市场空间与订单规划 - 国内多个核聚变项目投资规模达数十亿至百亿级，电源价值量占比高，公司供货的磁场与加热电源占比更高 [4] - 2025 年下半年多个项目进入招标阶段，公司积极对接、跟踪招标进度 [4]

纪要涉及的公司 英杰电气 纪要提到的核心观点和论据 - **业务进展** - 可控核聚变领域：已有多年积累，与西屋研究所合作近 20 年，去年科研院所板块收入超 1 亿含相关业务，产品有回旋管电源等且应用广泛，与合肥中科院等离子体物理研究所建立供应关系并参与多个重要项目[3] - 光伏业务：2020 年起发展，提供高效稳定光伏逆变器和电源解决方案[5] - 半导体业务：2023 年因制裁封锁加速突破市场，专注为先进制造工艺提供支持，射频电源覆盖型号增多，与中微等客户合作紧密[5][19] - 充电桩业务：去年与上海启源新能源合作，今年验证充电模块产品，若成功将有大订单，明年或形成数亿营收[21] - **市场机遇与份额** - 可控核聚变市场：对大功率电源需求大，占项目投资 5%-10%，公司有机会扩大市场份额，产品覆盖国内重点项目，磁场和加热电源可能占比超一半[2][7][12] - 未来采购：管理层重视，组建团队推动，在大功率电源领域有技术积累，已对接部分客户[6] - **竞争优势** - 技术方面：在大功率电源领域有技术积累，在磁场、电流波动控制等方面有优势，可提供稳定直流供给强磁场约束等离子体，光伏逆变器大功率技术可用于可控核聚变领域[2][7][8] - 生产能力：具备柔性化生产能力，可应对大规模量产需求，工人和调试人员能适应不同产品生产[2][15] - **财务与营收** - 今年任务：确认约 17 亿未确认营收，其中 60%已预收款，对财务风险小企业去年四季度专项计提并回款，努力完成对隆基等大客户剩余 11.7 亿收入确认[17] - 未来预期：明年相比今年预计显著增长，充电桩业务和海外光伏订单带来近十亿增长，半导体行业呈上升态势[22] - **行业发展情况** - 光伏行业：处于下行调整周期，新增订单少，国内新增订单仅几千万，对公司订单有影响，依赖其他行业订单弥补，去年海外订单预计明年实现新增销售收入[16][18] - 半导体行业：相对乐观，射频电源技术和商业应用有进展，与多客户合作深化，预计后续有批量订单，下半年整体体量预计增长[19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 董事长王总主导新业务机会，见关键人物推动战略合作[14] - 可控核聚变项目中，核聚变装置大功率电源用于磁场约束等，PSM 电源电压等级达 100 千伏、电流 200 安，需优化克服技术难点[11] - 电源价值量因项目而异，综合占比约 7 - 8%，磁场和加热电源占比 50 - 60%[13] - 公司在集成电路领域产品全面覆盖，与多重点项目客户合作，近期股价波动或与核聚变概念相关，若签合同将推动发展[25] - 核聚变概念对公司影响显著，未签合同但签大额合同将带来增长机会，近期股价调整是机会[26] - 公司近期接待大量线下调研活动，各方关注度高[27] - 下半年公司密切跟踪多个招标项目，关注电源技术和客户需求以获更多订单[24]