报告投资评级 - 对北方华创（002371.SZ）维持“买入”评级 [2][6] 报告核心观点 - 公司完成对成都国泰真空设备有限公司90%股权的收购，交易金额为3672万元，此举旨在完善其在光学真空镀膜装备领域的产品版图，加速关键环节的国产替代进程 [6] - 收购标的公司专注于光学真空镀膜装备，产品应用于光通信、手机镜头、车载光学、AR/VR等多个前沿领域，自研射频离子源与膜厚监控系统打破了国外垄断 [6] - 在全球真空镀膜设备市场持续扩容（2024年规模约270亿美元，预计2024–2032年复合增速超6.7%）且高端领域由海外主导的背景下，本次收购有望帮助公司构建从基础真空设备到高端光学镀膜装备的完整产品体系，夯实其平台化竞争优势 [6] - 在国内晶圆厂持续扩产及核心前道设备国产替代推进的宏观环境下，此次收购将为公司中长期业绩增长提供新的支撑点 [6] 公司财务与预测 - **历史及预测业绩**：公司2023年、2024年营业总收入分别为220.79亿元、298.38亿元，同比增长50.3%、35.1%；预计2025-2027年营业总收入分别为393.75亿元、487.53亿元、599.61亿元，对应同比增长率分别为32.0%、23.8%、23.0% [5][8] - **历史及预测盈利**：公司2023年、2024年归母净利润分别为38.99亿元、56.21亿元，同比增长65.7%、44.2%；预计2025-2027年归母净利润分别为72.70亿元、95.26亿元、118.66亿元，对应同比增长29.3%、31.0%、24.6% [5][6][8] - **盈利能力指标**：公司毛利率预计将保持稳定，2025-2027年预测值分别为41.6%、42.3%、42.8%；净资产收益率（ROE）预计将从2025年的19.0%提升至2026-2027年的19.9% [5][8] - **估值水平**：基于2025年12月11日453.10元的收盘价，对应2025-2027年预测每股收益的市盈率（PE）分别为44.5倍、33.9倍、27.2倍 [5][6] 市场与行业数据 - **公司市场数据**：截至2025年12月11日，公司收盘价为453.10元，一年内股价最高/最低分别为468.00元/314.33元，市净率（PB）为9.1倍，流通A股市值为3279.98亿元 [2] - **行业市场空间**：全球真空镀膜设备市场规模在2024年约为270亿美元，预计2024年至2032年的年复合增长率将超过6.7% [6]

公司概况 - 新益昌主要从事智能制造装备的研发、生产和销售，是国内半导体、新型显示封装和电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业 [1] - 2024年实现营收93,38704万元，净利润4,04580万元 2025年第一季度实现营收22,66667万元，净利润1,16963万元 [1] 业务布局 - 通过收购开玖自动化和设立新益昌飞鸿科技，研发生产半导体焊线设备和测试包装设备，覆盖半导体封测领域主要节点设备市场 [1] - 已推出半导体固晶机、焊线机和测试包装设备，封测业务涵盖多个领域，多款先进封装设备受市场和客户欢迎 [1] - 控股子公司深圳新益昌海威真空设备有限公司的光学镀膜设备正在有序验证优化中 [1] 产能与订单 - 现有产能充足，新益昌高端智能装备制造基地项目稳步推进，投产后将视市场需求调配产能，维持较高产能利用率 [1] - 在手订单充足，生产经营情况良好 [1] 财务与客户管理 - 公司考虑客户多种融资需求，积极配合客户通过融资租赁等方式提升款效率，2024年现金流改善明显 [1] - 出口比例不高，下游客户受影响波动较小，目前尚无直接明显影响 [1] 市场与竞争 - 对焊线、测试包装设备市场持积极态度 [1] - 竞争对手主要为荷兰、日本、美国等国家及中国台湾地区的企业 [1] 未来规划 - 公司暂无海外建厂计划，持续开拓海外合作伙伴蓝图 [1] - 如有资本运作相关计划，将严格按照相关法律法规的要求及时履行信息披露义务 [1]