科技日报记者 朱虹 通讯员 丁超 日前，2025第二届佳木斯"中国牙城"高质量发展大会暨东北亚口腔产业品牌推介会在黑龙江省佳木 斯市举办。这场以"牙"为媒、以"链"搭桥的盛会，让佳木斯"中国牙城"的名片在东北亚地区愈发鲜亮。 产业发展根基扎实 相关机构发布数据显示，我国口腔护理市场规模以10%的年复合增长率稳步增长，预计2025年将突 破1000亿元。佳木斯市通过建设口腔科研高地、口腔医疗高地、口腔产业高地、口腔服务高地，致力于 打造"中国牙城"特色城市。 "佳木斯打造'中国牙城'，有基础、有平台、有潜力、有保障、有支撑。"佳木斯市委常委、宣传部 部长聂影在大会上，细数本地口腔产业优势。作为佳木斯大学口腔医学院的前身，1974年成立的佳木斯 医学院口腔医学系是国内最早的6所口腔医学院之一。1976年成立的佳木斯医学院附属口腔医院是东北 三省最早建立的三甲口腔专科医院。"'看牙到佳木斯'已成为周边地市患者的普遍共识。我们稳占全省 1/3以上的口腔医疗服务市场，义齿产能达到全省1/4以上。"聂影说。 今年大会现场，6个涵盖口腔设备制造、智慧医疗、技术研发等领域的项目集中签约，全部落户总 占地15公顷的牙城产业小镇 ...

业绩说明会概况 - 公司于9月12日下午通过全景网召开业绩说明会 回应投资者关于流水线装机 研发及产业园效益等问题[1] - 董事会秘书 财务负责人及证券事务代表参与接待投资者[1] 流水线及仪器设备装机 - 流水线及仪器设备装机速度放缓主要受行业政策变革 自身战略调整及市场竞争加剧影响[1] - 公司正加速高端仪器铺设并推广智慧实验室整体解决方案以提升客户粘性 未来装机速度有望稳定增长[1] - IVD行业普遍采用仪器加试剂联动销售模式 接受仪器较低毛利率 通过智慧化实验室提升客户粘性实现试剂业务持续增长[2] 研发投入与方向 - 公司坚持每年将不低于25%净利润投入自主研发 最近5年累计研发投入超16.7亿元[1] - 未来继续重视研发推动成果落地 技术提升与流水线及智慧实验室发展并重 先借流水线抢占入口再靠技术深耕替代[1] 天府产业园效益 - 短期内因行业集采降价 市场竞争及销售模型调整等因素 产业园难以立即贡献显著利润[1] - 长期随着产能释放及成本优化 有望为公司收入和利润稳健增长奠定基础[1] 行业政策应对策略 - 行业政策推进可能带来营收和净利润下滑 公司通过加速产品升级 拓宽终端市场及布局海外业务三条路径对冲[2] - 预计2025年价格压力仍存 具体影响需关注定期报告[2] 其他经营情况 - 生化试剂营收下降原因及应对措施得到回应[2] - 2025年3月制定市值管理制度 持续跟踪市值并开展合规宣传与投资者关系管理[2] - 2024至2025年累计回购并拟注销约1.28%股份 自2015年上市以来每年持续现金分红[2] - 智慧实验室截至2025年上半年累计签约16家 交付7家[2]

投资评级 - 报告对皓元医药给予"买入/维持"评级 [1] 核心观点 - 皓元医药2025年上半年实现营业收入13.11亿元，同比增长24.20%，归母净利润1.52亿元，同比增长115.55% [4] - 2025年第二季度单季营业收入7.05亿元，同比增长27.99%，归母净利润0.89亿元，同比增长66.59%，收入超预期且利润呈现强劲增长 [5] - 增长主要驱动因素为高毛利率的前端生命科学试剂业务快速增长及公司运营效率提升 [5] - 前端业务收入9.04亿元，同比增长29.2%，毛利率63.0%，同比提升3.5个百分点，累计完成订单51.7万个 [5] - 后端业务收入3.99亿元，同比增长13.6%，毛利率17.8%，在手订单超5.9亿元，同比增长40.1% [6] - 预计2025-2027年营收分别为28.48/35.98/45.64亿元，归母净利3.08/3.99/5.17亿元，对应PE 42/32/25倍 [6] 财务数据表现 - 公司总股本2.12亿股，总市值127.75亿元，12个月内股价区间22.03-62.88元 [3] - 2025年上半年扣非归母净利润1.41亿元，同比增长111.40% [4] - 前端业务中分子砌块收入2.58亿元（+24.1%），工具化合物和生化试剂收入6.46亿元（+31.4%） [5] - 后端业务中仿制药项目419个（含商业化83个），创新药项目966个（超130个进入临床后期及商业化） [6] - 截至2025H1累计储备分子砌块9.5万种、工具化合物和生化试剂超5.2万种 [5] 盈利预测 - 预计2025年营收28.48亿元（+25.47%），2026年35.98亿元（+26.33%），2027年45.64亿元（+26.84%） [7] - 预计2025年归母净利3.08亿元（+52.65%），2026年3.99亿元（+29.57%），2027年5.17亿元（+29.75%） [7] - 对应每股收益1.45/1.88/2.44元，市盈率41.51/32.04/24.69倍 [7] - 预测毛利率从2024年47.97%提升至2027年50.79%，销售净利率从8.88%提升至11.33% [10] - ROE预计从2024年7.00%升至2027年12.83% [10]

股价与估值表现 - 8月20日收盘价41.82元 单日上涨1.38% 滚动市盈率20.96倍 总市值238.97亿元 [1] - 市盈率显著低于行业平均59.32倍及行业中值39.97倍 在行业内排名第43位 [1][2] - 市净率2.69倍 低于行业平均5.08倍但高于行业中值2.96倍 [2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示3家基金持仓 合计持股1271.56万股 持股市值4.77亿元 [1] 主营业务与行业地位 - 主营体外诊断试剂及仪器研发制造 产品涵盖免疫诊断、微生物检测、分子诊断及生化试剂 [1] - 入选2023年度中国医药工业百强企业名单 研发指数百强榜单位列亚军 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入9.96亿元 同比下降8.56% [1] - 净利润2.70亿元 同比下降16.76% 销售毛利率保持65.07%高位 [1] 同业估值比较 - 市盈率低于同业可比公司：九安医疗11.61倍 英科医疗15.35倍 山东药玻16.37倍 [2] - 总市值238.97亿元 高于振德医疗65.55亿元但低于鱼跃医疗362.90亿元 [2]

股价表现 - 8月13日盘中股价上涨5.46%至11.39元/股，成交额达1.44亿元，换手率2.43%，总市值61.96亿元 [1] 股东结构 - 截至7月31日股东户数为1.7万户，人均流通股3.19万股 [2] 财务数据 - 2025年第一季度营业收入7890.87万元，同比下降16.61% [2] - 2025年第一季度归属净利润亏损125.17万元，但同比亏损幅度收窄53.73% [2] 公司业务 - 主营业务为生化试剂研发与生产，拥有10家控股子公司和全国性经销商网络 [1] - 日产量达4000升，业务覆盖全国市场 [1]

股价表现 - 8月12日盘中股价上涨5.47%至11.18元/股 [1] - 当日成交额达2.11亿元 换手率为3.59% [1] - 总市值60.82亿元 [1] 股东结构 - 截至7月31日股东户数为1.7万户 [2] - 人均流通股3.19万股 [2] 财务数据 - 2025年第一季度营业收入7890.87万元 同比下降16.61% [2] - 归属净利润亏损125.17万元 但同比收窄53.73% [2] 公司概况 - 主营业务为生化试剂研发与生产 [1] - 拥有10家控股子公司及全国性经销商网络 [1] - 日产量达到4000L [1] - 公司定位为推动生物科学进步和改善人民生活品质 [1]

股价与估值表现 - 8月11日收盘价42.34元 单日上涨3.39% 总市值241.94亿元 [1] - 滚动市盈率21.22倍 创88天内新低 静态市盈率20.26倍 市净率2.73倍 [1][2] - 市盈率显著低于行业平均值56.56倍及中值39.76倍 在行业内排名第45位 [1][2] 行业对比数据 - 医疗器械行业平均市盈率56.56倍 静态市盈率52.66倍 市净率4.92倍 [2] - 行业中值市盈率39.76倍 静态市盈率39.19倍 市净率2.94倍 [2] - 总市值241.94亿元 高于行业平均总市值118.97亿元及中值57.67亿元 [1][2] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数34,163户 较上次增加3,382户 [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股 [1] 公司业务概况 - 主营业务为体外诊断试剂及仪器的研发制造 主要产品包括免疫诊断试剂、微生物检测试剂、分子诊断检测试剂、生化试剂及仪器类 [1] - 入选2023年度中国医药工业百强企业名单 位列2023年度中国医药企业研发指数百强榜单亚军 [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入9.96亿元 同比下降8.56% [1] - 净利润2.70亿元 同比下降16.76% 销售毛利率保持65.07% [1]

股价与估值表现 - 8月7日收盘价41.23元 单日上涨2.77% 滚动市盈率20.66倍 创77天新低 总市值235.60亿元 [1] - 行业市盈率平均54.79倍 行业中值37.86倍 公司市盈率排名行业第45位 [1] - 市净率2.65倍 低于行业平均4.80倍但高于行业中值2.77倍 [2] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数34,163户 较上次增加3,382户 [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与行业地位 - 主营业务为体外诊断试剂及仪器的研发、制造、整合及服务 [1] - 主要产品包括免疫诊断试剂、微生物检测试剂、分子诊断检测试剂、生化试剂及仪器类 [1] - 入选2023年度中国医药工业百强企业名单 研发指数百强榜单亚军 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业收入9.96亿元 同比下降8.56% [1] - 净利润2.70亿元 同比下降16.76% [1] - 销售毛利率保持65.07%的高水平 [1] 同业估值比较 - 九安医疗市盈率11.15倍 总市值188.19亿元 [2] - 英科医疗市盈率15.92倍 总市值251.53亿元 [2] - 鱼跃医疗市盈率20.04倍 总市值354.88亿元 为同业最高 [2]

经营业绩 - 2025年上半年营业收入10.75亿元，同比下降15.94% [2] - 归属上市公司股东净利润0.34亿元，同比下降83.12% [2] - 扣非后净利润0.63亿元，同比下降68.24% [2] - 代理产品销售收入1.93亿元，同比下降42.16% [2] - 自主产品销售收入8.72亿元，同比下降6.49% [2] - 综合毛利率约57%，与上年同期持平 [4] - 补交2021-2023年税款及滞纳金0.35亿元，减少净利润0.2亿元 [4] 业务表现 - 自主仪器销售收入1.07亿元，同比增长44.48% [6] - 自主试剂销售收入7.65亿元，同比下降10.86% [6] - 免疫试剂销售收入4.52亿元，同比下降6.18% [6] - 生化试剂销售收入1.95亿元，同比下降25.24% [6] - 临检试剂销售收入1.14亿元，同比增长6.18% [6] - 生化测试量同比下降2%，免疫测试量同比增长9% [6] - 传染病项目测试量同比下降4% [6] 仪器与流水线进展 - 生免流水线出库151条，累计安装499条 [9] - 血球血凝流水线出库107条，累计安装596条 [9] - 智慧化实验室累计签约16家，交付7家 [9] - 大型仪器及流水线出库2409台（条） [7] - 免疫平台仪器出库846台（国内377台，海外469台） [7] 行业与政策影响 - 行业竞争从增量市场转向存量市场，竞争加剧 [5] - 套餐拆解政策影响显著，尚无全国统一指导文件 [10] - 甲功和肿标占免疫平台收入约30%，影响有限 [10] - 甲功销售收入下降4%，肿标销售收入增长20% [15] - 生化集采政策影响已较深，未来两年或趋稳 [13] 未来战略 - 重点布局智慧化实验室，聚焦系统解决方案 [9][13] - 通过产品优势、成本控制和海外布局提升竞争力 [15] - 预计2025年代理产品销售收入4-5亿元，未来降至3亿元左右 [13]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价14.90元人民币 [1] - 基于25年43倍PE估值（可比公司Wind一致预期均值45倍），目标价较前值13.54元上调10% [5][13] 财务表现与核心数据 - 1H25收入10.75亿元（yoy-15.9%），归母净利0.34亿元（yoy-83.1%），主因代理业务剥离、政策扰动及补缴税款影响 [1] - 自主产品收入8.72亿元（yoy-6.5%），占比提升至81.1%（yoy+8.2pct），代理收入同比下滑42.2% [1][4] - 毛利率57.0%（yoy-0.04pct），销售/管理/研发费用率分别yoy+3.1/+2.5/+2.9pct至25.5%/8.6%/14.2% [2] 业务分项表现 化学发光业务 - 试剂收入4.52亿元（yoy-6.2%），但销量yoy+9.6%，肿瘤标志物/性激素六项试剂销量分别yoy+21.2%/+21.9% [3] - 1H25生免流水线/免疫平台仪器新增出库151条/846台，预计25年国内外化学发光仪器出货近2000台 [3] 其他业务线 - 临检收入1.14亿元（yoy+6.2%），销量yoy+22.9%，临检流水线/平台仪器新增出库107条/1121台 [4] - 生化收入1.95亿元（yoy-25.2%），主因集采价格调整，但量值溯源能力领先支撑长期成长性 [4] 海外市场与仪器推广 - 海外收入1.08亿元（yoy+37.6%），毛利率yoy+7.4pct，国际化成效显著 [1] - 自主仪器及流水线合计出库2409台/条（yoy+4.7%），仪器保有量增长有望持续带动试剂消耗 [1][3] 盈利预测调整 - 下调25-27年EPS预测29%/27%/24%至0.35/0.42/0.53元，主因收入增速及毛利率下调 [5][12] - 预计25年营收23.28亿元（yoy-8.7%），归母净利2.12亿元（yoy+67.4%），ROE 3.29% [10][12]