业绩总结 - 前次闲置募集资金投资赎回收益130.69万元[1] - 2020年非公开发行股票募集资金总额3079999881.60元，净额3051735377.18元[9] - 截至2025年6月30日，2020年非公开发行股票募集资金累计投入117032.76万元[12] 现金管理 - 本次现金管理金额为17000万元，源于2020年非公开发行股票闲置募集资金[8][9] - 拟用不超1.7亿元可转债和不超17亿元非公开发行股票闲置募集资金现金管理[15] - 现金管理产品单次持有期限不超12个月，剩余期限不超12个月[5][14][15] - 产品为保本固定收益型，无结构化安排，不构成关联交易[13] 投资产品 - 兴业银行可转让单位大额存单5000万元，预计年化收益率2.90%[13] - 浦发郑州分行专属存单4000万元、3000万元，预计年化收益率3.10%[13] - 上海浦东发展银行存单5000万元，预计年化收益率2.90%[13] 决策与管理 - 2024年12月11日通过使用闲置募集资金现金管理议案[4][15] - 决议有效期自董事会审议通过之日起一年[15] - 指派人员负责产品收益与风险分析评估[18] - 财务中心建立台账管理现金管理产品[18]

股价与交易数据 - 9月22日公司股价下跌0.94% 成交额达1.01亿元 [1] - 当日融资买入1056.65万元 融资偿还666.94万元 实现融资净买入389.71万元 [1] - 融资融券余额合计6.22亿元 其中融资余额6.20亿元占流通市值2.72% 处于近一年50%分位以下低位水平 [1] - 融券余量4.55万股 融券余额181.36万元 处于近一年10%分位低位水平 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数3.42万户 较上期微增0.04% [2] - 人均流通股16719股 较上期减少0.04% [2] - 香港中央结算有限公司增持55.44万股至293.41万股 [3] - 南方中证500ETF退出十大流通股东行列 [3] 机构持仓变动 - 中庚价值先锋股票增持16.02万股至925.34万股 位列第三大流通股东 [3] - 华宝中证医疗ETF减持181.50万股至574.29万股 位列第四大流通股东 [3] - 大成睿享混合A新进持股385.03万股 位列第五大流通股东 [3] - 中庚小盘价值股票减持37.14万股至336.25万股 位列第六大流通股东 [3] - 大成竞争优势混合A新进持股271.07万股 位列第十大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入20.60亿元 同比下降6.65% [2] - 同期归母净利润5.71亿元 同比下降7.83% [2] 公司基本信息 - 公司成立于1999年9月15日 2016年9月1日上市 [1] - 主营业务为体外诊断试剂及仪器的研发、生产和销售 [1] - 收入构成：试剂86.63% 仪器10.99% 其他1.40% 维保收入0.98% [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现40.46亿元 [2] - 近三年累计派现17.94亿元 [2]

海外业务覆盖与区域分布 - 公司产品已销往全球100多个国家和地区 重点覆盖亚洲 欧洲 中东 非洲及拉美地区 [1] - 海外推广以化学发光 微生物质谱 生免联机系统为核心产品线 [1] 区域市场表现与增长动力 - 亚洲 欧洲 拉美市场实现高速增长 其中亚太地区以化学发光销售为主 欧洲以微生物产品销售为主 [1] - 亚洲市场海外销售额贡献率超过40% 并继续保持高速增长 [1] - 拉美新兴市场海外销售贡献率逐年增加 [1] - 欧洲高端市场通过微生物质谱检测作为"敲门砖"逐步提升市场份额 [1] 未来发展前景 - 国际市场空间较大 未来应保持较好增长态势 [1]

投资评级 - 推荐（维持） 目标价51元 [2] 核心观点 - 国内发光业务承压但Q2环比改善 境外收入保持较快增长 [2][8] - 公司持续重视研发投入 精准医疗与智慧化新品不断推出 [8] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润稳步增长 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入20.60亿元（-6.65%） 归母净利润5.71亿元（-7.83%） [2] - 单Q2营业收入10.64亿元（-4.79%） 归母净利润3.01亿元（+1.97%） 环比改善 [2] - 预测2025年营业收入46.58亿元（+4.2%） 归母净利润12.64亿元（+5.8%） [4][8] - 预测2026年营业收入52.91亿元（+13.6%） 归母净利润14.71亿元（+16.4%） [4][8] - 预测2027年营业收入60.94亿元（+15.2%） 归母净利润17.27亿元（+17.4%） [4][8] 业务分析 - 试剂收入17.85亿元（-3.89%） 仪器收入2.26亿元（-17.57%） [8] - 试剂毛利率下降至68.44%（-3.06个百分点） 总体毛利率64.43%（-0.94个百分点） [8] - 境内收入19.04亿元（-8.32%） 境外收入1.57亿元（+19.78%） [8] - 产品进入全球100多个国家和地区 在中国香港、匈牙利、印尼等地设立子公司加强本地化运营 [8] 研发投入与创新 - 研发投入3.50亿元 占营业收入比重达16.99% [8] - 推出液相色谱串联质谱流水线AutomsQ600 为国内首创 [8] - 全资子公司思昆生物完成Sikun全系列基因测序仪产品布局 [8] - 完成DeepSeek-R1大模型本地化部署 升级AI检验临床辅助决策系统 [8] 估值指标 - 当前股价41.13元 总市值235.03亿元 [4][5] - 预测2025年市盈率19倍 2026年16倍 2027年14倍 [4][8] - 预测2025年市净率2.5倍 2026年2.2倍 2027年2.0倍 [4][8] - 12个月内最高价50.09元 最低价36.81元 [5]

文章核心观点 - 2025年三季度中国医疗器械BD交易呈现多元化趋势 涵盖跨境引入与全球分销、战略合作与渠道拓展、资本助力与跨界融合、智慧医院与全链路协同四大方向[2][24][25] - 行业从"单品驱动"转向以资本、渠道与生态为支撑的长期发展模式 企业通过交易加速补齐短板、拓展市场和构建生态[3][24][25] - 跨境交易仍是热点 国产企业通过拉美等全球市场打开增长空间 外资巨头也在引入中国创新实现双向赋能[9][25] 跨境引入与全球分销 - 瑞桥鼎科集团与北京阿迈特达成合作 成为拉美市场独家战略合作伙伴 推动血管介入诊疗进入"零碘、少碘、肾安全"新阶段[7][9] - 奥林巴斯与星辰海医疗签署全球分销协议 获得一次性泌尿系列产品独家权益 国内企业借力外资龙头实现弯道超车[6][7] - 中红医疗与瑞桥鼎科集团签署战略合作协议 获得相关产品独家代理权 实现由耗材制造向器械拓展[6][9] 战略合作与渠道拓展 - 沛嘉医疗-B（加奇生物）与言启医疗签署独家经销协议 成为启达®一次性使用神经导管鞘全国独家经销商 满足多场景临床需求[6][10] - 何氏眼科集团与蔡司中国医疗联合成立六大专项技术合作单位 推动屈光性白内障及老视手术技术发展[6][13][14] - 万孚生物与贝登医疗签署2025年战略合作协议 全线产品精准匹配非公医疗市场需求[6][15] - 郑州安图生物与九州通医药达成战略合作 通过全渠道协同将优质IVD产品推向更广市场[6][16] - 西门子医疗与复星诊断推出首款国产高端诊断设备 结合本土创新与外资经验提升高端诊断可及性[6][17] 资本助力与跨界融合 - 南京健忻医疗与和祺家族办公室开启"医疗+财富管理"跨界融合 解决研发资金安全与海外合规痛点[6][20][22] - 北京华麦供应链管理与宏医汇咨询签署战略合作协议 打造一站式招商与履约交付解决方案[6][20] - 东方伟确医疗与北京昆迈医疗达成战略合作 推动"设备+数据+AI"融合 构建全流程创新体系[6][22] 智慧医院与全链路协同 - 睿博泽厚科技与国药集团河北医疗器械签署战略合作协议 深化智慧医院自动化设备全生态合作[6][21][23] - 中生北控生物科技与华润医药商业集团共建IVD供应链+学术服务平台 探索集约化供应链多元合作模式[6][23] - 国药器械与方益特（Vantive）围绕急重症CRRT技术深度合作 推动国际先进解决方案在中国落地[6][23] - 国药器械与费森尤斯卡比华瑞在肠内营养领域展开深度合作 为患者提供优质营养方案[6][23]

业绩说明会信息 - 2025年半年度业绩说明会于9月22日9:00 - 10:00举行[3][5] - 投资者9月15 - 19日16:00前可提问[3][7] - 会议地点为上证路演中心，方式为网络互动[5][6] 参会人员 - 董事长苗拥军等参加[6] 其他 - 2025年8月22日发布半年度报告[3] - 公告于2025年9月12日发布[10]

股价表现与市值 - 截至2025年9月5日收盘价40.55元 较上周下跌0.05% [1] - 本周最高价41.66元（9月2日） 最低价39.91元（9月4日） [1] - 当前总市值231.71亿元 在医疗器械板块市值排名8/126 A股市场排名796/5152 [1] 政策环境影响 - 集采落地导致化学发光产品价格下调 DRG全面推行使整体检测量减少 [1] - 安徽集采落地和DRG全面执行将对2025年下半年市场环境形成压力 [1][6] - DRG/DIP控费政策对低级别医院影响较大 高级别医院影响相对较小 [4] - 政策影响预计在2024年底或2025年初陆续出清 [2][6] 业务发展状况 - 2024年化学发光装机量创历史新高 销量实现一定增长 [1][6] - 全自动化学发光免疫分析仪utolumo 6000系列单机年化产出约50万元 [4] - 生化业务受江西集采降价和DRG落地影响 全年销售额预计下降 [7] - 流水线推广市场竞争加剧 公司已调整市场政策和考核指标 [5] 新产品进展 - 液相色谱串联质谱检测系统已获证 配套试剂将陆续获批 [1][6] - 测序仪预计近期获证 现阶段主要面向非临床领域销售 [2][6] - 配套试剂获证周期较长 短期对业绩贡献有限 [1][2] 财务表现与资产状况 - 分子检测仪器项目进展较慢 导致二季度资产减值损失增加 [3][6] - 研发支出处理逐步转向资本化 参考同行业做法加强精细化管理 [2] 检测项目影响 - 不同检测项目受DRG拆套餐影响幅度不同 [2] - 肿瘤标志物项目受DRG影响较大 为今年受影响较重的检测项目 [2][6] 市场表现预测 - 政策出清后未来3-5年化学发光业务将保持平稳增长 [2][6] - 终端医院诊疗量变化不大 但检测量有所下降 [4] - 发光业务渠道库存相比一季度末变化不大 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入20.60亿元，同比下降6.65%，归母净利润5.71亿元，同比下降7.83% [1] - 2025年第二季度营业收入10.64亿元，同比下降4.79%，归母净利润3.01亿元，同比增长1.97%，经营性现金流2.44亿元，同比增长45.9% [1] - 2025年第二季度归母净利润环比增长11.7%，营业收入环比增长6.9% [2] 业务表现分析 - 境内市场收入19.04亿元，同比下降8.32%，受国内行业政策环境影响 [2] - 境外市场收入1.57亿元，同比增长19.78%，得益于全球市场布局拓展至100多个国家和地区 [2] - 收入结构持续优化，主动收缩低毛利代理业务，高毛利试剂业务占比提升 [2] - 2025年第二季度期间费用率显著改善，销售/管理/研发费用率分别为18.21%/4.11%/11.25%，环比下降1.40/1.77/1.86个百分点 [2] 研发与产品进展 - 2022-2024年研发投入分别为5.72亿元、6.56亿元和7.32亿元，占营业收入比重从12.87%提升至16.37% [3] - 2025年上半年新获试剂证书88项，覆盖磁微粒化学发光法、质谱法、分子诊断等多个技术平台 [3] - 检测项目涵盖血栓疾病、骨代谢、肿瘤、高血压、呼吸道疾病、传染病及优生优育等领域 [3] - 推出液相色谱串联质谱检测系统AutomsTQ6000及全自动样本前处理设备 [3] - 全资子公司思昆生物完成四款基因测序仪布局，包括Sikun2000/1000/500/RapidGS480型号 [3] - 全自动基因测序文库制备仪AISPre3200进入试产阶段 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为45.01亿元、49.75亿元和55.31亿元，同比增长0.7%、10.5%和11.2% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.20亿元、14.03亿元和16.17亿元，同比增长2.2%、14.9%和15.3% [4] - 对应每股收益分别为2.14元、2.45元和2.83元，市盈率估值分别为19倍、17倍和14倍 [4] - 90天内9家机构给出评级，其中8家买入、1家增持，目标均价51.38元 [6]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入20.60亿元同比下降6.65% 归母净利润5.71亿元同比下降7.83% 扣非净利润5.46亿元同比下降8.79% [1] - 2025年第二季度营业收入10.64亿元同比下降4.79% 归母净利润3.01亿元同比上升1.97% 扣非净利润2.89亿元同比上升1.58% 经营性现金流2.44亿元同比大幅增长45.9% [1] - 第二季度营业收入环比增长6.9% 归母净利润环比增长11.7% 显示业绩边际改善趋势 [1] 业务表现 - 境内市场2025年上半年收入19.04亿元同比下降8.32% 主要受国内行业政策环境影响 [1] - 境外市场2025年上半年收入1.57亿元同比增长19.78% 得益于全球市场布局持续加强 [1] - 发光业务在2025年第二季度出现改善迹象 [1] 研发投入 - 2022-2024年研发投入分别为5.72亿元、6.56亿元和7.32亿元 占营业收入比重从12.87%提升至16.37% [1] - 全资子公司思昆生物完成Sikun全系列产品布局 推出四款基因测序仪及全自动病原分析系统 成功切入NGS平台领域 [1] 未来展望 - 行业短期内仍面临院端检验量承压和IVD集采全面执行等多重影响 [1] - 预计2025-2027年收入将分别达到45.01亿元、49.75亿元和55.31亿元 同比增长0.7%、10.5%和11.2% [1] - 预计2025-2027年归母净利润将分别实现12.20亿元、14.03亿元和16.00亿元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应2025-2027年PE估值分别为19倍、17倍和14倍 [1][8] 核心观点 - 2025Q2业绩呈现边际改善 单季度归母净利润同比增长1.97%至3.01亿元 经营性现金流大幅增长45.9%至2.44亿元 [4] - 发光业务环比改善明显 Q2营业收入环比增长6.9% 净利润环比增长11.7% [5] - 境外市场表现亮眼 2025H1境外收入同比增长19.78%至1.57亿元 产品已进入全球100多个国家和地区 [5] - 研发投入持续加强 2022-2024年研发投入从5.72亿元提升至7.32亿元 研发费用率从12.87%升至16.37% [6] 财务表现 - 2025H1实现营业收入20.60亿元（同比-6.65%） 归母净利润5.71亿元（同比-7.83%） [4] - 盈利能力逐步回升 Q2期间费用率显著改善 销售/管理/研发费用率分别环比下降1.40/1.77/1.86个百分点 [5] - 预计2025-2027年收入将达45.01/49.75/55.31亿元 同比增长0.7%/10.5%/11.2% [7][8] - 预计归母净利润将达12.20/14.03/16.17亿元 同比增长2.2%/14.9%/15.3% [8][10] 业务进展 - 产品矩阵持续丰富 2025H1新获88项试剂证书 覆盖化学发光、质谱、分子诊断等多技术平台 [6] - 成功推出液相色谱串联质谱检测系统AutomsTQ6000及配套设备 [6] - 全资子公司思昆生物完成Sikun系列基因测序仪布局 成功切入非临床市场 [6] - 全自动基因测序文库制备仪AISPre3200进入试产阶段 [6] 估值指标 - 当前总市值233亿元 对应2025年预测PE为19倍 [1][8] - 2025-2027年预测EPS分别为2.14元、2.45元和2.83元 [8][10] - 2025年预测ROE为13.0% 毛利率稳定在64%左右 [10]