文章核心观点 - 中信证券作为国际化布局较早的中资券商，正通过独特的境内外协同机制、构建国际资本对中国市场的认知体系、提供全链条国际化服务以及搭建国际交流平台，积极引入国际资本，助力外资系统认知中国市场，并提升人民币资产的国际吸引力 [1][2][4][5][9] 独特的境内外协同机制 - 公司坚持推进国际化战略，2024年国际业务营业收入贡献占比提升至17.2%，收入和净利润创历史最好水平 [2] - 海外业务发展得益于全球一体化管理理念，具体体现在客户资源共享、境内外业务协同开发产品、全球IT系统一体化建设以及中后台垂直一体化管理等多个维度 [2] 助力国际资本系统认知中国 - 公司利用覆盖全球13个国家的分支机构和覆盖全球股票总市值95%以上的业务网络，近距离服务国际投资者 [4] - 依托由中外籍分析师组成的500余人研究团队，覆盖全球主要市场，并通过举办境外研讨会等活动，构建国际资本认知中国市场的“纵横坐标” [4] - 通过精准对接中国优质企业、提供政策解读与合规服务、设计定制化投资方案，完成国际资本从“认知”到“落地”的全链条服务闭环 [5] 搭建国际交流平台 - 历经32年发展的中信里昂证券投资者论坛是中国香港历史最悠久、国际化程度最高的旗舰投资者论坛，本年度汇聚3000余名代表 [7][8] - 论坛在多地举办，为投资者提供面对面交流的宝贵机遇，公司还组织特色投资者考察活动，聚焦能源、互联网、人工智能等最具活力的行业领域 [7][8] 提升人民币资产吸引力 - 公司是境内银行间市场最活跃的人民币债券及衍生品交易商，并借助香港离岸人民币中心优势开拓相关业务 [10] - 公司在香港的窝轮和牛熊证业务发展迅速，2025年上半年统计显示，其窝轮的Vega卖出存量排名全市场第六，恒生指数牛熊证名义卖出额排名全市场第九 [10]

公司国际化战略与成果 - 公司国际化步伐加快，在国际资本市场的地位愈发突出，致力于优化全球金融服务，讲好中国故事、展现中国机遇，并依托香港的全球金融中心地位搭建连通世界与中国的桥梁，引入国际资本[1] - 公司坚持推进国际化战略，2024年国际业务营业收入贡献占比提升至17.2%，收入和净利润创历史最好水平，2025年以来国际业务经营质效持续提升，境外业务盈利能力不断提高[2] - 海外业务发展得益于全球一体化管理理念，具体体现在境内外客户资源共享、产品服务协同、IT系统全球一体化管理建设以及中后台全球垂直一体化管理等多个维度[2] 境内外协同机制 - 在客户方面，实现境内外客户资源共享，为客户提供一站式综合金融解决方案[2] - 在产品服务方面，实现境内外业务协同，共同开发和推广金融产品[2] - 在IT系统方面，实现全球研发、运维、数据管理及IT一体化管理建设，提高业务效率和服务质量[2] - 在中后台管理方面，加强全球垂直一体化管理，提升总部的全球业务经营能力和管理效率，促进全球资源共享和合理配置[2] 助力国际资本认知与投资中国 - 公司依托覆盖全球主要资本市场的业务布局与对中外市场规则、产业逻辑的深度洞察，助力国际资本认知中国市场投资机遇，服务推动国际资本深度布局中国[3] - 构建国际资本对中国市场的“认知坐标系”：利用全球13个国家的分支机构和覆盖全球股票总市值95%以上的主要市场的业务网络，本地化服务国际投资者[3]；同时依托由中外籍分析师组成的500余人研究团队，覆盖中国A股、港股等全球主要市场，并与交易所联合举办境外研讨会、路演等活动[3] - 以全链条国际化服务完成从“认知”到“落地”的闭环：精准对接中国优质企业，搭建“产业—资本”跨境桥梁，组织跨境路演、产业园区考察，并提供企业估值的“中外双视角模型”[4]；提供政策解读与合规护航，降低跨境投资“制度摩擦”，例如帮助中东主权基金通过QFLP渠道投资中国私募股权市场[4]；为不同类型国际资本设计定制化投资方案，如为长线资金提供“跨市场组合配置方案”的结构化产品，并提供跨境交易流动性支持[4] 国际交流平台建设 - 历经32年发展的中信里昂证券-中信证券投资者论坛，已成为香港资本市场历史最悠久、国际化程度最高的旗舰投资者论坛，是众多全球大型机构投资者每年赴亚太考察投资机会的首选[5] - 该论坛是公司合作战略的核心支柱，在中国香港、日本、印度及东盟国家举办，为投资者提供面对面交流的宝贵机遇[6][7] - 本年度香港年度旗舰论坛汇聚3000余名代表，覆盖全资产类别投资者、企业、监管机构与行业专家，成为亚太资本市场重要交流节点[7] - 公司通过组织特色投资者考察活动深化理解与合作，2025年在中国7个重点省份组织了7场活动，聚焦能源、互联网、人工智能、汽车及医疗健康等最具活力的行业领域[7] 金融产品创新与人民币国际化 - 2025年以来，公司北向互换通业务总成交额大幅提升，同时公司成为香港场内衍生产品发行商并推出首批牛熊证产品[8] - 公司是境内银行间市场最活跃的人民币债券及衍生品交易商，其国际FICC业务依托母公司在人民币品种的交易优势及香港离岸人民币中心优势，开拓离岸人民币债券及衍生品业务，助力提升境内外人民币债券及衍生品对全球投资者的吸引力，推动人民币国际化进程[8] - 2024年3月，公司在港交所发行首只窝轮，同年7月发行首只恒生指数牛熊证，业务发展迅速：2025年上半年统计显示，公司在窝轮的Vega卖出存量排名全市场第六，恒生指数牛熊证名义卖出额排名全市场第九[8] - 窝轮和牛熊证业务的发展有助于公司在香港及海外市场的国际化布局和品牌影响力的提升，同时加强衍生品业务整体的风险管理水平[8]

香港交易所产品生态圈发展动态 - 公司新股活动活跃，2025年有望成为全球新股集资额最多的市场 [3] - 公司正实施多项举措以迎合全球投资者需求，包括开发新产品如恒生生物科技指数期货 [3] - 衍生产品成交量增长强劲，恒生科技指数期权及部分杠杆反向产品今年录得增长 [3] 生物科技板块与新产品机遇 - 香港上市生物科技及医疗保健公司已超过260家，总市值超过4.8万亿港元，较2018年底上升4倍 [4] - 新推出的恒生生物科技指数期货追踪港股通30大香港上市的生物科技、药品及医疗设备股，满足对冲需求 [4] - 生物科技是今年表现最出色的行业之一，吸引了大量全球投资者关注 [4] 新产品表现与市场吸引力 - 每周股票期权推出后首年成交合约张数超过2,200万张，带动了整体衍生产品市场成交量增加 [5] - 公司同步推出宁德时代的每周及每月股票期权，并吸引发行人推出权证和牛熊证等结构性产品 [5] - 推出泡泡玛特股票期权等产品，以迎合不同类型的投资偏好 [6] 吸引散户投资者的策略 - 全球散户投资者数量增加推动资本市场流动性提升，推出合适产品至关重要 [7] - 每周股票期权、认股权证、牛熊证、备兑认购期权ETF、杠杆及反向ETF均成功吸引大量散户投资者关注 [7] 市场创新与互联互通扩展 - 公司正优化上市制度、考虑每手买卖单位改革，并为科技、生物科技等主题制定新的市场基准 [7] - 互联互通计划持续推动资本双向流动，已推出人民币双柜台及将ETF纳入沪深港通 [7] - 日均成交额自去年以来增加超过100%，公司寻求与东南亚或中东等地区交易所合作，以建立更大的流动性枢纽 [7] 市场基础设施与未来展望 - 公司正进行大量分析工作，以简化复杂的每手买卖单位框架，相关咨询方案快将公布 [8] - 公司期待运用营运数据开发新的基准指数，为投资者提供新工具 [9]

证券市场概况 - 2025年11月底香港证券市场市价总值为48.0万亿港元，较去年同期的34.0万亿港元大幅上升41% [1] - 2025年11月平均每日成交金额为2,307亿港元，较去年同期的1,615亿港元上升43% [1] - 2025年首十一个月平均每日成交金额为2,558亿港元，较去年同期的1,309亿港元大幅上升95% [1] 首次公开招股与集资金额 - 2025年首十一个月有93家新上市公司，较去年同期的61家上升52% [2] - 2025年首十一个月首次公开招股集资额为2,594亿港元，较去年同期的791亿港元大幅上升228% [2] - 2025年首十一个月总集资金额为5,750亿港元，较去年同期的1,690亿港元大幅上升240% [3] 结构性产品与交易所买卖基金 - 2025年首十一个月衍生权证平均每日成交金额为80亿港元，较去年同期的52亿港元上升54% [1] - 2025年首十一个月牛熊证平均每日成交金额为106亿港元，较去年同期的67亿港元上升58% [2] - 2025年首十一个月交易所买卖基金平均每日成交金额为341亿港元，较去年同期的158亿港元大幅上升116% [2] - 2025年首十一个月杠杆及反向产品平均每日成交金额为35亿港元，较去年同期的29亿港元上升21% [2] 衍生产品市场 - 2025年首十一个月期货及期权平均每日成交量为1,692,878张合约，较去年同期的1,571,189张上升8% [4] - 2025年首十一个月股票期权平均每日成交量为895,548张合约，较去年同期的728,430张上升23% [5] - 2025年首十一个月人民币货币期货平均每日成交量为106,121张合约，较去年同期的92,280张上升15% [5] - 2025年11月25日，恒生科技指数期货期权成交量创下80,803张合约的历史新高 [5]

恒生指数牛熊证街货分布概况 - 截至11月29日，恒生指数牛熊证街货比例为60:40，显示市场看涨情绪略占上风 [1] - 牛证街货总量为11,101张（以相对期指张数计算），熊证街货总量为7,257张 [2] 熊证街货分布详情 - 熊证街货重货区位于26300-26399点区间，该区间最新熊证数量为823张，较上一交易日增加6张 [1] - 熊证街货最多新增区域在26900-26999点区间，该区间最新熊证数量为165张，较上一交易日大幅增加39张 [1] - 在26500-26599点区间，熊证数量为768张，较上一交易日减少102张 [2] - 在26400-26499点区间，熊证数量为308张，较上一交易日减少133张 [2] 牛证街货分布详情 - 牛证街货重货区位于25100-25199点区间，该区间最新牛证数量为1434张，较上一交易日增加3张 [1] - 牛证街货最多新增区域在25700-25799点区间，该区间最新牛证数量为567张，较上一交易日大幅增加217张 [1] - 在25600-25699点区间，牛证数量为304张，较上一交易日增加128张 [2] - 在25500-25599点区间，牛证数量为470张，较上一交易日增加118张 [2] - 在25400-25499点区间，牛证数量为195张，较上一交易日增加66张 [2] 市场现价与关键点位 - 恒生指数现价为25,858.89点，当日下跌87.04点，跌幅为0.3% [2] - 在25800-25899点区间，牛证数量为115张，较上一交易日增加33张 [2] - 在26000-26099点区间，牛证数量为35张，较上一交易日增加35张 [2]

牛熊证街货分布概况 - 恒生指数牛证与熊证的街货比例分别为61.37%和38.63%，牛证街货总量为10,804张，熊证街货总量为6,802张 [2] 熊证街货分布 - 熊证重货区位于26,500-26,599点区间，该区间街货量为750张，较上一交易日增加197张 [1][2] - 熊证最多新增区域位于26,400-26,499点区间，该区间街货量为379张，较上一交易日增加198张 [1][2] - 在26,300-26,399点区间亦有显著熊证街货693张，但较上一交易日减少54张 [2] 牛证街货分布 - 牛证重货区位于25,100-25,199点区间，该区间街货量为1,460张，较上一交易日减少133张 [1][2] - 牛证最多新增区域位于25,700-25,799点区间，该区间街货量为436张，较上一交易日增加204张 [1][2] - 在25,300-25,399点区间有牛证街货388张，较上一交易日增加47张 [2] 市场现价与关键水平 - 恒生指数当前现价为25,928.08点，上涨33.53点，涨幅0.1% [2] - 关键阻力水平位于26,400点至26,600点区间，该区域集中了熊证重货区及最多新增区域 [1][2] - 关键支撑水平位于25,100点至25,800点区间，该区域集中了牛证重货区及最多新增区域 [1][2]

政策导向与市场战略地位 - “十五五”规划建议提出稳步发展期货、衍生品和资产证券化，将衍生品市场的战略地位提升至新高度 [1] - 此举是资本市场发展的一件大事，预示着A股市场成熟度将提升到新的高度 [1] 投资者结构与行为演变 - 未来投资者的单一股票策略将逐渐远去，各种组合和策略将更复杂，投资者知识门槛将提升 [1] - 散户投资者比例将降至极低水平，持股者将主要是基金和其他大型投资机构 [2] - 机构投资者不过分看重股价涨跌，而是更加关注上市公司的基本面，市值管理的重要性将弱于公司业绩和成长性 [2] 机构投资模式与工具运用 - 共同基金在收到申购赎回指令后，优先考虑使用金融衍生品实现权益变化，尽量避免直接买卖股票 [1] - 可使用工具包括三倍做多股市基金、牛熊证、股指期货和期权 [1] - 例如，基金公司可通过做多相关指数的股指期货来应对ETF申购，使基金资产波动与指数同步，而非直接买入股票 [2] - 通过衍生品辅助或替代股票完成资产配置，能提高效率并让上市公司更专注于提升产品质量和降低成本 [2] 对量化交易与散户投资的影响 - 衍生品的发展将对量化交易产生釜底抽薪的效果 [2] - 因持股者多为大型机构，股票换手率将大为下降，量化资金难以通过现有交易方式获利 [2] - 单纯炒股投资者将处于非常被动的竞争地位，单纯炒股收益预期会很低 [2][3] - 散户投资者可能因竞争劣势而转向通过衍生品间接投资股市 [2] 未来主流投资方式 - 多数投资者的投资方式将不再是简单买卖股票 [3] - 投资将转向通过隐含波动率、行权价、交割日、期现套利、跨期套利等金融衍生品的组合和策略来分享股市收益 [3] - 投资者盈利手段将是长期持有价值股票分享上市公司经营成果，或基于对宏观经济和股市阶段走势判断进行组合投资 [3]

证券市场表现 - 2025年10月底证券市场市价总值为48.1万亿港元，较去年同期的35.2万亿港元上升37% [1] - 2025年10月的平均每日成交金额为2,749亿港元，较去年同期的2,550亿港元上升8% [1] - 2025年首十个月的平均每日成交金额为2,582亿港元，较去年同期的1,278亿港元上升102% [1] 各类产品成交活跃度 - 2025年首十个月衍生权证平均每日成交金额为80亿港元，较去年同期的50亿港元上升60% [1] - 2025年首十个月牛熊证平均每日成交金额为104亿港元，较去年同期的65亿港元上升60% [1] - 2025年首十个月交易所买卖基金平均每日成交金额为343亿港元，较去年同期的151亿港元上升127% [1] - 2025年首十个月杠杆及反向产品平均每日成交金额为36亿港元，较去年同期的29亿港元上升24% [1] 首次公开招股与集资金额 - 2025年首十个月有81家新上市公司，较去年同期的54家上升50% [1] - 2025年首十个月首次公开招股集资金额为2,160亿港元，较去年同期的700亿港元上升209% [1] - 2025年首十个月总集资金额为5,070亿港元，较去年同期的1,548亿港元上升228% [1] 衍生产品市场成交量 - 2025年首十个月期货及期权平均每日成交量为1,696,752张合约，较去年同期的1,582,570张上升7% [2] - 2025年首十个月股票指数期货平均每日成交量为568,701张合约 [2] - 2025年首十个月股票指数期权平均每日成交量为115,461张合约 [3] - 2025年首十个月股票期权平均每日成交量为896,891张合约，较去年同期的733,117张上升22% [3] 其他衍生产品及市场亮点 - 2025年首十个月股票期货平均每日成交量为8,538张合约 [4] - 2025年首十个月人民币货币期货平均每日成交量为107,126张合约，较去年同期的89,600张上升20% [4] - 2025年10月2日每周股票期权成交量创下312,545张合约的历史新高 [4] - 2025年10月27日恒生科技指数期货期权成交量创下64,982张合约的历史新高 [5]

证券市场表现 - 2025年10月底证券市场市价总值为48.1万亿港元，较去年同期的35.2万亿港元上升37% [1] - 2025年10月的平均每日成交金额为2,749亿港元，较去年同期的2,550亿港元上升8% [1] - 2025年首十个月的平均每日成交金额为2,582亿港元，较去年同期的1,278亿港元上升102% [1] 各类产品成交活跃度 - 2025年首十个月的衍生权证平均每日成交金额为80亿港元，较去年同期的50亿港元上升60% [1] - 2025年首十个月的牛熊证平均每日成交金额为104亿港元，较去年同期的65亿港元上升60% [2] - 2025年首十个月的交易所买卖基金平均每日成交金额为343亿港元，较去年同期的151亿港元上升127% [2] - 2025年首十个月的杠杆及反向产品平均每日成交金额为36亿港元，较去年同期的29亿港元上升24% [2] 首次公开招股与集资金额 - 2025年首十个月有81家新上市公司，较去年同期的54家上升50% [2] - 2025年首十个月的首次公开招股集资金额为2,160亿港元，较去年同期的700亿港元上升209% [2] - 2025年首十个月的总集资金额为5,070亿港元，较去年同期的1,548亿港元上升228% [3] 衍生产品市场概况 - 2025年首十个月的期货及期权平均每日成交量为1,696,752张合约，较去年同期的1,582,570张上升7% [4] - 2025年首十个月的股票指数期货平均每日成交量为568,701张合约 [4] - 2025年首十个月的股票指数期权平均每日成交量为115,461张合约 [5] - 2025年首十个月的股票期权平均每日成交量为896,891张合约，较去年同期的733,117张上升22% [6] 特定产品与市场亮点 - 2025年首十个月的股票期货平均每日成交量为8,538张合约 [7] - 2025年首十个月的人民币货币期货平均每日成交量为107,126张合约，较去年同期的89,600张上升20% [7] - 2025年10月2日，每周股票期权的成交量创下312,545张合约的历史新高 [7] - 2025年10月27日，恒生科技指数期货期权的成交量创下64,982张合约的历史新高 [8]

恒指牛熊证街货总体分布 - 截至11月5日，恒生指数牛熊证街货比例为60:40，牛证占优 [1] - 以相对期指张数计算，牛证街货为11,544张，熊证街货为7,856张 [2] 熊证街货分布详情 - 熊证街货重货区在26600-26699点区间，该区间熊证数量为1,498张，较上一交易日增加68张 [1] - 熊证街货最多新增区间在26400-26499点，该区间熊证数量为494张，较上一交易日大幅增加205张 [1] - 在26500-26599点区间，熊证数量为191张，较上一交易日增加151张 [2] 牛证街货分布详情 - 牛证街货重货区和最多新增区间均在25100-25199点，该区间牛证数量为1,118张，较上一交易日增加114张 [1] - 在25400-25499点区间，牛证数量为449张，较上一交易日增加108张 [2] - 在25800-25899点区间，牛证数量为667张，较上一交易日增加75张 [2]