"国际化是建设国际一流投行蓝图指引的方向。"中信建投证券党委委员、执委会委员、中信建投国际董事长蒋月勤表示，在金融强国建设与高 水平对外开放背景下，国际化已成为中资券商的"必答题"。 蒋月勤。资料图 证监会《关于加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见》确立"到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行"的目标。头 部中资券商国际化收入占比20%以上，而高盛、摩根士丹利等国际领先投行达30%～40%，表明国际化是达成"一流"目标的必然路径。 中信建投国际完成了多个标志性项目：2024年作为独家保荐人助力"老铺黄金"在港上市；作为唯一中资保荐人助力"地平线"完成科技行业最大 规模港股IPO；2025年助力宁德时代登陆港交所，从申报至上市仅用98天，刷新纪录；还完成了中兴通讯35.84亿元人民币的零息可转债发行， 是过去四年首单人民币计价的港股可转债。 蒋月勤提出，国际化发展需紧扣"价值投行""新质投行""数智投行"趋势。要打造"价值投行"，将金融的功能性与盈利性统一起来，特别是在企 业出海浪潮中，要用国际化的视野构建更广泛的"朋友圈"和"生态圈"；加快建设"新质投行"，从传统通道式服务向全生命周 ...

文章核心观点 - 中信证券作为国际化布局较早的中资券商，正通过独特的境内外协同机制、构建国际资本对中国市场的认知体系、提供全链条国际化服务以及搭建国际交流平台，积极引入国际资本，助力外资系统认知中国市场，并提升人民币资产的国际吸引力 [1][2][4][5][9] 独特的境内外协同机制 - 公司坚持推进国际化战略，2024年国际业务营业收入贡献占比提升至17.2%，收入和净利润创历史最好水平 [2] - 海外业务发展得益于全球一体化管理理念，具体体现在客户资源共享、境内外业务协同开发产品、全球IT系统一体化建设以及中后台垂直一体化管理等多个维度 [2] 助力国际资本系统认知中国 - 公司利用覆盖全球13个国家的分支机构和覆盖全球股票总市值95%以上的业务网络，近距离服务国际投资者 [4] - 依托由中外籍分析师组成的500余人研究团队，覆盖全球主要市场，并通过举办境外研讨会等活动，构建国际资本认知中国市场的“纵横坐标” [4] - 通过精准对接中国优质企业、提供政策解读与合规服务、设计定制化投资方案，完成国际资本从“认知”到“落地”的全链条服务闭环 [5] 搭建国际交流平台 - 历经32年发展的中信里昂证券投资者论坛是中国香港历史最悠久、国际化程度最高的旗舰投资者论坛，本年度汇聚3000余名代表 [7][8] - 论坛在多地举办，为投资者提供面对面交流的宝贵机遇，公司还组织特色投资者考察活动，聚焦能源、互联网、人工智能等最具活力的行业领域 [7][8] 提升人民币资产吸引力 - 公司是境内银行间市场最活跃的人民币债券及衍生品交易商，并借助香港离岸人民币中心优势开拓相关业务 [10] - 公司在香港的窝轮和牛熊证业务发展迅速，2025年上半年统计显示，其窝轮的Vega卖出存量排名全市场第六，恒生指数牛熊证名义卖出额排名全市场第九 [10]

招商证券对香港子公司增资 - 招商证券同意其全资子公司招商证券国际有限公司分次增资不超过90亿港元，首期向招商证券（香港）有限公司增资不超过40亿港元 [1] - 此次90亿港元的增资规模，为年内业内对海外业务最大手笔的投资 [7] 招证国际近期业绩表现 - 2025年上半年，招证国际实现营业收入4.77亿元，净利润1.28亿元 [4] - 截至2025年6月末，招证国际资产管理规模增至173.11亿港元，较去年末大幅上升62.91% [6] - 截至2025年6月末，招证国际托管客户资产规模达2469.23亿港元，较去年末增长14.52% [6] - 招证国际聚焦提升环球交易、综合服务以及产品配置能力，积极把握港股及A股市场复苏机会 [6] 行业增资与国际化趋势 - 2025年以来，已有多家券商宣布对香港子公司进行增资，包括广发证券（计划增资21.37亿港元）、华安证券、东吴证券、中银证券、山西证券及东兴证券等 [7] - 中资券商国际化呈现梯队格局，中金公司、中信证券、华泰证券等在国际业务方面处于领先 [8] - 2025年上半年，中金香港、中信国际及华泰国际的净利润占集团净利润比例分别达到56.1%、20.3%和14% [8] 主要券商境外子公司业绩对比 - 2025年上半年，主要券商境外子公司多数实现显著增长，其中国信香港、广发控股香港、中信建投国际、中金国际净利润增速均超过160% [10] - 2025年上半年，中信证券国际营业收入为14.9亿美元，同比增长53.00% [10] - 2025年上半年，中金国际营业收入为68.77亿港元，同比增长30.97% [10] - 2025年上半年，中信建投国际营业收入为7.07亿元，同比增长107.33% [10] - 2025年上半年，广发控股香港营业收入为8.55亿元，同比增长83.58% [10]

21世纪经济报道 记者 崔文静 实习生 张长荣 北京报道 "国际化是建设国际一流投行蓝图指引的方向。"12月5日至6日，在南方财经论坛2025年会证券业分论坛 上，中信建投证券党委委员、执委会委员、中信建投国际董事长蒋月勤以《潮涌东方，四海扬帆——中 信建投证券国际化的思考与实践》为题，分享了中资券商出海的战略思考与实践路径。 他指出，在金融强国建设与高水平对外开放的时代命题下，国际化已成为中资券商的"必答题"。 他回顾，美国投行的国际化浪潮始于20世纪60-70年代，其动力源于内部竞争加剧与外部全球化机遇的 双重驱动。当时，美国本土佣金自由化迫使券商寻求新收入来源，而布雷顿森林体系瓦解后蓬勃发展的 跨国贸易与投资，则创造了巨大的跨境金融服务需求。 在策略上，国际投行普遍经历了从"客户跟随"到"本土化深耕"的演进。初期，它们将本土优势业务（如 高盛的商业票据、摩根士丹利的欧洲美元债）复制到海外，服务本国客户的跨境需求；中后期，则通过 并购本土机构、本地招聘和本土化管理等方式深度融入，完成从"走进"到"融入"的跨越。其组织模式也 灵活多样，涵盖自建、并购、合资等，因时因地制宜。 反观当下中国，蒋月勤指出，中资券 ...

中资券商海外子公司资本补充趋势 - 华泰证券间接全资子公司华泰国际财务有限公司发行四笔合计2.3亿美元中期票据并由华泰国际提供担保[1] - 今年以来中资券商对海外子公司资本支持力度显著提升包括增资为债券融资或银行信贷提供增信担保等方式[1] - 跨境投行和财富管理业务扩张需求是主要驱动因素其中场外衍生品业务因利润率高且提升ROE效果显著成为资本补充首要驱动力[1] 资本补充具体路径与案例 - 中资券商海外补充资本常见路径包括直接股东增资发行永续债或次级债工具资本性贷款与股东支持安排[3] - 东兴证券山西证券中银证券东吴证券华安证券广发证券均拟对香港子公司进行增资增资金额最高达21.37亿港元最低为3亿港元[3] - 具体增资案例包括东兴证券增资东兴证券香港3亿港元山西证券增资山证国际10亿港元中银证券增资中银国际14亿元人民币东吴证券增资东吴证券香港20亿港元华安证券增资华安证券香港5亿港元广发证券增资广发证券香港21.37亿港元[4] - 年内十余家券商为海外子公司发行债券或银行贷款提供担保包括中信证券华泰证券国泰海通中信建投等头部券商多次提供担保广发证券东方证券中泰证券申万宏源为海外子公司发行可交换债券或美元债提供担保招商证券东方证券国金证券等为银行贷款或回购协议提供增信担保[5] - 增强子公司资本实力扩充业务容量并提升风险承受能力表明券商对香港业务重视程度提升香港监管部门对券商未有资本适足率约束增资更多是顺应业务扩张需要[5] 业务扩张驱动因素 - 券商海外子公司加速补充资本主要受跨境业务扩张与高资本消耗型业务增长驱动场外衍生品业务尤为关键其高杠杆特性需充足资本覆盖风险敞口跨境客户需求激增推动规模扩张[7] - 场外衍生品业务是国际一流投行重要利润源中资券商为服务跨境企业风险管理与资产配置需求需通过资本金支持衍生品交易对冲操作及做市服务该业务高附加值特性既能提升盈利能力又能助力机构在海外市场建立竞争优势[7] - 东方证券公告显示随着公司境外业务不断拓展场外衍生品类交易行为逐步活跃和不断丰富子公司东方金控需提升为东证国际开展基于全球回购协议或国际衍生品框架协议交易提供担保总额[7] - 企业端与个人财富管理两端业务需求驱动中资企业出海需求以及A+H双地架构大型企业中概企业回流在港上市趋势带动香港投行业务机会增多个人财富管理端跨境资产配置需求增加香港作为跨境理财首选枢纽中资券商具有天然优势[8] - 南向资金在H股成交量中占比持续上升表明港股投资者结构发生变化为中资券商财富管理业务提供稳定增量基础债券南向通扩大投资者范围离岸回购业务放宽跨境理财通与基金互认额度优化等举措为两地互联互通与产品端扩容提供制度性支撑进一步推动券商跨境业务扩张[8] 资本实力制约与补充难题 - 证券行业总资产规模才与高盛一家国际投行实力相当资本实力已成为制约券商改革创新国际化发展以及进一步做优做强主要瓶颈之一[10] - 中资券商跨境注资受限单次额度低难满足需求境外融资困难股权估值低债券发行依赖母公司担保且流程复杂资金跨境结算机制不畅流动性风险高头部券商凭借资本优势可多渠道注资而中型券商因资本薄弱融资渠道窄补充难度显著更大部分被迫收缩业务[11] - 现行外汇管理制度对中资券商跨境类业务支持和兼容性尚有提升空间开立境外外币资金账户及跨境结算额度等政策不明确导致中资券商跨境交易存在资金清算障碍中资券商无法灵活进行本外币资金兑换限制业务场景及发展潜力[11] - 中资券商境外子公司通常通过举债满足对冲资金需求但融资利率高难以维持大流动性储备池存在流动性风险[11]

中资券商海外子公司资本补充趋势 - 华泰证券间接全资子公司发行四笔合计2.3亿美元中期票据并由母公司担保[1] - 年内中资券商通过增资、担保债券融资或银行信贷等方式显著提升对海外子公司的资本支持力度[2] - 东兴证券、山西证券、中银证券、东吴证券、华安证券、广发证券等券商拟对香港子公司增资，金额最高达21.37亿港元，最低为3亿港元[3][4] - 中信证券、华泰证券、国泰君安、中信建投等头部券商多次为海外子公司发行中期票据提供担保，广发证券、东方证券等为海外子公司发行可交换债券或美元债提供担保[4] 资本补充的驱动因素 - 跨境投行、财富管理业务扩张需求驱动资本补充，场外衍生品业务因利润率高、提升ROE效果显著成为首要驱动力[2] - 场外衍生品业务的高杠杆特性需充足资本覆盖风险敞口，跨境客户需求激增推动规模扩张[6] - 中资企业"出海"需求及A+H架构企业、中概股回流香港上市趋势带动香港投行业务机会增多[7] - 个人跨境资产配置需求增加，南向资金在H股成交量中占比持续上升，为财富管理业务提供增量基础[7] - 债券南向通、离岸回购业务放宽、跨境理财通与基金互认额度优化等举措为两地互联互通与产品端扩容提供制度支撑[7] 海外子公司资本补充的挑战 - 证券行业总资产规模仅与高盛一家国际投行相当，资本实力成为制约行业国际化发展的主要瓶颈之一[8] - 中资券商跨境注资受限，单次额度低难满足需求，境外融资存在股权估值低、债券发行依赖母公司担保且流程复杂的问题[8] - 资金跨境结算机制不畅，开立境外外币资金账户及跨境结算额度等政策不明确，导致中资券商跨境交易存在资金清算障碍[9] - 境外子公司通常通过举债满足对冲资金需求，但融资利率高，难以维持大的流动性储备池，存在流动性风险[9] - 头部券商可多渠道注资，而中型券商因资本薄弱、融资渠道窄，补充难度显著更大，部分被迫收缩业务[8]

中资券商国际化进程与核心观点 - 文章核心观点：中资券商国际化已进入系统性升级与能力建设新阶段，正从“跟随者”向“引领者”转型，国际业务成为重要增长引擎，并通过构建全球化网络服务中资企业出海[1] - 政策目标：中国证监会明确提出，到2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构[1] 国际业务发展现状与贡献 - 业绩贡献显著：2024年，中金公司、华泰证券、中信证券的国际业务子公司利润贡献分别达46%、43%和18%[2] - 收入规模庞大：2024年，华泰证券和中信证券国际业务子公司的营业收入均超过150亿元，中金公司该数据逼近百亿元[2] - 资产持续扩张：头部券商国际子公司总资产过去5年持续扩张，例如中信证券国际在2024年获增资9.16亿美元，年末总资产达506亿美元，较年初增加46%[3] 国际化发展路径与模式 - 发展阶段划分：经历了上世纪的起步探索、21世纪初的差异竞争、2010年代业务丰富与弯道超车，以及2020年代综合金融服务能力显著增强四个阶段[2] - 扩张模式并行：早期通过设立子公司，随后逐渐由内生增长转向外延并购，发展呈现多元扩张路径并行[2] - 路径选择差异：大型券商资源禀赋强，更倾向于外延式并购以快速获得市场份额；中小券商国际化目前主要深耕香港市场，通过母公司增资做优特定业务[3] 业务驱动因素与市场机遇 - 港股市场主导：截至2025年11月25日，港股IPO保荐项目排名前四的均为中资投行（中金、中信、华泰、招银），市场份额合计占比超过51%；2024年全年，港股股权融资市场80%的项目由中资投行保荐[5] - 企业出海需求：2023年我国对外非金融类直接投资约9170亿元人民币，同比增长16.7%，实体企业出海节奏加快成为券商发展国际业务的重要推动力[5] - 收入结构优化：香港证券行业收入结构多元但自营交易占比较低，国际业务是券商拓宽收入来源、推动多元化的利器，尤其是方向性投资、做市、跨境衍生品等综合业务有望带来新增长[4] 全球化网络布局与区域战略 - 布局方向集中：海外网点和业务布局集中于发达市场及与母国有较多经贸往来的地区，欧美发达市场和“一带一路”共建国家和地区是主要方向[6] - 东南亚成为重点：东南亚正成为头部券商海外布局重点区域，部分券商通过收购当地领先券商实现破局，中金、中信、华泰等也在该市场投入更多精力[7] - 布局逻辑转变：基于产业链全球化及“一带一路”合作框架，中资企业在东南亚建立增长“第二曲线”，当地资本市场处于快速发展期，存在可观业务增量，尽早布局易实现弯道超车[7] 国际化能力建设与本地化策略 - 发展路径三阶段：券商出海可通过“走出去”、“引进来”、“本土化”三个阶段，逐步实现海外业务做大做强[8] - 业务拓展顺序：可优先发展投行、机构销售交易等全球属性强的业务，再逐步拓展财富管理等本地化要求高的领域[9] - 管理体系创新：可实行“总部-区域-本地”三级管理体系，由总部把控战略与风控、区域协调资源、本地团队负责执行，以平衡文化冲突与市场响应速度[9] 发展意义与挑战 - 战略意义：建设具备国际竞争力的投资银行，有利于中国本土优秀企业“走出去”整合国际资源，也有利于吸引国外投资者为中国企业提供资金支持[8] - 需平衡风险与收益：需避免过度集中投资单一品种（如中资房地产企业高收益美元债），应建立跨市场、跨资产的风险分散机制[9] - 借鉴国际经验：国际化需立足本土优势、实现业务重点突破，在跨境并购端需审慎考量估值与协同，不可冒进[10]

中资券商海外子公司资本补充动态 - 华泰证券间接全资子公司华泰国际财务有限公司发行4笔合计2.3亿美元中期票据 并由华泰国际提供担保[2] - 今年以来中资券商对海外子公司资本支持力度显著提升 方式包括增资、为债券融资或银行信贷提供增信担保等[2] - 东兴证券、山西证券、中银证券、东吴证券、华安证券、广发证券已对或拟对香港子公司进行增资 增资金额最高达21.37亿港元 最少为3亿港元[4] - 年内10余家券商为海外子公司发行债券或银行贷款提供担保 头部券商如中信证券、华泰证券、国泰海通、中信建投多次为海外子公司发行中期票据提供担保[4] 资本补充的驱动因素 - 跨境投行、财富管理业务扩张需求驱动资本补充 场外衍生品业务因利润率高、提升ROE效果显著成为首要驱动力[2] - 场外衍生品业务高杠杆特性需充足资本覆盖风险敞口 跨境客户需求激增推动规模扩张 是国际一流投行重要利润来源[7] - 中资企业出海需求推动香港投行业务机会增多 A+H双地架构大型企业及中概企业赴港上市趋势增强[8] - 个人财富管理端跨境资产配置需求增加 南向资金在H股成交量占比持续上升 为中资券商财富管理业务提供增量基础[8] - 债券南向通扩大投资者范围、离岸回购业务放宽、跨境理财通与基金互认额度优化等举措为两地互联互通与产品端扩容提供制度性支撑[8] 资本补充的用途与效果 - 增资、募资用途高频关键词为补充资本金、降低融资成本 如山西证券拟对山证国际增资10亿港元以扩大资本规模、提升抵御风险能力、增强国际化经营能力[5][6] - 资本支持旨在增强子公司资本实力、扩充业务容量并提升风险承受能力 表明券商对境外业务重视程度提升[4] - 东方证券子公司东方金控需提升为东证国际开展基于GMRA或ISDA交易提供担保的总额 以增强境外子公司对外经营综合能力[7] 跨境资本流动与融资挑战 - 证券行业总资产规模仅与高盛一家国际投行实力相当 资本实力成为制约券商改革创新、国际化发展及做优做强的主要瓶颈之一[9] - 中资券商跨境注资受限 单次额度低难以满足需求 境外融资困难 股权估值低、债券发行依赖母公司担保且流程复杂 资金跨境结算机制不畅导致流动性风险高[9] - 现行外汇管理制度对跨境类业务支持兼容有提升空间 开立境外外币资金账户及跨境结算额度等政策不明确 导致资金清算障碍 无法灵活进行本外币资金兑换[10] - 境外子公司通常通过举债满足对冲资金需求 但融资利率高 难以维持大流动性储备池 存在流动性风险[10] 应对策略与建议 - 需监管政策、集团统筹和子公司转型三管齐下 优化跨境注资审批 提高额度上限 打通跨境资金结算通道[10] - 券商可强化集团统筹 减少境外层级 整合风险与资产负债管理 探索绿色金融债等新兴融资工具[10] - 海外子公司应尝试转型轻资本业务 如财富管理、跨境衍生品等 深化与母公司资源联动 提升资本效率[11]

港股市场股权融资概况 - 港股市场走势向好，恒生指数年内累计上涨29.17% [2] - 前三季度港股一级市场股权融资总额达4148亿港元，规模同比增长253.3% [2] - 股权融资活动火热为中资券商带来多维度利好和战略机遇，包括直接推动投行业务收入增长、拓宽国际业务范围、积累业务经验及增强市场影响力 [3] 中资券商承销业务表现 - 前三季度IPO承销方面，中金香港证券以340.29亿港元承销金额位居榜首，承销家数32家 [2] - 中信证券（香港）以256.71亿港元承销金额位居第二，承销家数28家 [2] - 华泰金控（香港）、中信建投国际承销金额分别为164.81亿港元、95.61亿港元 [2] - 再融资承销方面，中金香港证券承销金额为226.69亿港元，承销数量11起 [2] - 中信证券（香港）再融资承销金额为195.35亿港元，承销数量18起 [2] - 国泰君安证券（香港）、华泰金控（香港）再融资承销金额分别为89.45亿港元、39.59亿港元 [2] 中资券商在港业务布局深化 - 中资券商持续加码在港布局，积极推进在港子公司设立、扩大业务牌照范围 [1][3] - 国联证券国际金融有限公司获得香港证监会核发的交易权牌照 [4] - 华安证券子公司成功获得香港证监会核发的6号牌照（就机构融资提供意见） [4] - 第一创业拟出资不超过5亿元港币设立香港控股及持牌子公司 [4] - 西部证券拟出资等值10亿元人民币设立全资香港子公司 [4] 国际化战略与未来展望 - 中国香港市场成为中资券商国际化道路上的关键一站和首选目的地 [3][5] - 深化境内外业务与资源联动，有助于强化自身市场竞争力，迈向国际一流投行目标 [5] - 招商证券表示将遵循"扎根香港、布局亚太、辐射全球"战略，推进"跨境理财通"、衍生品等领域业务创新 [5] - 中信建投表示将立足中国香港打造多元化综合金融服务体系，包括股权融资、债券发行、结构化产品等 [5]

西证国际证券退市事件 - 西证国际证券因未能在2025年9月3日前达成复牌指引 将于2025年9月29日起取消联交所上市地位 [1] - 公司自2024年3月4日起持续停牌 联交所规则要求连续停牌18个月未达复牌指引可取消上市地位 [4] - 西南证券表示该事项不会对日常经营活动构成重大影响 [3] 西证国际证券经营状况 - 截至2025年6月30日总资产0.83亿元 仅占西南证券总资产的0.09% [3] - 2025年上半年营业收入103万元 占西南证券比例仅0.07% [3] - 2025年上半年收益仅4.9万港元 净亏损1148万港元 业务量几近趋零 [5] - 截至2024年末总资产9790万港元 净负债4830万港元 员工仅30人 全年净亏损1120万港元 [5] - 十年累计亏损规模突破10亿港元 仅2015和2017年实现盈利 [6] 业务收缩历程 - 2022年5月暂停直接经营证券经纪及孖展业务 [4] - 2023年4月失去保荐资格 IPO保荐业务停止 [4] - 2023年9月联交所指出其未能维持足够营运水平 经纪与保证金融资业务基本停摆 [4] 资产处置尝试 - 2024年6月控股股东拟以8966.2744万港元转让74.1%股权及5.8亿港元永续证券 [5] - 转让价仅相当于2014年6.94亿港元收购成本的约1.3折 [5] - 2025年2月交易因买方资金未到位失效 2700万港元诚意金被没收 [5] 西南证券整体表现 - 2025年上半年营业收入15.04亿元 同比增长26.23% [7] - 2025年上半年净利润4.23亿元 同比增长25.76% [7] - 总资产达921.04亿元 净资产257.38亿元 母公司净资本167.14亿元 [7] 中资券商国际化挑战 - 资产规模与国际一流投行存在较大差距 [7] - 境外布局进展较慢 覆盖国家和地区数量较少 [7] - 国际客户覆盖的广度与深度有待提高 [7] 跨境业务新方向 - 香港虚拟资产交易业务成为新热点 国泰君安国际、天风国际等已取得相关牌照 [8] - 中证协建议探索有序开展境外虚拟资产业务 [8] - 西南证券表示已做好预案 将以西证国际投资有限公司为平台推进境外业务转型 [8]