来源：于见专栏 对于锅圈而言，若想实现下沉市场扩张的战略目标，亟需重构与加盟商的共赢模式，在供应链优化、价 格管控、考核机制等方面精准发力，同时筑牢食品安全防线，方能缓解当前的生存困局。 2025年的火锅行业，正上演着一场"一半是海水，一半是火焰"的生存图景。 一边是消费降级、成本高企、价格战的多重挤压下，线下火锅店进入行业寒冬。《中国餐饮发展报告 2025》显示，2025年上半年火锅企业新增注册量仅2.2万家，相较2021-2024年间每年5-10万家的爆发式 增长，堪称断崖式下滑。 另一边却是定位"家庭自炊场景"的锅圈逆势突围：2025年第三季度，锅圈预计营收18.50-20.50亿元（同 比增长13.6%-25.8%），核心经营利润6500-7500万元（同比增长44.4%-66.7%）。业绩的增长直接带动 资本市场的认可，其股价从2025年1月的1.57港元/股低点，攀升至11月的4.44港元/股高点，区间涨幅接 近翻倍，达98.1%。 然而，品牌方的"暖意融融"与加盟商的"寒意阵阵"形成了强烈反差。我们在和多位锅圈加盟商深入交流 后发现，当前锅圈加盟商正面临三大现实困境：其一，国内饮食偏好的地域差异 ...

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公司业绩表现 - 2024年营收同比回落6%至66.32亿元，归母净利润同比下降27.64%至5.42亿元，这是公司自2008年上市以来首次连续两年业绩双降 [1] - 2024年一季度业绩创2021年以来最差一季度营收，营收同比下滑1.58%至22.18亿元，归母净利润同比下滑9.22%至2.09亿元 [11] - 速冻面米制品业务呈现"量增利弱"现象，销量增长2.04%但收入下滑3.95%，毛利率进一步下滑 [1][5] 核心业务分析 - 速冻面米制品收入贡献常年稳定在八成以上，但2021-2024年呈现波动下滑趋势 [2] - "汤圆、水饺、粽子"收入2021-2024年增减幅度分别为-8.07%、3.92%、-15.74%、-5.84%，2023年降幅(-15.74%)远超整体速冻面米制品(-9.46%)和总营收(-5.09%) [4] - 水饺品类受猪肉价格低位运行影响，难有提价空间且消费被分流，叠加行业"存量竞争"加剧导致销售遇阻 [4] 第二增长曲线发展 - 速冻调制食品2023年销量增长6.04%，收入增长28.44%至10.76亿元，但2024年销量骤降29.77%，收入下滑18.84%至8.73亿元 [6] - 速冻调制食品毛利率13.91%显著低于速冻面米制品，部分因B端客户价格敏感度高 [10] - 涮烤类产品处于起步阶段，尚未形成标志性大单品，而同行安井食品拥有超400种速冻调制食品且2024年收入增速达11.41% [8][10] 渠道与产品策略 - 电商渠道增速达58.5%，但收入占比仍不足6%，传统经销模式营收同比下滑9.39% [5] - 线下与新零售渠道达成合作，线上发力兴趣电商 [9] - 推出"多多系列"水饺、"斤多系列"水饺、"食养汤圆"等新品 [9] 海外扩张计划 - 计划投资约13.2亿元建设澳大利亚生产基地，开拓澳大利亚、新西兰及东南亚市场 [11] - 同行安井食品、惠发食品、海欣食品2024年境外收入分别增长30.76%、118.98%、360.73% [11] - 海外扩张面临消费偏好差异、供应链整合、成本管控、法规认证等挑战 [11]