公司资产储备状况 - 公司于12月11日发布了第三十八次资产储备证明快照 [1] - 用户持有的BTC资产约为13万枚，较上次11月19日快照增长0.05%，净增68枚BTC [1] - 用户持有的ETH资产约为164.52万枚，较上次增长2.14%，净增34,431枚ETH [1] - 用户持有的USDT资产约为111.85亿枚，较上次增长4.23%，净增约4.5亿枚USDT [1] 行业运营数据趋势 - 公司主要加密资产储备（BTC、ETH、USDT）在约三周内均实现环比增长 [1] - 稳定币USDT的资产规模增幅最大，达到4.23%，绝对值增长约4.5亿枚 [1] - ETH资产规模增幅次之，为2.14% [1] - BTC资产规模保持稳定，微增0.05% [1]

（来源：吴说） 吴说获悉，Flow Foundation 表示，在 12 月 27 日发生安全事件后，其已与取证机构及多家全球交易所 协作以保护用户并恢复网络运行。基金会称，事件发生后不久，某一交易所出现单一账户集中存入约 1.5 亿枚 FLOW（约占总供应量 10%）、部分兑换为 BTC 并在网络暂停前数小时内提取逾 500 万美元 的异常行为，认为该过程暴露出 AML/KYC 管控缺失，相关风险被转移给不知情的市场参与者。取证 分析还发现，该交易所 FLOW 市场在事件前后存在与正常交易不符的异常交易模式，但基金会通过既 有渠道提出的说明请求未获回应。 ...

吴说获悉，据 OnchainLens 监测，曾抛售 255 枚 BTC 的巨鲸进一步增加了其 BTC 的 10 倍杠杆空单， 并新增 ETH 10 倍与 SOL 20 倍杠杆空仓。目前其空头仓位总规模约 1.69 亿美元，其中 ETH 36,281 枚 （约 1.065 亿美元）、BTC 552.25 枚（约 4816 万美元）、SOL 114,677.21 枚（约 1413 万美元）。 （来源：吴说） ...

（来源：吴说） 来源：市场资讯 吴说获悉，据 @ai_9684xtpa 监测，随着 BTC 突破 9 万美金，「1011 闪崩后开空内幕巨鲸」的多单浮 亏缩窄至 2486 万美元。ETH：持仓 203,340.64 枚（约 6.17 亿美元），开仓价 $3,147.39，浮亏 2265 万 美元；BTC：持仓 1000 枚（约 8986 万美元），开仓价 $91,506.7，浮亏 164 万美元；SOL：持仓 51.1 万枚（约 6603 万美元），开仓价 $130.1911，浮亏 57.3 万美元。 ...

The European Union (EU) is ready to implement DAC8 for crypto tax transparency. What is DAC8, you ask? The Directive on Administrative Cooperation is a comprehensive directive that will fundamentally change how crypto transactions are monitored and taxed. DAC8 was adopted by the council of EU in October 2023. Now, starting 1 January 2026, crypto exchanges will be required to collect and report detailed user and transaction data to national tax authorities. However, companies have been granted six months, ...

市场整体情绪与表现 - 2025年圣诞节期间加密货币市场表现冷清，BTC在8.5万至9万美元区间震荡，ETH、SOL、BNB等主流币自“10·11大暴跌”后表现疲软，远离前期高点 [2] - 一项针对加密社区用户的年度投资复盘问卷调查显示，尽管市场动荡，仍有投资者留在市场并获利，同时也有投资者亏损离场 [3] 投资者画像 - 问卷调查显示，超过60%的投资者入圈年限在3年以上，其中入圈4-6年的群体占比最高，约为41%，入圈6-8年的占比约12%，8年以上的占比约9% [5] - 入圈不足1年及1-3年的“新韭菜”总人数为21人，在有效问卷中占比约为38% [6] 年度投资战绩分布 - 盈利投资者占比超过57%，其中大幅盈利（+50%以上）人数占比17.2%，小幅盈利（0-50%）人数占比39.7% [8] - 不赚不亏的投资者占比约为15.5% [8] - 面临亏损的投资者占比超过27%，其中小幅亏损（0-50%）人数占比15.5%，大幅亏损（-50%以上）人数占比12.1% [8] 盈利的主要赛道 - Meme币（土狗项目）是主要的盈利来源，约34%的问卷参与者提及主要依靠该领域赚钱 [10] - 约26%的投资者主要依靠BTC、ETH、BNB、SOL等主流币获得盈利 [10] - 约16%的投资者盈利来源于DeFi领域 [10] - 约12%的投资者主要盈利来源于空投交互 [10] - 少数投资者在NFT等接近沉寂的赛道中仍能盈利 [11] 亏损的主要赛道与原因 - 约28%的投资者在Meme币及山寨币上损失惨重 [14] - 约26%的投资者在合约交易上亏损 [14] - 特定项目或黑天鹅事件（如FIL质押服务商出事、Polymarket押注亏损、DeFi无常损失、高位接盘主流币）也是重要亏损原因 [14] - 约22%的投资者因死拿NFT、GameFi、L2相关项目等赛道资产而亏损 [14] - 部分投资者在DAT财库公司股票（如MSTR、BMNR）及Circle（CRCL）上亏损 [14] - 约三分之一投资者将亏损归因于套牢后未及时止损 [16] - 超过45%的投资者因操作保守、盲信消息、追涨杀跌等操作层面问题导致亏损 [16] - 约12%的投资者将亏损归因于操作失误、判断失误或行业黑天鹅 [16] - 仅8.6%的投资者将亏损归因于高频交易 [17] 热门产品使用情况 - 使用过Perp DEX的投资者占比约为40%，其中约40%是Hyperliquid用户，约22%使用过Lighter，约12%使用过Aster [20] - 参与过预测市场押注的投资者占比接近60%，超过40%的投资者听说过但未参与 [20] 2026年看好的赛道 - RWA（结合股票代币化、稳定币及PayFi等元素）最被看好，提及占比高达31% [23] - AI与加密货币的结合被高度期待，提及占比约为25% [23] - Meme币仍被部分投资者看好 [23] - 预测市场（如Polymarket、Kalshi）因热门事件驱动而被视为有潜力的赛道 [23] 投资建议 - 多数投资者建议“定投为王”和“只买BTC” [24] - 其他建议包括选择特定交易时间（如周五下午、下午4点后）、设置止损、寻找低市值RWA代币、及时止盈等 [24] 2025年错失的重大投资机会 - 第一季度：特朗普官方Meme币TRUMP（部分交易员实现单币超100万甚至1000万美元利润）、AI Agent概念币、币安系Meme币、HYPE、IP空投、KAITO等 [27] - 第二季度：Circle（CRCL）上市（出现10倍涨幅）、Launchpad平台、AI领域项目、币安Alpha项目等 [28] - 第三季度：Plasma（XPL，存1U可领近10000U代币）、ASTER（卖飞价值数百万代币）等 [29] - 第四季度：币安人生等BSC生态Meme币、隐私币ZEC等 [30]

文章核心观点 - 2025年加密市场经历了一次根本性的市场结构转变，主导权从散户转移到机构，标志着从散户投机到机构配置的范式转移 [1] - 尽管2025年主要加密资产价格表现不佳，但市场在价格调整中完成了大规模的供应换手，机构通过ETF等渠道持续买入，为新的结构性上涨周期奠定了基础 [2][10][13] - 当前阶段并非传统认知的牛市顶部，而是机构建仓期和新周期的起点，其特点是波动收窄、价格中枢抬升和结构性上涨 [8][12] 2025年市场表现与数据 - **传统资产表现强劲**：2025年白银上涨+130%，黄金上涨+66%，铜上涨+34%，纳斯达克指数上涨+20.7%，标普500指数上涨+16.2% [2] - **加密资产价格承压**：2025年BTC下跌-5.4%，ETH下跌-12%，主流山寨币跌幅在-35%至-60%之间，但BTC期间曾创下$126,080的历史新高 [2] - **机构资金逆势流入**：在价格下跌的同时，BTC ETF在2025年净流入250亿美元，总资产管理规模（AUM）达到1,140亿至1,200亿美元 [2] 市场主导权转移至机构 - **分水岭事件**：2024年1月BTC现货ETF获批是市场从散户和OG主导转向由宏观投资者、企业财库和主权基金主导的关键分水岭 [3] - **机构持仓占比**：机构持仓占BTC ETF总AUM的24%，散户净卖出导致其影响力退场66% [1][4] - **主要机构参与者**：BlackRock、Grayscale和富达三家机构占据了BTC ETF总资产的89%，BlackRock的IBIT ETF在228天内达到500亿美元AUM，成为史上增长最快的ETF，持仓78-80万BTC已超过MicroStrategy的67万BTC [3][4] - **机构配置意愿强烈**：13F申报显示，86%的机构投资者已持有或计划配置数字资产，专业机构投资人占比达26.3%，较前一季度增加5.2% [3][4] 供应换手与市场消化能力 - **长期持有者（LTH）大规模抛售**：从2024年3月至2025年11月，长期持有者累计抛售约140万BTC，价值1,211.7亿美元 [5][6] - **抛售被机构吸收**：尽管面临前所未有的供应释放，价格并未崩盘，原因是机构和企业财库吸收了这些抛压 [5] - **散户活动减少**：活跃地址持续下降，Google搜索“比特币”降至11个月低点，0-1美元小额交易量下降66.38%，而1,000万美元以上大额交易增长59.26% [7] - **散户净卖出**：据River估算，2025年散户净卖出247,000 BTC，约合230亿美元 [7] 政策环境与监管进展 - **美国政策支持**：特朗普政府2025年已落地加密行政令、战略比特币储备（约20万BTC）、GENIUS Act稳定币监管框架，并更换了SEC主席 [8] - **待定法案与预期**：市场结构法案有77%概率在2027年前通过，稳定币买入短期美债的规模未来三年可能增长10倍 [8] - **政治周期影响**：2026年中期选举将改选435个众议院席位和33个参议院席位，历史规律显示选举年上半年政策密集落地，下半年波动性加大 [8][9] 机构目标价与投资逻辑 - **机构目标价格**：VanEck看涨至180,000美元；Standard Chartered看涨至175,000-250,000美元；Tom Lee看涨至150,000美元；Grayscale预计2026年上半年创新高 [11] - **看涨依据**：基于ETF持续流入、全球134家上市公司财库持有168.6万BTC、美国政策窗口期以及机构配置刚起步 [11] - **阶段投资逻辑**： - 短期（3-6个月）：预计在87,000-95,000美元区间震荡，机构继续建仓 [11] - 中期（2026上半年）：政策与机构双驱动，目标价格120,000-150,000美元 [11] - 长期（2026下半年）：政治不确定性导致波动加大，需观察选举结果和政策延续性 [9][11] 市场结构转变的长期意义 - **历史周期演进**：2013年散户主导，价格最高1,100美元；2017年ICO狂热，最高20,000美元；2021年DeFi与NFT推动，最高69,000美元；2025年机构入场，价格约87,000美元，显示每轮周期参与者更专业、资金量更大、基础设施更完善 [12] - **过渡期本质**：2025年的价格调整是市场从“散户投机”旧世界向“机构配置”新世界过渡的代价，方向已经确定 [13] - **结构性趋势**：ETF基础设施完善和监管明朗化为下一轮上涨奠定了基础，市场结构的根本改变意味着旧的估值逻辑失效，新的定价权正在重建 [13]

吴说获悉，Bybit 公布第二十九次资产储备证明（快照日期 12-17）。用户 BTC 资产约为 6.3 万枚，较 上次（11-19）降低 5.49%， 减少 3674 枚 BTC；用户 ETH 资产约为 53.7 万枚，较上次降低 6.67%，减 少 38,361 枚 ETH；用户 USDT 资产约为 60.5 亿枚，较上次增长 8.13%， 增长约 4.5 亿枚 USDT。 （来源：吴说） ...

市场流动性状况 - 圣诞假期临近导致市场流动性走弱 [1] - 机构在年底进行去杠杆操作 [1] - 市场在低流动性环境下更容易放大价格波动 [1] 主要加密货币持仓与价格表现 - BTC价格维持区间震荡格局 [1] - BTC永续合约未平仓头寸下降约30亿美元 [1] - ETH永续合约未平仓头寸下降约20亿美元 [1] 期权市场动态与到期事件 - 本周五Boxing Day有大量期权到期，其规模占Deribit交易所总未平仓合约的一半以上 [1] - 此次大规模期权到期可能为市场带来方向性选择 [1] - 行权价85,000美元的看跌期权持仓下降 [1] - 行权价100,000美元的看涨期权持仓仍然存在 [1] 市场情绪与短期展望 - 当前市场情绪谨慎偏中性偏多 [1] - 年底的税损结算可能增加市场的短期波动 [1] - 若无明确突破信号，BTC价格在年内大概率维持震荡格局 [1]

公司资产与持仓情况 - BitMine Immersion（BMNR）持有的加密资产与现金总额达到约132亿美元 [1] - 持仓包括406.6万枚ETH，约占以太坊总供应量的3.37% [1] - 持仓还包括193枚BTC以及10亿美元现金 [1] 公司近期动态与未来计划 - 过去一周内，公司新增了约9.9万枚ETH [1] - 公司计划于2026年初部署名为MAVAN的以太坊质押基础设施 [1]