公司财务状况与风险 - 公司资金链紧张，对外担保余额达24.5亿元，占最近一期经审计净资产的262.19%，可用担保额度仅剩约13亿元，已逼近年度上限37.9亿元 [1] - 公司短期偿债压力巨大，2025年三季报显示短期借款10亿元，一年内到期的非流动负债2.35亿元，而账面货币资金仅2.29亿元，现金与短期债务比率约为0.19，仅能覆盖不到两成的短期债务 [3] - 公司及子公司过去十二个月新增诉讼、仲裁事项金额合计9955万元，占最近一期经审计净资产的10.65%，其中两起合同纠纷金额高达9726万元，案件尚未开庭，回收前景不明 [3] - 公司盈利严重下滑，2025年前三季度营收13.14亿元，同比下降13%；归母净利润亏损4924万元，同比骤降236%；扣非净利润连续第五年为负，七年里六年主业亏损，累计扣非亏损额超过21亿元 [3][4] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-2623万元，同比下降121.85% [4] - 公司因信息披露违规，于2025年6月被广西证监局处以400万元罚款，相关高管合计被罚款650万元，原因是隐瞒了最高潜在回购金额达3.1亿元的协议且连续四年未披露 [6] - 公司负债率高企，由2012年的38%抬升至2025年三季度的78.4%，有息负债达22亿元，远高于乳企平均水平 [24] 公司业务与经营状况 - 公司是“水牛奶第一股”，自创立便押注水牛奶，其产品干物质、乳脂肪、蛋白含量分别比荷斯坦奶高70%、190%、60%，具备差异化卖点 [6][7] - 公司销售渠道多样，包括入驻盒马鲜生、麦德龙等商超，覆盖近万家社区团购及母婴网点，拓展京东等即时零售，并布局数千家连锁便利店，同时深度绑定李佳琦、东方甄选等直播电商渠道 [8][13] - 经销模式是公司营收大头，2025年1-6月皇氏乳业营收7.74亿元，其中经销模式贡献6.55亿元，占比超8成 [9][10] - 电商渠道在报告期内贡献营收0.53亿元，较去年同比微增0.45%，毛利率从24.16%提升至25.12% [13][14] - 公司曾提出“百亿乳企”目标，发力长三角、成渝、大湾区等区域，试图全国化扩张 [16] - 公司历史上进行多次跨界并购与投资，2014-2017年耗资18亿元收购影视公司导致商誉减值巨亏，2019年切入光伏EPC业务连续三年现金流为负，多元化扩张导致主业被稀释 [22][23][25] 行业与竞争格局 - 水牛奶是两广地区特产，口感清甜浓稠，天然适合高端白奶、奶酪及甜品原料，近年来借助咖啡、新式茶饮带火，知名度走出两广 [7][8] - 区域乳企在“全国化、高端化、资本化”道路上遭遇系统性挤压 [16] - 第一重挤压来自“奶源半径”，水牛奶单产低、扩群慢，广西水牛年均单产仅2.3吨，不足荷斯坦牛三分之一，且产业存在种源退化、养殖规模滞后、奶源严重不足等问题 [16][17][18] - 全国性龙头伊利、蒙牛通过“自有+参股”锁定北方70%优质荷斯坦奶源，成本比西南区域乳企低8%-12%，在价格战中占据优势 [19] - 第二重挤压是“渠道成本倒置”，低温奶需要2-6℃全程冷链，销售半径通常不超过300公里，远离基地的产品在终端价格上不占优势 [20] - 第三重挤压是“资本杠杆反噬”，区域乳企为做大常借助并购或跨界融资，容易导致高杠杆和资产负债表恶化 [21] - 公司仍是国内水牛奶产业链最完整的区域龙头，上游掌握广西核心奶源，中游具备低温冷链优势，下游品牌在西南地区心智牢固 [25]

文章核心观点 - 阜阳市通过举办2025投资贸易洽谈会，成功签约715亿元产业投资项目，并系统性地展示了基于“6849”现代产业体系的千亿级招商图谱，旨在推动城市从传统农业和资源依赖型经济向多元化、高质量的现代化产业体系转型，打造皖北地区全面振兴的示范 [8][9][12][19] 产业发展战略与布局 - 阜阳市系统构建“6849”产业发展格局，包括改造提升煤电、金属冶炼加工等六大传统产业，加快发展新能源和节能环保、高端绿色食品等八大新兴产业，前瞻布局低碳能源、先进材料等四大未来产业，并大力推进现代物流、现代金融等九大优质高效服务业 [7][8] - 会议发布的《阜阳市重点招商项目册》聚焦“6849”产业布局，集中推介127个项目，总投资额达2156亿元，为全球投资者提供明确合作方向 [8][14] 招商引资成果与项目落地 - 2025阜阳投资贸易洽谈会期间，共成功签约170个合作项目，产业投资总额达715亿元，其中工业类项目97个，占比92.4%，10亿元以上项目23个 [8][14] - 具体落地项目包括：奇瑞新能源智能化农机项目，设计产能年产3万台（套），计划2026年上半年启动建设，填补皖北新能源智能农机产业空白 [11]；比亚迪新能源乘用车零部件基地，总投资100亿元，已投产运营 [14]；低空经济产业园、具身智能制造等12个未来产业项目，总投资达143亿元 [14] 经济表现与城市能级提升 - “十四五”期间，阜阳先后获评全国GDP百强市、高质量发展百强市等“五个百强市”和中国城市消费能力50强 [12] - 2025年前三季度，阜阳有4项主要经济指标增速位居安徽省第1，14项指标增速位列安徽省前3，经济总量从十年前的全国第181位提升至第90位，稳居全国百强、安徽第4、皖北第1 [12] - 全市经营主体数量从2020年的63万户增长至92.6万户 [18] 新兴产业与科技创新突破 - 在新兴产业领域形成集群效应：阜阳欣奕华的显示光刻胶出货量位居全国第一、全球第二；中科海钠建成全球首条GWh级钠离子电池生产线并量产应用 [14] - 高新技术企业取得关键突破：安徽觅拓新材料技术有限公司自主研发的国产光刻胶核心材料光敏剂成功试产，打破国外企业近四十年的技术垄断 [13] - 传统产业成功转型：昊源集团完成从煤化工到精细化工、生物化工的转型，跻身中国制造业企业500强 [14] 区位交通与开放合作优势 - 阜阳地处合肥、南京、武汉、郑州、徐州等大城市围空区，是联系长三角和中原城市群的“双向桥头堡”，以100公里为半径的城市圈覆盖近3000万人口，形成超大消费市场与劳动力供给高地 [16] - 全力推进总投资1639亿元的“大通道、大平台、大通关”建设，构建“铁公机水”四位一体现代综合交通物流体系，高铁1小时达合肥、3小时联通上海，铁路国际物流港降低物流成本65%以上 [16] - 作为RCEP企业家合作会议永久举办地，链接全球资源，会议期间与马来西亚沙巴中国总商会、全球电动出行协会等达成合作意向 [15][17] - 叠加长三角一体化、中部地区高质量发展等多重国家战略，并享有苏州结对合作帮扶、皖豫两省联合支持等政策红利 [17] 人才引进与营商环境优化 - 近四年吸引16.5万名大学生来阜留阜创业就业，全市人才总量达114万人 [17] - 推出系列人才招引政策：对企业引进的高层次人才给予最高220万元生活补助，对获得国家科技进步奖的企业一次性最高奖励200万元等 [18] - 安徽高等研究院阜阳分院已凝练产学研项目91个，招收“双一流”博士、硕士270人，累计到位产学研经费近亿元 [18] - 持续优化营商环境，在全国率先推行免收投标保证金改革，释放资金187亿元，惠及8.76万家经营主体，践行“无事不扰，有呼必应”的服务理念 [18][19]

行业概览与市场现状 - 当前奶制品市场产品种类繁多，牛奶是绝对主角，同时存在水牛奶、牦牛奶、羊奶、骆驼奶、驴奶、马奶等被视为“高端奶”的特色动物奶产品 [13] - 特色动物奶因其“更有营养、更稀有”的卖点而颇受追捧，价格动辄是牛奶的数倍甚至10倍以上 [14] 产品核心价值与营养成分分析 - 哺乳动物乳汁的基础营养成分（蛋白质、脂肪、糖类、矿物质等）区别不大，核心差异在于活性营养成分 [14] - 不同动物奶的干物质、脂肪、蛋白质和乳糖等具体指标各有千秋：绵羊奶和水牛奶干物质含量相对较多；山羊奶必需氨基酸含量高（约49%）；骆驼奶是优秀的维生素C乳基来源；马奶和驴奶溶菌酶含量高；羊奶中钾、镁含量较高 [15] - 奶的风味主要由脂肪含量决定，脂肪含量越高，奶香气味和浓厚口感越出众 [16] - 不同动物奶风味特点鲜明：牛奶温和醇和；水牛奶浓郁顺滑、奶油感强；山羊奶有特殊膻味；绵羊奶风味浓郁带甜味和坚果香；骆驼奶略带咸味；牦牛奶风味浓郁带奶油香；驴奶和马奶口感清爽清淡 [17] 消费者选择与健康建议 - 日常摄入奶制品对健康有重要作用，一项基于21个国家13.6万人、长达9.1年的大型队列研究显示，与不喝牛奶相比，每天摄入488克以上牛奶的人群总死亡率下降17%、心血管死亡率下降23% [19] - 对牛奶过敏的人群可以尝试选择其他不过敏的动物奶（如羊奶、骆驼奶、驴奶）作为膳食营养来源 [19] - 不同人群有差异化选择建议：生长发育期儿童以全脂牛奶为基础；需补钙的中老年人及女性可优先选择天然钙含量突出的绵羊奶、牛奶或水牛奶；消化能力弱或乳糖不耐受者可选择发酵乳或易消化的驼奶、驴奶 [19] - 选择奶产品时应关注杀菌工艺与成分表，“天然活性营养”是核心价值，巴氏奶比超高温灭菌乳更能保留天然风味 [20] - 对于体重正常人群，流行病学研究表明摄入全脂奶并不提高肥胖风险，用奶类替代等热量的主食或肉类有助于预防随年龄增加的体重上升 [20] 产品定价与成本因素 - 特色动物奶（如骆驼、牦牛、水牛、山羊、马、驴奶）价格高于牛奶的主要原因是其奶畜体量小、奶源少，导致生产成本更高 [14]

活动概况 - 2025年12月6日至7日，“桂字号”畜产品走进大湾区产销对接活动在广东省珠海市举办 [2] - 活动由广西壮族自治区农业农村厅牵头组织，联合广东省农业农村厅、中国农产品经纪人协会等多部门及粤桂帮扶相关部门共同举办 [3][4] - 现场汇聚了专业采购商、媒体、网红达人及广西龙头企业代表等200多人，共话粤桂畜产品产销协作 [5] 广西畜产品产业优势 - 广西已成功打造了粮食、蔗糖、水果、蔬菜、家畜、渔业6个千亿元（即千亿级）优势特色产业集群 [8] - 依托生态优势，培育出富硒猪、生态牛、品牌鸡、绿色羊、小分子肽鸡蛋等优质畜禽产品，兼具生态与科技特质 [9] - 本次活动组织了60多家广西农业龙头企业、农民专业合作社参会，集中展示了110个广西畜产品品牌，涵盖七大品类及30余种深加工产品 [31][32] 珠海及大湾区市场需求 - 珠海畜产品消费市场需求旺盛，年消费生猪近100万头、肉牛近5万头、羊近20万头、家禽近3000万只 [15] - 但珠海本地产能存在显著缺口，自产生猪不足10万头，家禽不足100万只，牛羊全部依赖外地调入 [16] - 珠海是广西畜产品通往大湾区的重要便捷通道和关键枢纽，辐射港澳及海外 [10][11] 活动成果与签约 - 活动现场达成采购签约金额1.52亿元 [28] - 广西农牧业龙头企业促进会与广东省农产品流通协会签署了战略合作协议，双方将聚焦“质量标准共享、物流设施共建、电商人才共育”深化协作 [26][27] - 35家广西参展企业集中亮相，重点推介了陆川猪、巴马香猪、三黄鸡等60余款特色畜产品 [20][21] 未来合作方向 - 双方旨在共同搭建常态化产销对接平台，构建高效冷链物流网络，推进农产品标准认证互认 [17] - 推动“桂字号”优质生态畜产品便捷融入大湾区市场，同时推动“珠字号”优质水产品进入广西，实现两地农产品互通互促 [18][19] - 粤桂两地将深化此次对接成果，持续完善常态化产销对接机制，强化产业协同与资源互补 [33][34]

活动概况 - 活动于11月23日在广州开幕，主题为“桂品入湾・崇左臻选”2025年崇左市粤桂协作帮扶促消费活动，旨在通过产销对接和农文旅融合促进粤桂协作 [1] - 活动吸引粤桂两地400余名政企代表、采购商及媒体参与，在广东区域协作消费帮扶产品交易中心搭建协作桥梁 [1] - 活动内容涵盖特色展销、文旅推介、项目签约及直播带货，全方位展现崇左魅力 [1] 主办与参与方 - 活动由崇左市农业农村局主办，中国县域博览会组委会、广东区域协作消费帮扶产品交易中心承办，崇左市供销社、崇左市文化旅游和体育广电局协办 [4] - 支持单位包括广东省老区建设促进会、湖南爱迪商贸有限公司、广州消费帮扶联盟、广东省湖北洪湖商会 [4] 战略方向与政府支持 - 大湾区被定位为拥有庞大消费市场和完善产业链优势，而崇左则具备绿色生态农产品资源和独特文旅禀赋，活动是两地从“产品互通”向“产业互融”升级的新起点 [5] - 江门市承诺持续开放商超渠道、电商平台、批发市场资源，推动两地企业建立长期合作机制 [5] - 活动核心目标是深化“大湾区需求+崇左供给”的精准对接，推动“品牌共创”，为乡村振兴注入动能 [10] 产业与产品推介 - 大新县、天等县、宁明县、龙州县的企业负责人登台推介特色农业产业和农文旅路线 [11] - 推介产品包括大新龙须菜、天等金耳、洞酵指天椒、甜当归、龙州即食甜品、自热鸡汤及大新跨国德天瀑布等 [11] - 推介通过图文展示、沉浸式打卡等形式进行农文旅融合介绍 [11] 合作签约成果 - 广西天添乳业有限公司与湖南爱迪商贸有限公司签订年度供货协议，合作意向金额达800万元 [20] - 各协作县均达成企业合作签约，涉及农产品供销、农文旅项目开发等领域 [20] 线上线下营销推广 - 活动采用“线下展销+线上直播”双轮驱动模式，现场搭建“崇左甄选直播间”进行实时推介和答疑 [24] - 线下展销陈列坚果、星油藤茶、龙须菜、指天椒、水牛奶等百余种农特产品，并设有品鉴区 [24] - 壮锦、非遗文创等文旅手工艺产品受到关注，有采购商当场表达合作意向 [24]

活动概况 - 2025年11月23日，“桂品入湾・崇左臻选”崇左市粤桂协作帮扶促消费活动在广州举行 [2] - 活动吸引两地400余名政企代表、采购商及媒体参与 [2][3] 战略意义与协作方向 - 活动标志着两地协作从“产品互通”向“产业互融”升级的新起点 [7] - 大湾区拥有庞大消费市场和完善产业链优势，崇左具备绿色生态农产品资源和独特文旅禀赋 [6] - 江门将持续开放商超渠道、电商平台、批发市场资源，推动两地企业建立长期合作机制 [8] - 活动旨在深化“大湾区需求+崇左供给”的精准对接，推动两地“品牌共创” [18] 崇左市产业资源展示 - 活动聚焦“优质、特色、生态”，推介崇左地道农产品、文创产品及精品旅游线路 [16][17] - 大新县、天等县、宁明县、龙州县企业负责人登台推介特色产业，包括大新龙须菜、天等金耳、洞酵指天椒、甜当归、龙州即食甜品、自热鸡汤及大新跨国德天瀑布等农文旅路线 [19][20][21] 现场活动与产品展销 - 现场搭建“崇左甄选直播间”，主播轮番上阵介绍农产品特色与优惠，实时解答网友疑问 [30][31] - 展销活动陈列坚果、星油藤茶、龙须菜、指天椒、水牛奶等百余种农特产品，并设品鉴区 [34][35] - 壮锦、非遗文创等文旅手工艺产品受关注，有采购商当场表达合作意向 [35][36] 合作成果 - 崇左市企业与大湾区采购商完成签约，广西天添乳业有限公司与湖南爱迪商贸有限公司签订年度供货协议，合作意向金额800万元 [23][24] - 各协作县均达成企业签约，涉及农产品供销、农文旅项目开发等领域 [25]

产业模式与规模 - 采用“政府管建、企业养牛、农户管养”的三方合作模式推动奶水牛产业发展 [2] - 示范园区项目全部建成后存栏奶水牛将达到15000头，日均产奶量约为30吨 [2] - 公司计划实现年存栏良种母牛1.5万头和年产1.5万吨优质水牛奶的目标 [4] 业务运营与扩张 - 公司采用种牛扩繁合作养殖模式，农户单头牛只收入可达1600元，且无需承担市场风险 [2] - 截至2025年10月，公司在龙州县12个乡镇已有合作养殖点，合作养殖存栏奶水牛超千头 [2] - 公司已在广西龙州和广东鹤山布局鲜奶吧旗舰店，计划构建养殖、挤奶、加工及销售于一体的全产业链体系 [4] 政策支持与产业升级 - 当地政府依托“粤桂协作”机制引进企业，将东部地区产业经验带到山区，推动产业升级 [1] - 龙州县出台“牛十条”和《龙州县奶水牛产业五年发展规划(2024-2028年)》等政策支持产业发展 [4] - 利用衔接资金、粤桂帮扶资金等资源，加大在牛栏牛舍新扩建、设备购置、饲料加工、扩繁增量等方面投入 [4]

公司战略与国际合作 - 新西兰前议长戴维・卡特爵士一行到访皇氏集团 双方围绕乳业技术创新及中新经贸合作进行交流 [1] - 公司董事长黄嘉棣表达了与新西兰乳企深化合作的期待 [1] - 公司凭借独有的"中国牛"品牌 已成为水牛奶细分行业优势品牌 市场份额多年位居水牛奶行业第一 [1] 水牛奶产品优势与市场地位 - 水牛奶相比普通牛奶 蛋白质 脂肪含量更高 营养更为丰富 [2] - 公司推出100%水牛乳新产品 每100ml含有4.5g优质乳蛋白和180mg原生高钙 [2] - 公司已获得欧睿 尚普 沙利文关于"水牛乳制品全国销量第一"的相关市场地位声明认证 [1] 产品创新与市场拓展 - 公司创新推出新茶饮品牌"在桂里" 打造水牛乳咖啡 水牛乳奶茶等茶饮产品 [2] - "在桂里"计划从南宁 长沙等现有据点向全国辐射 拓展门店布局 [2] - 公司将依托水牛奶差异化优势与"在桂里"产品创新 扩大市场份额 [2] 行业趋势与市场需求 - 乳制品市场对高品质 差异化产品存在旺盛需求 [1] - 依据马上赢市场调研数据 消费者对有机奶 特色奶源奶等细分品类的偏好持续增强 销量呈稳步上扬趋势 [1] - 随着新国标将水牛乳等特色奶畜乳纳入并规定相应指标 水牛奶产品在标准规范下更具品质保障 [2]

行业趋势 - 乳业在消费升级与科技渗透加速背景下向智慧化、数字化转型，奶源品质把控与生产效率提升成为行业竞争核心 [1] 智慧牧场建设 - 公司建立云端牧场管理系统，涵盖奶牛管理、营养饲喂等层面，实现技术人员对奶牛状态的远程高效管控 [2] - 上思县万头奶水牛良种繁育基地一期工程已于2024年下半年投入使用，为国内规模较大、智能化程度较高、育种功能较全的水牛种源繁育基地 [2] - 遵义乳业的贵州奶水牛现代智慧牧场总投资1.3亿元，占地95亩，配备7000余台/套智能化设备，包括转盘式挤奶机、机器人挤奶系统等，并搭建畜牧智能管理大数据平台实现精准饲养与繁殖计划 [2] 智慧工厂与产能布局 - 公司通过成立全面质量管理中心、引入QACP质量保证控制系统等措施，实现从原料到成品的全流程品质管控 [3] - 安徽阜阳智慧工厂应用智能制造与5G工业互联网平台成果，被赞誉为工业5.0标准下的自动化、信息化、智能化工厂，投产后将成为华东地区最大水牛奶生产基地 [3] - 阜阳工厂及湖南、四川等地项目的建设与升级将完善全国产能网络，为业务规模扩张提供支撑，并强化华东To B市场竞争力 [3] 研发投入 - 2025年上半年公司研发费用为2910.87万元，占营业总收入的3.22%，该占比较2025年一季度提升0.32个百分点 [4] - 公司将持续加大技术研发投入，为智慧牧场与工厂建设提供资金支持，推动奶水牛产业高质量发展 [4]

水牛奶行业概况 - 水牛奶因乳脂肪、乳蛋白、钙等主要营养成分均高于普通牛奶而受到市场关注[3] - 水牛与生产普通牛奶的荷斯坦奶牛存在生殖隔离且品种不同 水牛年平均产奶量约2吨 仅为荷斯坦奶牛的1/3至1/5[4][6][7] - 水牛奶价格显著高于普通牛奶 在蛋白质含量均为3.8g/100mL时 水牛奶每箱（10盒装）售价37.9元 普通纯牛奶为19.9元 价差近2倍[9] 水牛奶与普通牛奶的营养成分差异 - 水牛奶蛋白质含量为3.8g/100g 高于牛奶的3.2g/100g 脂肪含量高达7.0g/100g 是牛奶（3.3g/100g）的2倍[15] - 水牛奶能量为97kcal/100g 高于牛奶的61kcal/100g 钙含量为169mg/100g 高于牛奶的113mg/100g[15] - 水牛奶碳水化合物含量为5.2g/100g 与牛奶的4.8g/100g相差不大[15] 水牛奶产品纯度与市场规范问题 - 市场调查显示12款水牛奶产品无一仅使用生水牛乳 其中11款含生牛乳 1款含生黄牛乳[16] - 根据国家标准 配料表按成分加入量递减顺序排列 配方为"生牛乳、生水牛乳"的产品其普通牛奶含量高于水牛奶[18] - 水牛奶尚无国家标准 仅有广西《灭菌水牛乳》地方标准（DBS45/037-2024）但非强制性 市面产品多执行与普通纯牛奶相同的GB 25190标准[24][25] 行业实践与消费者信息不对称 - 部分品牌通过商标名称如"水牛配方""一只水牛"等玩文字游戏 使消费者易误认为产品为100%水牛奶[20] - 产品名称"水牛纯牛奶"实为"水牛奶+纯牛奶"的混合奶 而非纯水牛奶[23] - 行业人士透露可通过脂肪含量间接判断水牛奶占比 因水牛奶脂肪含量远高于普通牛奶[20] 产品定位与营销策略 - 水牛奶被定位为高端产品 当蛋白质含量达4.0g/100mL时 其每100毫升售价高达4.0元 而特定牧场、娟姗和进口纯牛奶价格分别为1.4元、1.5元和2.0元[10] - 商家营销强调水牛奶"天然甜""无奶腥""适合儿童" 并宣称"0添加" 但其所执行的国家标准GB 25190本就禁止添加蔗糖、香精等成分[25]