投资评级 - 增持评级 [4] 核心观点 - 跨境电商业务高速增长，25H1收入同比提升59.03%，占总收入比重达37.46% [2] - IP联名产品布局深化，有望开拓国内市场新增长路径 [3] - 25H1营收同比增长19.81%至9.96亿元，归母净利润同比增长32.97%至0.50亿元 [1] - 预测2025-2027年营收分别为25.95/30.47/34.91亿元，归母净利润1.40/1.85/2.30亿元 [3] 财务表现 - 25H1毛利率35.22%，同比提升3.38个百分点 [2] - 归母净利率5.00%，同比提升0.49个百分点 [1] - 北美市场营收8.68亿元，同比增长21.9%，占海外收入主导地位 [2] - 预测2025年市盈率40.51倍，2027年降至24.64倍 [3][10] 业务板块分析 - 跨境电商构建"双轮驱动"格局，官网销售占比达37.4% [2] - 国内市场营收0.17亿元（-5.3%），主要依靠自有品牌 [2] - 子公司推出"TT×我是不白吃"联名产品系列，包括毛绒公仔、盲盒手办等 [3] - 与宁波文旅会展集团合作设立股权投资企业，赋能文旅IP业务 [3] 增长驱动因素 - 跨境电商毛利率高于传统业务，渠道掌控力增强 [2] - IP矩阵涵盖泰迪珍藏、飞天小女警、秦始皇兵马俑等优质IP [3] - 预测2025年营收增长率33.82%，2026-2027年保持14-17%增长 [3][10] - 净资产收益率预计从2024年12.68%提升至2027年17.72% [10]

公司周年庆活动 - 北京野生动物园举办开园24周年系列活动 围绕"宠爱无界·共赴热爱"主题 [1] - 打造粉丝见面会及明星动物互动 黑猩猩和长臂猿等动物明星亮相 [3] - 推出"激情盛夏、快乐北野"主题文创市集 汇聚11家国内文创品牌 [3] - 市集展示500余款涵盖20余品类的创意产品 包括毛绒公仔和盲盒 [3] - 首发竹鼠与竹熊联名限定趴趴公仔新品 受到游客追捧 [3] 跨界合作创新 - 与华为合作"魔法动物在北野"主题活动 设立魔法移物体验馆 [5] - 结合网红动物与手机AI影像功能 提供AI魔法移物和鸿蒙畅联体验 [5] - 与小米合作"北野萌兽C位挑战赛" 联动线上线下吸引游客 [5] - 通过跨界融合深度激活"文旅商"发展新动能 [1][5] - 为消费市场转型升级注入强劲新动能 [5]

谷子经济市场潜力 - 泡泡玛特拉布布吸引大量粉丝收藏，部分稀有款溢价数倍，展现谷子经济强大变现能力[2] - 2024年中国谷子经济市场规模达1689亿元，预计2029年突破3000亿元[2] - 谷子消费在Z世代中流行，商业潜力与文化活力显现[2] "我是不白吃"IP影响力 - 该IP全网粉丝超7200万，年播放量超200亿，以喜剧形式结合美食主题传播多元知识[5] - 经典语句形成传播符号，与央视新闻、最高检等多方合作扩大影响力[5] - IP衍生品包括毛绒公仔、盲盒手办等，瞄准Z世代群体实现情感共鸣闭环[5] 创源股份IP合作战略 - 公司与"我是不白吃"联名，借助其国民认知度打开潮玩文创市场[5][7] - 此前已合作知乎、敦煌博物馆等IP，计划构建多元化IP矩阵涵盖国风、国际知名IP等[7] - 公司深耕海外文教休闲市场，国内拓展空间广阔，谷子经济有望提升业绩[7] 合作前景与行业趋势 - 合作被视为公司深化国内市场布局的重要实践，打破行业壁垒把握IP联名消费热潮[7] - 行业数据显示文创产品需求增长，蓝海市场吸引企业入局形成"大IP逻辑"[2][5] - TT品牌象征追溯历史与未来，是公司进军IP潮玩文创的首个尝试[2][7]

消费趋势 - 儿童玩具消费呈现多元、个性且充满创意的新趋势，智能玩具、IP周边、毛绒公仔等产品层出不穷 [1] - 消费者购买玩具时主要考虑益智与教育功能、安全与品质、个性与情感需求 [1] - 智能玩具、益智玩具市场份额显著提升，因其能锻炼头脑和动手能力 [1] - 具有陪伴属性的智能公仔销量同比增长超10倍，减压玩具成为"00后"消费者的心头好 [1] 市场变革 - 儿童玩具市场进入深度变革期，技术融合、场景延伸与可持续发展成为核心变量 [2] - 企业需构建"IP+科技+渠道"三维能力以应对竞争，包括增加IP储备、提升可玩性、兼顾不同类型消费者 [2] - 社交媒体、短视频平台等新媒体渠道可提升产品知名度和吸引力 [2]

中美关税互降后的企业反应 - 中美宣布互降关税后，跨境电商企业林丰公司迅速预订集装箱，货值上百万元的电子消费品已启航运往美国[1][2] - 东莞玩具代工企业收到美国客户重新执行订单的通知，但客户要求企业承担保留的10%关税，导致企业慎重考虑[2] - 玩乐童话婴儿用品公司通过电商平台转内销和开拓其他海外市场消化年初储备的1000个订单[3] 企业应对关税变动的策略 - 东莞企业普遍对关税变动态度淡定，因2018年后已逐步开拓新市场，当前冲击可控[4] - 钜大电子董事长指出中国企业经历多次外部挑战已形成良好心态，不同于2008年金融危机时的恐慌[4] - 企业底气来自中国产业链的完备性、工程师规模及敏捷响应效率，海外建厂综合成本比国内高5%-10%[5] 中国制造业的竞争优势 - 鼎通精密科技公司因海外供应商成本高、质量不稳定，仍占据客户80%的供货份额[5] - 优琥电子科技公司海外销售额占比近一半，但东南亚生产隐性成本更高且效率低于国内[5] - 中国制造业优势体现在工程师和技能人才支撑的工艺制造能力，能实现高质量稳定生产[5] 企业转型与研发投入 - 玩乐童话公司从代工转向自有品牌，在中东欧洲市场一季度销量同比增超40%，拥有200多项核心专利[6] - 鼎通精密科技公司研发投入占营收8%-9%，去年投入近1亿元，研发人员达400余人[6] - 企业通过建立自有品牌、加大研发提升产品竞争力和议价能力，应对行业竞争[6] 行业内卷与破局路径 - 钜大电子担忧下半年行业价格战加剧，同行抢单现象增多[6] - 德伸五金塑胶制品公司观察到塑胶玩具行业各环节拼价格，部分企业甚至取消30%定金要求[7] - 艾尔佳净化科技集团认为需通过技术升级跳出中低端内卷，提供与国际同行同等品质但成本更低的产品[7] 政策支持与企业联动效应 - 拓斯达科技公司受益于"两新"政策，一季度单机类业务接单量同比增长近30%[8] - 宇瞳光学科技公司因政策拉动下游需求，一季度营收6.15亿元同比增长8.18%，排产已到8月[8] - 钜大电子重启海外市场，成立海外事业部瞄准高端定制化锂电需求，利用中国效率与成本优势[9]