核心观点 - 外资机构同时关注公司 反映其在高性能制造领域的潜在价值被市场重新评估 短期业绩下滑与多项经营指标改善形成反差 预示业务可能处于爆发前夜 [1][3][5] - 公司存货水平创历史新高且回款加速 表明下游需求乐观且经营话语权增强 结合现金收入增长超越营收 体现高质量的收入结构 [5][7][9] - 公司技术突破切入聚变堆部件制造领域 叠加工业母机政策红利及智能分选设备渗透率提升 形成多维度增长动力 [9][11] 财务表现 - 净利润951万元 同比下降11% 短期业绩承压 [5] - 存货达13.67亿元 创历史新高 同比增长13% 反映主动备产意向 [5][7] - 应收账款周转天数129天 同比加快20% 回款效率显著提升 [5][9] - 销售收到现金11.19亿元 同比增长12% 现金流入增速高于营收 [5][9] 经营质量 - 经营活动现金流入中 销售收款占比主导 达11.19亿元 税费返还2436.66万元（增30.05%） 其他经营收款1585.62万元（降35.24%） [10] - 现金收入规模超越营收 体现收入真实性和客户付款意愿增强 [9] - 存货增长与回款加速结合 预示订单交付周期密集 经营处于积极备产阶段 [7][9] 行业与战略定位 - 工业母机作为高端制造根基 受益于国家设备更新政策 细分领域龙头有望迎来订单潮 [9][11] - 公司为国内成形机床领域单项冠军 技术突破涉及聚变堆核心部件制造 切入航空航天及人造太阳等高端装备领域 [9] - 双主业结构：高端液压机/机械压力机提供稳定现金流 智能分选设备（色选机）在矿业、农业及再生资源领域渗透率提升 形成第二增长曲线 [9][11] 发展预期 - 短期利润承压源于新业务投入期 传统业务维稳基本盘 新业务突破带来估值重构潜力 [9][10] - 外资布局反映长期看好中国高端制造国产替代趋势及公司技术订单转化能力 [1][6] - 政策推动高端制造及新质生产力发展 公司战略方向与宏观政策高度契合 [9][11]

公司财务表现 - 2025年上半年实现总营业收入9.82亿元 同比增长8.23% [1][2] - 归母净利润951.31万元 同比减少11.39% [1][2] - 色选机收入4.89亿元 液压机收入3.04亿元 机压机收入1.46亿元 三者合计占营收比重95%以上 [2] - 其他产品收入763.96万元 [2] 业务构成 - 高端成形装备和智能分选设备为主业 包括液压机、机械压力机、色选机等产品 [1] - 高端成形机床应用于汽车、家电、锻造、船舶、交通、航空航天等领域 [1] - 智能光电分选设备用于农产品及工业品领域 [1] 可控核聚变业务进展 - 2024年中标聚变新能BEST真空室项目1-4段 总金额2.09亿元 [2] - 2025年5月完成"BEST真空室首批重力支撑"交付 [3] - 实现聚变堆Inconel718超级螺栓100%自主研制 [3] - 真空室扇区制造进入最终成环准备阶段 [3] - 参与偏滤器及包层项目研制 承担重要角色 [3] - "聚变堆真空室精准成型及高性能焊接关键技术研究"项目启动 [3] 行业地位与治理 - 董事长严建文担任聚变产业联合会理事长及总工艺师 [2] - 兼任聚变新能董事长及合肥综合性国家科学中心能源研究院执行院长 [2] 核聚变行业前景 - 行业处于早期发展阶段 尚未形成稳定盈利模式 [3] - 已进入工程可行性验证阶段 Q值突破可能引爆商业化革命 [3] - 2024年全球市场规模3314.9亿美元 预计2025年达3511.1亿美元 [3] - 预计2029年市场规模达4795亿美元 复合年增长率8.1% [3] 行业投资动态 - 2024年全球可控核聚变行业吸引投资超过71亿美元 [4] - 美国三大公司CFS、TAE、Helion合计融资达43亿美元 [4] - 微软与Helion签署协议 计划2028年起采购聚变电力 [4] - 中国聚变新能注册资本增至145亿元 [4] - 星环聚能、能量奇点等初创企业获数亿元融资 [4]

核心财务表现 - 营业收入达到9.82亿元人民币，同比增长8.23% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为951.31万元人民币，同比下降11.39% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为961.86万元人民币，同比增长27.56% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-2612.78万元人民币，同比下降144.26%，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加 [2] 主营业务与行业动态 - 公司专注于高端成形装备（液压机、机械压力机）和智能光电分选设备两大主业 [3][5][6] - 液压机业务覆盖汽车、航空航天、国防军工、智能家电、船舶、轨道交通、新材料、电子等多个领域 [6][7][8] - 机械压力机业务在汽车、智能家电领域需求增长，订单呈现较快增长态势 [9][17] - 智能光电分选设备应用于大米、杂粮、茶叶、矿石、煤炭、塑料六大领域，报告期内各领域产品持续迭代升级 [12][13][14][19] - 行业整体需求受"两重"建设和"两新"政策推动，设备工器具购置投资同比增长17.3% [3] 研发与技术创新 - 研发费用为6198.04万元人民币，同比增长23.46% [2][28] - 报告期内申请发明专利20件，授权发明专利11件，牵头制定行业标准2项 [21][22] - 在核聚变领域取得技术突破，完成"BEST真空室首批重力支撑"交付，实现聚变堆Inconel 718超级螺栓100%自主研制 [11][17] - 与李政道研究所共建尖端制造实验室，聚焦精密加工和极限探测领域的技术瓶颈 [11][18] 资产与负债变动 - 总资产为46.60亿元人民币，较上年度末增长3.01% [2] - 应收款项融资为2.55亿元人民币，较上年度末增长32.11%，主要因收到客户开具的迪链凭证金额较大 [28] - 在建工程为2162.23万元人民币，较上年度末增长80.58%，主要因煤炭智能干选机及智能光电分选机产业化项目投入增加 [28] - 长期借款为1.25亿元人民币，较上年度末增长76.99%，主要因新增银行借款 [28] 子公司与参股公司表现 - 主要子公司中科光电实现营业收入4.41亿元人民币，净利润683.69万元人民币 [30] - 劳弗尔实现营业收入7182.39万元人民币，净利润209.69万元人民币 [30] - 参股公司合肥汇智实现营业收入5685.25万元人民币，净利润88.35万元人民币 [30]

纪要涉及的公司 合锻智能 纪要提到的核心观点和论据 - **业务情况** - 以高端成型机床和智能分选设备为主业，提供液压机、机械压力机、色选机等产品和服务，多项高端装备应用于飞机、神舟飞船等领域，市场占有率领先同行；智能分选产品集中在大宗原材料及新兴领域[3] - 2024 年承接核聚变项目订单，中标核聚变真空室订单约 2.1 亿元，首批重力支撑已交付，主体部分预计 2025 年部分交付[2][11] - **未来发展及业务展望** - 2025 年高端成型装备布局新兴市场，依托德国劳法尔品牌深化欧洲市场，新能源汽车热成型和复合材料产品订单预计增长，有望扭亏为盈[5] - 色选机板块与美亚光电形成双寡头格局，全球市场份额约 200 亿人民币，国内约 80 亿人民币，2025 年有信心保持 10% - 20%的增长率，出口业务向好[2][5][9] - **荣誉及科研成果** - 拥有国家级制造业单项冠军示范企业等众多荣誉，设有院士工作站与博士后工作站[6] - 主持修订 8 项国家标准与 33 项行业标准，参与 6 项国家重大科技专项课题等[7] - **应对国际市场变化及提升竞争力** - 增加海外代理、壮大本地服务团队，利用国际会展及社交媒体强化品牌曝光，提供定制化产品[8] - 收购德国劳法尔品牌，深化欧洲市场，热成型与复合材料产品获多项专利技术[8] - **核聚变领域情况** - 真空室制造技术壁垒高，焊接变形控制是最大难点，原材料主要由九力特材和派克新材供应，采用自行设计的 316L BG 材料[4][12][17] - 偏滤器用于处理氦灰、承受极端高温，与安泰科技合作开发无铜偏滤器[18] - 预计研发投入几百万人民币，未来继续参与聚变相关产品项目，与上海李政道研究所合作建立实验室[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司原名合肥锻压，始建于 1951 年，2014 年 11 月在上海主板上市[3] - 色选机更换周期一般为 2 到 5 年，否则会落后于同行加工能力与工艺水平[10] - 核聚变真空室在托卡马克装置中是最难制造的部分，在白色项目中，总设备价值约 100 亿元，真空室招标金额为 5 亿元[14] - 公司与安泰科技联合投标及各自发挥优势研发，与九力特材和派克新材保持上下游关系[19]

公司业务布局 - 公司是国内高端成形机床成套装备行业以及智能分选设备行业的领军企业，产品主要包括液压机、机械压力机、色选机、智能化集成控制及新材料等 [1] - 近年来核聚变行业加速发展，公司深度布局聚变堆核心零部件，作为产业链龙头企业，第二增长曲线逐渐形成 [1] - 公司董事长严建文任合肥综合性国家科学中心能源研究院执行院长、聚变新能（安徽）有限公司董事长 [1] 核聚变业务进展 - 2024年公司参与了聚变堆、真空室等核心部件的制造工作，中标聚变新能（安徽）采购真空室扇区、窗口延长段、重力支撑项目包（1） [1] - 公司完成了首套真空室原材料采购与验收工作，真空室扇区及下窗口延长段进入焊接、检测工序，首套重力支撑已达到交付状态 [1] - 公司还参与了BEST项目真空室偏滤器项目研制工作，在预研工作中承担重要角色 [1] 全球核聚变行业发展趋势 - 短期来看，2025年开年以来BEST项目招标密集，聚变产业链企业订单逐渐落地 [2] - 长期来看，2030s预计国内建成CFEDR工程堆，2050年建成PFPP原型电站 [2] - 全球范围内，ITER计划在2035年实现氘氚聚变运行，2050年建成DEMO [2] - 美国Helion Energy计划2028年部署首座核聚变电站，CFS预计2030年代初投入运营商业聚变发电厂 [2] 高端成形机床业务 - 公司是成形机床细分领域的单项冠军企业，产品应用于汽车、航空航天、国防军工等多领域 [3] - 液压机广泛应用于航空、航天、船舶等需求增长较快的领域，公司在重型模锻、重型自由锻等方面实现突破 [3] - 2024年公司定制液压机、机压机合计收入8.6亿元，同比+7.9% [4] 智能分选设备业务 - 公司光电分选设备面向大米、杂粮、茶叶、固体废弃物、矿石、煤炭六大分选领域 [4] - 2024年公司色选机业务实现营收11.5亿元，同比增长25.9%，2021-2024年3年CAGR约为26.2% [4] 财务预测 - 预计公司2025-2027年分别实现营收24.8、28.4、33.5亿元，归母净利润分别为0.37、1.34、2.58亿元 [5] - 当前聚变行业处于发展初期，未来发展空间广阔 [5]

核心观点 - 公司专注于高端成形机床和智能分选设备两大主业，产品广泛应用于汽车、航空航天、国防军工、智能家电、船舶、轨道交通、新材料、电子等领域 [5] - 公司在液压机和机械压力机领域处于国内领先水平，部分产品如热成形液压机达到国际先进水平 [35] - 智能分选设备业务通过深度学习技术实现创新突破，在多个细分领域保持行业领先地位 [36][49] - 2024年度不进行利润分配和公积金转增股本，因母公司可供分配利润为人民币-398,157,643.03元 [4] 高端成形机床业务 主要产品 - 液压机业务覆盖汽车、航空航天、国防军工等八大领域，包括超高强钢热成形液压机、大型液压机冲压生产线、复合材料液压机等产品 [6][8][9] - 机械压力机业务主要为高档数控闭式机械压力机，适用于汽车、智能家电等行业，具有多连杆机构优化、数控液压垫等核心技术 [20][21] - 尖端制造业务聚焦聚变堆核心部件制造，在BEST真空室制造中取得成型、焊接及检测工艺突破 [27][28] 技术优势 - 超高强钢热成形液压机技术国内领先、国际先进，市场占有率绝对领先 [6] - 机械压力机在整机刚性、齿轮加工精度等关键指标上处于国内领先水平 [21] - 聚变堆核心部件制造突破厚壁奥氏体不锈钢电子束焊接、粗晶焊缝阵列超声检测等关键技术 [28] 市场地位 - 液压机及机械压力机总体处于国内领先水平，获国家"制造业单项冠军示范企业"称号 [35] - 产品连续多年出口，获得国外客户认可，将进一步扩大国际市场 [35] 智能分选设备业务 主要产品 - 覆盖大米、杂粮、茶叶、矿石、煤炭、塑料六大领域，采用深度学习技术实现智能识别 [36][37][39][41][42][43] - 大米分选设备推出Super P-RGI系列高端机型，实现超大产量分选 [37] - 煤炭智能干选机矸中带煤指标和排矸率指标行业领先 [42] 技术创新 - 率先将深度学习技术引入光电分选领域，建立庞大数据集和专用模型 [36] - 茶叶分选设备突破传统多机联动难题，实现一次成型技术 [40] - 金属矿分选通过多光谱技术突破，成功布局新产品销售 [41] 市场地位 - 在智能分选装备发展历程中始终处于行业领先，多个领域起到开创性引领作用 [49] - 矿石分选领域拥有最齐全的解决方案和最成熟的应用经验 [41] 经营模式 研发模式 - 采用项目制管理，加强产学研合作，确保技术领先优势 [30][44] - 通过产品使用情况跟踪分析，持续进行技术迭代和改进 [30] 销售模式 - 国内直销为主，国外与经销商深度合作 [31][47] - 通过展会、行业会议、自媒体等多渠道推广 [31][47] 生产模式 - 成形机床采取"以销定产"，标准化零部件保持安全库存 [34] - 智能分选设备实行全员质量管理，优化生产资源配置 [46] 供应链管理 - 针对进口件交付周期长问题，设置安全库存并寻求国产替代 [33] - 通过年度采购计划带量谈判降低采购成本 [45]