投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖合锻智能，给予“增持”评级 [3][6] - 核心观点：公司为国内成型机床制造商，主业持续深耕，并积极布局核聚变产业，卡位“终极能源” [1][2] 公司主营业务与行业地位 - 公司是成形机床细分领域的单项冠军企业，主业为高端成形机床和智能分选设备 [1] - 成形机床产品应用于汽车、航空航天、国防军工、智能家电、船舶、轨道交通、新材料、电子等多领域，核心产品包括液压机、机械压力机、聚变堆核心零部件等 [1] - 智能分选设备主要围绕大宗原材料的分选、分级、提质、增效，面向大米、杂粮、茶叶、固体废弃物、矿石、煤炭六大分选领域 [1] 核聚变产业布局 - 公司在核聚变领域布局深入，参与发起成立了聚变产业联合会并成为副理事长单位，公司董事长严建文担任聚变产业联合会理事长及总工艺师，同时担任聚变新能（安徽）有限公司董事长及合肥综合性国家科学中心能源研究院执行院长 [2] - 业务端，公司聚变堆、真空室等核心部件的制造工作进展顺利，完成了“BEST真空室首批重力支撑”交付，同时公司首套真空室扇区制造进展顺利，已经进入最终成环准备阶段 [2] - 公司还参与BEST真空室偏滤器及包层项目研制工作，与李政道研究所签约共同建设尖端制造实验室 [2] - 国际核聚变产业蓬勃发展，ITER计划于2034年启动运行，2039年开始氘氚聚变实验运行，全球已成立50家聚变公司，其中美国38家，中国6家，磁约束聚变共吸引投资62.35亿欧元（占总投资63%），其中托卡马克技术以38.03亿欧元领先 [2] - 国内BEST主机总装已于2025年5月1日全面启动，目前杜瓦底座总成工装搭建已完成 [2] 智能分选业务进展 - 公司率先将深度学习技术引入光电分选市场，在大米领域，推出Super PD-RG系列高端机型，升级高清成像、深度学习等软硬件技术 [3] - 在塑料领域，完成了多款快速整瓶机、慢速履带机的升级换代，丰富了产品序列 [3] - 在矿石领域，公司积极扩展其它非金属矿及金属矿的应用 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为-0.4亿元、0.9亿元和2.3亿元 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为23.48亿元、26.69亿元和31.22亿元，同比增长率分别为13.17%、13.68%和16.97% [4] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为-0.09元、0.18元和0.46元 [4] - 基于2025年12月19日收盘价22.73元，对应2026-2027年市盈率（P/E）分别为126倍和50倍 [3][4] - 基于2025年12月19日收盘价，市净率（P/B）为5.35倍，总市值为112.38亿元 [4][6] 近期市场表现 - 截至2025年12月19日，公司股票收盘价为22.73元，12个月股价区间为6.35元至27.68元 [6] - 过去1个月、3个月、12个月的绝对收益率分别为11%、34%和202% [9] - 过去1个月、3个月、12个月的相对沪深300收益率分别为11%、33%和186% [9]

核心财务表现 - 营业收入达到9.82亿元人民币，同比增长8.23% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为951.31万元人民币，同比下降11.39% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为961.86万元人民币，同比增长27.56% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-2612.78万元人民币，同比下降144.26%，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加 [2] 主营业务与行业动态 - 公司专注于高端成形装备（液压机、机械压力机）和智能光电分选设备两大主业 [3][5][6] - 液压机业务覆盖汽车、航空航天、国防军工、智能家电、船舶、轨道交通、新材料、电子等多个领域 [6][7][8] - 机械压力机业务在汽车、智能家电领域需求增长，订单呈现较快增长态势 [9][17] - 智能光电分选设备应用于大米、杂粮、茶叶、矿石、煤炭、塑料六大领域，报告期内各领域产品持续迭代升级 [12][13][14][19] - 行业整体需求受"两重"建设和"两新"政策推动，设备工器具购置投资同比增长17.3% [3] 研发与技术创新 - 研发费用为6198.04万元人民币，同比增长23.46% [2][28] - 报告期内申请发明专利20件，授权发明专利11件，牵头制定行业标准2项 [21][22] - 在核聚变领域取得技术突破，完成"BEST真空室首批重力支撑"交付，实现聚变堆Inconel 718超级螺栓100%自主研制 [11][17] - 与李政道研究所共建尖端制造实验室，聚焦精密加工和极限探测领域的技术瓶颈 [11][18] 资产与负债变动 - 总资产为46.60亿元人民币，较上年度末增长3.01% [2] - 应收款项融资为2.55亿元人民币，较上年度末增长32.11%，主要因收到客户开具的迪链凭证金额较大 [28] - 在建工程为2162.23万元人民币，较上年度末增长80.58%，主要因煤炭智能干选机及智能光电分选机产业化项目投入增加 [28] - 长期借款为1.25亿元人民币，较上年度末增长76.99%，主要因新增银行借款 [28] 子公司与参股公司表现 - 主要子公司中科光电实现营业收入4.41亿元人民币，净利润683.69万元人民币 [30] - 劳弗尔实现营业收入7182.39万元人民币，净利润209.69万元人民币 [30] - 参股公司合肥汇智实现营业收入5685.25万元人民币，净利润88.35万元人民币 [30]