公司业务（小家电代工）关键要点 四季度业绩与展望 * 2025年第四季度外销销量预计与去年持平约为3120万台 目前订单约3000万台[3] 欧美市场疲软导致利润率环比第三季度下降约05个百分点[3] * 公司对2026年外销预期乐观 销售额和销量均有望增长10%左右[5] 但需关注黑五圣诞促销及中国春节对订单的影响[5] 内销市场表现与战略 * 双十一期间摩飞东菱百胜图等品牌内销表现良好 均实现同比增长[6] 摩飞和百胜图通过创新和产品单价提升实现盈利增长 东菱销量上升但盈利能力未见显著提升[7][8] * 公司预计内销市场仍面临挑战 将加大对外销市场的投入[7] 未来经营策略重点仍是加强外销力度[9] 泡泡玛特合作项目 * 公司与泡泡玛特合作的水壶和咖啡类产品预计明年2月上市 目标市场包括中国和东亚跨境电商渠道[11] 水壶零售价预计700-1000元人民币 咖啡机预计1000-1500元人民币[13] * 与泡泡玛特的代工合作盈利能力高于传统内销代工 至少提高10%-15% 甚至高于一些外销高端品牌4%-5%[14] 生产成本与关税 * 三四季度外销量和平均单价略有下降 但国内品牌盈利能力提升弥补了影响[10] * 中国小家电出口美国关税税率为20%-25%[15] 在相同关税条件下 国内工厂出货盈利水平高于印尼等海外基地 但海外基地仍需维持运营以保持稳定性[15][16] 行业动态（造纸行业）关键要点 近期价格走势与原因 * 10月至11月造纸行业价格上涨超预期 瓦楞纸11月份平均价格突破3000元/吨 涨幅达133% 木浆价格上涨约150元/吨至4450元/吨[17] 主要原因为成本上升行业旺季及龙头企业集中度提升[1][17] * 白卡纸自10月以来上涨400元 核心原因是旺季需求浆料成本上升及前期价格过低3600-3800元[27] 博汇计划12月份新增60万吨产能 预计未来大幅度涨价趋势不大[27][28] 废纸价格与供应 * 包装纸废纸价格上涨 例如A1级废纸在西南地区达2240元/吨 全国均价2008元/吨[20] 主要由于环保政策收紧导致废纸供应减少 以及进口废纸政策收紧[18][19][21] * 废纸涨价趋势预计持续至12月中旬 此后需求旺季结束可能出现拐点[20][23] 成品包装纸仍有50-70元的上涨空间[23] 文化用纸市场状况 * 文化用纸11月份发布涨价函但未落地 主要因库存过高 大厂库存达80-90天[29] 尽管木浆价格上涨 但由于供需失衡和社会需求不足 文化纸价格难以提升[32] * 四季度九龙新增50万吨产能 五洲有技改项目投放市场 新产能增加供给压力 九龙文化纸价格较低 比其他大厂低200-300元/吨 盈利情况不理想[31] 政策与技术影响 * 碳达峰与碳中和政策对造纸行业影响显著 大厂受益更多 小厂面临更大压力 未来三至五年小型企业可能逐步退出市场[35][36] * 生物质发电及碱回收技术成本比传统燃煤提高20%-25% 但大型企业已逐步采用[37] 生物质精炼技术是未来发展重要方向 相关产品毛利率可达70%-80%[38]