中国建投 12月17日，中国建投与华夏银行在北京签署战略合作协议。中国建投党委书记、董事长刘志红与华夏银行党委书记、董事长杨书剑举行会晤并见证战略合 作协议签署，中国建投党委副书记、总裁黄建军与华夏银行党委副书记、行长瞿纲代表双方签署协议。 此次战略合作协议的签署具备承前启后、锚定航向的重要意义。双方将以此次签约为契机，进一步拓展合作的深度与广度，在服务国家战略、支持实体经 济、建设金融强国、助力中国式现代化进程中凝聚更强合力、贡献更大力量。 中国建投总部执委会成员、相关部门负责人、子公司部分领导班子成员，华夏银行总行相关部门及北京分行负责人等参加了本次协议签署仪式。 此前，中国建投与华夏银行在金融产品投资、证券服务信托、基金代销、流贷授信等领域展开了广泛合作，奠定了坚实的合作基础。本次战略合作将聚焦 更深层次的协同发展：一方面，双方将充分发挥各自领域的专业优势，进一步深化在公募基金投资、服务信托、特殊资产处置、投贷联动、文化服务等业 务领域的合作；另一方面，将建立常态化沟通交流机制，推动合作从业务层面向战略层面深度融合。 中国建投 12月17日，中国建投与华夏银行在北京签署战略合作协议。中国建投党委书记、董 ...

文章核心观点 - 信托行业正抓住制度试点契机，推动不动产与股权信托等业务规范化、规模化发展，以应对低利率环境，为财富管理开辟新路径 [1] 行业制度突破与试点进展 - 2024年底北京率先推出不动产信托财产登记试点，标志着长期制约行业发展的制度瓶颈取得关键突破 [3] - 2023年信托“三分类”新规明确了财富管理信托七大板块定义，为行业发展提供了清晰的政策指引 [4] - 广东地区在制度创新上具有特色，如允许不动产预登记、对信托公司注册地不设限制、可与遗嘱信托灵活结合等，增强了制度的灵活性与吸引力 [6] 业务实践与案例价值 - 通过将家族持有的非住宅类资产置入信托，实现了租金收益用于慈善、兼顾抚养赡养的综合性安排，展示了服务信托的应用 [3] - 不动产信托具备三重价值：在民生层面可为老龄化家庭、特殊需要家庭提供资产隔离与生活保障；在实体经济层面能助力企业盘活不动产资产，实现风险处置与转型发展；对行业自身而言是推动信托机制完善、服务实体经济的关键一步 [3] - 客户将核心资产托付给信托公司所建立的深度信任关系，其价值远超单一业务收入，为后续综合服务打开了空间 [6] 市场发展现状与规模 - 家族信托发展10年规模达3000亿，而服务信托发展14年以来，家族信托与保险信托合计规模已突破万亿 [4] - 低息环境下保险产品的相对优势凸显，叠加经济下行期公众风险意识提升，保险信托与家族信托实现快速增长 [4] - 参与主体多元化，银行、保险、券商、律所等多机构纷纷入局，形成多元发展生态 [4] 行业转型逻辑与发展方向 - 信托行业过去依赖的“政信、通道、地产”传统业务模式已逐步衰落甚至消亡，行业亟需寻找新的业务突破口与盈利增长点 [5] - “财产独立、风险隔离和长期存续”是信托公司区别于其他资管机构的核心特质，而财富传承市场正是这一核心特质的重要应用场景 [5] - 尽管单一财富传承业务的盈利性并非突出，但作为核心业务方向，其能带动信托公司业务结构优化，成为行业转型期的重要发展抓手 [5] - 财富传承业务是信托“媲美人类想象力”的重要体现，是信托贯彻人民性的实践，也是落实中央金融“功能性而非盈利性”定位的具体行动，更是践行“金融五篇大文章”中养老金融等重要部署的关键载体 [5] 低利率环境下的挑战与新机 - 当前低息周期下，储蓄利率走低、固收产品收益调整、资本市场波动加剧，正倒逼投资者与从业者重新审视财富管理的底层逻辑 [3] - 挑战之中亦藏新机，股权市场潜力释放、科技创新价值爆发、绿色金融蓬勃崛起，为财富管理开辟了全新赛道 [3] 当前面临的主要障碍 - 市场认知不足、税务成本较高及试点范围有限，仍是未来需要合力攻克的主要障碍 [3]

行业转型驱动力 - 监管政策导向明确，新版业务“三分类”体系中资产服务信托的重要性显著提升 [1] - 市场环境变化促使家庭客户主动寻找稳定专业的财富管理工具，对信托工具需求更迫切 [2] - 发挥信托的隔离作用，为客户提供风险隔离与财富传承工具是回归本源的核心 [2] 服务信托发展前景 - 服务信托被视为一片蓝海，行业内生动力和客户需求变化推动其进入新发展周期 [1] - 随着制度完善，当前的试点探索未来将实现遍地开花 [2] 不动产信托实践与特色 - 广东试点允许对未达交付条件的不动产进行预登记，先行设立信托以提前搭建架构并延后部分税负 [3] - 试点未限制必须是辖内注册的信托公司展业，所有在广州设有异地分支机构的同业均可支持业务发展 [3] - 预登记转为正式转移登记时，可与遗嘱信托结合，在继承人确认后按信托合同办理转移登记 [3] 不动产信托盈利模式 - 盈利不必只来自不动产本身，客户将核心不动产放入信托是对公司的巨大信任，可探讨更多应用场景 [3] - 随着规模扩大，不动产信托业务本身会形成稳定的管理费收入 [4] 股权信托业务模式 - 股权信托收入结构不止于设立费与管理费，其最终目的是通过分红更好地传承给受益人 [5] - 长期运行中股权分红不断沉淀在信托计划内，通过合理资产配置实现保值增值并形成持续管理费收入 [5] - 若分红资金配置信托公司自身产品，还将产生另一重产品管理费 [5] 客户服务与能力建设 - 扩大触达客户能力可先服务好同业和渠道，积累专业储备并提升服务能力 [5] - 服务好“一代”客户后，可逐步延展至二代教育、慈善安排、家族治理等业务领域 [5]

监管框架完善 - 金融监管总局发布《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》，从业务定位、运营管理、风险防控等维度全面规范资产管理信托 [1] - 征求意见稿的发布标志着信托业监管进入“精细化”阶段，是信托业“1+N”监管体系的关键一环 [1] - 监管框架自2018年资管新规、2023年信托三分类、2024年1月《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》以来持续完善，此次征求意见稿进一步补全监管链条 [1] 业务边界与核心规定 - 明确资产管理信托的私募资管本质，要求面向合格投资者非公开发行，投资者人数不超过200人 [2] - 彻底打破刚性兑付，强调“卖者尽责、买者自负；卖者失责、依法赔偿”，禁止信托公司以任何形式承诺保本保收益 [2] - 严禁开展通道类业务，要求信托公司承担主动管理责任 [2] - 严禁资金池业务，强制信托产品单独核算、净值化管理，明确非标资产投资需匹配期限 [2] 行业面临的挑战 - 征求意见稿对非标资产投资进行严格限制且未设置过渡期，可能导致融资类信托占比下降，依赖非标业务的信托公司短期业务规模承压 [2][3] - 信托行业长期以非标债权为主，投研体系与标品信托、FOF/MOM等业务需求存在明显差距 [3] - 投资者对信托产品存在“类存款”的心理预期，需引导其理解净值波动和长期投资理念 [3] 能力建设要求 - 信托公司需提升两大能力：搭建覆盖宏观策略、行业研究、资产配置的完整投研体系，以及重构中后台运营以实现每日估值等净值化管理功能 [3] - 中后台运营重构对IT基础设施及运营团队是前所未有的考验 [3] 未来发展方向与机遇 - 标品信托有望成为核心战场，监管规范为标品业务创造公平竞争环境 [3] - 信托公司可依托制度灵活性开发“家族信托+资产配置”、“保险资金委托”等特色产品，实现差异化竞争 [4] - 资产证券化领域（如REITs、ABN、供应链ABS）因信托的破产隔离功能而具备天然潜力 [4] - 服务信托（如家族信托、慈善信托、资产服务信托）成为另一增长极，符合“受人之托、代人理财”的本源定位，是中小信托公司的突围方向 [4] - 金融监管总局将业务整改进展纳入分类监管依据，督促信托公司压降存量业务，行业长期需转型为专业投资管理机构以实现可持续发展 [4]

行业业绩分化 - 2025年上半年中信信托（合并）营业收入位列第一达29.16亿元，英大信托和华鑫信托分别以19.41亿元和16.34亿元分列第二、三位 [1][2] - 行业营收分布：9家公司超10亿元，15家在5-10亿元之间，23家在1-5亿元之间 [2] - 华澳信托营业收入为负（-0.26亿元），百瑞信托和五矿信托净利润分别亏损0.25亿元和2亿元 [1][4] 头部公司表现 - 英大信托上半年营业总收入19.41亿元，手续费及佣金净收入14.44亿元（行业第一），净利润13.62亿元 [2] - 江苏信托营收同比增长7.8%至16.06亿元，但净利润同比下降10.4%至13.98亿元 [3] - 华能信托以14.49亿元投资收益位列行业第一，其房地产类资产占比仅1.19% [1][4] 收入结构分析 - 手续费及佣金收入前三：英大信托14.44亿元、中信信托10.13亿元、华鑫信托9.64亿元 [3] - 仅2家公司手续费及佣金收入超10亿元，9家在5-10亿元之间，31家在1-5亿元之间 [3] - 投资收益超10亿元的公司包括华能信托、中信信托及江苏信托 [3] 转型成效 - 标品信托资产规模持续增长，华润信托、华能贵诚信托等布局较早的公司相关业务收入占比显著提升 [6] - 中信信托中标规模超1500亿元的破产重整服务信托项目 [6] - 家族信托业务规模稳步增长，为高净值客户提供多元化财富管理方案 [7] 行业趋势 - 未来格局将呈现"强者恒强、特色者生存"，重点赛道包括资产服务信托、标品投资和风险化解 [8] - 需提升主动管理能力，加强投研体系建设和数字化转型 [8] - 监管政策推动"三分类"业务转型，配套制度将陆续出台以规范发展 [8] - 科技创新成为关键，需通过信托科技提升竞争力 [9]

行业整体表现 - 信托行业收入分化明显，部分公司业绩亮眼，个别机构出现业绩"跳水" [1][3] - 截至7月15日，67家信托机构中已有52家披露2025年上半年未经审计财务数据 [2] - 分化成为信托行业上半年业绩的主基调 [4] 营业收入情况 - 中信信托（合并）以29.16亿元营业收入位列行业第一，英大信托（19.41亿元）和华鑫信托（16.34亿元）分列第二、三位 [3] - 9家信托公司营业收入超过10亿元，15家在5-10亿元之间，23家在1-5亿元之间 [3] - 6家信托机构营业收入低于1亿元，其中华澳信托为-2550.41万元 [5] 净利润表现 - 中信信托（合并）、江苏信托、英大信托净利润位列前三，分别为15.67亿元、13.98亿元、13.61亿元 [6] - 10家信托机构净利润超过5亿元 [7] - 11家信托机构利润总额不足1亿元，百瑞信托、兴业信托、五矿信托和华澳信托4家公司出现亏损 [8] 央国企背景机构表现 - 中信信托、英大信托和华鑫信托营收及信托业务收入处于行业前三，均具有央企股东背景 [10] - 江苏信托、华润信托、上海信托和华能信托营业收入分别为16.06亿元、13.00亿元、11.15亿元、10.84亿元 [11] - 中信信托2025年上半年营业总收入同比增长4.31%，手续费及佣金收入增长14.30% [11] - 英大信托营业总收入同比增长19.18%，净利润同比增长24.42% [13] 业绩下滑机构情况 - 百瑞信托2025年上半年利润总额-0.33亿元，净利润-0.25亿元，为近年首次亏损 [18] - 兴业信托上半年亏损1.46亿元 [19] - 华澳信托上半年亏损6.23亿元，较2024年同期亏损9356.14万元进一步加大 [20] 行业转型动态 - 头部信托探索服务信托，如中信信托中标金科股份与重庆金科破产重整服务信托，受托规模预计超过1500亿元 [24] - 中信信托创新推出"银行+保险+信托+产业"四位一体信托养老服务业务 [25] - 华宝信托布局特殊资产业务，为困境企业制定综合金融解决方案 [25] - 信托公司需根据股东背景及资源禀赋差异化转型发展，主动管理能力强的公司可加大净值化资产管理业务，服务能力强的公司可开展资产服务信托 [25] - 建议加快出台资产服务信托各类型业务细则，信托公司应从战略重构入手调整内部制度、部门架构等 [26]

服务信托行业发展现状 - 20多家信托公司已落地超百单特殊需要信托产品，成为信托公司探路资产服务信托的缩影[1] - 资产服务信托在信托业务"三分类"中排在首位，是监管部门倡导的重要业务类型，包括财富管理服务信托、行政管理服务信托、资产证券化服务信托和风险处置服务信托等[1] - 2024年新成立信托产品6.74万只，其中资产服务信托产品4.73万只，占比超七成，推动信托资产实现高增长和业务结构优化[1] 特殊需要信托发展情况 - 特殊需要信托属于财富管理服务信托项下，虽然仍属小众品种但具有代表性[1] - 信托公司在开展特殊需要信托过程中遇到诸多现实细节难题，但仍高度重视并投入较大精力[1] - 特殊需要信托被寄予厚望，未来有望重塑中国信托业态并发挥更大社会价值[1] 服务信托市场潜力 - 信托架构具有"资产隔离"特征，成熟市场经验显示服务信托在社会治理、家庭事务、公益慈善等领域有广阔应用空间[2] - 以往服务于高净值人群的信托有望在中国普及并走入寻常百姓家，服务于大众个性化资产安排需求，是一片蓝海[2] 服务信托发展面临的挑战 - 信托制度与业务规则待健全，现有管理办法与服务信托适配性不高，需要监管部门或行业协会出台适配制度[2] - 信托公司需补足专业服务能力，整合服务资源并平衡商业可持续性[2] - 公众对信托认知薄弱、信任度低，信托制度普及度待提升[2] - 信托的信义义务需要强化并在制度法律层面予以硬约束[2] 服务信托未来展望 - 服务信托已迈出转型第一步，未来随着规则完善、能力提升、认知普及与信义强化，有望充分释放独特价值[3] - 服务信托有望飞入寻常百姓家，服务于千家万户[3]